原創(chuàng) 辣筆小強(qiáng) 東方財(cái)富網(wǎng)

8月12日，三大指數(shù)全部收陰，但有一個(gè)指數(shù)依然強(qiáng)勢(shì)走紅，連續(xù)第二天創(chuàng)出2016年以來新高——這就是中證500。

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看不上到香餑餑

前兩年，中證500幾乎沒什么存在感，2019年和2020年漲幅分別為26.38%和20.87%，落后于滬深300的36.07%和27.21%，更落后于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的43.79%和64.96%。

而且，從指數(shù)編制規(guī)則來看，中證500總是給人一種先天低人一等的感覺。滬深300是由A股市值最大、流動(dòng)性最好的300只股票組成，而中證500是去除滬深300成分股后，A股市值排名前500的公司。

也就是說，中證500中表現(xiàn)好的，市值變大的，最終會(huì)離開中證500去到滬深300，而滬深300中表現(xiàn)不佳的，市值變小的，就會(huì)退出滬深300落到中證500。

這無疑讓不少股民認(rèn)為，滬深300是優(yōu)質(zhì)股，龍頭股的集中營(yíng)，中證500是潛力股的集中營(yíng)，未來龍頭股的孵化營(yíng)，卻也是滬深300中“不良資產(chǎn)”的回收站。

但隨著春節(jié)后抱團(tuán)股的大幅回調(diào)，這兩年備受追捧的滬深300正慢慢的跌落神壇，而被冷落的中證500正越來越多的被提及，且開始大幅跑贏。

8月12日，中證500指數(shù)低開高走，盤中最高觸及7115.89點(diǎn)，至收盤上漲0.31%，報(bào)收7095.2點(diǎn)，創(chuàng)出2016年1月4日以來逾5年零7個(gè)月新高。滬深300則是低開低走，至收盤下跌0.84%。

今年以來，中證500指數(shù)明顯跑贏滬深300指數(shù)，截至8月12日收盤，中證500年內(nèi)累計(jì)上漲11.44%，而滬深300則下跌4.57%。

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估值越漲越低

雖說年內(nèi)大幅跑贏滬深300，但當(dāng)前中證500的估值水平依然不高，甚至是隨著指數(shù)的上漲，估值水平反而越來越低。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日收盤，中證500的市盈率（TTM）為22.57倍，十年市盈率百分位為8.64%，也就是說，放在10年維度，中證500當(dāng)前市盈率水平只比歷史上8.64%的時(shí)間高。

反觀滬深300，最新市盈率（TTM）為13.94倍，但十年市盈率百分位高達(dá)78.32%，即10年維度看，滬深300當(dāng)前市盈率水平比歷史上78.32%的時(shí)間都要高。

若是按估值百分位判定，絕大多數(shù)投資者都會(huì)更傾向于中證500目前處于歷史較為低估的水平。

更意想不到的是，中證500指數(shù)不僅估值更低，而且隨著年內(nèi)指數(shù)的上漲，其估值水平還越來越低，從去年底的28.44倍降至目前的22.57倍，降幅超過20%。

究其原因，在今年估值收縮的市場(chǎng)行情中，中證500指數(shù)依靠高盈利增速，取得了相對(duì)較好的收益。數(shù)據(jù)顯示，按整體法計(jì)算，今年一季度中證500成分股的歸母凈利潤(rùn)增速高達(dá)85.6%，遠(yuǎn)高于滬深300的36.16%，也遠(yuǎn)高于整個(gè)A股的53.73%。

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機(jī)構(gòu)也在增配

而從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)來看，中證500和滬深300之間有了蹺蹺板效應(yīng)，即增配中證500，而減配滬深300。

據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，截至2021年7月底，北上資金持有中證500指數(shù)成分股市值占其持股總市值的比例為13.0%，相比2020年底上升1.5%，而持有滬深300指數(shù)成分股市值占比則下降5.7%至73.0%。

而華泰證券統(tǒng)計(jì)的公募基金二季度持倉(cāng)顯示，公募也在向中小市值下沉。從偏股型基金全部重倉(cāng)股市值大小分布來看，二季度相比一季度，中小市值股票持倉(cāng)占比明顯提升，特別是500-1000億市值區(qū)間，持倉(cāng)占比增加最多，達(dá)3.2%。相反，5000億以上公司持倉(cāng)下降最明顯，降幅達(dá)4.5%。

圖片來源：華泰證券

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繼續(xù)擁抱中證500？

展望后市，不少機(jī)構(gòu)依然認(rèn)為中證500會(huì)在一定時(shí)間段內(nèi)，繼續(xù)跑贏滬深300，半夏投資的李蓓甚至直言，中證500的牛市來了。

國(guó)泰君安表示，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境或更利好中證500。2005年以來共出現(xiàn)五輪降準(zhǔn)周期，其中三次市場(chǎng)整體呈上行趨勢(shì)。而在這三輪上行期中，中證500指數(shù)表現(xiàn)均持續(xù)優(yōu)于滬深300指數(shù)。在當(dāng)前流動(dòng)性寬松環(huán)境下，房地產(chǎn)政策收緊、美債收益率維持低位、A股中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)喜率高，A股后續(xù)行情有望偏積極，中證500或是把握行情的更優(yōu)選擇。

天風(fēng)證券從股債收益差的角度認(rèn)為中證500更具性價(jià)比。目前中證500的股債收益差已經(jīng)接近-2X標(biāo)準(zhǔn)差，背后主要是利率的下行、股息率的提升、以及近期股價(jià)的調(diào)整。前幾次位于-2x標(biāo)準(zhǔn)差分別是2020年4月、2019年9月、2018年12月、2016年2月，這意味著中證500或沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，性價(jià)比大幅提升，進(jìn)入開始醞釀機(jī)會(huì)的階段。而滬深300和上證50的股債收益差在平均值附近，當(dāng)前位置滬深300和上證50的性價(jià)比可能仍然不高。

國(guó)信證券則從估值角度認(rèn)為中證500指數(shù)的估值有望提升。國(guó)信證券參考美股“漂亮50”的歷史經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為高估值最終會(huì)回落，相對(duì)估值水平會(huì)向市場(chǎng)均值回歸，而相對(duì)低估的中證500指數(shù)估值也有望提升。

半夏投資李蓓更是表示，中證500正在迎來自己的牛市。當(dāng)前市場(chǎng)正在迎來流動(dòng)性的局部寬松，同時(shí)伴隨盈利高增長(zhǎng)和低估值，此刻中證500還處在機(jī)構(gòu)深度欠配的狀態(tài)，可謂基本面好，估值低，流動(dòng)性足，博弈格局佳。

需要指出的是，從寬基角度來講，其實(shí)沒有孰優(yōu)孰劣，就像滬深300和中證500，從過往年份看，更多的是在輪動(dòng)。

2005至2008年的那一輪牛熊周期里，滬深300和中證500不相伯仲；2009年到2015年的新一輪牛熊周期中，無論是2010年的小行情，還是2015年的大牛市，中證500都完勝滬深300；而后的2017年至今，兩者都經(jīng)歷了先跌后漲，只不過2018年的那個(gè)大坑，中證500跌的更深，之后爬的又慢，所以滬深300就占了優(yōu)勢(shì)。

現(xiàn)在，進(jìn)入了2021年，中證500開始跑贏滬深300，下一個(gè)輪回何時(shí)到來，誰也說不準(zhǔn)，但過往經(jīng)驗(yàn)看，輪回貌似又不會(huì)很快到來……

僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議

原標(biāo)題：《再創(chuàng)新高！中證500的牛市來了？》

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