?面板兩大龍頭TCL科技、京東方近日披露了2021年前三季度業(yè)績(jī)，二者收入規(guī)模和業(yè)績(jī)都呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，創(chuàng)出歷史新高。

而兩家公司的股價(jià)呈相反走勢(shì)，源于TCL科技、京東方三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比均有所放緩，部分投資者有所擔(dān)心，目前部分面板價(jià)格下調(diào)是否將影響后續(xù)兩大龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)。

仔細(xì)研究發(fā)現(xiàn)，前三季度業(yè)績(jī)環(huán)比放緩，很大程度上是受物流、供應(yīng)鏈和海外部分市場(chǎng)需求等短期因素影響，面板行業(yè)的中長(zhǎng)期邏輯并未發(fā)生改變。

從長(zhǎng)期來看，伴隨全球面板總需求的增長(zhǎng)以及行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)未來或有所減弱。擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力且已具有一定產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)的企業(yè)將會(huì)受益，如TCL科技及京東方。

頭部面板企業(yè)三季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì) 

截至2021年10月29日，根據(jù)中信證券面板行業(yè)分類，京東方、TCL科技、彩虹股份、龍騰光電、和輝光電均已披露2021年前三季度業(yè)績(jī)。整體來看，行業(yè)呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面，京東方、TCL科技業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)。

公告顯示，京東方今年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)200億元，同比增長(zhǎng)7倍；TCL科技前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)91億元，同比增長(zhǎng)349.44%。

對(duì)比來看，定位中小尺寸產(chǎn)品且業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)較小的和輝光電，前三季度虧損6.82億元，相比去年同期增長(zhǎng)12.58%。

對(duì)于各產(chǎn)業(yè)和業(yè)務(wù)的具體經(jīng)營(yíng)情況，京東方此前的三季度業(yè)績(jī)預(yù)告中有概述，良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)源于半導(dǎo)體顯示行業(yè)整體景氣度高于去年同期。

LCD主流應(yīng)用市占率進(jìn)一步提高，此外，傳感器及解決方案事業(yè)、MLED事業(yè)、智慧系統(tǒng)創(chuàng)新事業(yè)等均獲得高速發(fā)展。

而TCL科技以半導(dǎo)體顯示、半導(dǎo)體光伏和半導(dǎo)體材料為核心主業(yè)。受益于行業(yè)高景氣度、自身產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)、業(yè)務(wù)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素，半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)前三季度實(shí)現(xiàn)銷售面積2847.7萬平方米，同比增長(zhǎng)31.3%，凈利潤(rùn)97.4億元，同比增長(zhǎng)16.2倍。

半導(dǎo)體光伏與半導(dǎo)體材料是TCL科技的第二增長(zhǎng)引擎。據(jù)中環(huán)半導(dǎo)體前三季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，期間實(shí)現(xiàn)營(yíng)收290.9億元，同比增長(zhǎng)117%；凈利潤(rùn)32.8億元，同比增長(zhǎng)190%。

短期因素拖累面板企業(yè)第三季度業(yè)績(jī) 同比繼續(xù)保持高增長(zhǎng) 

從單季度業(yè)績(jī)來看，京東方、TCL科技第三季度的歸母凈利潤(rùn)環(huán)比均有所下滑。

據(jù)京東方公告顯示，進(jìn)入第三季度，由于海運(yùn)堵塞及物流成本上漲，影響下游客戶備貨意愿，TV類產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整；但I(xiàn)T類產(chǎn)品得益于更好的需求以及供給集中度，仍保持穩(wěn)定。

TCL科技在三季報(bào)中表示，大尺寸領(lǐng)域，受物流和全球部分區(qū)域需求擾動(dòng)，主要產(chǎn)品價(jià)格于三季度高位回調(diào)，加之上游供應(yīng)鏈波動(dòng)影響，大尺寸業(yè)務(wù)第三季度盈利環(huán)比下降。但TCL華星繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)高端化戰(zhàn)略，不斷優(yōu)化產(chǎn)線和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保持行業(yè)領(lǐng)先的效率效益優(yōu)勢(shì)；中尺寸領(lǐng)域，TCL華星加速推進(jìn)中尺寸業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，聚焦于快速增長(zhǎng)的高端市場(chǎng)，積極導(dǎo)入行業(yè)頭部客戶，建立業(yè)務(wù)增長(zhǎng)新驅(qū)動(dòng)；小尺寸領(lǐng)域，TCL華星加速產(chǎn)能釋放和良率爬升，以持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新提升產(chǎn)品力，優(yōu)化客戶組合。

部分投資者擔(dān)心，面板企業(yè)業(yè)績(jī)環(huán)比下滑，未來可能會(huì)持續(xù)。

實(shí)際上，造成面板企業(yè)業(yè)績(jī)環(huán)比減少的重要原因是物流、供應(yīng)鏈擾動(dòng)等短期因素，面板價(jià)格長(zhǎng)期向下的理由并不充分。華泰證券分析認(rèn)為，四季度面板產(chǎn)業(yè)供給側(cè)產(chǎn)品組合的調(diào)節(jié)或減產(chǎn)，疊加中國(guó)雙十一、歐美黑色星期五等對(duì)部分下游需求的提振，將對(duì)TV面板價(jià)格下跌形成一定支撐，四季度跌幅或較三季度有所收斂。

