成立7年的TT語(yǔ)音，正如大部分的互聯(lián)網(wǎng)語(yǔ)音社交平臺(tái)一樣，正在經(jīng)歷瓶頸期，月活增長(zhǎng)瓶頸以及變現(xiàn)瓶頸，如何突破瓶頸目前仍未有答案。

文丨BT財(cái)經(jīng) 十里

10月19日，趣丸集團(tuán)在港交所披露招股書(shū)，這家移動(dòng)游戲語(yǔ)音公司，要上市了。

在趣丸集團(tuán)的股東名單里，不乏騰訊、經(jīng)緯中國(guó)等知名企業(yè)及資本機(jī)構(gòu)的身影，在今年經(jīng)緯中國(guó)等機(jī)構(gòu)B輪注資以后，TT語(yǔ)音的估值達(dá)到5億美元。

但上市后能否得到高估值，以及市場(chǎng)對(duì)游戲語(yǔ)音賽道表現(xiàn)出怎樣的反應(yīng)，依然還是未知數(shù)。

畢竟，趣丸集團(tuán)用戶數(shù)據(jù)成績(jī)光鮮的背后，還有著“急轉(zhuǎn)”虧損、付費(fèi)率下滑、政策打擊風(fēng)險(xiǎn)等諸多因素。趣丸集團(tuán)上市，能給資本講一個(gè)好故事嗎？

趣丸集團(tuán)“流血上市”

趣丸集團(tuán)成立于2014年，截至今年成立不過(guò)才7年時(shí)間，從招股書(shū)來(lái)看，2018-2020年度以及2021年前六個(gè)月，趣丸集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入分別為4.33億元、8.36億元、14.93億元和11.74億元。

然而趣丸集團(tuán)陷入了“增收不增利”的怪圈，營(yíng)收雖然在增長(zhǎng)，但這些年相應(yīng)的凈利潤(rùn)為0.13億元、1.31億元、-1.54億元、-9.89億元，2021年上半年趣丸集團(tuán)虧損高達(dá)9.89億元，而去年同期盈利0.29億元。

對(duì)此，趣丸集團(tuán)給出的理由是，2020年至2021上半年的虧損主要原因是，由于公司可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值發(fā)生變動(dòng)，另外，以股份為基礎(chǔ)的補(bǔ)償及與集團(tuán)重組有關(guān)的一次性開(kāi)支增加也導(dǎo)致了部分虧損。

但BT財(cái)經(jīng)梳理招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，趣丸集團(tuán)這些年的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支水漲船高，或許是TT語(yǔ)音凈利潤(rùn)下降的原因之一，2018年為1.64億元，2019年為2.69億元，2020年則直接提高至6.00億元，這種趨勢(shì)在2021年更為明顯，2021年上半年，其該項(xiàng)支出為5.32億元，幾乎達(dá)到了2020年整年的支出。

此外，趣丸集團(tuán)的毛利率也在逐年下滑，2018年至2021年上半年，趣丸網(wǎng)絡(luò)的毛利率分別為71.2%、63.1%、65.0%、58.9%，而凈利率分別為12.2%、16.9%、10.1%、0.4%，下滑趨勢(shì)尤為明顯。

總之，在上市就差臨門一腳之時(shí)，財(cái)務(wù)報(bào)表突然來(lái)了一個(gè)急轉(zhuǎn)彎，對(duì)于趣丸來(lái)說(shuō)，其面對(duì)的盈利壓力依然不小，上市之后，如何解決虧損問(wèn)題，是趣丸的當(dāng)務(wù)之急。

其次，趣丸網(wǎng)絡(luò)也面臨營(yíng)收結(jié)構(gòu)不平衡的問(wèn)題。

從收入構(gòu)成來(lái)看，趣丸網(wǎng)絡(luò)的收入主要來(lái)自三方面：增值服務(wù)、音頻娛樂(lè)服務(wù)、游戲及其他。其中，增值服務(wù)是趣丸集團(tuán)最主要的收入來(lái)源，2021上半年，趣丸集團(tuán)的增值服務(wù)的占比達(dá)到總收入的82.1%。

增值服務(wù)主要是虛擬禮物，簡(jiǎn)單說(shuō)就是打賞，這也是一般直播類平臺(tái)的主要變現(xiàn)途徑。

TT語(yǔ)音誕生之初是作為游戲玩家組隊(duì)時(shí)的語(yǔ)音溝通工具，玩家可在TT語(yǔ)音上實(shí)時(shí)更新動(dòng)態(tài)，隨著時(shí)間發(fā)展，TT語(yǔ)音又開(kāi)始衍生出陌生人社交、直播、K歌、電競(jìng)等業(yè)務(wù)，這也是延長(zhǎng)用戶使用時(shí)長(zhǎng)的做法。

