作者：于照野

編輯：李荷舉

風品：鄧亮 藍海

來源：首財——首條財經(jīng)研究院

啥叫天堂人間？

看看匯頂科技股價，應有深刻體會。

一年多時間，從2020年初的387元高點到今日收盤的109元，累計跌幅70%，市值從1700多億，縮至502億元。

王者怎么就變青銅了？有無重回千億榮光的機會呢？

01 業(yè)績“變臉”

光學屏下指紋識別方案市場份額全球第一、安卓陣營應用最廣的生物識別解決方案提供商之一、服務全球數(shù)億人群、最早突破千億市值的芯片股.....

表面看，匯頂科技王氣滿滿。

然細觀，業(yè)績“里子”難言樂觀。

2020年半年報顯示，營收30.56億元，較2019上半年同比增長5.87%，歸母凈利5.97 億元，同比下降41.26%。

增收不增利、且凈利大緩，這份成績單自然不討資本歡心。要知道，2019年匯頂科技營收64.73億元，同比增長73.95%；凈利23.17億元，同比增長212.10%，創(chuàng)歷史新高。

再看2020前三季度，營收51.28億元，同比增長9.62%，歸母凈利11.00億元，同比下降35.75%。

有所改善，值得肯定。但依然增收不增利，凈利下降依然扎眼。同時，匯頂還表示，第四季度業(yè)績依舊存在較大不確定性，預測全年凈利存在一定幅度下降的可能性。

為何2020年業(yè)績“變臉”，輝煌不再？

匯頂科技表示，受新冠疫情及國際形勢變化等因素影響，疊加新產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)投入導致的研發(fā)費持續(xù)增加，致使利潤下滑明顯。

所言不虛。

業(yè)務板塊看，以2020年上半年為例，指紋識別芯片收入約22.96億元，較上年同期下降7.3%，占整個主營收入的75.15%；觸控芯片營收5.09億元，同比增長26.1%，占主營收入的16.68%；其他芯片占8.17%，約2.49億元。

拉長維度，指紋識別芯片一直是匯頂營收主力。其營收額2014年為0.1億元，2019年為54.12億元。

很明顯，匯頂科技對指紋識別芯片依賴較重，而該業(yè)務的拉胯，是業(yè)績變臉主因。

2020年，全球智能手機出貨量下降8.8%，銷量減少約12.4億部。這對匯頂業(yè)務影響不言而喻。但深入看，不止疫情突發(fā)、外部下游承壓這么簡單，資本看空、業(yè)績受阻或與其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、業(yè)務轉(zhuǎn)型不無關(guān)系。

02 轉(zhuǎn)型是與非

眾所周知，過多依賴核心產(chǎn)品、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，不利企業(yè)成長性及抗風險力提升。新品入局、技術(shù)迭代、市場波動、行業(yè)周期、突發(fā)負面危機、政策影響等等因素，都可能帶來業(yè)績影響、暴露反脆弱短板。

聚焦匯頂科技，也恰是痛點所在。

正如財經(jīng)評論人單仁所言：“專而不博，單一領(lǐng)域的產(chǎn)品注定了抗風險能力不強，像大客戶華為的突然缺席，就能讓匯頂傷筋動骨。”

行業(yè)分析師郝瑞表示，指紋識別芯片，僅是手機應用端一個細分領(lǐng)域產(chǎn)品，雖有技術(shù)門檻，但嚴重依賴下游企業(yè)，護城河并不算太深廣。況且，追趕者也來勢洶洶：思立微、神盾股份、聯(lián)詠科技等第二梯隊正逐漸縮小差距，賽道日益擁擠，匯頂?shù)挠臻g也被擠壓。

數(shù)據(jù)說話，2019年，匯頂科技憑借先發(fā)優(yōu)勢，單個屏下指紋芯片售價高達10美元，但隨著后來者入局，價格已降到5美元。2019年，匯頂其銷售毛利率60.4%，2020年前三季度為51.81%，銷售凈利率也從2019年的35.8%滑至21.45%。

早在2019年，分析師郭明錤曾指出，因供應鏈削價競爭，光學式屏下指紋識別單價跌幅將達七成，而率先發(fā)動“焦土戰(zhàn)”的神盾將首當其沖，如今思立微因結(jié)盟下游模塊廠歐菲光加入戰(zhàn)局，光學屏下指紋識別的產(chǎn)品單價很可能持續(xù)下殺。

