4月16日，中國(guó)金融期貨衍生品市場(chǎng)兩只新品種：上證50和中證500股指期貨上市，給市場(chǎng)提供了新的衍生品工具，上市首日上證50股指期貨暴漲，遠(yuǎn)超中證500股指期貨表現(xiàn)。

        針對(duì)當(dāng)日市場(chǎng)表現(xiàn)，齊魯資管全球投資部總經(jīng)理陸培麗認(rèn)為，期貨起到放大杠桿作用，上證50的一家給套利者提供了很好的無(wú)套利空間，獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。

        此外，陸培麗認(rèn)為，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)階段性的重估，而當(dāng)前利率處于下降周期，對(duì)于中長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，可投資券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等直接利率敏感型行業(yè)，電力、交通、建設(shè)等間接利率敏感性行業(yè)，以及互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、環(huán)保等行業(yè)。

        陸培麗來(lái)齊魯資管前，曾在美林負(fù)責(zé)管理中國(guó)和香港投資業(yè)務(wù)，管理過(guò)10億美元資金量的QFII（合格的境外機(jī)構(gòu)投資者），是當(dāng)時(shí)最大規(guī)模QFII產(chǎn)品之一。2013年，陸培麗獲得亞太投資部業(yè)績(jī)第一名，被業(yè)內(nèi)稱為“QFII一姐”。

以下為陸培麗的觀點(diǎn)：

期貨起到放大杠桿作用

        經(jīng)過(guò)近兩個(gè)月的小盤指數(shù)和中證500指數(shù)的上漲，大部分投資者都持有以成長(zhǎng)為代表的小盤股，且估值相對(duì)較高，而對(duì)于大盤的相對(duì)持倉(cāng)較少，上證50指數(shù)期貨是一個(gè)比較便宜（不需要太多資金量），比較快的實(shí)現(xiàn)上漲的途徑。

        以前要推動(dòng)上證50指數(shù)的資金可能已經(jīng)推動(dòng)很多天的中小盤股，這是上證50期貨出現(xiàn)溢價(jià)的原因?，F(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)決定期貨價(jià)格走勢(shì)，這是衍生產(chǎn)品定價(jià)的基本邏輯。目前市場(chǎng)處于牛市階段，今天市場(chǎng)對(duì)上證50指數(shù)期貨和中證500指數(shù)期貨采取的做法主要是通過(guò)其進(jìn)行組合調(diào)倉(cāng)，同時(shí)利用杠桿作用，可以節(jié)省投資本金。

        今天上證50期貨的溢價(jià)給套利者提供了很好的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的空間，投資者可以考慮持有現(xiàn)貨和期貨，采取類似債券到期交割的思路，獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。三只股指期貨上市，包括期權(quán)，為市場(chǎng)提供了多種交易機(jī)會(huì)和模式，也豐富了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

市場(chǎng)仍將面臨價(jià)值重估

        今天上證50指數(shù)上漲近4%，而中證500指數(shù)只有上漲1.4%。上證50超越中證500的現(xiàn)象已經(jīng)持續(xù)性了1個(gè)星期了。所以大家只是根據(jù)上面第二個(gè)思路在這幾個(gè)板塊之間輪動(dòng)。

        上證50的溢價(jià)原因已經(jīng)在第一點(diǎn)里解釋了，中證500折價(jià)的原因是從2月初到現(xiàn)在為止45%的漲幅累計(jì)了太多的獲利盤，持倉(cāng)較重，有兌現(xiàn)獲利的需求。

        市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)階段性的重估，從歷史上的牛市以及去年7月以來(lái)，均有這種節(jié)奏的變化。階段性存在大小盤輪動(dòng)的情況，市場(chǎng)從估值和成長(zhǎng)的角度在不斷輪動(dòng)，也屬于投資過(guò)程中正常的投資行為。但中小盤、創(chuàng)業(yè)板等代表著創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)新熱點(diǎn)，未來(lái)依然有重估的機(jī)會(huì)。

股市三大機(jī)會(huì)可挖掘

        從大類資產(chǎn)配置的角度， 我認(rèn)為驅(qū)動(dòng)這輪牛市的原因是利率的下降，流動(dòng)性的推動(dòng)，還有國(guó)際石油暴跌帶來(lái)的利潤(rùn)率的提升。 當(dāng)前大環(huán)境中最重要的特征就是利率處于下降周期，這將在中長(zhǎng)期指引投資者考慮三個(gè)投資方向：

        一是直接的利率敏感性行業(yè)，包括券商，保險(xiǎn)，地產(chǎn)。

        二是間接的利率敏感性行業(yè)，包括電力，交通、建設(shè)等行業(yè)，由于他們的負(fù)債較高，通常對(duì)利率十分敏感。

        三是利用久期的概念和邏輯，久期是一種測(cè)算債券發(fā)生現(xiàn)金流的平均期限的方法，可以用于測(cè)度債券對(duì)利率變化的敏感性，久期長(zhǎng)對(duì)利率更加敏感。其中包括互聯(lián)網(wǎng)，醫(yī)藥醫(yī)療，環(huán)保等行業(yè)的股票。

        從這幾個(gè)月的變化來(lái)講，無(wú)非在這幾個(gè)板塊里面輪動(dòng)。流動(dòng)性盛宴還沒有結(jié)束，利率下降的步伐也還沒有結(jié)束，這里需要警惕的是近期國(guó)際石油已經(jīng)開始有逐步反彈，可能反彈的幅度會(huì)超出大家的想象。

        投資過(guò)程需要從大環(huán)境考慮，與2010年滬深300股指期貨上市相比，經(jīng)濟(jì)周期、貨幣政策和股市環(huán)境已經(jīng)完全不同了，2010年處于的階段包括出臺(tái)房地產(chǎn)限購(gòu)政策，控制通脹壓力，貨幣政策處于緊周期階段。而2015年經(jīng)濟(jì)下行，央行通過(guò)釋放流動(dòng)性來(lái)推動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期的改善，地產(chǎn)等重大的經(jīng)濟(jì)政策以刺激為主，貨幣政策更趨寬松，決定股市的要素從根本上決定股指期貨的走勢(shì)。