作者：趙長(zhǎng)進(jìn)

出品：資管科技

近期，國(guó)投瑞銀基金旗下的一只產(chǎn)品引起《資管科技》的注意，該產(chǎn)品規(guī)模尚佳，截至一季度末規(guī)模已然超65億元，但是上半年業(yè)績(jī)回報(bào)卻以-11.85%居于主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品倒數(shù)，令人驚訝也引起諸多投資者不滿。

該產(chǎn)品便是國(guó)投瑞銀基金旗下國(guó)投瑞銀國(guó)家安全（001838. OF）。

進(jìn)入7月，國(guó)投瑞銀國(guó)家安全仍然難以止住下挫趨勢(shì)，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年7月6日，該產(chǎn)品年內(nèi)虧損已高達(dá)17.87%，排名居于主動(dòng)權(quán)益類基金倒數(shù)第四、靈活配置型基金倒數(shù)第二，只能用慘淡一詞形容。

要知道，2021年上半年是靈活配置型基金的天下，主動(dòng)權(quán)益基金收益超30%的產(chǎn)品中，靈活配置型產(chǎn)品占去半邊天。國(guó)投瑞銀國(guó)家安全究竟在哪個(gè)方面出了問題？

很大程度上與基金公司及基金經(jīng)理脫不開關(guān)系。2020年下半年以來，國(guó)投瑞銀基金的高管及基金經(jīng)理便流動(dòng)頻繁，同時(shí)公司凈利潤(rùn)近年并不穩(wěn)定，且呈下滑態(tài)勢(shì)。

年內(nèi)收益率-17.87% 國(guó)投瑞銀國(guó)家安全“中考”墊底

先來看看國(guó)投瑞銀國(guó)家安全的基本情況，若以一句話概括，可以總結(jié)為“在順周期下曇花一現(xiàn)”。

資料顯示，國(guó)投瑞銀國(guó)家安全可以算是一只老牌基金產(chǎn)品，成立于2015年12月2日，截至7月6日，基金凈值1.089元。

基金成立5.6年，自成立以來收益率8.9%，嚴(yán)重低于滬深300的41.52%；最大回撤為43.56%，差于滬深300指數(shù)。

圖片來源：Wind

既然長(zhǎng)短期業(yè)績(jī)均不盡人意的基金產(chǎn)品，為何有高達(dá)66.89億元的規(guī)模？這還要從2020年三季度說起。

從數(shù)據(jù)可以看出，國(guó)投瑞銀國(guó)家安全即便在2021年年內(nèi)收益率為-17.87%，但近1年收益率仍高達(dá)34.78%，優(yōu)于滬深300及同類產(chǎn)品。

這便源于2020年下半年軍工板塊的爆發(fā)式增長(zhǎng)。受“十四五”規(guī)劃及2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)影響，積極貫徹強(qiáng)軍思想及新時(shí)代軍事戰(zhàn)略方針，軍工板塊迎來久違的全面爆發(fā)，且諸多軍工上市公司業(yè)績(jī)改善支撐股價(jià)持續(xù)走強(qiáng)。

數(shù)據(jù)顯示，2020年中證軍工指數(shù)漲幅達(dá)65%，超過同期指數(shù)漲幅。

2020年7月至12月的時(shí)間中，國(guó)投瑞銀國(guó)家安全收獲了連續(xù)6個(gè)月86.91%的最高回報(bào)。也正是這段時(shí)間的爆發(fā)增長(zhǎng)，讓該產(chǎn)品規(guī)模不斷增長(zhǎng)。

要知道，從成立之初到2016年底，國(guó)投瑞銀國(guó)家安全的規(guī)模一直在個(gè)位數(shù)徘徊。即便在2020年二季度末基金規(guī)模也僅為6.57億元，在隨后的三季度則大幅增長(zhǎng)至40.15億元。

