2020年，公募基金行業(yè)經(jīng)歷了一輪井噴式發(fā)展，國投瑞銀表現(xiàn)也格外搶眼。

據(jù)銀河證券的數(shù)據(jù)，截至2020年末，國投瑞銀旗下權(quán)益基金近一年、二年、三年平均收益率均處于整個(gè)行業(yè)的前1/4，管理公募基金規(guī)模也突破千億。而國投瑞銀非貨幣基金規(guī)模增速達(dá)到66.51%，是行業(yè)平均水平的1.2倍。

這是王彥杰上任國投瑞銀總經(jīng)理后，交出的第一份完整答卷。2019年11月，王彥杰結(jié)束了在泰達(dá)宏利基金的四年工作，卸任副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)一職，加入國投瑞銀擔(dān)任總經(jīng)理。此前，王彥杰在臺(tái)灣投資行業(yè)打拼近20年，曾擔(dān)任加拿大保險(xiǎn)巨頭宏利金融集團(tuán)旗下資產(chǎn)管理公司臺(tái)灣地區(qū)投資主管達(dá)七年。

在國投瑞銀鳥瞰黃浦江的會(huì)客廳里，王彥杰用臺(tái)灣人常有的溫和語調(diào)告訴華爾街見聞，國投瑞銀團(tuán)隊(duì)在過去這一年“沒有辜負(fù)投資者的期望”。相對(duì)于下重注"博"高收益，王彥杰稱國投瑞銀更看重創(chuàng)造好的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)。（注：風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)高，可以簡單理解為承擔(dān)相同的凈值波動(dòng)下可以獲得更高的收益。常見的衡量指標(biāo)為夏普比率，夏普比率越高說明基金經(jīng)理可以實(shí)現(xiàn)較低的波動(dòng)的同時(shí)獲得較高的回報(bào))。力求通過控制風(fēng)險(xiǎn)穿越周期，在中長期跑贏市場基準(zhǔn)和同行平均水平。

過去一年多來，國投瑞銀在提升風(fēng)險(xiǎn)控制能力之上用功不少。在引入瑞銀資管“三道防線”風(fēng)控系統(tǒng)的同時(shí)，還啟用新的業(yè)績歸因系統(tǒng)，幫助基金經(jīng)理更加客觀地分析過往投資決策。

風(fēng)控之外，國投瑞銀也大力引入業(yè)界精英，打造更多元的投研團(tuán)隊(duì)?！巴顿Y組合要分散，團(tuán)隊(duì)建設(shè)也要依循這樣的觀念?！蓖鯊┙苷f。去年2月，有23年投研經(jīng)驗(yàn)的周奇賢加入國投瑞銀，擔(dān)任權(quán)益投資總監(jiān)。此前在臺(tái)灣地區(qū)擔(dān)任基金經(jīng)理時(shí)，周奇賢管理的宏利臺(tái)灣動(dòng)力基金，在2009年到2016年期間收益率達(dá)到128.92%，同期臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)漲幅則僅有30.15%。

作為投研老將，王彥杰表示全球股票市場在2021年還會(huì)有不錯(cuò)表現(xiàn)。全球央行貨幣寬松在2021年不會(huì)反轉(zhuǎn)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍然值得看好。雖然美國股市過去幾年領(lǐng)跑全球市場，但今年可能會(huì)回歸平均水平，不再異軍突起。美元?jiǎng)t很可能持續(xù)弱勢一段時(shí)間。

在王彥杰看來，拜登上臺(tái)之后地緣政治風(fēng)險(xiǎn)降低，會(huì)利好資本市場。隨著疫苗的推廣，當(dāng)下疫情反彈大概率是最后一波高峰?！?021年實(shí)體經(jīng)濟(jì)未必能回到以前的狀況，但資本市場會(huì)提前反應(yīng)。”

對(duì)A股而言，可選消費(fèi)品、出口企業(yè)會(huì)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，“科技自主”的主題行情有望貫穿全年。不過，市場的驅(qū)動(dòng)力會(huì)由貨幣寬松轉(zhuǎn)向盈利質(zhì)量提升，選擇好標(biāo)的顯得更為重要。