而除了價格戰(zhàn)，更緊迫的是基本盤顛覆。

芯片高科技屬性，注定其迭代速度。梳理外界輿論，不乏對匯頂洞察行業(yè)熱點、技術(shù)更迭滯后、落伍的指摘。

以其引以為豪的“光學屏下指紋”為例，伴隨超聲波指紋識別、人臉識別的興起，近幾年指紋識別開始走下坡路。在全面屏時代，超聲波解鎖被進一步挖掘，超聲波指紋芯片火熱，甚至個別手機廠商已開始切入該項技術(shù)。比如高通在2021年1月發(fā)布第二代超聲波屏下指紋識別器3D Sonic Sensor Gen2。與初代型號相比，高通第二代超聲波屏下指紋識別器提供了更大表面積和更快處理速度，從而更快解鎖手機。

誠然，目前市場看，生物識別仍以3D結(jié)構(gòu)光和屏下指紋為主。超聲波指紋仍處手機廠商試水階段，并沒大規(guī)模使用。同時，匯頂也曾回應媒體表示，不管是性價比還是方案本身，超薄方案都具有明顯優(yōu)勢，希望把中國優(yōu)勢擴展到全球。而傳統(tǒng)鏡頭式方案，有同行模仿煩惱，競爭格局卻沒有本質(zhì)變化。

信心可嘉。但是否也該未雨綢繆、保持敬畏。畢竟芯片行業(yè)，一日千里，一個布局錯失，可能就錯過一個產(chǎn)業(yè)時代。

一方面，指紋芯片主要應用端的手機市場呈飽和之態(tài)；一方面，競品技術(shù)愈發(fā)成熟，盈利空間被越壓越小；一方面，顛覆性新品磨刀霍霍。多維影響下，匯頂科技應該甘苦自知。

當然，匯頂科技沒有坐以待斃。

2020年上半年，匯頂科技在毛利下滑的情況下，研發(fā)投入從上一年同期的4.58億元增長到8.35億元，增幅82.3%。

匯頂科技董事長張帆曾在投資者交流時表示：“沒有人能保證百發(fā)百中，尤其是開槍越多消耗子彈越多，但不能因為害怕浪費就不開槍。”

可見，匯頂科技正努力尋找更多維度的成長故事，增強綜合實力，創(chuàng)新勇氣、魄力無需贅言。但同時也意味匯頂科技還在“廣撒網(wǎng)”，還在摸索階段。

值得注意的是，研發(fā)創(chuàng)新除了高回報，還有高投入、長周期、高不確定性，如不夠精準，過于分散精力，潛在風險是否不亞一場轉(zhuǎn)型“豪賭”？

早在2018年，匯頂科技便開始多元創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，發(fā)力方向不局限于指紋識別業(yè)務，還開始往物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域布局。據(jù)企查查APP顯示，匯頂科技目前已在包括手機、平板電腦和可穿戴產(chǎn)品等在內(nèi)的智能移動終端領(lǐng)域構(gòu)筑領(lǐng)先優(yōu)勢。

布局的非手機類產(chǎn)品主要包括七類：語音及音頻類軟件方案、健康監(jiān)測類芯片、可穿戴交互類芯片、低功耗場景下用于交互的微控制器芯片、汽車電子相關(guān)芯片、超低功耗藍牙芯片、廣域網(wǎng)通信芯片。

可見，產(chǎn)品矩陣日益豐盈，這對受產(chǎn)品單一困擾的匯頂而言，是利好之事。

遺憾在于，從營收看，被寄厚望的聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域依然未成氣候，以2020年半年報為例，“其他芯片”類目占主營收入的8%左右。

上證互動易有投資者提問：你好！有分析表明匯頂未來在物聯(lián)網(wǎng)和CIS領(lǐng)域，物聯(lián)網(wǎng)只是能長期不溫不火，CIS領(lǐng)域完全是成本控制和重資本發(fā)展，優(yōu)勢不大。另一方面，在智能穿戴和汽車芯片，這些芯片主要是數(shù)據(jù)最重要，大公司自己不會放棄，都有自己研發(fā)需要，汽車芯片更是數(shù)據(jù)為王，汽車公司不會放棄，這些隱憂不少，公司未來的成長會在哪里！核心競爭力會是什么？

語言犀利，也用心良苦?；⒖趭Z食誠然不易，壁壘構(gòu)建也相對較難，廣撒網(wǎng)、多打彈看似陣仗熱鬧卻不利快速形成專業(yè)力，如何更精準、更有差異化價值，關(guān)乎其核心成長性、轉(zhuǎn)型成敗，值得其深思。

匯頂科技表示：眾多產(chǎn)品已實現(xiàn)商用，公司在已有技術(shù)領(lǐng)域仍會不斷創(chuàng)新，為客戶創(chuàng)造更多價值；另外，公司仍會積極拓展在光學傳感器及圖像處理方面的能力，不斷了解用戶需求并發(fā)掘潛在機會，尋求技術(shù)創(chuàng)新來為客戶創(chuàng)造差異化價值。

