在A股連續(xù)四個(gè)交易日大跌、人民幣再度小幅貶值后，市場(chǎng)預(yù)期的維穩(wěn)政策8月25日晚間來(lái)了：中國(guó)人民銀行（央行）決定下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率并降低存款準(zhǔn)備金率。

央行決定，自8月26日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.75%；自9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動(dòng)上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動(dòng)上限不變。

等來(lái)大招的同時(shí)，問題也來(lái)了：為什么雙降（降準(zhǔn)降息）不是同步生效？存款利率市場(chǎng)化為什么要留下個(gè)“一年期以下執(zhí)行存款利率上限”的尾巴？人民幣接下來(lái)怎么辦？此前降準(zhǔn)降息，央行都會(huì)在新聞稿中強(qiáng)調(diào)“繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策”這一關(guān)鍵表述，今天為何不見了？

就上述種種，澎湃新聞（www.school126.cn）記者采訪了興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委和國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜。

1.降息明天（8月26日）就開始執(zhí)行了，為什么降準(zhǔn)要等到9月6號(hào)才生效？

魯政委：降準(zhǔn)本來(lái)就和降息不同，降息通常都是隔天及時(shí)執(zhí)行，而降準(zhǔn)沒這么規(guī)律，過去就有過宣布后隔幾天再執(zhí)行的先例。

還有一個(gè)可能性——與最近幾個(gè)月M2（廣義貨幣供應(yīng)量）的增速過快有關(guān)。尤其是7月，M2增速明顯超過了年初12%左右的既定目標(biāo)，甚至超過13%。所以，放在下個(gè)月執(zhí)行，也可以起到平滑月度M2增速波動(dòng)的作用。

林采宜：降息的其中一個(gè)主要目的是為了引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，希望資金回到股市。而給降準(zhǔn)留下十天時(shí)間，央行可能是出于平衡流動(dòng)性的考慮。

澎湃點(diǎn)評(píng)：兩位的意思就是現(xiàn)在不差錢。

2.為什么央行此番不干脆取消一年期以下存款利率上限管制？

林采宜：這可能是為了適當(dāng)保護(hù)商業(yè)銀行的利益。

如果一年期以下短期存款利率也放開，對(duì)商業(yè)銀行的活期存款和短期存款的壓力是非常大的，會(huì)使得商業(yè)銀行之間對(duì)存款的爭(zhēng)奪更加激烈。因?yàn)閷?duì)銀行來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期存款具有一定的穩(wěn)定性，流動(dòng)性并不是很高，越是短期存款，越容易流動(dòng)，可能導(dǎo)致銀行之間互相抬升利率的情況加劇。

魯政委：中國(guó)眼下資本市場(chǎng)并不太穩(wěn)定，央行保留一年期以下存款利率上限，是希望不要將步子一下子搞的太大。

但個(gè)人覺得，都取消其實(shí)也沒有太大問題。因?yàn)橘J存比取消后，存款利率上限已經(jīng)不那么重要了。從金融機(jī)構(gòu)吸收存款的角度來(lái)說(shuō)，大額可轉(zhuǎn)讓存單（CD）已經(jīng)發(fā)了，不受上限管制的結(jié)構(gòu)性存款更是早已大行其道。

3.人民幣接下來(lái)怎么走？會(huì)進(jìn)一步貶值嗎？

林采宜：人民幣匯率的貶值預(yù)期從去年四季度就開始了，而央行此番調(diào)整中間價(jià)定價(jià)機(jī)制，不能算是央行主動(dòng)引導(dǎo)貶值，是對(duì)市場(chǎng)既有匯率水平在政策上的追認(rèn)。所以，這次并不是人民銀行主動(dòng)發(fā)起的貶值，人民幣貶值也不是一夜之間發(fā)生的。

而人民幣利率下行，中美兩國(guó)之間的利差必然收窄，強(qiáng)化資本外流的壓力。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息與中國(guó)央行降息，在貨幣政策方向上是相反的，理論上會(huì)降低人民幣存款的吸引力。

但實(shí)際上會(huì)有多大規(guī)模的資金流出，還是會(huì)受到現(xiàn)行政策的制約，因?yàn)橹袊?guó)的資本項(xiàng)目管制還未打開，資本外流也并不是想流就可以流出的。

4.對(duì)比此前四次降息，央行新聞稿中沒有提到“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策”，那央行接下來(lái)打算怎么做？

林采宜：這說(shuō)明央行未來(lái)還會(huì)進(jìn)一步寬松，存款準(zhǔn)備金率接下來(lái)有可能一降再降，同時(shí)只要CPI不抬頭，利率也還有下降的空間。

魯政委：個(gè)人認(rèn)為，這并不值得過分解讀，“穩(wěn)健的貨幣政策”事實(shí)上并沒有過分制約央行的行為。