原創(chuàng) 銳眼哥 財(cái)經(jīng)銳眼 收錄于話題#面板2#LCD2#京東方A2

說(shuō)起A股關(guān)于“喝”方面的上市公司，產(chǎn)白酒的、啤酒的、黃酒的、葡萄酒的、牛奶的、果汁的、核桃露的一應(yīng)俱全然。然而在一個(gè)大的細(xì)分行業(yè)——茶葉領(lǐng)域，卻缺少一個(gè)純正的上市公司。

雖然A股有上市公司涉足茶葉業(yè)務(wù)，比如做醫(yī)藥的天士力旗下有普洱茶集團(tuán)，做旅游的峨眉山A有茶葉項(xiàng)目，做糧油的深糧控股有茶葉深加工中心，但是茶葉都不是這些公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

隨著4月15日八馬茶業(yè)在創(chuàng)業(yè)板IPO被深交所受理，A股有可能迎來(lái)第一家純正的茶業(yè)公司。

掛牌之后又摘牌

八馬茶業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為茶業(yè)及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、標(biāo)準(zhǔn)輸出、零售。公司產(chǎn)品覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、普洱茶等各種茶。

這次沖擊上市，八馬茶業(yè)擬募集資金6.83億元，主要資金用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、物流配送中心建設(shè)項(xiàng)目、茶業(yè)信息化建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

八馬茶業(yè)的門(mén)店數(shù)量已經(jīng)超過(guò)2000家，你如果經(jīng)常逛商場(chǎng)，可能會(huì)看到它的門(mén)店。

這并非是八馬茶業(yè)第一次沖擊資本市場(chǎng)，早在2015年11月，八馬茶業(yè)就在新三板掛牌。

但新三板熊途漫漫，長(zhǎng)期缺乏流動(dòng)性，很多掛牌的公司都心灰意冷，選擇了摘牌。

八馬茶業(yè)在2018年4月從新三板摘牌，2019年7月在深圳證監(jiān)局進(jìn)行了輔導(dǎo)備案。此后，中信證券接替中金公司，對(duì)八馬茶業(yè)開(kāi)展上市輔導(dǎo)，并于2021年3月完成輔導(dǎo)。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之下，幾大隱憂浮現(xiàn)

翻看八馬茶業(yè)的招股書(shū)，既有常規(guī)的業(yè)績(jī)披露，也有富豪家族之間“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的信息。

先來(lái)看公司業(yè)績(jī)情況。

2018-2020年，八馬茶業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為7.19億元、10.23億元、12.47億元，增長(zhǎng)率分別為42.29%和21.93%。

同期，八馬茶業(yè)凈利潤(rùn)分別為4882.35萬(wàn)元、9188.16萬(wàn)元、1.16億元，增長(zhǎng)率分別為88.19%、26.76%。

2020年即使有疫情，八馬茶業(yè)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)還都實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，且凈利潤(rùn)增速大于營(yíng)收增速。

這似乎意味著八馬茶業(yè)是一家優(yōu)秀的公司，但光看營(yíng)收和凈利潤(rùn)來(lái)分析公司是“一葉障目不見(jiàn)泰山”。

事實(shí)上，八馬茶業(yè)的問(wèn)題還真不少，而且有的問(wèn)題很?chē)?yán)重！

首先是公司的經(jīng)營(yíng)模式問(wèn)題。

八馬茶業(yè)采用“線下直營(yíng)為輔，線下加盟為主”的經(jīng)營(yíng)模式。

在超過(guò)2000家的門(mén)店中，自有直營(yíng)店只有不到400家，而加盟店超過(guò)1700家。

加盟模式跟自有直營(yíng)店模式相比，擴(kuò)張性顯然要快的多，這有利于八馬茶業(yè)以最快速度做大自身體量，以及把營(yíng)收、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做的更漂亮，進(jìn)而更快上市。

但加盟為主的模式，意味著公司對(duì)銷(xiāo)售終端的掌控力度遠(yuǎn)不及自有直營(yíng)店為主的模式。茶葉屬于食品行業(yè)，如果加盟店搞出一些陳茶換新茶的事情，將嚴(yán)重影響公司的聲譽(yù)。

其次是存貨的增長(zhǎng)。

除了白酒之外，幾乎所有產(chǎn)品都是存貨放越久，就越會(huì)出現(xiàn)貶值。

人們總是說(shuō)“喝酒要陳，飲茶要新”，原因就是茶業(yè)在長(zhǎng)時(shí)間貯存之后，由于空氣中濕氣、氧氣、光線的作用，茶葉中的酚類、酯類、酸類等物質(zhì)會(huì)被破壞，于是茶葉色澤變暗、香氣消散、外觀變差。