字斟句酌，匯頂科技信心滿滿，希望用時間為其多元轉(zhuǎn)型，帶來更多價值自證。

03 減持煩惱

問題在于，匯頂科技還多少改變時間。

身處蛻變時刻，最耗耐心、最驗實力，然一些股東似乎已沒多少耐心。

2021年3月15日，匯頂科技開盤再度大跌，股價收于112.88元/股。當日，減持公告顯示，第二大股東匯發(fā)國際擬減持股份不超匯頂科技總股本的3%。值得注意的是，此前匯發(fā)國際已完成4次減持，涉及金額超68億元。

基金動作也值玩味，近一年時間，匯頂科技連遭國家大基金一期減持，累計減持超21億元。

曾幾何時，匯頂科技是機構(gòu)眼中的香餑餑。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年A股前十大高價股中，有7家屬于信息技術(shù)行業(yè)，匯頂科技位列第6。截至2019年末有477家機構(gòu)持倉匯頂科技。

然2020年末，持股機構(gòu)數(shù)驟降為19家，相較2019年減少96%。

激烈調(diào)倉，“抱團股”不香，自然留下一地雞毛。截至2021年3月25日收盤，匯頂科技股價報收109.28元/股，以2020年2月25日最高價387.20元計，股價跌幅超70%，市值縮水1200億元。

這片綠油油，誰來承受呢？

匯頂科技A股股東戶數(shù)從2020年初的25138戶增到2021三季度的95075戶。

2021年2月2日，有股民在互動易提問，為何匯頂科技股價跌跌不休。

匯頂科技回復，經(jīng)營正常，著眼未來，為投資者創(chuàng)造長期回報，股價變化有很多影響因素，但更注重公司的長期成長。

04 蝶變野望

當然，商海沉浮，沒有一成不變的王者。對于匯頂科技的轉(zhuǎn)型表現(xiàn)，我們應該給予更多耐心與寬容。

前景雖未知，但回顧歷程，其不乏成功轉(zhuǎn)型先例。

匯頂科技成立于2002年，早期主營業(yè)務是固定電話芯片。2006年，手機普及固話業(yè)務大幅下降。面對危機，匯頂科技毅然轉(zhuǎn)型觸控芯片領(lǐng)域，憑借聯(lián)發(fā)科投資、以先進的觸控芯片技術(shù)，獲得第一次成功轉(zhuǎn)型。

2011年開始，短短一年，匯頂營收就從0.87億飆至5.57億，同比增長高達543%。

之后，其再次聚焦指紋觸控芯片領(lǐng)域，2015年量產(chǎn)。2016年，匯頂科技凈利潤高達8億，同比增長超120%，成功擠下瑞典的FPC成為全世界指紋芯片王者。

借助二次轉(zhuǎn)型，匯頂科技躋身千億股，創(chuàng)始人張帆也業(yè)內(nèi)封神：被稱“華為、VIVO、小米、堅果手機背后的男人”。

張帆曾言“做創(chuàng)新真的很難，你不知道你的堅持是不是正確的，中國的公司做創(chuàng)新沒有太多成功的經(jīng)驗，偏離了蘋果的方向，內(nèi)心是非?？謶值模驗槟悴恢滥愕穆肥遣皇亲叩猛?。”

字斟句酌，敬畏中不乏敏銳洞察。這或就是匯頂能一次次重生、進階的法寶。

危和機同生并存，克服了危即是機！往期看，正是精準轉(zhuǎn)型，讓匯頂實現(xiàn)了蝶變。這也是當下期許的邏輯所在。

困境迷霧之際，也有新氣象。

3月15日，匯頂科技公告：德州儀器前副總裁兼中國區(qū)總裁胡煜華正式加入?yún)R頂科技，擔任公司總裁。

作為IC業(yè)界資深人才，胡煜華來頭不小。德州儀器被譽半導體“黃埔軍?！保@里走出過臺積電創(chuàng)始人張忠謀、中芯國際創(chuàng)始人張汝京、圣邦股份創(chuàng)始人張世龍等大咖級人才。再看胡煜華經(jīng)歷，2000年7月起，在德州儀器半導體公司（TI）歷任多個不同的銷售管理崗位，中國區(qū)市場和銷售總經(jīng)理，公司副總裁及中國區(qū)總裁，負責TI中國整體運營。曾憑借專業(yè)影響力多次登榜福布斯。

有經(jīng)驗、有威望，此空降堪稱量身定做。重塑之心，不言而喻。

但也有股民并不看好，技術(shù)是關(guān)鍵，卻請來銷售高管？是否藥不對??？強力外援是否會水土不服？

不難發(fā)現(xiàn)，與匯頂科技處境遇類似，新帥胡煜華也背負質(zhì)疑。

是王者遲暮，還是再次蝶變，能否找回千億榮光，等待兩者答卷。

本文為首條財經(jīng)原創(chuàng)