在幾個月前的案中，以及年初的“”中，大機構(gòu)紛紛做空，摩根士丹利等機構(gòu)偽裝散戶加入做多陣營，像高盛這樣的大投行提早跑路......一切的一切都在證明，機構(gòu)還是最后的贏家，小散經(jīng)常會感到?jīng)]有被公平對待。

尤其是在追加保證金方面。

當(dāng)所持倉位瀕臨爆倉邊緣，杠桿交易者如果不及時追加保證金，該賬戶便會爆倉，無論他是看多還是看空，都無濟于事。

問題來了，在大規(guī)模的股票杠桿交易中，普通小散大約有2-5天的時間用來追加保證金，但對于大型機構(gòu)來說，規(guī)則則完全不同。

據(jù)瑞士信貸的最新報告，這家投行曾給處于“世紀(jì)大爆倉”暴風(fēng)眼中的Archegos數(shù)周時間用來籌借錢款并追加保證金，而Archegos應(yīng)付瑞信的話術(shù)也很簡單：太忙，應(yīng)付不過來。

在報告中，瑞信詳細(xì)描述了當(dāng)時的諸多細(xì)節(jié)：

2021年2月23日，瑞信負(fù)責(zé)Archegos的大宗經(jīng)濟分析師聯(lián)系了Archegos的會計經(jīng)理，并要求談?wù)搫討B(tài)保證金的問題。但Archegos說他太忙沒時間，第二天可以談?wù)撨@個問題。但是第二天，這位會計再次推脫，但同意審核瑞信當(dāng)天發(fā)出的協(xié)議框架，但隨后便杳無音信。在一周半后的3月4日，瑞信分析師詢問Archegos聯(lián)系人對提案有何想法，Archegos聯(lián)系人竟然說他還沒有機會看一眼提案，但可以在當(dāng)天或第二天去翻兩眼。

紐約雜志評論員Josh Barro也證實了這一觀點，他在推特上表示：

如果你的經(jīng)紀(jì)人打電話讓你追加保證金，你覺得不滿意，你可以說“我很忙，我們可以稍后再談嗎？”這個規(guī)則適用于Archegos。

有網(wǎng)友在這條推文下回復(fù)道：

如果你欠銀行100美元，那是你的問題；如果你欠銀行1億美元，那是銀行的問題。

更有網(wǎng)友表示：

你想因為失去客戶被解雇還是因為損失50億美元被解雇？由于50億美元不是員工的，因此銷售人員肯定怕前者，而合規(guī)人員會怕后者。

而這兩條，都揭示了投行之所以這么做的原因：對于他們來說，欠了這么多錢的客戶是爸爸；即便對于基層員工來說，因為風(fēng)險承擔(dān)人和執(zhí)行人的不一致，他們也沒有動力為公司規(guī)避部分風(fēng)險。

看到這里，可能很多在當(dāng)年備受保證金折磨，甚至最后爆倉的美國小散們一定會氣炸了。畢竟，在多場風(fēng)暴中，沒有散戶能夠在市場的劇烈震蕩中逃脫。如果Robinhood上的散戶沒有在合適的時間窗口內(nèi)回復(fù)經(jīng)紀(jì)商，他們的股票將被清算。

值得注意的是，對于Archegos這樣的大機構(gòu)的優(yōu)待，可能不限于瑞信，可能在高盛、大摩小摩身上同樣適用，而他們的優(yōu)待對象可能也不限于Archegos，可能對Citadel、Melvin Capital等機構(gòu)來說同樣如此。

因此，這樣的雙標(biāo)對待，為對沖基金們提供了系統(tǒng)優(yōu)勢——他們可以持續(xù)借錢并放大賭注，如果交易對他們不利，他們可以無限期拖延并等到頭寸恢復(fù)的那一天。

值得一提的是，頭部投行無限制放任對沖基金也會遭到毀滅性打擊，比如瑞信因為沒有足夠的抵押品來擔(dān)保Archegos的頭寸，在這次事件中損失了55億美元。

事到如今，回顧復(fù)盤，Archegos爆了倉，瑞信等機構(gòu)賠了錢，美國中小散輸了光，如果當(dāng)初大投行不放任Archegos等對沖基金，或許事態(tài)的發(fā)展會有另一種結(jié)局。

市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，本文不構(gòu)成投資建議。

原標(biāo)題：《“世紀(jì)大爆倉”報告細(xì)節(jié)：Archegos有的待遇，散戶想都不要想》

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