華晨集團(tuán)正式進(jìn)入破產(chǎn)重整。

11月20日，全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)公布的遼寧省沈陽(yáng)市中級(jí)人民法院民事裁定書(shū)顯示，格致汽車對(duì)華晨汽車集團(tuán)控股有限公司（下稱華晨集團(tuán)）的重整申請(qǐng)被沈陽(yáng)市中級(jí)法院受理，這也意味著華晨集團(tuán)正在進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。

民事裁定書(shū)顯示，華晨集團(tuán)存在資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)的情形，具備企業(yè)破產(chǎn)法規(guī)定的破產(chǎn)原因。但同時(shí)集團(tuán)具有挽救的價(jià)值和可能，具有重整的必要性和可行性。

華晨汽車集團(tuán)控股有限公司（簡(jiǎn)稱華晨集團(tuán)），是遼寧省國(guó)資委控股的一家大型整車制造企業(yè)，遼寧國(guó)資委持股比例80%，社?；鸬某止蔀?0%，它的主要營(yíng)業(yè)收入是整車制造。

標(biāo)普信評(píng)工商企業(yè)評(píng)級(jí)部評(píng)級(jí)總監(jiān)王雷近日復(fù)盤(pán)了華晨違約的全過(guò)程，詳解華晨集團(tuán)何以走向破產(chǎn)重整。

王雷介紹，2019年以前華晨集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入最重要的部分就來(lái)自合資企業(yè)華晨寶馬的貢獻(xiàn)，以及金杯中華華瑞等車型的營(yíng)業(yè)收入。華晨寶馬在豪華車市場(chǎng)具有較高的認(rèn)可度和較好的銷量，業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。同時(shí)華晨寶馬的現(xiàn)金流也比較充沛穩(wěn)定，公司的整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)偏低。此外，華晨集團(tuán)對(duì)合資品牌的控制力比較弱，自己的品牌在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力也相對(duì)偏弱。債務(wù)結(jié)構(gòu)方面以短期債務(wù)為主，債務(wù)結(jié)構(gòu)不是特別的合理。

2018年10月，企業(yè)的信用質(zhì)量發(fā)生了一些變化，標(biāo)普信評(píng)對(duì)華晨的信用序列做出調(diào)整，反映了當(dāng)時(shí)發(fā)生的比較重大的事件，即國(guó)家放開(kāi)了合資企業(yè)當(dāng)中外資持股的比例，華晨集團(tuán)和華晨寶馬根據(jù)約定，將其持有的華晨寶馬25%的股權(quán)出售給了寶馬集團(tuán)。標(biāo)普信評(píng)指出，這一重大事件對(duì)華晨集團(tuán)的業(yè)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都產(chǎn)生了很大的負(fù)面影響。2019年6月到2020年的3月，華晨集團(tuán)信用質(zhì)量逐步發(fā)生惡化。到2020年，因?yàn)楣臼艿揭咔榈挠绊?，汽車的銷量出現(xiàn)大幅下滑，現(xiàn)金流顯著惡化，而且在短期之內(nèi)難以恢復(fù)。直到今年8月，其信用質(zhì)量進(jìn)一步惡化，公司的流動(dòng)性非常緊張，二級(jí)市場(chǎng)的債券價(jià)格出現(xiàn)了大幅度下跌，公司陸續(xù)開(kāi)始劃轉(zhuǎn)多家子公司股權(quán)，負(fù)面輿情也在增加，這個(gè)時(shí)候公司的再融資壓力非常大。直到今年10月，公司的信用進(jìn)一步的惡化，從而發(fā)生了公開(kāi)債務(wù)違約。

標(biāo)普信評(píng)指出，在技術(shù)層面，從合并報(bào)表來(lái)看，華晨的盈利能力是比較不錯(cuò)的，但是它過(guò)于依賴于單一合資品牌的分紅，而其自主品牌影響力卻很弱，市場(chǎng)占有率較低，技術(shù)實(shí)力也比較弱。自主品牌對(duì)于企業(yè)收入和利潤(rùn)的貢獻(xiàn)不足，整個(gè)脫離了企業(yè)的整體現(xiàn)金流表現(xiàn)。另外，因?yàn)楣緦?duì)于合資廠華晨寶馬的控制力較弱，子公司華晨寶馬無(wú)法對(duì)于母公司形成很有利的支持。集團(tuán)自身對(duì)于子公司控制力度很弱，合并報(bào)表的分析就不是特別有意義，而拆分報(bào)表之后會(huì)發(fā)現(xiàn)它自身的經(jīng)營(yíng)比較弱，現(xiàn)金流比較緊張。

標(biāo)普信評(píng)表示，華晨寶馬的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件，導(dǎo)致公司的自主競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)出現(xiàn)一定的下滑，可支配的現(xiàn)金流進(jìn)一步減少，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是在上升的。資本市場(chǎng)對(duì)于這樣的事件也比較悲觀，對(duì)華晨的在資本市場(chǎng)的融資也不是特別的支持了。同時(shí)這個(gè)事件也說(shuō)明了遼寧省政府或者國(guó)資委對(duì)華晨的支持意愿比較有限，甚至出現(xiàn)了一定的下滑。再結(jié)合這兩年整個(gè)汽車市場(chǎng)景氣度處于不斷下降的趨勢(shì)，以及今年疫情的影響，都加劇了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，該公司的短期債務(wù)也比較高，這樣的債務(wù)結(jié)構(gòu)是存在問(wèn)題的。標(biāo)普信評(píng)強(qiáng)調(diào)稱，當(dāng)企業(yè)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)，政府對(duì)企業(yè)的支持意愿有可能會(huì)出現(xiàn)一定的下降。