“延續(xù)去年，科技自主、雙循環(huán)這些板塊，增長力度還在持續(xù)加大，所以我覺得A股市場是比較樂觀的?！?/p>

以下是華爾街見聞對(duì)話國投瑞銀總經(jīng)理王彥杰的實(shí)錄：

華爾街見聞：展望2021的A股、港股、債市、海外市場，您有怎樣的判斷？

國投瑞銀王彥杰：今年的全球的市場，用一個(gè)詞來形容就是“正?；薄?021年，首先拜登上來了，回到我們比較熟悉的美國。那么地緣政治風(fēng)險(xiǎn)在今年肯定是大幅度的下降。疫情雖然在這個(gè)冬天看起來還會(huì)有，但從現(xiàn)在疫苗的發(fā)展過程來看，覺得大概率這應(yīng)該是最后一波高峰?？赡?021年實(shí)體經(jīng)濟(jì)還未必回到以前的狀況，但資本市場是會(huì)提前反應(yīng)的。

所以今年全球市場，我還是比較看好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，可能創(chuàng)造的收益會(huì)比較好。

過去這一年全球央行的貨幣寬松，我認(rèn)為在2021年之前基本上不可能收回來。

華爾街見聞：歐洲負(fù)利率，美國零利率而且美元會(huì)繼續(xù)走軟嗎？

國投瑞銀王彥杰：我認(rèn)為會(huì)，首先資金收緊在今年基本上不會(huì)發(fā)生的，所以流動(dòng)性是勢必對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)能夠帶來比較大的幫助。所以2021年基本上股票市場在全球來說還會(huì)是不錯(cuò)的一年。您剛剛提到美元可能還會(huì)持續(xù)弱勢一段時(shí)間，這也是我的判斷。美國股市過去幾年都是全球表現(xiàn)最好的市場，我覺得在今年可能會(huì)比較貼近全球市場的表現(xiàn)，不會(huì)再異軍突起。

A股在今年存在一些不錯(cuò)的機(jī)會(huì)，同樣有幾個(gè)點(diǎn)是在前面講的“正常化”。比如說去年可能大家看到很多消費(fèi)品的股價(jià)表現(xiàn)的很不錯(cuò)，但是它更多集中在必選消費(fèi)上面，可選消費(fèi)其實(shí)去年表現(xiàn)是不好的，不管股價(jià)或者是公司的業(yè)績上面，因?yàn)槭谴蠹沂紫确艞壍囊恍┲С觥５矣X得隨著正?；^程中，這些可選消費(fèi)其實(shí)是有一些機(jī)會(huì)的，在今年不管從業(yè)績的反轉(zhuǎn)，或者是說股價(jià)表現(xiàn)上面也都是一個(gè)好的機(jī)會(huì)。

另外延續(xù)去年，科技自主、雙循環(huán)這些，其實(shí)增長的力度還在持續(xù)加大當(dāng)中，所以我覺得A股市場是比較樂觀的。 但是可能相較于去年，今年選擇標(biāo)的要謹(jǐn)慎一點(diǎn)，因?yàn)槿ツ晔橇鲃?dòng)性放松的第一年，雖然國內(nèi)的貨幣政策是比較節(jié)制的，但整體來講，整個(gè)全球市場資金的效應(yīng)，會(huì)讓一些質(zhì)地一般的公司股價(jià)表現(xiàn)比較好，但是今年來講，選一些好標(biāo)的是更為重要的。

今年上半年還有一個(gè)比較值得把握的投資機(jī)會(huì)，就是在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)在歐美其實(shí)還沒有完全恢復(fù)，但在國內(nèi)基本上疫情已經(jīng)得到有效控制，而且經(jīng)濟(jì)已經(jīng)是比較正常在運(yùn)作，所以可能因?yàn)檫@樣的落差存在一些供需缺口。

華爾街見聞：所以今年中國的出口行業(yè)有機(jī)會(huì)？。

國投瑞銀王彥杰：是的，國內(nèi)某一些出口行業(yè)，比如說器械或者是醫(yī)療用材料，甚至一些輕工業(yè)產(chǎn)品，在今年上半年有不錯(cuò)的出口持續(xù)增長的機(jī)會(huì)。再往后看，如果下半年海外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開始正常運(yùn)作，一些特定的基礎(chǔ)材料需求就會(huì)開始上升，所以今年不同階段都存在的一些投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然我覺得貫穿整個(gè)2021年，科技自主這個(gè)主題還是可以的。

華爾街見聞李策：公募基金去年突破了18.57萬億規(guī)模，國投瑞銀管理的基金產(chǎn)品是大幅跑贏市場和同行的，特別是您上任這15個(gè)月以來，非貨幣基金份額的增速是行業(yè)平均水平的1.5倍，是怎么做到的？

