作者 | 行者

編輯 | 蛋總

出品 | 子彈財經(jīng)

BOSS直聘終于赴美上市。

5月22日BOSS直聘向美國證監(jiān)會提交了招股書，成為了資本關(guān)注的熱點，而6月10日BOSS 直聘更新了招股書，并在6月11日正式上市。

根據(jù)最新招股書信息顯示，BOSS直聘將公開發(fā)行4800萬股美國存托股份（ADS），發(fā)行價定為每股19美元，募資約9.12億美元，總市值開盤時是75.99億美元。

而這個估值已經(jīng)超過公開估值50億美元的前程無憂和由于退市只能在私募基金市場有估值17億美元的智聯(lián)招聘之和，成為估值最高的中國招聘平臺。

當(dāng)然，能達到如此高額的估值，在一定程度上表明BOSS直聘也有著自己的在財務(wù)上的表現(xiàn)得到了資本市場的認可。

因此，在6月11日20:40舉行的上市儀式現(xiàn)場，BOSS直聘創(chuàng)始人、CEO趙鵬表示，要感謝這個時代，“趕上了一個技術(shù)革命和創(chuàng)業(yè)迸發(fā)的時代，這才有了我們生存和發(fā)展的土壤和空間。”

有意思的是，不知道是因為擔(dān)心開盤就破發(fā)或者其他原因，BOSS直聘北京時間6月11日20點40召開了上市敲鐘儀式，但兩個小時后股票依然沒能上市交易，所有的投資人只能眼巴巴地看著BOSS直聘停牌的標(biāo)識發(fā)呆。

根據(jù)IPO申請書中的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年第一季度，BOSS直聘已擁有8580萬填寫個人基本信息和求職期望的認證求職者，并且擁有1300萬通過企業(yè)身份認證的認證企業(yè)端用戶。

這樣突出的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，讓BOSS直聘被很多二級市場投行追捧，并認為它是打破中國在線招聘市場僵局的“破局者”。

招股書顯示，2019年和2020年BOSS直聘的平均月活躍用戶數(shù)（MAU）為1150萬與1980萬，增幅為73.2%；2021年一季度，平均月活躍用戶數(shù)已經(jīng)達到2490萬，同比增長71.8%。當(dāng)然，作為招聘平臺，BOSS直聘的MAU指標(biāo)計算，既包括求職者，也包括企業(yè)用戶。

根據(jù)財務(wù)報表顯示，現(xiàn)階段BOSS直聘的營收主要來自于面向企業(yè)客戶的在線招聘服務(wù)，根據(jù)不同客戶需求，分為自助式的小額短期服務(wù)和直銷團隊跟蹤式的大額長期服務(wù)兩類，即所謂的按單付費或者按年付費。

因此，財報顯示2019年和2020年，BOSS直聘的營業(yè)收入為9.99億元、19.44億元，增幅為94.7%，到了2021年一季度，收入為7.89億元，同比增長179%。

另外，2019年至2020年，BOSS直聘的付費企業(yè)客戶數(shù)由124萬家增長至223萬家，同比增長80.1%；以2021年3月31日為止的12個月計算，BOSS直聘的付費企業(yè)客戶數(shù)已達289萬家。

因為有如此表現(xiàn)，媒體還把BOSS直聘視為“與傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)招聘網(wǎng)站對決”的新興勢力，甚至有媒體給BOSS直聘的上市過程冠以了“行業(yè)破局者涅盤重生”的概念。

但如果深究BOSS直聘的業(yè)務(wù)和財務(wù)報表，你會發(fā)現(xiàn)這家企業(yè)看似一路向好的市場表現(xiàn)背后，卻“暗藏玄機”。

1、BOSS到底是誰？

一直以來，BOSS直聘被人詬病頗多，其中最讓求職者不解的一點是：在BOSS直聘上與自己溝通的人，到底是不是企業(yè)BOSS本人？

回顧2014年，BOSS直聘殺入互聯(lián)網(wǎng)招聘江湖，打出最核心的廣告語和整個項目創(chuàng)業(yè)的邏輯，就是要將BOSS本人拉到招聘現(xiàn)場與應(yīng)聘者1對1交流，形成一個雙向選擇的互聯(lián)網(wǎng)即時溝通空間。

