作者：賽文 編輯：小市妹

2021年只剩下兩個(gè)月了，年初一度讓人心潮澎湃的中國(guó)股市，十個(gè)月后卻還在原地踏步。

此刻，中國(guó)的基金經(jīng)理們盤算著如何安撫人心，海外投資者卻大張旗鼓地抄底加倉(cāng)。

查理·芒格大舉加倉(cāng)阿里巴巴，千億外資涌入A股，海外賬戶持有總市值如今已經(jīng)超過5000億美元。

加倉(cāng)A股的外國(guó)人們是胸有成竹，還是一竅不通？

【一場(chǎng)東方冒險(xiǎn)】

重倉(cāng)A股，對(duì)于許多海外投資者來說無異于一場(chǎng)冒險(xiǎn)。

2021年至今，美股三大指數(shù)道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)，分別上漲了17.82%、19.08%和22.58%，延續(xù)著“躺贏”的牛市。

▲今年以來的標(biāo)普500指數(shù)

但是同期投資中國(guó)股市的投資者，卻要在A股3%左右的漲幅中，苦心挑選賽道，再寄希望于好運(yùn)眷顧。在政策變動(dòng)和板塊暴雷的夾擊下，中國(guó)企業(yè)經(jīng)歷了動(dòng)蕩的一年，一波波的沖擊讓科技、教育和游戲板塊股票一落千丈。A股、H股、中概股“同命相憐”。

華爾街傳出了許多關(guān)于中國(guó)市場(chǎng)的悲觀論調(diào)，有人按兵不動(dòng)，有人倉(cāng)皇出走，但是選擇在這樣的行情對(duì)比下加倉(cāng)A股的投資領(lǐng)袖卻也并不鮮見。

近日，查理·芒格旗下公司Daily Journal Corporation公布了第三季度13-F文件，公司繼續(xù)增持了阿里巴巴的股份，將持倉(cāng)數(shù)量一舉增加了83%。

根據(jù)披露的數(shù)據(jù)，截止9月底，Daily Journal共持有5只股票，包括30.2萬股阿里巴巴，230萬股美國(guó)銀行，9745股浦項(xiàng)制鐵，14萬股美國(guó)合眾銀行和159.2萬股富國(guó)銀行。加倉(cāng)阿里巴巴的資金，是芒格出售美國(guó)國(guó)債得來的，在此前的公告中解釋為“公司持有且需要一些證券作為現(xiàn)金等價(jià)物”。

芒格數(shù)次公開贊賞中國(guó)的監(jiān)管政策和財(cái)政政策，而自從芒格的持倉(cāng)對(duì)外披露以來，阿里巴巴已經(jīng)累計(jì)上漲了12%。

施羅德旗下中國(guó)優(yōu)勢(shì)（美元）A-累積（Schroder International Selection Fund China Opportunities A Accumulation USD）不但把阿里巴巴加倉(cāng)成為第一大重倉(cāng)股，還大幅增持了晶科能源，茅臺(tái)、招行銀行等股票也在其加倉(cāng)行列中。

基金行業(yè)巨頭富達(dá)也正將資金重新投入中國(guó)，并認(rèn)為最近由房地產(chǎn)巨頭恒大債務(wù)危機(jī)引起的“無差別”拋售正為中國(guó)遭重創(chuàng)的債券市場(chǎng)帶來機(jī)會(huì)。

中美兩國(guó)監(jiān)管同時(shí)趨嚴(yán)，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和在線教育巨頭們都經(jīng)歷了艱難的時(shí)刻。然而，監(jiān)管政策之外，情緒也在一定程度上左右了中國(guó)股票的走勢(shì)。當(dāng)阿里騰訊連遭重拳，美團(tuán)在等待“宣判”的漫長(zhǎng)時(shí)日里，股價(jià)跌去四成。

可等到10月8日，對(duì)美團(tuán)34億的罰單終于開出，投資者的恐懼卻瞬間煙消云散。罰款落地當(dāng)日，美團(tuán)股價(jià)報(bào)收256港元，上漲2.07%；第二個(gè)交易日，美團(tuán)上漲8.36%，報(bào)收277.4港元/股，創(chuàng)下了數(shù)月以來的最高漲幅。

