當(dāng)前嚴(yán)防熱錢(qián)大進(jìn)大出風(fēng)險(xiǎn)，要做好充分準(zhǔn)備。在流動(dòng)性方面，要合理配比股票、基金、債券等供給端品類(lèi)，有效分散金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。在監(jiān)管體制機(jī)制上，要完善宏觀審慎管理體系和系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管框架，探索開(kāi)展跨境資金流動(dòng)宏觀審慎管理。

最近，隨著大宗商品市場(chǎng)、股票市場(chǎng)交易火熱，部分熱錢(qián)蠢蠢欲動(dòng)。萬(wàn)得（Wind）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月3日，近3個(gè)月互聯(lián)互通機(jī)制下的“北向資金”（一般來(lái)說(shuō)，從港股流入內(nèi)地股市的以外資為主的各類(lèi)資金，統(tǒng)稱(chēng)為“北向資金”；從內(nèi)地流入港股的資金統(tǒng)稱(chēng)為“南向資金”）流入達(dá)1300多億元，這一數(shù)字遠(yuǎn)高于去年同期，比“南向資金”多480多億元。即便不算入合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）渠道流入的外資，“北向資金”當(dāng)前的規(guī)模也在很大程度上說(shuō)明，進(jìn)入A股的外資規(guī)模不同往常。

所謂熱錢(qián)，一般是指以尋求最高報(bào)酬為目的，短期流入一國(guó)金融市場(chǎng)的、投機(jī)性與流動(dòng)性極強(qiáng)的境外資本。監(jiān)管部門(mén)對(duì)熱錢(qián)擾動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)始終保持關(guān)注。中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)副主席梁濤日前表示，要健全跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)體系，防范熱錢(qián)大進(jìn)大出對(duì)新興市場(chǎng)帶來(lái)擾動(dòng)。這一說(shuō)法，與中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)此前關(guān)于熱錢(qián)的表態(tài)一致：“對(duì)于資本正常的跨境流動(dòng)，樂(lè)見(jiàn)其成，但熱錢(qián)大進(jìn)大出對(duì)任何市場(chǎng)的健康發(fā)展都是一種傷害，要嚴(yán)格管控?！?/p>

熱錢(qián)會(huì)在多大程度上擾動(dòng)市場(chǎng)，主要取決于三個(gè)因素：一是基本面視角的企業(yè)盈利水平；二是流動(dòng)性視角的利率水平；三是投資者視角的風(fēng)險(xiǎn)偏好。外資之所以看重中國(guó)金融市場(chǎng)，一個(gè)很重要的原因是看好中國(guó)穩(wěn)健的資本市場(chǎng)環(huán)境和中國(guó)企業(yè)可觀的盈利前景。畢竟，在新冠肺炎疫情影響下，中國(guó)統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，頂住了多方面的風(fēng)險(xiǎn)壓力，在世界主要經(jīng)濟(jì)體中率先實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)?？春弥袊?guó)發(fā)展前景已成為不少外資的共識(shí)。

但是，受到市場(chǎng)流動(dòng)性因素影響，外資中也不乏投機(jī)性、套利性極強(qiáng)的個(gè)體與機(jī)構(gòu)存在。目前，海外流動(dòng)性相對(duì)寬松，市場(chǎng)對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂(yōu)引發(fā)資金追捧A股優(yōu)質(zhì)股票，加上近期人民幣存在一定的升值預(yù)期，我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外資的吸引力增加，這些都成為外資短期急速流入市場(chǎng)的推手。

近期流入的外資中，既有持續(xù)“做多”中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期資金，也有意欲快進(jìn)快出的熱錢(qián)。對(duì)不同類(lèi)別的資金要不同看待。在某種程度上說(shuō)，外資看好中國(guó)金融市場(chǎng)令人欣慰，某些短期資本的國(guó)際流動(dòng)也是遵循市場(chǎng)規(guī)律、順應(yīng)各國(guó)貨幣政策差異化調(diào)整的結(jié)果。問(wèn)題的核心在于應(yīng)管好熱錢(qián)，讓熱錢(qián)“為我所用”。

當(dāng)前嚴(yán)防熱錢(qián)大進(jìn)大出風(fēng)險(xiǎn)，要做好充分準(zhǔn)備。在流動(dòng)性方面，如果熱錢(qián)是“水”，那么股票、基金和債券則是“面粉”，要合理配比股票、基金、債券等供給端品類(lèi)，做到“面水均衡”，有效分散金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，力圖保持市場(chǎng)穩(wěn)定。

為此，要繼續(xù)穩(wěn)妥推動(dòng)新股發(fā)行注冊(cè)制改革，讓更多國(guó)內(nèi)企業(yè)按市場(chǎng)化原則發(fā)行證券，讓投資者有更豐富的證券配置選擇。同時(shí)，引導(dǎo)更多國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期資金入市，完善融券做空機(jī)制，促進(jìn)股票價(jià)值回歸，豐富投資者避險(xiǎn)“工具箱”，有效發(fā)揮市場(chǎng)的自我糾錯(cuò)功能。

在監(jiān)管體制機(jī)制上，要完善宏觀審慎管理體系和系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管框架，探索開(kāi)展跨境資金流動(dòng)宏觀審慎管理，面對(duì)宏觀的、逆周期的、跨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，要著眼全局及時(shí)處置，積極“預(yù)防和治療各類(lèi)金融疾病”。

在基本面層面，不管投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好因素、利率因素如何變化，國(guó)內(nèi)企業(yè)都應(yīng)苦練內(nèi)功，不斷提高上市公司質(zhì)量，全力辦好自己的事，這是維持我國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的根本之策。

（原題為《嚴(yán)防熱錢(qián)大進(jìn)大出風(fēng)險(xiǎn)》）