陷入原料漲價(jià)和供應(yīng)不足雙重危機(jī)后，光伏電池生產(chǎn)企業(yè)愛(ài)旭股份在端午節(jié)后第一天股價(jià)暴跌。

愛(ài)旭股份在本周二股價(jià)開(kāi)盤(pán)即一路走低，早盤(pán)一度放量下碰11.87元的跌停價(jià)，讓市場(chǎng)為之側(cè)目。收市仍大跌5.16%。

周三早盤(pán)股價(jià)繼續(xù)低開(kāi)低走，盤(pán)中一度跌幅達(dá)到5.36%，最終收盤(pán)報(bào)12.02元，跌幅3.84%。

投資者擔(dān)憂(yōu)愛(ài)旭“無(wú)米下鍋”

投資者選擇拋售愛(ài)旭股份，是在擔(dān)心該公司現(xiàn)在處于“無(wú)米下鍋”的困境中。

這樣的狀態(tài)持續(xù)下去，不僅會(huì)讓愛(ài)旭今年業(yè)績(jī)大幅下滑，一些向外描繪的美好藍(lán)圖就會(huì)成為泡影，甚至最終的結(jié)局不排除像漢能等曾經(jīng)被淘汰的企業(yè)一樣。

愛(ài)旭股份最近公開(kāi)對(duì)外宣稱(chēng)，今年以來(lái)多晶硅價(jià)格、硅片價(jià)格大漲，公司開(kāi)機(jī)率已大幅下降到 60%左右。

光伏市場(chǎng)今年發(fā)生的巨大變化，推動(dòng)市場(chǎng)格局正在進(jìn)行一場(chǎng)影響深遠(yuǎn)的洗牌。

網(wǎng)友就此調(diào)侃，“海水退去，就知道誰(shuí)在裸泳，愛(ài)旭肯定算一個(gè)”。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，愛(ài)旭選擇自爆其短，公開(kāi)承認(rèn)自己開(kāi)機(jī)率大幅下降，估計(jì)是在為今年不能完成公開(kāi)承諾的業(yè)績(jī)提前放風(fēng)。

愛(ài)旭陷入目前開(kāi)工不足、產(chǎn)能過(guò)剩的危機(jī)，實(shí)質(zhì)上是在為這幾年激進(jìn)功利的發(fā)展和在戰(zhàn)略布局上的錯(cuò)誤買(mǎi)單。

要完成承諾的業(yè)績(jī)目標(biāo)很難

愛(ài)旭是一家生產(chǎn)光伏電池的企業(yè)，在2019年底借殼ST新梅登陸A股。

在重組上市之初時(shí)，愛(ài)旭就曾被輿論公開(kāi)質(zhì)疑估值過(guò)高，2天暴增15億；業(yè)績(jī)依賴(lài)政府補(bǔ)助、對(duì)賭承諾的業(yè)績(jī)很難完成。

事實(shí)證明這些公開(kāi)的質(zhì)疑并非空穴來(lái)風(fēng)。

愛(ài)旭重組方對(duì)其他股東有三年置入資產(chǎn)的業(yè)績(jī)承諾。要保證重組置入的資產(chǎn)在2019年至2021年的扣非稅后的凈利潤(rùn)，分別不得低于4.75億元、6.68億元和8億元。

兩年過(guò)去了，愛(ài)旭的業(yè)績(jī)承諾并沒(méi)有兌現(xiàn)。

除了第一年2019年，愛(ài)旭完成了4.93億元業(yè)績(jī)，兌現(xiàn)了公開(kāi)承諾。

第二年，愛(ài)旭就沒(méi)有完成業(yè)績(jī)，最終只完成了5.48億元。距離公開(kāi)承諾的業(yè)績(jī)還差1.2億元，完成的目標(biāo)任務(wù)只有82%。

完不成公開(kāi)承諾的業(yè)績(jī)重組方是要真金白銀作賠償?shù)摹?/p>

愛(ài)旭被迫將2020年未完成的業(yè)績(jī)?cè)黾釉诮衲辏簿褪菢I(yè)績(jī)承諾期最后一年。要在2021年原有業(yè)績(jī)承諾8億元的基礎(chǔ)上，再加1.3億元變成9.3億元。