便宜的市場(chǎng)、超跌的板塊，中國(guó)依然值得一試。更何況無論是政策風(fēng)險(xiǎn)還是環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，它們都是風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)所面臨的情況和那些看起來更安全的地方并沒有什么不同。

【創(chuàng)造性破壞】

作為巴菲特的老搭檔，以價(jià)值投資理念著稱的查理·芒格此時(shí)涌入中國(guó)，顯然想的不是撈一筆就走。

▲芒格曾與巴菲特和比爾·蓋茨一同為比亞迪站臺(tái)

畢竟，如果一類股票或者一個(gè)市場(chǎng)的估值僅僅因風(fēng)險(xiǎn)上升而下降，那么它就不應(yīng)該被視為一個(gè)好機(jī)會(huì)。強(qiáng)力監(jiān)管措施背后的政策目標(biāo)，才是投資者真正需要關(guān)心的。

事實(shí)上，中國(guó)的市場(chǎng)偏愛著以大洗牌的方式鞭策老贏家，并尋找新贏家。

滬深300指數(shù)作為反映市場(chǎng)整體走勢(shì)的重要指標(biāo)，綜合反映中國(guó)A股市場(chǎng)股票價(jià)格的整體表現(xiàn)。自成立以來，滬深300指數(shù)的“流失率”大致穩(wěn)定在16%左右，這意味著，每年有近50只個(gè)股的變動(dòng)。

這樣的數(shù)字明顯高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)4%左右的數(shù)值。

在滬深300初始成分股中，排名前四位的行業(yè)是鋼鐵、電力、交通和煤炭。而如今占比排名前列的行業(yè)已經(jīng)換成了證券、銀行、電子和醫(yī)療。初始成分股中絕大多數(shù)已經(jīng)不再位于滬深300指數(shù)成分股的行列。近期醫(yī)療、新能源個(gè)股的大量入選也在反映著中國(guó)國(guó)內(nèi)資金的洗牌。

資本在中國(guó)不斷地尋找最高效、最有前景和最安全的投資標(biāo)的。

在洗牌過程中，茅臺(tái)、招商銀行、中國(guó)平安等大型企業(yè)都曾伴隨政策的變動(dòng)大起大落，卻也憑借自身和外部市場(chǎng)的快速調(diào)節(jié)，證明自己依然有能力位列中國(guó)最重要的上市企業(yè)之列。

而眼下，陽(yáng)光電源、貝達(dá)藥業(yè)、華潤(rùn)微等新能源、醫(yī)療行業(yè)的新興勢(shì)力則成為入選滬深300成分股的最有希望的候選。

小企業(yè)看到希望，大企業(yè)重拾初心。

在付出了短期陣痛的代價(jià)后，中國(guó)國(guó)內(nèi)發(fā)展目標(biāo)與企業(yè)和金融業(yè)之間的關(guān)系也將被重新理順。投資中國(guó)、買入中國(guó)股票的選擇就將有望從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的創(chuàng)造性破壞中獲得超額回報(bào)。

【誰(shuí)也不愿缺席】

美股的牛市持續(xù)十余年，中國(guó)股市卻總見“牛短熊長(zhǎng)”，海外投資者遲遲不肯放手中國(guó)市場(chǎng)的原因在于：誰(shuí)也不愿缺席中國(guó)的未來。

為什么他們覺得中國(guó)的未來值得一場(chǎng)冒險(xiǎn)。

第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)從全球范圍看依然異常出色。2021年前三季度中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值823131億元，同比增長(zhǎng)9.8%，兩年平均增長(zhǎng)5.2%。而根據(jù)IMF最新發(fā)布的世界經(jīng)濟(jì)展望預(yù)測(cè)2021年中國(guó)GDP將增長(zhǎng)8%，高于5.9%的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，也明顯高于發(fā)達(dá)國(guó)家5.2%的增長(zhǎng)預(yù)期。