國投瑞銀王彥杰：首先去年2020年，對(duì)于公募基金來講是一個(gè)大年，整體市場規(guī)模的增長都是很快的。

公募基金大家最關(guān)注的是投資業(yè)績，所以做到讓客戶滿意的業(yè)績，是規(guī)模增長的核心要素。當(dāng)然除了業(yè)績增長之外，還需要有比較好的銷售策略，才能夠把好的產(chǎn)品推出到市場，得到投資者的認(rèn)可。

當(dāng)然最底層還需要有一群好的人才以及一些投資的輔助工具。我們基本上就從這幾個(gè)方面使投資業(yè)績做到比較突出。

如果你有留意到基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的評(píng)比，比如說以銀河證券的評(píng)價(jià)來講，國投瑞銀到2020年第三季為止，過去一年的權(quán)益基金平均收益率在整個(gè)行業(yè)內(nèi)是排名在前10%的，所以確實(shí)是沒有辜負(fù)投資者的期望。

我自己在公募基金行業(yè)已經(jīng)第25年了，我覺得公募基金的投資者希望達(dá)成的是，“我把錢交給一家基金公司，一個(gè)基金產(chǎn)品，能夠長期得到我滿足的收益，而且這當(dāng)中我不需要操太多的心。"這就是所謂的委托專業(yè)人管理。

華爾街見聞：讓投資者有穩(wěn)穩(wěn)的幸福。

國投瑞銀王彥杰：可以這么說。我們在整個(gè)投資團(tuán)隊(duì)內(nèi)部強(qiáng)調(diào)一個(gè)很重要的投資哲學(xué)：如何創(chuàng)造比較好風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)。一般來講，投資者非常在意投資的回報(bào)，本身收益是怎么樣。有很多高收益，我們用白話一點(diǎn)講，是靠下注博來的，這樣的收益對(duì)投資者來講不是長期能夠依賴的，我們強(qiáng)調(diào)的是，怎么樣幫投資者創(chuàng)造好的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)。有好的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)也就可能在不同的市場周期當(dāng)中，有一些階段基金的業(yè)績會(huì)稍微落后一點(diǎn)，但是中長期來看，它一定是可以跑在基準(zhǔn)或者同類型基金前面的。

華爾街見聞：在公司層面和團(tuán)隊(duì)的層面，國投瑞銀做了哪些的安排，幫助基金經(jīng)理取得好的表現(xiàn)？

國投瑞銀王彥杰：從兩個(gè)方面來說，一個(gè)是團(tuán)隊(duì)本身，第二個(gè)是我們用什么樣的工具幫助團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造好的業(yè)績。

首先在團(tuán)隊(duì)方面我們強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)，第一個(gè)是團(tuán)隊(duì)的多元化，我們常常講投資組合本身要分散，同樣我們在團(tuán)隊(duì)建設(shè)上也依循這樣的一個(gè)觀念。團(tuán)隊(duì)的成員來自比較多元的背景，這個(gè)背景不只是你行業(yè)研究的背景，更多的是對(duì)研究方法的一些不同想法，不同的想法之間可以激蕩出不一樣的投資思路，這樣也可以讓公司各個(gè)基金產(chǎn)品多元化。

第二個(gè)就是我們強(qiáng)調(diào)獨(dú)立自主。整個(gè)公司會(huì)通過不斷的內(nèi)部交流產(chǎn)生一些共識(shí)。在這個(gè)共識(shí)基礎(chǔ)下，每一個(gè)基金經(jīng)理可以自己去選擇他想要做的投資方向。我們并不會(huì)要求公司有一個(gè)同樣的市場看法，然后朝一個(gè)方向去做投資。其實(shí)不同基金之間有一些差異，也是一種風(fēng)險(xiǎn)分散，對(duì)于投資者來講，他也可以選擇需要的不同產(chǎn)品。

第二點(diǎn)談到我們提供哪一些資源上的支持，幫助基金經(jīng)理們創(chuàng)造比較好的業(yè)績。

在過去這一年半內(nèi)，我們建立了一套內(nèi)部使用的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，管理的是主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以及業(yè)績歸因，做得比市場上的更細(xì)致。它可以協(xié)助每一個(gè)基金經(jīng)理了解自己在過去某一段時(shí)間，有哪一些投資決策做得比較好，哪一些做得不好，他本身的優(yōu)勢是在哪里。我們通過各種工具，希望幫助基金經(jīng)理更了解自己，到底在哪一些地方發(fā)揮自己的優(yōu)勢，避開一些自己不擅長的地方。