得益于這樣一個新奇和有趣的招聘邏輯，在短短5年間，BOSS直聘便實現(xiàn)了跨越式增長，甚至如今到了市值超越“傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)招聘雙強”（前程無憂和獵聘網(wǎng)）的地步。

然而，成也蕭何，敗也蕭何。

BOSS直聘一直以來大力宣傳的“與BOSS面對面交流”這一特點，逐漸成了很多人攻擊的焦點。

雖然在招股書中，BOSS直聘認定在其平臺上有超過66%的溝通者，非專業(yè)招聘人士也就是HR，而是老板本人。因此他們認為平臺的業(yè)務(wù)符合自身的期待和市場宣傳。

但越來越多在BOSS直聘上投遞簡歷的應(yīng)聘者發(fā)現(xiàn)，與其交流的根本不是意向公司的老板本人，反而HR代為交流的機會居多。

為了印證這一點，「子彈財經(jīng)」邀請了132位不同類型公司的HR參與了關(guān)于BOSS直聘的網(wǎng)絡(luò)調(diào)查，調(diào)查結(jié)果顯示，超過9成的使用BOSS直聘的公司，在招聘過程中全程由HR進行溝通，而非老板本人。

就此，之前曾有用戶在BOSS直聘中提出疑問，BOSS直聘的相關(guān)人士給出的回答則是，HR也屬于企業(yè)管理者之一，因此也算BOSS。

然而，「子彈財經(jīng)」針對132位HR的調(diào)查中有兩個數(shù)據(jù)，卻給上述這種說法徹底“打臉”了。調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，超過一半的HR年齡處于25~30歲之間，而在詢問他們是否可以就應(yīng)聘者相關(guān)條件直接決策時，超過9成的HR表示并不行，需要征詢老板的意見。

這意味著在實際工作中，絕大多數(shù)的HR在BOSS直聘只是起到了一個傳聲筒和初篩簡歷的作用。如果把這樣的功能都算作企業(yè)管理者的職責(zé)，那么企業(yè)管理者的水平就會被拉低。

而參與調(diào)查的一家咨詢公司的HR董女士也對「子彈財經(jīng)」表示，她登錄BOSS直聘只做兩件事，一個是發(fā)布公司招聘崗位的介紹，另一個是對投遞簡歷的應(yīng)聘者和搜索出符合崗位需要的應(yīng)聘者進行溝通，希望他們參加公司的面試。

“在HR的理解中，BOSS直聘只不過是增加了一個不用打電話就能直接溝通并確認對方對公司興趣的渠道。正因為它現(xiàn)在已經(jīng)成為HR工作中的一個渠道和平臺，不可能由老板親自參與。事實上，公司稍微大一點，很多面試老板都不看，更別提第一輪篩選簡歷或在出差過程中跟應(yīng)聘者溝通了，所以我認為大部分企業(yè)在BOSS直聘的賬號都是HR在用?！倍空f。

因此，從這個角度上講，BOSS直聘目前卯足勁兒地宣傳并作為業(yè)務(wù)核心的思路和邏輯，在真正的操作層面并沒有得到落實，或者說難以落實。

這可能引發(fā)二級市場投資人對公司誠信層面的疑慮。

2、付費業(yè)務(wù)的背后

當(dāng)然，BOSS不光是BOSS直聘對外宣傳的噱頭，同時也是他們收入的來源。根據(jù)BOSS直聘招股說明書，公司2020年營業(yè)收入99.1%來源于雇主。

實際上，根據(jù)BOSS直聘的產(chǎn)品政策，企業(yè)要想在BOSS直聘上發(fā)布相關(guān)職位是免費的，但要想讓應(yīng)聘者看到就必須付費。不論是僅購買單一職位一個月的展示和溝通權(quán)限，還是打包購買一個會員可以發(fā)布三個職位，亦或者統(tǒng)一購買年度的會員成為大客戶，企業(yè)在不付費情況下無法享受BOSS直聘提供的招聘服務(wù)。