原本2021年對(duì)愛(ài)旭就是業(yè)績(jī)?nèi)蝿?wù)最重、壓力最大的一年，愛(ài)旭根本沒(méi)想到2021年的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)會(huì)更加嚴(yán)峻。

在去年毛利率同比下降3.11個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅下滑82.93%的基礎(chǔ)上，今年愛(ài)旭已經(jīng)披露的Q1業(yè)績(jī)，扣非凈利潤(rùn)僅實(shí)現(xiàn)了5089.33萬(wàn)元，相比去年同期再次下降了5.74%。

如果再加上今年二季度，作為上游原料的硅料、硅片價(jià)格持續(xù)大漲，這讓處在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游以生產(chǎn)電池為主業(yè)的愛(ài)旭更是雪上加霜。

愛(ài)旭要完成今年已經(jīng)變得很高的利潤(rùn)目標(biāo)幾乎是一件不可能的事。

“煮米的鍋應(yīng)該晚一點(diǎn)買(mǎi)”

對(duì)于愛(ài)旭這樣因?yàn)樵牧蠞q價(jià)，供應(yīng)不足被困的企業(yè)，隆基股份董事長(zhǎng)鐘寶申在一個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合中就曾有如此的評(píng)價(jià)，因?yàn)檫@兩年加上疫情的疊加、產(chǎn)業(yè)鏈的不均衡，大家對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的安全關(guān)注較多。去年因光伏玻璃的緊缺，其價(jià)格在快速飆升。今年因?yàn)楣枇系亩倘保舷掠尾黄胶?，?dǎo)致硅料價(jià)格的快速上漲。

他表示，（上下游的不平衡，所導(dǎo)致的上游價(jià)格快速上漲）確實(shí)產(chǎn)業(yè)人員自己也有責(zé)任。明明這個(gè)環(huán)節(jié)已經(jīng)不均衡了，然后（我們）還在投資，最后無(wú)米下鍋，你也做不了事。最終你被動(dòng)地也要等一等。因?yàn)闆](méi)有米放進(jìn)鍋里，也做不成飯，鍋可以晚點(diǎn)買(mǎi)。這個(gè)是企業(yè)自己的責(zé)任。

鐘寶申說(shuō)：“今后我希望在評(píng)估方面做得更加精準(zhǔn)一點(diǎn)，然后對(duì)大家有一些提示，相互產(chǎn)業(yè)鏈之間。這是一個(gè)我覺(jué)得大家要去總結(jié)，去反思的?！?/p>

愛(ài)旭作為一家生產(chǎn)光伏電池十多年的老牌企業(yè)，最近兩年產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐可以用瘋狂來(lái)形容。

僅從這兩年愛(ài)旭擔(dān)保貸款融資的金額就可以看出一些端倪。

愛(ài)旭2019年對(duì)外擔(dān)保的金額只有9.3億元。

2020年擔(dān)保金額就猛增到80億元。

2021年一季度又暴漲到145億元。

愛(ài)旭對(duì)外擔(dān)保金額增幅之大，增速之快，可以看出愛(ài)旭擴(kuò)張產(chǎn)能的步伐有多么迅猛和堅(jiān)決。

不僅僅如此，愛(ài)旭去年8月剛通過(guò)股市定增募資25億元。這才剛過(guò)去幾個(gè)月，愛(ài)旭今年4月又宣布再次募資不超過(guò)35億元，用于珠海一期項(xiàng)目建設(shè)。

自去年7月以來(lái)，愛(ài)旭股份宣布的項(xiàng)目投資總金額，僅珠海、浙江義烏、天津三個(gè)項(xiàng)目就超過(guò)了400億元。

愛(ài)旭這兩年以幾何速度瘋狂擴(kuò)充產(chǎn)能，難道就沒(méi)有想過(guò)會(huì)出現(xiàn)上游原材料產(chǎn)能擴(kuò)張跟不上它擴(kuò)張的速度嗎？沒(méi)考慮會(huì)買(mǎi)不到足夠的原材料，陷入“無(wú)米下鍋”的困境嗎？

愛(ài)旭不顧市場(chǎng)原料供應(yīng)的實(shí)際情況，通過(guò)積極圈錢(qián)加高杠桿的方式瘋狂擴(kuò)充產(chǎn)能，在今天陷入開(kāi)工不足的困境可以說(shuō)是自作自受。

