原創(chuàng) 市值觀察 市值觀察 收錄于話題#東風(fēng)集團(tuán)1#嵐圖1#公司研究52

嵐圖能否打開東風(fēng)藍(lán)圖？

作 者 / 江 峰

編 輯 / 小市妹

12月11日，東風(fēng)集團(tuán)在創(chuàng)業(yè)板的IPO申請順利過會，這意味著東風(fēng)集團(tuán)在H股15年后，距離A股上市越來越近。

本次回A上市，東風(fēng)集團(tuán)共募集資金210億元，打破了金龍魚創(chuàng)下的139億元募資紀(jì)錄，成為創(chuàng)業(yè)板史上最大IPO。在這210億融資中，將有70億元將用于嵐圖品牌新能源汽車項目；22億元將用于全新新能源平臺架構(gòu)項目；13億元用于氫燃料電池研發(fā)項目，合計用于新能源板塊的投資高達(dá)105億元。

其實，豪擲百億資金押注新能源的背后，顯示出的是東風(fēng)集團(tuán)的焦慮與不安：目前公司大自主品牌發(fā)展計劃基本宣告失敗，新能源領(lǐng)域不僅落后于一汽、長安汽車兩大央企對手，也落后于北汽、廣汽等地方國資車企。因此，兼具“自主品牌”與“新能源”概念于一身的嵐圖也就成了東風(fēng)集團(tuán)逆襲的最后一張底牌，承載著東風(fēng)集團(tuán)“一次革命，兩面作戰(zhàn)”的光榮使命。

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自主品牌長期孱弱

存在感不強(qiáng)的第三大車企

東風(fēng)汽車集團(tuán)前身是始建于湖北十堰的第二汽車制造廠，目前總部已經(jīng)遷至武漢。作為與一汽集團(tuán)、長安汽車并駕齊驅(qū)的三大汽車央企，東風(fēng)集團(tuán)近年來的存在感越來越低，以至于有投資者對于原來的東風(fēng)汽車（SH.600006）與現(xiàn)在的東風(fēng)集團(tuán)還分不清楚。

實際上，上交所主板上市的東風(fēng)汽車乃是東風(fēng)集團(tuán)旗下主要從事輕型商用車和柴油發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)的公司，而東風(fēng)集團(tuán)業(yè)務(wù)還包含重中卡車、乘用車及汽車金融等業(yè)務(wù)。2019年，東風(fēng)集團(tuán)成員企業(yè)整車產(chǎn)量293.7萬輛，銷量293.2萬輛，市場占有率為11.38%，位列A股整車行業(yè)可比公司第二位。如果將一汽集團(tuán)（未上市）計算在內(nèi)，則屬于國內(nèi)第三大車企。

或許，這一個市占率排名會把不少人嚇到，因為在多數(shù)人意識中，國產(chǎn)一線品牌汽車中似乎沒有東風(fēng)集團(tuán)的身影。

實際上，東風(fēng)集團(tuán)在商用車領(lǐng)域較為強(qiáng)勢。2019年，公司商用車銷量達(dá)到57.1萬輛，位居行業(yè)第一。通過公司收入構(gòu)成也可以看出，商用車收入在東風(fēng)集團(tuán)占比最高，而乘用車收入占比一直不足50%——特別是近三年來，東風(fēng)乘用車銷售金額及占比不斷下滑，截至2020年上半年，乘用車占比僅有15.16%。

此外，在東風(fēng)目前的乘用車收入中，合資品牌銷量又占據(jù)絕對大頭。數(shù)據(jù)顯示，2019年，東風(fēng)集團(tuán)乘用車銷量達(dá)到246.3萬輛，其中合資乘用車就占了214萬輛，自主品牌銷量就只有32.3萬輛，占比僅有13%。

存在感來自于汽車品牌的知名度及影響力，東風(fēng)集團(tuán)之所以在消費者心目中的存在感不高，根源就在于其自主品牌發(fā)展受挫，在其乘用車銷售中占比太低。

實際上，東風(fēng)集團(tuán)對自主品牌發(fā)展頗為重視，但始終事與愿違。資料顯示，早在2007年，集團(tuán)就成立了東風(fēng)乘用車公司，獨立發(fā)展自主乘用車業(yè)務(wù)。

2011年，時任公司總經(jīng)理的朱福壽更是提出了東風(fēng)乘用車“大自主”戰(zhàn)略，對旗下四大子品牌東風(fēng)風(fēng)神、東風(fēng)風(fēng)行、東風(fēng)風(fēng)度和東風(fēng)風(fēng)光組成類似于凱迪拉克、別克和雪佛蘭式的品牌矩陣，并實施品牌間技術(shù)、采購、經(jīng)銷商渠道等方面的協(xié)同和共享。