從這個角度來說，在企業(yè)必須付費的條件下，在平臺上注冊的企業(yè)的數(shù)量穩(wěn)定性，就決定了BOSS直聘業(yè)務(wù)延續(xù)和穩(wěn)定的程度。

問題是從數(shù)據(jù)上看，雖然BOSS直聘已經(jīng)成為中國最大的在線招聘平臺，但真正活躍在其上的絕大多數(shù)還是小微企業(yè)。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，BOSS直聘的關(guān)鍵客戶（大客戶）營業(yè)收入貢獻僅占18.47%，其余八成以上的營業(yè)收入都來自中小客戶，也就是我們常說的小微企業(yè)。

在中國，小微企業(yè)的壽命平均為2.5年，這就決定了依靠小微企業(yè)的BOSS直聘在營業(yè)收入方面的波動性更大、經(jīng)營韌性更差。

對于BOSS直聘企業(yè)端使用必收費這件事情，上述參與我們調(diào)查的132位HR，卻是旗幟鮮明地分成了兩個主要觀點：認為“可以付費”和“不愿意付費”的人數(shù)各占了近50%。

當(dāng)問及“為什么這樣做決策”時，選擇“可以付費”的一家網(wǎng)絡(luò)技術(shù)公司HR李斌對「子彈財經(jīng)」表示，他非常明白一個平臺長期的發(fā)展一定要有正常的現(xiàn)金流和業(yè)務(wù)模式，他們也愿意為BOSS直聘上招聘服務(wù)付出相應(yīng)的成本。但他也理解那些選擇“不認同”模式的HR，“BOSS直聘對企業(yè)不太友好，甚至我們花錢買到服務(wù)也并不理想。”

在調(diào)查中另一個數(shù)據(jù)項的結(jié)果，也恰恰證明了李斌的觀點。當(dāng)調(diào)查HR對BOSS直聘相關(guān)審查功能的看法時，50%的受訪HR表示BOSS直聘最大的問題是——應(yīng)聘者沒有審查機制，騙子較多；而選擇“有審查效果一般”以及“企業(yè)審查形同虛設(shè)”的HR，占了剩余的50%。

關(guān)鍵受訪的132個企業(yè)HR中，沒有一人認為BOSS直聘的審查功能比較完善。

“如今，企業(yè)登錄BOSS直聘，愿意付費的前提是在上面可以找到符合企業(yè)需求的應(yīng)聘者，并進行詳細的溝通，從而提升招聘的成功率?！崩畋髮Α缸訌椮斀?jīng)」表示，他也認為，BOSS直聘對于應(yīng)聘者的管束不夠嚴謹，甚至不做審核，使得他們對平臺上的簡歷顧慮頗多，一定要進行多輪的篩查和比對，方能做出最終用人的決策。

“在BOSS直聘上應(yīng)聘的騙子比較多，都成了HR圈里的一個梗?！痹诶畋罂磥?，如果解決不好這個問題，那么將來企業(yè)愿意為BOSS直聘服務(wù)付費的積極性就會下降。

“畢竟我們付費不可能拿到一堆沒有價值的簡歷，這實際上才是BOSS直聘現(xiàn)在面臨最大的問題?！崩畋笳f。他認為非?？上У氖?，如今BOSS直聘都上市了，但在這個問題上他依然沒有看到有效的改進措施。

而BOSS直聘幾乎全部的收入來自企業(yè)付費，也就意味著其最主要的客戶是企業(yè)方，那么服務(wù)好企業(yè)的需求，才是這個平臺最應(yīng)該做的事情。

問題是，目前整個平臺對于上述問題的處理態(tài)度并不積極，而未來這些問題可能會直接影響B(tài)OSS直聘的營業(yè)收入穩(wěn)定性。

3、唯一優(yōu)勢的弱化

實際上，對于BOSS直聘來說，服務(wù)好企業(yè)并逐漸獲取穩(wěn)定且增長的收入，應(yīng)該是重中之重。然而，在經(jīng)歷了數(shù)年的廣告投放和品牌營銷后，BOSS直聘仍未實現(xiàn)盈利。

