在宴會(huì)剛開始的時(shí)候撤走大酒杯，這是描述美聯(lián)儲(chǔ)工作的一段名言。不過，用它來描述2008年以來美聯(lián)儲(chǔ)的所作所為，顯然不合適。面對(duì)自上世紀(jì)30年代大蕭條以來最大的金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)非但不再是那個(gè)令人掃興的撤走杯子的人，相反，它還“父愛主義”泛濫，給市場(chǎng)送來源源不斷的流動(dòng)性。

        美聯(lián)儲(chǔ)的這種“反常”做法備受爭(zhēng)議，不過它依舊我行我素，向世人展示了什么才叫真正的刺激政策。在2008年以來的6年里，美聯(lián)儲(chǔ)共推出了3輪量化寬松政策（QE），總計(jì)從市場(chǎng)上購(gòu)買了3萬億美元以上的資產(chǎn)（包括抵押貸款支持證券、美國(guó)國(guó)債等），即向資本市場(chǎng)注入了3萬億美元以上的流動(dòng)性。

        雖然有關(guān)QE的爭(zhēng)議不斷，但效果顯著，特別是將美國(guó)經(jīng)濟(jì)與歐洲經(jīng)濟(jì)相對(duì)比時(shí)更是如此。美國(guó)失業(yè)率從之前高峰時(shí)的10%逐漸下降到了今年9月的5.9%，今年二季度GDP的年化增長(zhǎng)率為4.6%，而過去12個(gè)月的CPI則為1.7%。資本市場(chǎng)的受益程度更是令人咋舌，每一輪QE，都推高了美國(guó)股票指數(shù)30%左右的漲幅，以至于從2009年以來的危機(jī)期間，美國(guó)股市走出了一輪漲幅翻倍的大牛市。

        在此期間，美聯(lián)儲(chǔ)似乎對(duì)自己發(fā)行了多少貨幣、刺激了多大的資產(chǎn)泡沫并不關(guān)心。當(dāng)人們指責(zé)它正在制造新一輪金融危機(jī)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)充耳不聞，它始終咬住兩個(gè)它認(rèn)為很重要的指標(biāo)，一個(gè)是失業(yè)率，一個(gè)是CPI。套用國(guó)內(nèi)的“底線思維”，失業(yè)率是推出刺激的下限，只要失業(yè)率沒有呈現(xiàn)下降趨勢(shì)以及降低到可接受的水平，那么刺激就是有必要的；CPI則是上限，除非CPI超過了2%，那么刺激依舊可接受。

        在此次金融危機(jī)之前的2000年-2007年，美國(guó)私人部門產(chǎn)出的年復(fù)合增長(zhǎng)率為2.8%，2007年-2013年為1.0%，2012年-2013年為2.3%。這意味著，金融危機(jī)以來，美國(guó)私人部門產(chǎn)出增長(zhǎng)率下降了近三分之二，而最近兩年的情況則出現(xiàn)了較大改觀，但依舊低于危機(jī)前的水平。

        10月29日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將退出持續(xù)了兩年的QE3，不過聯(lián)邦基金利率將依舊維持在0-0.25%的超低水平。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)過去一段時(shí)間的美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已心中有底，但同時(shí)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)離正常水平還有距離，所以刺激政策仍舊需要繼續(xù)，只是QE可以先停藥觀察一段時(shí)間。

        所謂藝高膽大，QE以及美聯(lián)儲(chǔ)其他反危機(jī)刺激政策，無論從其規(guī)模還是持續(xù)的時(shí)間，都是空前的。汲取了上世紀(jì)大蕭條教訓(xùn)的QE或能成為美聯(lián)儲(chǔ)反危機(jī)的一個(gè)成功經(jīng)驗(yàn)。