原創(chuàng) 葉楨 華爾街見(jiàn)聞

從散戶暴動(dòng)到Archegos爆倉(cāng)風(fēng)波，今年以來(lái)美股風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，不僅暴露了美國(guó)金融體系里的一些隱秘風(fēng)險(xiǎn)，也引起了監(jiān)管關(guān)注。

圖片來(lái)源；視覺(jué)中國(guó)

近日，美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）先后發(fā)聲，對(duì)對(duì)沖基金隱性杠桿、散戶交易“游戲化”、做市商權(quán)力集中等問(wèn)題表達(dá)了擔(dān)憂，并準(zhǔn)備采取措施“打補(bǔ)丁”。

01

對(duì)沖基金隱性杠桿

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布半年度金融穩(wěn)定報(bào)告，警告稱現(xiàn)有的對(duì)沖基金杠桿衡量標(biāo)準(zhǔn)“可能沒(méi)有捕捉到重要風(fēng)險(xiǎn)”，并將Archegos Capital爆倉(cāng)事件作為金融體系隱藏弱點(diǎn)的一個(gè)例子。

今年3月，對(duì)沖基金經(jīng)理Bill Hwang管理的Archegos連遭“黑天鵝”襲擊，出現(xiàn)連環(huán)爆倉(cāng)事件，Bill Hwang一日之間損失超百億美元、創(chuàng)下“史上最大單日虧損”，并連帶瑞信、野村、瑞銀等交易對(duì)手損失慘重。

在報(bào)告中，美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏工具來(lái)監(jiān)督類似Bill Hwang這樣的冒險(xiǎn)行為。

美聯(lián)儲(chǔ)金融穩(wěn)定委員會(huì)主席、美聯(lián)儲(chǔ)理事Lael Brainard指出，這起事件表明對(duì)沖基金敞口的能見(jiàn)度有限，她表示，“對(duì)沖基金的實(shí)質(zhì)性困境可能會(huì)影響更廣泛的金融市場(chǎng)，這突顯出更細(xì)致、更頻繁的信息披露的重要性?！?/p>

作為一家家族辦公室，Archegos面臨的信息披露要求有限，且這家機(jī)構(gòu)通過(guò)一種被稱為股權(quán)總回報(bào)掉期(Equity Total Return Swaps)的衍生品在股票上進(jìn)行了大量杠桿投資，這使得它的巨大持倉(cāng)沒(méi)能進(jìn)入監(jiān)管的視野。

美國(guó)SEC新任主席Gary Gensler本周向眾議院金融服務(wù)委員會(huì)提交證詞時(shí)表示，SEC將研究監(jiān)管改革，以應(yīng)對(duì)類似Archegos這樣的事件。

Gensler透露，正在考慮的新交易規(guī)則包括:進(jìn)一步披露"賣空"交易; 提高融券交易的透明度;以及對(duì)股權(quán)總回報(bào)掉期交易制定新的披露要求。

Gensler曾就職于高盛集團(tuán)，在奧巴馬政府期間曾領(lǐng)導(dǎo)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)，以對(duì)華爾街立場(chǎng)強(qiáng)硬而著稱。Gensler沒(méi)有透露以上監(jiān)管提案的具體出臺(tái)時(shí)間，但他對(duì)國(guó)會(huì)的承諾預(yù)示著華爾街或?qū)⒚媾R一場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)暴。

除了美聯(lián)儲(chǔ)和SEC，美國(guó)財(cái)政部也早已盯上了金融市場(chǎng)隱性杠桿。在Archegos事件發(fā)生后不久，由美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫領(lǐng)導(dǎo)的金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)(Financial Stability Oversight Council)就重啟了對(duì)沖基金監(jiān)管小組，以評(píng)估杠桿投資基金承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

02

散戶交易“游戲化”

