“新乳業(yè)過(guò)往的股權(quán)結(jié)構(gòu)十分集中。”

作者：寧泊為

編輯：tuya

出品：財(cái)經(jīng)涂鴉

公司情報(bào)專(zhuān)家《財(cái)經(jīng)涂鴉》消息，12月15日，新乳業(yè)（002946.SZ）發(fā)布了2020年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），當(dāng)中擬向41名激勵(lì)對(duì)象授予1378萬(wàn)股，占總股本的1.61%，限制性股票的授予價(jià)格為9.35元/股。本次股票激勵(lì)計(jì)劃的解鎖期分為三個(gè)階段，解除限售比例分別為30%、30%、40%。

本次激勵(lì)計(jì)劃的股票授予價(jià)格為9.35元，為激勵(lì)計(jì)劃（草案）公布前1個(gè)交易日公司股價(jià)的50%，激勵(lì)力度相對(duì)較大。

從草案中涉及的考核目標(biāo)來(lái)看，主要涉及公司與個(gè)人兩個(gè)層面。公司層面上，若以2020年為基準(zhǔn)，剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，2021-2023年合并營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速均不低于25%/56%/95%，則解除限售系數(shù)達(dá)到100%；同時(shí)，若以2020年為基準(zhǔn)，剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的影響，2021-2023年合并營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速均不低于20%/45%/76%，則解除限售系數(shù)為80%。個(gè)人層面，考評(píng)結(jié)果A及以上/ B / C及以下分別對(duì)應(yīng)解除限售比例100% / 80% / 0%。

結(jié)合新乳業(yè)近期全國(guó)擴(kuò)張的腳步，《財(cái)經(jīng)涂鴉》認(rèn)為，草案中與凈利潤(rùn)掛鉤的背后實(shí)則是與并購(gòu)后的營(yíng)收與利潤(rùn)掛鉤。

由于新乳業(yè)以低溫奶作為現(xiàn)階段戰(zhàn)略重點(diǎn)，導(dǎo)致在策略的制定上有異于過(guò)往常溫奶市場(chǎng)高舉高打、圍繞“奶源”二字自建產(chǎn)業(yè)鏈的邏輯，而應(yīng)是通過(guò)并購(gòu)整合的方式逐步擴(kuò)大覆蓋范圍，因此如新乳業(yè)、光明乳業(yè)（600597.SH）這樣的區(qū)域型龍頭無(wú)疑更具競(jìng)爭(zhēng)力。

除此之外，本次激勵(lì)計(jì)劃覆蓋的41名員工范圍主要集中在高管與業(yè)務(wù)骨干。其中董事長(zhǎng)、總裁分別被授予500/200萬(wàn)股，分別占授予總量36.3%/14.5%；副總裁、董秘、財(cái)務(wù)總監(jiān)分別被授予70/40/40萬(wàn)股，分別占授予總量5.1%/2.9%/2.9%；其他管理層及核心骨干人員合計(jì)被授予528萬(wàn)股，占授予總量38.3%。

表面上看，激勵(lì)股份利于綁定公司核心管理人員。深層一些的因素，考慮到以并購(gòu)做為主要策略的公司往往會(huì)存在被并購(gòu)公司管理僵化的問(wèn)題，股票激勵(lì)無(wú)疑是一種刺激活力的有效手段。更底層的邏輯可能是，新乳業(yè)過(guò)往的股權(quán)結(jié)構(gòu)十分集中，劉永好、劉暢父女二人控制了公司超過(guò)80%的股份，這對(duì)于一家試圖并購(gòu)實(shí)現(xiàn)全國(guó)擴(kuò)張的公司而言，需要一定程度的稀釋?zhuān)善奔?lì)也能起到這樣的作用。

從過(guò)往的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，新乳業(yè)已經(jīng)形成了一套成熟可復(fù)制的管理方法論，輸出軟性的團(tuán)隊(duì)文化以凝聚人心，同時(shí)共享研發(fā)平臺(tái)與供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，并導(dǎo)入嚴(yán)格的財(cái)務(wù)、質(zhì)量控制強(qiáng)化管理機(jī)制。

結(jié)合實(shí)例，2015-2016年收購(gòu)的子公司（蘇州雙喜、湖南南山、朝日乳業(yè)），在2017年實(shí)現(xiàn)收入和凈利率的雙升，其他子公司例如四川乳業(yè)、昆明雪蘭，凈利率也呈提升態(tài)勢(shì)。

隨著股票激勵(lì)落地一方面刺激已并購(gòu)企業(yè)管理活力，一方面對(duì)未來(lái)將并購(gòu)的公司展現(xiàn)出民營(yíng)乳企特有的靈活性，從長(zhǎng)期的角度來(lái)看新乳業(yè)是值得我們?cè)诤罄m(xù)進(jìn)行深度分析的低溫奶案例公司。