公開(kāi)資料顯示，趣丸集團(tuán)是一家集移動(dòng)語(yǔ)音、電子競(jìng)技、游戲研發(fā)與發(fā)行于一體的公司，業(yè)務(wù)雖然分散，但扛起集團(tuán)營(yíng)收主力的核心產(chǎn)品還是旗下的TT語(yǔ)音，這款產(chǎn)品主要是為游戲玩家提供組隊(duì)開(kāi)黑、語(yǔ)音社交等服務(wù)。

TT語(yǔ)音也承擔(dān)著內(nèi)容社區(qū)的角色，給玩家提供交流環(huán)境。某種程度上，也可以把TT語(yǔ)音理解為“游戲界的知乎”，TT語(yǔ)音的主要用戶為年輕群體，這些年輕人有著強(qiáng)烈的分享交流欲望，對(duì)虛擬游戲社交這種方式有天然的高接受度。

根據(jù)招股書(shū)顯示，2018-2020年及2021年前六個(gè)月，公司平均月付費(fèi)用戶數(shù)分別為16.19萬(wàn)人、38.56萬(wàn)人、64.39萬(wàn)人及82.68萬(wàn)人。

在巨大的營(yíng)銷開(kāi)支作用下，趣丸集團(tuán)的用戶增長(zhǎng)數(shù)據(jù)還算不錯(cuò)，2018年至2021年上半年，平均月活用戶分別為220萬(wàn)人、540萬(wàn)人、1230萬(wàn)人及1620萬(wàn)人。

但另一方面，用戶付費(fèi)率近年來(lái)有遞減之勢(shì)。2018至2020年，其平均月活用戶及付費(fèi)用戶均有提升，付費(fèi)率分別為7.3%、7.1%和5.3%，2021上半年付費(fèi)率則降至5.1%。

趣丸集團(tuán)背后的隱憂

可以把最初的TT語(yǔ)音理解為中國(guó)的Clubhouse，只不過(guò)用戶所談?wù)摰脑掝}，大多是圍繞游戲而已，很多媒體在報(bào)道TT語(yǔ)音時(shí)，也會(huì)將其形容為“中國(guó)版Clubhouse”。

市面上的游戲語(yǔ)音直播平臺(tái)，都是通過(guò)提供不少玩法語(yǔ)音游戲功能，鼓勵(lì)玩家進(jìn)行互動(dòng)。

語(yǔ)音類平臺(tái)有一個(gè)痛點(diǎn)，就是變現(xiàn)以及用戶增長(zhǎng)空間有限，這也是不少企業(yè)在赴資本市場(chǎng)面前必然繞不開(kāi)的一關(guān)。

如今，TT語(yǔ)音等也面臨著類似的增長(zhǎng)難題。

成立7年的TT語(yǔ)音，正如大部分的互聯(lián)網(wǎng)語(yǔ)音社交平臺(tái)一樣，正在經(jīng)歷瓶頸期：月活增長(zhǎng)瓶頸以及變現(xiàn)瓶頸。

如何度過(guò)瓶頸期，依然是TT語(yǔ)音避不開(kāi)的詰問(wèn)。實(shí)際上，從TT語(yǔ)音的產(chǎn)品功能上看，與市面上的其他同類產(chǎn)品，并沒(méi)有拉開(kāi)很大差距。

在游戲“語(yǔ)音開(kāi)黑”賽道上，有YY、KK語(yǔ)音、hello語(yǔ)音等應(yīng)用，這些軟件上都可以實(shí)現(xiàn)隊(duì)友交流、好友陪玩服務(wù)，跟TT語(yǔ)音的業(yè)務(wù)類似，TT語(yǔ)音的護(hù)城河優(yōu)勢(shì)并不深，市場(chǎng)也很可能被對(duì)手分食。

如果光靠營(yíng)銷開(kāi)支來(lái)吸引用戶，那么又要面對(duì)一個(gè)問(wèn)題，即付費(fèi)留存，此前提到，TT語(yǔ)音的用戶付費(fèi)率近年來(lái)有遞減之勢(shì)，TT語(yǔ)音的付費(fèi)率之所以逐年下滑，TT語(yǔ)音對(duì)此給出的解釋是，“月活躍用戶的增長(zhǎng)速度超過(guò)月付費(fèi)用戶的增長(zhǎng)速度”，簡(jiǎn)單說(shuō)就是大量進(jìn)入的新用戶還未付費(fèi)。

如何讓這些新用戶為平臺(tái)付費(fèi)，而不是流失到其他同類平臺(tái)，是TT語(yǔ)音需要思考的問(wèn)題。

TT語(yǔ)音走的主要是兩條路，一方面，是不斷介入行業(yè)鏈更深層，布局電競(jìng)領(lǐng)域，贊助LPL、KPL、PCL、PEL等電競(jìng)賽事，成為其官方合作伙伴，擴(kuò)大自己的影響力，通過(guò)加碼頂級(jí)電競(jìng)賽事，側(cè)面借助賽事IP來(lái)獲取更多的用戶，不過(guò)目前還鮮有報(bào)道透露具體的獲客表現(xiàn)情況。

