買方和賣方多空對決再度開戰(zhàn)。股市沖至6000點高位時，勸基民贖回股票基金的興全球基金總經(jīng)理楊東8年后再度發(fā)聲稱，“對A股市場當前的熱度比較擔憂，對下半年的股市表現(xiàn)較為悲觀。”

        一些頗有市場號召力的賣方分析師則看多。興業(yè)證券首席策略分析師張憶東則認為，這輪牛市到2020年之前都是“黃金期”；國泰君安首席宏觀分析師任澤平指出，牛市是否到頂，關鍵要看今年年底經(jīng)濟是否探底。

        股市近期接連創(chuàng)階段新高，不到兩周的時間已經(jīng)從4000點爬升至4400點，大漲也讓股民操碎了心，網(wǎng)友直言：“漲得人心慌，真不知道什么時候就到頂了。”

        張憶東認為，這輪“被利用”的牛市是多層次資本市場的大牛市，是3至5年的長牛股權投資、直接融資的大時代。

        張憶東稱，如果把中國比喻成一個公司，這個公司是在新的轉型、再次創(chuàng)業(yè)階段，2020年之前是黃金窗口。

        也就是說，2020年之前，牛市可能都不是頂部。

        不過，張憶東也說了，未來一個月行情可能是階段性最高潮、高風險的區(qū)域，在享受高潮的同時，也要緊盯休整信號。

        這些信號可能是：

        1）官媒發(fā)聲的輿論導向、引導預期上提示風險等。

        2）增量資金入場或是階段性高潮，警惕政策調控如壓縮融資杠桿等。

        3）股票融資節(jié)奏變化，如《證券法》修訂、注冊制是否會超預期推進等。

        任澤平則表示，股市能到多少點，核心是要確認今年年底經(jīng)濟是否能探底，2016年再確認牛市是否有頂部；其認為，中國經(jīng)濟正在加速探底，或將在今年晚些時候探明中長期底部。

        “一季度的GDP增速正在接近我們提出的新5%比舊8%好的判斷?！比螡善秸f。

        對于股市，任澤平的分析是，經(jīng)濟和資本市場有三種前途。

        第一種是L型，牛市有頂部。任澤平認為，目前的牛市是政策市，如果基本面遲遲得不到改善的話，牛市就是有頂部的。

        第二種是U型，牛市不言頂。任澤平分析，如果政策調整到位，有效的去杠桿和出清，就可以實現(xiàn)經(jīng)濟的U型復蘇和股票市場的長牛，牛市的驅動力將從政策驅動轉向經(jīng)濟基本面驅動。所以是不是長牛，關鍵看經(jīng)濟基本面能否接過政策驅動。

        第三種則是經(jīng)濟止不住，增速換擋失敗，重回熊市。

        不過，任澤平很樂觀。他表示，從外看，牛市是由全球性的，相對美國、歐洲等國家，中國經(jīng)濟的筑底和股票的牛市只是晚了一些到而已；從內看，這輪牛市是改革牛，政府推動改革的勇氣和決心是最大的紅利，造就了牛市，所以只會前進，不會倒退。

        至于什么信號可以看到牛市頂部，民生證券研究院執(zhí)行院長管清友列出了5個方面：

        第一，全國的房地產銷售持續(xù)好轉，庫存明顯去化，地產投資反彈。

        第二，政府大規(guī)模刺激超預期，基建投資重現(xiàn)30%以上的高增長。

        第三，社融和M2持續(xù)反彈，貨幣寬松轉化為信用擴張。

        第四，CPI上行到3%以上，迫使央行收緊貨幣政策。

        第五，注冊制推出，大規(guī)模IPO開始。

        管清友表示，只要這些信號尚未出現(xiàn)，音樂就不會停止，舞會仍可以繼續(xù)；其認為，從基本面來看，本輪牛市的核心驅動因素有三個：房地產下滑背景下的居民資產重配、政府信用收縮背景下的銀行資產重配和經(jīng)濟下行背景下的貨幣寬松。

        從房地產來看，管清友認為，連續(xù)的降息降準和信貸政策調整雖然對地產有提振，但效果并不明顯。而中期內的庫存壓力和長期內的人口壓力很難靠短期政策扭轉，房地產的賺錢效應已經(jīng)消失，股權造富時代開始。

        從銀行資產重配來看，隨著43號文規(guī)范地方舉債機制、剛性兌付逐步打破，銀行失去了重要的資產配置方向，使大量資金轉向股市。管清友稱，近期地方政府正在設法繞開43號文，通過PPP和城鎮(zhèn)化基金等模式為銀行提供新的政府信用資產，但由于機制尚不成熟，進展緩慢。

        從貨幣寬松政策來看，管清友認為，只要前兩個因素不變，就意味著經(jīng)濟下行的趨勢不變，而為了對沖經(jīng)濟下行壓力，緩釋債務風險，貨幣寬松就不會停止。

        所以，目前這些因素雖然發(fā)生了些變化，但還不足以扭轉牛市的方向。

        截至4月23日收盤，上證指數(shù)報4414.51點，漲0.36%；深證成指收盤報14743.22點，跌0.04%；創(chuàng)業(yè)板收盤報2706.19點，漲2.70%。