在疫情沖擊下的中國(guó)，不但是主要經(jīng)濟(jì)體中唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的國(guó)家，而且還能保持著良好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭，中國(guó)依然是最有潛力的經(jīng)濟(jì)體。

目前A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的占比不足5%，與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量和發(fā)展勢(shì)頭并不對(duì)稱。作為一個(gè)資金洼地，全球的資金將來會(huì)越來越關(guān)注A股，配置A股的額度也會(huì)逐漸上升。

第二，在一些代表著未來的行業(yè)里，中國(guó)開始扮演起全球引領(lǐng)者的角色。AI、通信設(shè)備、新能源、新材料等前沿領(lǐng)域，中國(guó)的技術(shù)實(shí)力已經(jīng)無限地逼近甚至領(lǐng)先美國(guó)。

而在技術(shù)以外，中國(guó)在成本控制和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)體量上在全球都難覓敵手。從高鐵到如今的新能源汽車，中國(guó)都是先從技術(shù)創(chuàng)新做起，再憑借國(guó)內(nèi)的大市場(chǎng)和低廉的制造成本，登上世界第一的寶座。

目前中國(guó)新能源汽車專利申請(qǐng)量占全球新能源汽車專利總申請(qǐng)量的66.79%，中國(guó)已成為全球新能源汽車最重要的技術(shù)來源國(guó)之一。全球電池使用量排名前十的企業(yè)中，有寧德時(shí)代、比亞迪、中航鋰電、國(guó)軒高科、AESC五家中國(guó)企業(yè)。

▲寧德時(shí)代電池生產(chǎn)線

在鋰電池三元前驅(qū)體的產(chǎn)品中，中偉股份出貨量穩(wěn)居全球第一，全球市場(chǎng)占有率高達(dá)26%，并且由于產(chǎn)能大、產(chǎn)品種類集中，生產(chǎn)成本也被控制到行業(yè)最低，在這一領(lǐng)域另一家中國(guó)企業(yè)格林美也位列全球前三。

再如AI領(lǐng)域，歐美國(guó)家起步早于我國(guó)，但是近年來，我國(guó)AI產(chǎn)業(yè)規(guī)模的年復(fù)合平均增長(zhǎng)率高達(dá)54.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過36%這一全球平均水平。而早在2019年，我國(guó)就以206家人工智能獨(dú)角獸企業(yè)位居全球數(shù)量榜首。

這樣的模版如果能夠遷移到當(dāng)下的前沿?zé)狳c(diǎn)之中，無疑會(huì)使中國(guó)市場(chǎng)的投資前景變得魅力十足。

第三，把錢放到中國(guó)來，才能享受中國(guó)的發(fā)展成果。如果我們觀察那些在美國(guó)證券交易所上市的中概股，就會(huì)發(fā)現(xiàn)赴美上市的中國(guó)企業(yè)高度集中在一個(gè)領(lǐng)域：信息技術(shù)。

這些體量巨大、數(shù)據(jù)龐雜、無所不包的超級(jí)大公司，在中美兩國(guó)都成為安全監(jiān)管的重點(diǎn)對(duì)象。不忍心放棄那些暫時(shí)不能赴美上市的中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，越來越多的全球投資者已經(jīng)主動(dòng)考慮把錢直接放在A股市場(chǎng)。

今年以來，涌入A股的海外投資創(chuàng)下歷史新高。截至8月底，國(guó)際投資者在中國(guó)A股擁有約3.47萬億元人民幣的資產(chǎn)（5370億美元），占到總市值的4.7%，較去年年末的2.6萬億元增長(zhǎng)了約三成。今年前8個(gè)月，A股的外資凈流入達(dá)到了1717億元。

一個(gè)快速發(fā)展的市場(chǎng)、一場(chǎng)刺激創(chuàng)新的變革和一個(gè)僅有的選擇，重倉(cāng)并不斷加倉(cāng)中國(guó)的海外投資者并沒有在冒險(xiǎn)。

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