市場(chǎng)向最不利愛(ài)旭的情況演變

2021的光伏市場(chǎng)出現(xiàn)的變局讓愛(ài)旭走到了前所未有的危險(xiǎn)境地。

因?yàn)楣枇霞夹g(shù)門(mén)檻高、投資金額大，投產(chǎn)周期長(zhǎng)、產(chǎn)能彈性小、生產(chǎn)管控難度大，硅料投資難度以及過(guò)去投資失敗的經(jīng)歷，造成了近年來(lái)硅料新進(jìn)及擴(kuò)產(chǎn)企業(yè)很少，產(chǎn)能增幅相對(duì)下游有限。

早在兩年就有行業(yè)人士發(fā)出警告，近兩年會(huì)存在“擁硅為王”的情況。

但光伏新能源市場(chǎng)最近兩年在碳達(dá)峰、碳中和的宏偉目標(biāo)刺激下，對(duì)未來(lái)市場(chǎng)巨大發(fā)展空間的預(yù)期吸引了眾多行業(yè)參與者對(duì)技術(shù)路線相對(duì)成熟的硅片、電池、組件等環(huán)節(jié)大量投資。

在這只隊(duì)伍中，愛(ài)旭又是最為冒進(jìn)，表現(xiàn)最為突出的代表企業(yè)之一。

可以說(shuō)在今天的光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，相對(duì)于最底層原料硅料的產(chǎn)能，硅片、電池的產(chǎn)能已經(jīng)大幅領(lǐng)先。

從行業(yè)公開(kāi)數(shù)據(jù)看，預(yù)計(jì)到2021年底硅片產(chǎn)能將超過(guò)360GW，電池片產(chǎn)能將超過(guò)450GW。

但作為基礎(chǔ)原料的硅料即便現(xiàn)在生產(chǎn)廠家加足馬力生產(chǎn)，硅料供應(yīng)量在2021年也很難超過(guò)200GW。

而對(duì)愛(ài)旭最為致命的是，硅料現(xiàn)有的供應(yīng)量大部分已經(jīng)被長(zhǎng)單鎖定，真正能夠公開(kāi)供應(yīng)市場(chǎng)的硅料更少，這讓愛(ài)旭所面臨的原材料困境幾乎沒(méi)有化解的可能。

發(fā)展模式不能適應(yīng)市場(chǎng)變化

愛(ài)旭走到今天的困境還與它選擇的發(fā)展模式有很大的關(guān)系。

愛(ài)旭一直堅(jiān)稱(chēng)所走的道路是“專(zhuān)業(yè)精細(xì)化”，只專(zhuān)注于電池片生產(chǎn)。

愛(ài)旭判斷，未來(lái)光伏產(chǎn)業(yè)的道路非“垂直一體化”模式會(huì)成為必然趨勢(shì)。

但與愛(ài)旭的判斷相反，近幾年光伏行業(yè)其他巨頭更多傾向于在上下游擴(kuò)張。即垂直一體化模式，以提升自己在產(chǎn)業(yè)鏈中的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。隆基股份、晶科能源、保利協(xié)鑫能源、中環(huán)股份等都選擇了這樣的道路。

物競(jìng)天擇，適者生存。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不相信眼淚，不是溫良謙恭讓。

哪種發(fā)展模式最終能取得成功，衡量的標(biāo)準(zhǔn)要看企業(yè)最終能不能為投資者賺到錢(qián)。

愛(ài)旭選擇的道路，在實(shí)踐中顯然沒(méi)有經(jīng)受住市場(chǎng)的考驗(yàn)，讓自己陷入了今天的危機(jī)。

瘋狂擴(kuò)充產(chǎn)能后，遭遇了原材料危機(jī)引發(fā)了開(kāi)工不足。這意味著愛(ài)旭巨額投資后將面臨巨大的業(yè)績(jī)損失。

原材料價(jià)格上漲、無(wú)米下鍋和難以?xún)冬F(xiàn)的業(yè)績(jī)，加上發(fā)展模式不能適應(yīng)市場(chǎng)變化，今天的愛(ài)旭將會(huì)是下一個(gè)被淘汰出局的光伏企業(yè)嗎？

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作者丨朱光

來(lái)源 | 筑基政經(jīng)

原標(biāo)題：《愛(ài)旭危機(jī)爆發(fā)：無(wú)米下鍋，股價(jià)暴跌》

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