恐是投資者抱著追漲補(bǔ)跌且看好軍工的想法，2021年一季度即便業(yè)績(jī)開始出現(xiàn)下滑，國(guó)投瑞銀國(guó)家安全的基金規(guī)模仍不斷上漲，2020年年底至2021年一季末，該產(chǎn)品凈申購(gòu)為35.66億份，基金規(guī)模攀至66.89億元。

再來看看國(guó)投瑞銀國(guó)家安全的前十大重倉股，分別為中直股份、中航沈飛、中航機(jī)電、航發(fā)動(dòng)力、中航電子、內(nèi)蒙一機(jī)、中簡(jiǎn)科技、洪都航空、中航高科、菲利華。

前十大重倉股持倉占比合計(jì)80.5%。對(duì)比2020年四季報(bào)，前十大重倉股基本相同，只是菲利華從原第11大重倉股上升一位，對(duì)應(yīng)航發(fā)科技下降至第11大重倉股。

上述十大重倉股中，除中航沈飛及中航高科股價(jià)年內(nèi)波動(dòng)較小外，其余8只股票中7只跌幅均在20%一線，而洪都航空的年內(nèi)跌幅則高達(dá)38.6%。

基金經(jīng)理李軒備受質(zhì)疑 調(diào)倉滯后 策略失衡

Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年股票型基金平均收益率為8.31%，混合型基金平均收益率為7.66%。業(yè)績(jī)名列前茅的多只基金基本都重倉了醫(yī)藥、新能源、周期等品種。與之相比，滯漲基金的特點(diǎn)就是沒有重倉熱門行業(yè)。

根據(jù)基金概況，國(guó)投瑞銀國(guó)家安全股票投資主要為深入挖掘國(guó)家安全主題及其相關(guān)行業(yè)股票的投資價(jià)值。

包括武器裝備、軍工、兵器、航空航天、船舶、軍事電子、衛(wèi)星等相關(guān)上市公司；金融安全、信息安全領(lǐng)域上市公司；與軍方存在相關(guān)領(lǐng)域合作的上市公司；以及暫時(shí)不具有軍工業(yè)務(wù)，但有意愿向軍民融合國(guó)策鼓勵(lì)方向積極轉(zhuǎn)型的民營(yíng)企業(yè)。

上述投資方向，雖不包括白酒醫(yī)藥新能源，但仍存在投資價(jià)值高且近期表現(xiàn)較好的上市公司。即便在軍工板塊整體偏弱的情況下，也可以對(duì)資產(chǎn)配置進(jìn)行調(diào)整，降低股票持倉，適當(dāng)配置債券或其他資產(chǎn)，一定程度上也可以緩解業(yè)績(jī)重挫。

國(guó)投瑞銀國(guó)家安全現(xiàn)任基金經(jīng)理為李軒，累計(jì)任職時(shí)間近6年，曾任德邦證券研究員、上海星高科技集團(tuán)產(chǎn)業(yè)投資公司分析師。2010年4月加入國(guó)投瑞銀研究部，目前在管基金僅1只。

天天基金網(wǎng)顯示，李軒曾在2017年4月至2018年12月期間管理國(guó)投瑞銀招財(cái)混合（001266. OF），這只基金的規(guī)模2017年一季末為17.06億元，至同年6月9日下滑至5.2億元，2018年底基金規(guī)模更降至1.5億元，李軒任職期間回報(bào)率-30.21%。

再看看李軒在國(guó)投瑞銀國(guó)家安全的表現(xiàn)，任期期間回報(bào)也屬于吊車尾的水平。在天天基金網(wǎng)基金吧中，對(duì)于這只基金和李軒的抱怨甚多。

有投資者留言稱，“從2月份買到現(xiàn)在虧近20%?！绷硪晃桓肛?zé)道，“李軒，你真的辜負(fù)了這么多投資者對(duì)你的信任，為什么每次你都能做到比別的軍工基漲少跌多……?！?/p>