華爾街見聞：投資者在選擇基金公司的時(shí)候也有一些衡量的標(biāo)準(zhǔn)，您認(rèn)為什么樣的基金公司是值得信賴的？有哪些特點(diǎn)？

國投瑞銀王彥杰：我覺得對(duì)一般基金投資者來講，他可能對(duì)現(xiàn)在市場上100個(gè)基金公司，很難具體細(xì)節(jié)地去了解到各家公司的差異。那么我自己認(rèn)為一個(gè)好的基金公司，根據(jù)所謂的基民能夠取得的信息來判斷，主要有幾個(gè)方面，第一個(gè)是股東背景，基金公司背后的股東實(shí)力可能是第一步應(yīng)該要考慮的。

第二個(gè)最直觀的來講，大家可以從各種公開的信息去獲得基金的投資業(yè)績。投資者如果要看業(yè)績，他必須要看一個(gè)時(shí)間緯度長一點(diǎn)的，最起碼是3年，5年我覺得可能是最適合的。

坦率地說，我自己也是做投資出身的，以前做過基金經(jīng)理，基金投資業(yè)績本身是一個(gè)很有趣的事情，它有時(shí)候是需要一些運(yùn)氣，而且在越短期里頭，運(yùn)氣占的比重會(huì)越高，所以如果你要透過一個(gè)短期的業(yè)績?nèi)ヅ袛嗷鸾?jīng)理的好壞，其實(shí)是很容易踩雷的，而且可能你會(huì)買在一個(gè)最不適合的位置，因?yàn)槟菢拥幕鸷芸赡芩亩唐诓▌?dòng)是很大的。

華爾街見聞：現(xiàn)在有121家基金公司，國投瑞銀獨(dú)特的競爭優(yōu)勢在哪里？

國投瑞銀王彥杰：公募基金公司的發(fā)展，產(chǎn)品的開發(fā)是核心引擎，有什么樣的適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品，搭配做出比較好的投資業(yè)績，再透過好的銷售渠道把產(chǎn)品推薦給投資者，是這樣的一個(gè)流程。所以我覺得產(chǎn)品是第一核心要素，產(chǎn)品本身也是決定一家基金公司差異化的出發(fā)點(diǎn)。

國投瑞銀過去這一年半來，對(duì)公司長期的產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略有一些比較深度思考。一個(gè)產(chǎn)品的發(fā)展，必須要基于整個(gè)市場的變化以及需求去制定長期的戰(zhàn)略方向。

我們基本上長期發(fā)展的特色在于，我們希望在應(yīng)對(duì)金融市場逐步開放的過程中，通過創(chuàng)新創(chuàng)造一些差異的產(chǎn)品，提供給投資者比較穩(wěn)定的回報(bào)，而且這個(gè)回報(bào)是來自于一個(gè)投資組合方案，而不是一個(gè)單品的產(chǎn)品。

我們公司有幾個(gè)特色，第一個(gè)我們也提到瑞銀占49%的股權(quán)，而且是第一家外資持股到49%的合資基金公司。所以海外的資源應(yīng)用一直是我們非常強(qiáng)調(diào)的， QDII業(yè)務(wù)一直是國投瑞銀的特色。一方面基于我們的境外投資的產(chǎn)品的開發(fā)能力，另一方面基于我們外資股東能夠提供給我們的投資方面的支持，這是第一點(diǎn)。

第二個(gè)就是我們基本上強(qiáng)調(diào)的是我們的主動(dòng)管理能力。過去幾年ETF的市場增長很大，但國投瑞銀基本上沒有參與，我們在短期內(nèi)基本上也不打算跨入ETF市場。

華爾街見聞：很多公募機(jī)構(gòu)認(rèn)為ETF指數(shù)更加均衡，而且能夠抵抗情緒性的干擾，國投瑞銀為什么在這方面沒有布局？

國投瑞銀王彥杰：我們從兩個(gè)角度決定短期內(nèi)不參與ETF市場。最主要是因?yàn)槿绻憧春Ｍ獾腅TF市場，基本上每一個(gè)市場大概只有兩三家能夠做得比較大。因?yàn)镋TF是規(guī)模競爭，規(guī)模越大流動(dòng)性越好，就能吸引更多的資金?，F(xiàn)在在國內(nèi)100多家基金公司，已經(jīng)有50多家公司投入ETF產(chǎn)品的發(fā)行上了，實(shí)際上ETF市場已經(jīng)競爭非常激烈，它的競爭已經(jīng)超過主動(dòng)管理基金了。