然而，這一美好的愿望最終未能如愿。2015年，朱福壽從東風(fēng)汽車總經(jīng)理崗位黯然離職，東風(fēng)“大自主”戰(zhàn)略基本宣告失敗。而在竺延風(fēng)時代，東風(fēng)自主品牌依舊沒有改變低端市場扎推、品牌張力不足等問題，“四大風(fēng)”品牌依舊處于無序、零散的經(jīng)營狀況。

截至目前，東風(fēng)集團(tuán)成員企業(yè)主要生產(chǎn)和銷售47種乘用車車型，包括21種轎車、24種SUV和2種MPV車型系列。其中，自主品牌僅有6種轎車、3種SUV和1種MPV車型系列，且基本屬于低檔的經(jīng)濟(jì)性車型。

數(shù)據(jù)顯示，2016年，東風(fēng)汽車自主乘用車?yán)塾嬩N量達(dá)到65萬輛。由此計算，東風(fēng)自主乘用車三年內(nèi)下滑了超過了50%。相比于長安汽車的三連冠和一汽集團(tuán)冉冉升起的紅旗品牌，東風(fēng)自主品牌委實泛善可陳。

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不被看好的嵐圖

低端做不好如何做高端？

除了自主品牌長期孱弱外，東風(fēng)新能源汽車發(fā)展也并不理想。2001年，東風(fēng)旗下東風(fēng)電動車輛股份有限公司正式成立，從事純電、混合動力等不同形式的新能源汽車開發(fā)。

乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，2019年東風(fēng)集團(tuán)新能源乘用車汽車總銷量僅有42404輛，其中自主品牌約為2萬輛，不足同期比亞迪新能源汽車銷量（219353輛）的10%。而相比一汽、長安，乃至北汽、廣汽，東風(fēng)汽車在新能源銷售上也都全面落后，存在感同樣微弱。

面對風(fēng)起云涌的新能源汽車熱潮，東風(fēng)汽車似乎有了知恥而后勇的決心。2020年6月，東風(fēng)集團(tuán)高調(diào)成立了嵐圖汽車科技公司，意圖直接向高端新能源汽車領(lǐng)域發(fā)力。

按照集團(tuán)規(guī)劃，“嵐圖”品牌將定位于“科技公司”，不從屬于東風(fēng)旗下任何子公司，并將自建銷售渠道，獨立運營。

從定位來看，嵐圖似乎與當(dāng)年的自主品牌一樣，走得都是獨立路線，這可以保證嵐圖未來發(fā)展不會受到羈絆。但問題是，面對著已經(jīng)在新能源汽車領(lǐng)域駛向正軌的上汽、比亞迪等傳統(tǒng)燃油車對手，以及強(qiáng)勢崛起的造車新勢力，成立不足半年的嵐圖如何能夠彎道超車？

從技術(shù)上看，東風(fēng)集團(tuán)雖然有著19年的新能源研發(fā)經(jīng)驗，電機(jī)、電控實現(xiàn)了自主研發(fā)，但其技術(shù)尚無壁壘可言，而在最為關(guān)鍵的動力電池領(lǐng)域則接近空白。且不用去與有著電池核心技術(shù)的比亞迪比較，即便考慮電池外購，目前銷量劣勢明顯的東風(fēng)恐怕在搶電池裝機(jī)方面都搶不過上汽、長安等對手。

從品牌角度，東風(fēng)汽車劣勢就更為明顯。無論是造車新勢力還是北汽、長安等新能源汽車布局較早的企業(yè)，在新能源領(lǐng)域的影響力都遠(yuǎn)超東風(fēng)集團(tuán)。而面對著特斯拉的主動下沉，已經(jīng)“定位于高端”的造車新勢力們已經(jīng)受到正面沖擊，高端市場留給嵐圖的機(jī)會恐怕不多了。此外，考慮到東風(fēng)在乘用車自主品牌發(fā)展上的不足，很難想象其新推出一個品牌就能成功占據(jù)高端市場。

當(dāng)然，新能源汽車作為汽車行業(yè)的未來方向，值得每一家車企去努力投資。對于全面落后的東風(fēng)集團(tuán)來說，與其坐以待斃不如放手一搏，這個賬并沒有算錯，尤其是采用二級市場融資的方式去下注。

無論如何，東風(fēng)集團(tuán)回A并募得210億元的巨資已經(jīng)幾乎如愿。但上市顯然不是上岸，面對“低端都做不好如何能做好高端”的普遍質(zhì)疑，東風(fēng)集團(tuán)還需要拿出比愿景、“嵐圖”更加可行的行動，方能不負(fù)210億元背后的投資者。

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原標(biāo)題：《公司觀察丨東風(fēng)閃電回A百億押注新能源，一次革命兩面作戰(zhàn)？》

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