招股書顯示，2019年、2020年，BOSS直聘凈虧損分別為5.02億元、9.42億元，經(jīng)調(diào)整后虧損分別為4.68億元及2.85億元，同比收窄，但不可否認的是，虧損仍在持續(xù)。

關(guān)鍵是，所謂的虧損調(diào)整是財務(wù)報表上進行的，而實際上發(fā)生了虧損并沒有任何的增減。事實上，BOSS直聘的高增長和目前的高虧損，均源于其大力做市場投放。

招股書顯示，2019年BOSS直聘在市場推廣和廣告方面的投入是9.17億人民幣，而到2020年，這個數(shù)字迅速上漲至13.47億，增速超過60%。

這意味著BOSS直聘在2020年投入了近14億人民幣的廣告經(jīng)費，卻獲得了9億多人民幣的凈虧損。

而到了2021年第一季度，BOSS直聘的廣告營銷花了6.19億人民幣，比2020年第一季度增加近一倍，依然沒實現(xiàn)盈利，而是虧損近1.76億人民幣。

如果依照2021年的趨勢發(fā)展下去，BOSS直聘全年廣告營銷投入可能會創(chuàng)歷史新高，但虧損的額度可能跟2020年相差無幾。

更讓人啼笑皆非的是，BOSS直聘在招股書中居然明文表示，上市后所融資金近35%，都將用于下一個階段的市場營銷活動。這也就意味著BOSS直聘還將進行大規(guī)模的市場投放，以換取用戶數(shù)據(jù)的高速增長。

從BOSS直聘的業(yè)務(wù)邏輯層面來看，我們不難理解它當(dāng)下“燒錢做投放，以換高增長”的發(fā)展局面。

畢竟，BOSS直聘吸引企業(yè)端付費的重要原因，就在于它擁有越來越龐大的應(yīng)聘數(shù)據(jù)庫和簡歷庫。但是由于做不到強制要求“每家企業(yè)必須由老板參與招聘活動，并在線上與應(yīng)聘者洽談”，使得那些優(yōu)質(zhì)的應(yīng)聘者在BOSS直聘平臺上的流失率也不低。

為了解決這個問題，BOSS直聘就不得不進行大規(guī)模的廣告投放，以“海網(wǎng)撈魚”的方式不斷擴充自身在C端的影響力，使得越來越多的應(yīng)聘者注冊BOSS直聘并投遞簡歷。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

只有維持這樣一個正向的循環(huán)，它才能不斷從企業(yè)端獲取到穩(wěn)定的收入。

但問題是，BOSS直聘只做市場投放而忽視服務(wù)能力的建設(shè)，平臺對企業(yè)招聘工作中所需要的服務(wù)并不健全，其在BOSS直聘上付費的意愿也逐漸降低。

這可能才是BOSS直聘遇到的最重大問題，而不是如何拓展新注冊的求職者或招聘者的數(shù)據(jù)。

也許，BOSS直聘的團隊?wèi)?yīng)該慢下來，好好梳理自己的產(chǎn)品和服務(wù)，增加自己服務(wù)企業(yè)用戶的能力和穩(wěn)定性。

因為只有做到這一點，企業(yè)付費的意愿才能逐漸增強，BOSS直聘也才能正式進入到“擺脫虧損”的向好循環(huán)。

不然，即使上市成功，恐怕最終BOSS直聘依然只能交出一個虧損的成績單。而那些融來的錢，或許只能為股東買來一個寂寞。

從某種意義上講，BOSS直聘把互聯(lián)網(wǎng)公司在“高舉高打，快速增長”的過程中，可能會遇到的錯誤都碰到了，但是，如何及時止損并修正錯誤，為企業(yè)謀求更有競爭壁壘的發(fā)展，才是長遠之計。否則，上市成功也可能是另一段驚險之旅的開始。

*文中題圖來自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。