基于這樣的市場判斷，以及我們的核心投資能力，我們確實(shí)認(rèn)為在主動(dòng)管理上，更能夠凸顯我們優(yōu)勢，所以我們更愿意在主動(dòng)管理的產(chǎn)品線里去發(fā)展更多具有特色的產(chǎn)品?？赡軐?duì)我們公司來講，其實(shí)可以走得更長遠(yuǎn)，而且發(fā)展更健康。

華爾街見聞：國投瑞銀是最早的一批合資基金公司之一，外資股東是以資產(chǎn)管理見長的瑞銀集團(tuán)。跟瑞銀的合資的話，對(duì)于國投瑞銀有什么樣的幫助？

王彥杰：瑞銀給我們的幫助是多方面的，具體來說大概可以從三個(gè)角度來看，第一個(gè)是產(chǎn)品的開發(fā)，第二是在投資方面，第三個(gè)是在風(fēng)險(xiǎn)管理方面。

首先在投資方面，國投瑞銀的團(tuán)隊(duì)跟瑞銀資管的團(tuán)隊(duì)，在投資的想法上，有一些不定期的交流跟討論。我們的團(tuán)隊(duì)也可以透過這邊了解到這個(gè)外資對(duì)中國股市的一些看法。

國投瑞銀的投資團(tuán)隊(duì)也有派到瑞銀香港去做3個(gè)月到6個(gè)月的駐點(diǎn)交流，當(dāng)然疫情讓這個(gè)項(xiàng)目先停下來了。在投資方面我們已經(jīng)建構(gòu)好了一套交流的模式。

在產(chǎn)品開發(fā)方面，我們每個(gè)季度固定跟瑞銀海外團(tuán)隊(duì)有會(huì)議，去看看有沒有產(chǎn)品概念可以引進(jìn)到國內(nèi)，這個(gè)對(duì)我們的產(chǎn)品創(chuàng)新，是很大的武器。

最后就是在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，外資金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)控上的管理要求比較嚴(yán)格，所以我們在去年也引進(jìn)瑞銀資管在海外的所謂的“三道防線”的風(fēng)控系統(tǒng)，目前落地在國投瑞銀這邊執(zhí)行，對(duì)我們風(fēng)險(xiǎn)管理方面有很大幫助。

華爾街見聞：從去年開始我們的政策就放寬了外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國市場的準(zhǔn)入門檻。瑞銀也是一個(gè)很有力的代表。那么國投瑞銀如何在這樣的一個(gè)大勢所趨當(dāng)中要抓住機(jī)遇？

國投瑞銀王彥杰：首先我們自己本身有一個(gè)海外的國際業(yè)務(wù)部門，涵蓋包括業(yè)務(wù)的開拓以及對(duì)海外的投資方面。過去這一年，我們看到有越來越多的境外的機(jī)構(gòu)投資者，包括境外的保險(xiǎn)公司也好，主權(quán)基金，境外的養(yǎng)老金其實(shí)都開始在國內(nèi)尋找委托管理人，腳步都持續(xù)的在加快當(dāng)中，所以這當(dāng)中就需要一定資質(zhì)的公司才能在賽道上去競爭。

需要什么樣的資質(zhì)，我覺得第一個(gè)就是這些境外的資產(chǎn)擁有者來挑選管理員，是要有一定的規(guī)模門檻；第二個(gè)是業(yè)績的門檻；第三個(gè)是對(duì)他們挑選管理者的標(biāo)準(zhǔn)要有一定的認(rèn)識(shí)。

這當(dāng)中非常重要的就是，我們看到過去這一兩年，全球的投資者對(duì)一個(gè)主題叫ESG是非常重視的，就是公司治理環(huán)境這些要求、社會(huì)責(zé)任投資。我們國投瑞銀也有建立這樣的一個(gè)團(tuán)隊(duì)，也把ESG融入到我們的投資流程當(dāng)中，瑞銀本身一直都是強(qiáng)調(diào)可持續(xù)性投資的，把項(xiàng)目放得非常高的位階的一個(gè)決策。

所以這方方面面，我們透過自己本身在海外的工作經(jīng)驗(yàn)也好，或者是瑞銀本身的資源也好，我們對(duì)海外的需求是比較了解的，而且我們也比較能夠因應(yīng)這些市場的需要，去建立我們必要的一些流程、一些工具資源等等，也有比較好的機(jī)會(huì)去做這樣的一個(gè)產(chǎn)品。                                             

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實(shí)習(xí)編輯：勵(lì)雨桑

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