此外，面板企業(yè)三季度業(yè)績(jī)環(huán)比有所放緩，很大程度受二季度業(yè)績(jī)較高基數(shù)影響所致。分析顯示，京東方、TCL科技二季度歸母凈利潤(rùn)均為歷史單季度新高。如按同比數(shù)據(jù)，面板企業(yè)三季度業(yè)績(jī)?nèi)匀痪S持高增長(zhǎng)。TCL科技第三季度歸母凈利潤(rùn)為23.18億元，同比增長(zhǎng)183.69%。

另外值得注意的是，處置地產(chǎn)業(yè)務(wù)股權(quán)，也是拖累TCL科技第三季度業(yè)績(jī)的重要原因。2021年9月27日，TCL科技公告稱，為聚焦核心主業(yè)，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，夯實(shí)制造業(yè)基礎(chǔ)，順應(yīng)國(guó)家政策導(dǎo)向，滿足公司已公告的融資項(xiàng)目需求，將持有花樣年控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“花樣年”）17.54%股權(quán)以約6.34億港元進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

由于未能按期償付于10月4日到期的美元優(yōu)先票據(jù)，花樣年于9月29日起停止股票交易。

相較于2021年6月30日的賬面價(jià)值，TCL科技持有花樣年的損失或超過8億元。如果加上這部分損失，TCL科技第三季度歸母凈利潤(rùn)將超過30億元（不考慮稅收影響），僅次于第二季度成為歷史第二高位。

通過此次轉(zhuǎn)讓，TCL科技實(shí)現(xiàn)多個(gè)目的。首先，成交價(jià)格高于花樣年最后收盤價(jià)0.56港元/股，溢價(jià)率達(dá)到11.79%，維護(hù)了投資者利益。其次，通過此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，一次性清理了虧損，隔離花樣年復(fù)盤后或面臨的股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

另外，清理地產(chǎn)公司股權(quán)也是監(jiān)管要求，可為再融資掃清障礙。公開信息顯示，近期多家上市企業(yè)再融資項(xiàng)目均先后剝離參股地產(chǎn)企業(yè)。

 加大主業(yè)投資與股份回購(gòu)并舉  優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)以持續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng) 

除了剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，TCL科技還于今年5月公告出售廣州金服100%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)為25.72億元。廣州金服的主要業(yè)務(wù)為小額貸款和商業(yè)保理等。

與出售廣州金服、剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的是，TCL科技2021年以來持續(xù)加碼主業(yè)。投建第8.6代氧化物半導(dǎo)體新型顯示器件生產(chǎn)線項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱“t9項(xiàng)目”）、增資TCL華星、增持中環(huán)半導(dǎo)體與天津普林等。

2021年4月，TCL科技發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案，公司擬募資不超過120億元，其中90億元將用于t9項(xiàng)目。該項(xiàng)目計(jì)劃總投資350億元，主要生產(chǎn)和銷售中尺寸高附加值IT顯示屏，車載顯示器、醫(yī)療、工控、航空等專業(yè)顯示器、商用顯示面板等。目前，TCL科技已在半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)大尺寸領(lǐng)域建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，小尺寸領(lǐng)域則在加速發(fā)展，通過投建t9項(xiàng)目，加速中尺寸領(lǐng)域的產(chǎn)能短板，TCL華星將形成大、中、小全尺寸業(yè)務(wù)布局，業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu)將更趨于均衡。

2021年5月，TCL科技公告擬以自有資金向TCL華星增資50億元。增資完成后，公司持股比例提升至83.02%。此次增資表明了公司對(duì)行業(yè)前景、TCL華星競(jìng)爭(zhēng)力的充分信任。

TCL科技和京東方的股價(jià)，分別在2021年3月、2021年4月達(dá)到近期高點(diǎn)，隨后均有所回落。二者曾相繼于今年6月和8月發(fā)布回購(gòu)方案，提振市場(chǎng)信心。

截至9月30日，京東方已累計(jì)回購(gòu)9080.7萬股，總耗資5.34億元。TCL科技更是在6月25日至7月26日期間快速完成回購(gòu)8066.36萬股，成交均價(jià)7.8元/股，耗資6.29億元。

近期資金面情緒仍保持高漲，兩市交易額連續(xù)破萬億元，已超2015年牛市記錄，但從風(fēng)格上開始出現(xiàn)高估值往低估值切換。養(yǎng)殖行業(yè)未來1-2季度基本面仍無向好趨勢(shì)，但股價(jià)在國(guó)慶前后已有一波表現(xiàn)，與白酒代表的消費(fèi)板塊類似；從面板來看，是電子中估值低，且行業(yè)利空兌現(xiàn)，周期底部，或是長(zhǎng)線資金建倉(cāng)的好時(shí)機(jī)。

從長(zhǎng)期基本面來看，隨著全球面板需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)及行業(yè)格局不斷優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)或較往年明顯減弱，頭部企業(yè)如京東方、TCL科技將受益。

華西證券認(rèn)為，盡管短期供需關(guān)系轉(zhuǎn)變，面板資源向頭部品牌聚集趨勢(shì)不變?；诋a(chǎn)品結(jié)構(gòu)、優(yōu)質(zhì)客戶及豐富的世代線產(chǎn)能儲(chǔ)備，頭部企業(yè)有望持續(xù)提升產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)權(quán)，盈利能力有望得以持續(xù)。

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