天天基金網(wǎng)基金吧

基民對(duì)國(guó)投瑞銀國(guó)家安全的討論

數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)基金吧

在新浪黑貓投訴平臺(tái)上，截至7月6日，共有7條關(guān)于國(guó)投瑞銀基金的，最新一條就是今年5月對(duì)李軒的消費(fèi)投訴。

高管和基金經(jīng)理變更頻繁 青黃不接 無人擎旗

與此同時(shí)，國(guó)投瑞銀基金管理層和基金經(jīng)理去年以來變更頻繁。

6月25日晚，國(guó)投瑞銀基金發(fā)布高管變更公告，公司副總經(jīng)理劉凱因個(gè)人原因于當(dāng)日離任。有報(bào)道稱，劉凱曾任尊榮集團(tuán)證券投資項(xiàng)目經(jīng)理、君安證券東門南營(yíng)業(yè)部研究員、平安證券蛇口營(yíng)業(yè)部投資顧問、招商基金管理有限公司客戶服務(wù)部總監(jiān)，其于2007年8月加入國(guó)投瑞銀基金，歷任市場(chǎng)服務(wù)部總監(jiān)、總經(jīng)理助理、督察長(zhǎng)，2019年5月任公司副總經(jīng)理。

回溯至2020年，國(guó)投瑞銀基金變動(dòng)更是頻繁。先后有副總經(jīng)理張南森、副總經(jīng)理袁野離任，首席國(guó)際業(yè)務(wù)官劉艷梅、基金管理公司首席運(yùn)營(yíng)官馮偉、副總經(jīng)理靳赟履新等。

值得一提的是，國(guó)投瑞銀基金自2020年以來集中的人事變動(dòng)不僅發(fā)生在高管層，從下半年開始，國(guó)投瑞銀基金已進(jìn)入了人才流失期。

2020年7月至2021年4月底，國(guó)投瑞銀基金共有8名基金經(jīng)理先后離職。其中不乏有任職年限超過6年的老將楊冬冬、徐棟、蔡瑋菁等。

國(guó)投瑞銀醫(yī)療保健混合（A類：000523. OF）成立至今已有5位基金經(jīng)理經(jīng)手，目前的基金經(jīng)理為吳默村和4月28日上任的肖漢山聯(lián)合管理，后者今年3月剛剛加入國(guó)投瑞銀基金，這是其管理的首只基金。

吳默村于1月16日開始管理該基金，這也是吳默村作為基金經(jīng)理管理的第一只基金，2020年12月至2021年1月底，該基金業(yè)績(jī)基準(zhǔn)上漲，但是產(chǎn)品凈值仍然下跌，這導(dǎo)致投資者不滿。甚至有投資者發(fā)聲稱：“新?lián)Q的基金經(jīng)理也太嫩了，基金公司沒人了？”

老將離去，無人擎旗，青黃不接是國(guó)投瑞銀權(quán)益團(tuán)隊(duì)所面臨的致命問題。

國(guó)投瑞銀基金成立于2002年6月13日，作為第一家外方持股比例達(dá)49%的合資基金公司，第一大股東為國(guó)投泰康信托，持股比例為51%；第二大股東為瑞士銀行，持股比例為49%。

截至6月9日，國(guó)投瑞銀基金總管理規(guī)模為1196.34億元，較去年底增加了128.63億元， 旗下共有98只基金（非合并份額）和25位基金經(jīng)理。

Wind數(shù)據(jù)顯示，國(guó)投瑞銀基金的產(chǎn)品以債券型和貨幣市場(chǎng)型為主，二者合計(jì)占比超過7成；股票型和混合型基金合計(jì)在資產(chǎn)凈值占比27.24%。

近年來，國(guó)投瑞銀基金公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)并不穩(wěn)定，且呈下滑趨勢(shì)。2017年-2020年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為8.22億元、6.17億元、6.27億元、7.98億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為2.47億元、1.95億元、1.64億元、2.16億元。

可以看出，即便是2020年公募基金大發(fā)展的年份，其收入離高點(diǎn)尚有距離。