越是陳茶，品質(zhì)越差。

2018-2020年，八馬茶業(yè)的存貨賬面價(jià)值分別為1.51億元、2.09億元、3.20億元，占同期流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為38.91%、43.46%、54.27%。

過(guò)多的存貨一方面存在貶值風(fēng)險(xiǎn)，一方面又在不斷蠶食侵吞公司的現(xiàn)金流，弱化公司的盈利能力。

不要小看存貨增加的風(fēng)險(xiǎn)，它往往會(huì)拖垮一家公司！

再者，八馬茶業(yè)嚴(yán)重依賴廣告營(yíng)銷(xiāo)。

2018-2020年，八馬茶業(yè)支付的市場(chǎng)推廣費(fèi)和廣告宣傳費(fèi)分別為0.67億元、0.91億元和1.15億元，較上年度分別增長(zhǎng)34.79%和26.22%。

但是在狂打廣告的同時(shí)，八馬茶業(yè)的存貨卻越來(lái)越積壓，這說(shuō)明廣告的效果似乎不行！

在銷(xiāo)售費(fèi)用率上，八馬茶業(yè)明顯高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瀾滄古茶、中國(guó)茶葉、天福。

2020 年，在八馬茶業(yè)員工結(jié)構(gòu)中，銷(xiāo)售人員占比高達(dá)77.21%，而瀾滄古茶和中國(guó)茶葉的銷(xiāo)售人員占比分別為27.34%和24.94%。

八馬茶業(yè)為何如此多的銷(xiāo)售人員占比？這與公司過(guò)度依賴線下門(mén)店不無(wú)關(guān)系。在直播帶貨風(fēng)起云涌的當(dāng)下，如此依賴線下門(mén)店，還有什么競(jìng)爭(zhēng)力？

作為食品行業(yè)的一員，八馬茶業(yè)也被媒體曝出過(guò)食品安全問(wèn)題。

2017年，央視《每周質(zhì)量報(bào)告》節(jié)目發(fā)現(xiàn)八馬茶業(yè)存在茶葉污染物超標(biāo)、實(shí)測(cè)品質(zhì)低于明示等級(jí)等問(wèn)題。

在更早之前，北京市消費(fèi)者協(xié)會(huì)對(duì)部分茶葉做出測(cè)試，八馬茶業(yè)在內(nèi)的一批茶葉不合格，存在重金屬超標(biāo)、虛標(biāo)等級(jí)問(wèn)題。

對(duì)于自身發(fā)生過(guò)的食品安全問(wèn)題，八馬茶業(yè)在招股書(shū)中卻只字不提！

幾大家族聯(lián)姻，富豪相互抱團(tuán)

不過(guò)，以上種種問(wèn)題并不妨礙八馬茶業(yè)與其他富豪家族“結(jié)盟”。

八馬茶業(yè)的創(chuàng)始人是王文彬，其子王焜恒的岳父是安踏體育實(shí)控人丁世忠。2020年，王焜恒與丁世忠的女兒丁斯晴結(jié)婚。

目前安踏體育的市值將近3700億港元，是中國(guó)第一大市值服裝品牌，可見(jiàn)其實(shí)力之雄厚。

王文彬女兒王佳琳的公公，是七匹狼實(shí)控人周永偉；女兒王佳佳的丈夫，是高力控股的實(shí)控人高力。

這幾個(gè)企業(yè)家都發(fā)家于福建泉州，身家合計(jì)超過(guò)500億。他們子女的婚姻，就是泉州本地富豪之間的聯(lián)姻。

股市里大資金動(dòng)輒抱團(tuán)“核心資產(chǎn)”，現(xiàn)實(shí)中富豪之間也是相互抱團(tuán)的，而通婚就是最好的抱團(tuán)方式。

結(jié)束語(yǔ)

總體來(lái)看，茶葉行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，分散程度太高，也不是生活必需品。八馬茶業(yè)本身較小的規(guī)模和逐年增高的庫(kù)存都說(shuō)明公司競(jìng)爭(zhēng)力很差。

這家公司一旦以過(guò)高的價(jià)格上市，恐怕之后會(huì)陷入漫長(zhǎng)陰跌，套牢很多盲目進(jìn)場(chǎng)的散戶！

（以上是筆者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考，投資風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

原標(biāo)題：《500億豪門(mén)聯(lián)姻！茶葉第一股沖刺上市，曾因食品安全問(wèn)題上黑榜》

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