另一方面，TT語(yǔ)音還通過(guò)收購(gòu)職業(yè)戰(zhàn)隊(duì)，比如老牌戰(zhàn)隊(duì)XQ電子競(jìng)技俱樂(lè)部王者榮耀分部、英雄聯(lián)盟DMO戰(zhàn)隊(duì)，來(lái)完善自己的電競(jìng)俱樂(lè)部，不是向直播平臺(tái)發(fā)展，而是要做自己的IP，電競(jìng)作為一項(xiàng)產(chǎn)業(yè)，如果能延伸到線下場(chǎng)景，有望未來(lái)給TT語(yǔ)音帶來(lái)新的增量空間。

但電競(jìng)賽事一向是平臺(tái)的香餑餑，燒錢競(jìng)爭(zhēng)激烈，不少短視頻平臺(tái)也在入局，比如快手抖音都在入局電競(jìng)賽事直播，這意味著某種程度上，TT語(yǔ)音要與國(guó)民級(jí)的短視頻平臺(tái)來(lái)爭(zhēng)用戶，而后者龐大的用戶基數(shù)決定著將成為TT語(yǔ)音業(yè)務(wù)的首要威脅。

可想而知，未來(lái)游戲行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)態(tài)還會(huì)持續(xù)。

游戲語(yǔ)音社交有多少想象力？

實(shí)際上，無(wú)論是社交、電競(jìng)，還是語(yǔ)音，從業(yè)務(wù)用戶規(guī)?？?，TT語(yǔ)音依然沒(méi)有“破圈”，還屬于小眾平臺(tái)。

畢竟，游戲社交開(kāi)黑還并非國(guó)民剛需，更多還是部分Z世代年輕人的需求，把語(yǔ)音社交作為主業(yè)，能挑起公司業(yè)績(jī)大梁?jiǎn)幔?/p>

一方面，可能造成公司的用戶增長(zhǎng)空間想象力有限；另一方面，內(nèi)容合規(guī)等問(wèn)題也可能成為影響平臺(tái)發(fā)展的不可控因素。

從趣丸的用戶規(guī)模上看也不太樂(lè)觀。有數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月30日，年齡在30歲或以下的人超過(guò)90%，同時(shí)2021年6月付費(fèi)用戶，約43%的用戶是女性，離國(guó)民級(jí)的應(yīng)用顯然還有很大差距。

其次，在內(nèi)容合規(guī)方面，這些年游戲行業(yè)一直面臨政策風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)中下游的企業(yè)也難免不受到影響。

今年9月，游戲陪玩行業(yè)遭遇整頓，Hello語(yǔ)音、陪玩公司比心、虎牙旗下小鹿陪玩等多款陪玩產(chǎn)品遭無(wú)限期下架。

雖然這一輪整改沒(méi)波及TT語(yǔ)音，但此前TT語(yǔ)音也曾因平臺(tái)涉不合規(guī)內(nèi)容，被有關(guān)部門要求整改。

2019年8月，中央網(wǎng)信辦通知蘋果及安卓商店暫停下載TT語(yǔ)音，并要求TT語(yǔ)音進(jìn)行整改措施，整改后的TT語(yǔ)音，應(yīng)用一旦下架整改，就意味著在用戶獲取方面會(huì)受到影響，從而進(jìn)一步影響公司發(fā)展規(guī)模。

招股書(shū)也表示，由于暫時(shí)性暫停，公司的用戶群及用戶參與增長(zhǎng)在暫停期間受嚴(yán)重影響。

而且，如今資本市場(chǎng)對(duì)游戲相關(guān)行業(yè)持謹(jǐn)慎態(tài)度。天眼查顯示，過(guò)去幾年，游戲行業(yè)的融資事件主要集中在2015至2018年，但從2018年以后，資本逐漸離場(chǎng)游戲陪玩賽道，目前，全國(guó)范圍內(nèi)現(xiàn)存163家陪玩相關(guān)企業(yè)。

但依然有不少游戲陪玩企業(yè)不斷涌入，從陪玩相關(guān)企業(yè)的注冊(cè)量增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，天眼查顯示，近5年注冊(cè)量均超過(guò)14家，其中2019年新增25家，同比增長(zhǎng)178%，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈。

趣丸集團(tuán)目前給出的破局策略，是布局電競(jìng)，畢竟電競(jìng)市場(chǎng)龐大，還有不少紅利可挖，除了借助電競(jìng)賽事蹭紅利出圈，電競(jìng)賽事的內(nèi)容iP，如果能融入到TT語(yǔ)音的社區(qū)當(dāng)中，也能為其商業(yè)價(jià)值帶來(lái)顯著增益。

總之，趣丸集團(tuán)在電競(jìng)領(lǐng)域的商業(yè)變現(xiàn)模式仍處于探索階段，而且TT語(yǔ)音還曾發(fā)生過(guò)未成年人被騙1.2萬(wàn)余元等負(fù)面事件，即使順利上市，TT語(yǔ)音的估值仍是未知數(shù)。

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