Gensler還表示，SEC正在研究是否對(duì)券商APP采取新的限制，這些APP利用技術(shù)推動(dòng)人們更頻繁地交易股票和其他證券。

他透露，SEC已經(jīng)在起草一份征求公眾意見(jiàn)的請(qǐng)求，以了解交易應(yīng)用如何利用積分、獎(jiǎng)勵(lì)和競(jìng)爭(zhēng)等類似游戲的功能吸引零售客戶——一種被稱為“游戲化”的策略。

Gensler認(rèn)為，通過(guò)使用吸引人的視覺(jué)圖形來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)用戶的交易決定，將交易“游戲化”的應(yīng)用程序可能會(huì)鼓勵(lì)頻繁交易，從而給投資者帶來(lái)更糟糕的結(jié)果。

今年初，狂熱的美國(guó)散戶涌入GME等一些小盤股，推動(dòng)股價(jià)猛烈上漲，并由此引發(fā)了一場(chǎng)美國(guó)散戶和空頭機(jī)構(gòu)的激烈交鋒。Robinhood等美國(guó)零傭金股票交易平臺(tái)被認(rèn)為對(duì)散戶交易激增起到了推波助瀾的作用。

在被批評(píng)為游戲化投資后，Robinhood從其應(yīng)用程序中刪除了數(shù)字五彩圖案。Robinhood反駁稱，他們沒(méi)有將交易游戲化，而是使用技術(shù)來(lái)減少投資障礙。

Gensler表示，SEC必須繼續(xù)適應(yīng)快速變化的技術(shù)，同時(shí)更新規(guī)則，如果現(xiàn)在不解決這個(gè)問(wèn)題，投資公眾、為退休和教育儲(chǔ)蓄的人以后可能會(huì)承擔(dān)它們帶來(lái)的后果。

03

做市商權(quán)力集中

Gensler還對(duì)Citadel Securities以及其它大型交易公司在美國(guó)股市所扮演的重要角色表示了擔(dān)憂。

Gensler表示，SEC正在調(diào)查一些做市商在處理零售訂單方面是否有太大的權(quán)力，他已指示手下人員調(diào)查是否需要出臺(tái)政策來(lái)應(yīng)對(duì)少數(shù)做市商，這些做市商在散戶交易中所占的份額越來(lái)越大。

包括Citadel Securities和Virtu Financial Inc.在內(nèi)的做市商通過(guò)向Robinhood和TD Ameritrade等零售經(jīng)紀(jì)公司付款，以獲得與這些公司客戶訂單進(jìn)行交易的權(quán)利，這是一種被稱作訂單流支付（payment for order flow）的商業(yè)模式。

這種商業(yè)模式長(zhǎng)期以來(lái)備受爭(zhēng)議，批評(píng)者認(rèn)為，這種模式里存在利益沖突，因?yàn)樗膭?lì)零售經(jīng)紀(jì)商最大化自己的收入，而不是確?？蛻臬@得最優(yōu)交易價(jià)格。

美國(guó)做市商市場(chǎng)近年來(lái)變得越來(lái)越集中。Citadel Securities 目前是紐約證券交易所最大的指定做市商，經(jīng)手的交易額占美國(guó)整個(gè)股票交易市場(chǎng)的26%，占散戶交易總量的47%，也就是說(shuō)，將近一半的散戶交易是靠Citadel Securities來(lái)撮合的。

Gensler在證詞中說(shuō)道，“歷史和經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們，當(dāng)市場(chǎng)集中時(shí)，那些擁有最大市場(chǎng)份額的公司往往有能力從這種集中中獲利，市場(chǎng)集中也會(huì)導(dǎo)致脆弱性，阻礙健康的競(jìng)爭(zhēng)，限制創(chuàng)新?！?/p>

原標(biāo)題：《市場(chǎng)要小心了！SEC、美聯(lián)儲(chǔ)先后發(fā)聲，散戶抱團(tuán)和對(duì)沖基金“瘋狂杠桿”面臨清算》

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