貝因美擬定增募資12億元，但實際募得金額遠(yuǎn)低于預(yù)期，原計劃的5個項目面臨較大不確定性。

文/每日財報 楚風(fēng)

經(jīng)過一年多時間的推進(jìn)，貝因美定增事宜終于塵埃落定。10月31日晚間，貝因美披露定增結(jié)果顯示，公司非公開發(fā)行股份共計5752萬股，發(fā)行價格為4.50元/股，扣除相關(guān)費用后，合計募集凈額為2.52億元。新發(fā)行股份將于11月3日上市。

值得注意的是，貝因美此次定增結(jié)果并不樂觀。早在2020年8月份，其宣布非公開發(fā)行股份募資12億元，加碼嬰配羊奶粉等5個項目，而實際募資僅為原計劃的21.57%。同時，獲配投資者數(shù)量為7位，機(jī)構(gòu)投資者參與定增熱度不高。

創(chuàng)始人謝宏自回歸管理層以來，貝因美業(yè)績暫未出現(xiàn)明顯改善。經(jīng)過計提大額資產(chǎn)減值后，貝因美利潤下行壓力進(jìn)一步增大，前三季度扣非凈利潤陷入虧損。隨著奶粉市場競爭加劇，貝因美也在嘗試開拓新業(yè)務(wù)。新業(yè)務(wù)能否改善貝因美業(yè)績虧損，目前仍有待觀察。

實際募資大幅縮水，原計劃還能推進(jìn)嗎？

貝因美作為“國產(chǎn)奶粉第一股”，近幾年經(jīng)營發(fā)展遭遇重大困境，凈利潤多年虧損嚴(yán)重，扣非凈利潤更是連續(xù)5年為負(fù)數(shù)。面對利潤連年下滑，貝因美也不斷尋求破局之道。在“二胎”乃至“三胎”政策支持下，貝因美瞄準(zhǔn)高端奶粉領(lǐng)域。

2020年8月份，貝因美宣布非公開發(fā)行股份募集資金不超過12億元，加碼高端奶粉賽道，包括嬰配羊奶粉、有機(jī)奶粉及奶基營業(yè)品，同時推動渠道變革，促進(jìn)新零售發(fā)展及品牌升級，提高研發(fā)能力。

從定增結(jié)果來看，貝因美最終募資金額可謂慘淡，新發(fā)股票數(shù)量和募資金額均大幅縮水。據(jù)定增結(jié)果公告，貝因美非公開發(fā)行股份總數(shù)為57,523,333股，較原定計劃的30,675.60萬股縮水81.25%；最終募集金額為258,854,998.50元，較原定計劃的12億元縮水74.43%。

與此同時，資本對貝因美定增事宜的熱度不高，獲配合格投資者為7位，其中機(jī)構(gòu)投資者為3位，包括財通基金管理有限公司、UBS AG及杭州淳安貝坤企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）等。

《每日財報》注意到，按照原定計劃，貝因美擬斥資13.28億元加碼5個項目，其中12億元通過募集資金進(jìn)行，而最終募資凈額為2.52億元，最多足夠投資一個項目，資金缺口達(dá)到9.48億元。貝因美若想繼續(xù)投資上述5個項目，要么繼續(xù)募集資金，要么通過自有資金或?qū)ν饨杩?。而無論是通過自有資金還是對外借款，貝因美均存在不小困難。

從現(xiàn)金流來看，截至9月30日，貝因美現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為3.760億元，即使計算貨幣資金，也只有6.671億元，不足以彌補(bǔ)募投項目資金缺口，況且自身經(jīng)營也需要資金。如果是想對外借款，貝因美資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到62.64%，負(fù)債總額為25.94億元，其中流動負(fù)債占比高達(dá)93.92%。

值得注意的是，年輕父母普遍認(rèn)可“精細(xì)養(yǎng)娃”觀念，對嬰配奶粉的營養(yǎng)和質(zhì)量愈發(fā)重視，更青睞高端奶粉產(chǎn)品，從而推動奶粉行業(yè)價格提升。這也體現(xiàn)出高端奶粉的重要性。貝因美募資未達(dá)預(yù)期，或?qū)Ω叨四谭垲I(lǐng)域造成一定影響。

產(chǎn)能利用率不足，業(yè)績虧損如何難免？

盡管貝因美計劃擴(kuò)大高端奶粉產(chǎn)能，但當(dāng)前產(chǎn)能利用率并不高。據(jù)2021年半年報，從整體來看，貝因美旗下6家子公司設(shè)計產(chǎn)能合計122300噸/年，而實際產(chǎn)能為68000噸/年，產(chǎn)能利用率為55.60%。

在產(chǎn)能利用率不足的同時，貝因美產(chǎn)銷量也在下降。據(jù)2021年半年報，貝因美旗下產(chǎn)品產(chǎn)量均出現(xiàn)不同程度下滑，銷量僅一類產(chǎn)品實現(xiàn)增長。《每日財報》發(fā)現(xiàn)，在半年報中，奶粉與米粉產(chǎn)銷量劃分界限不明，導(dǎo)致難以分辯兩者產(chǎn)銷量。按照圖表結(jié)構(gòu)，奶粉行業(yè)疑似唯一實現(xiàn)銷量增長的行業(yè)。

（來源：貝因美2021年半年報）

產(chǎn)品產(chǎn)能利用率低下且整體產(chǎn)銷量下降，也導(dǎo)致貝因美業(yè)績增長持續(xù)低迷。截至9月30日，貝因美實現(xiàn)營收為16.58億元，同比下降24.81%；實現(xiàn)凈利潤為3875萬元，同比下降23.72%；扣非凈利潤為-797.3萬元，同比增長44.57%。

與此同時，貝因美還計提了大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。10月30日，貝因美發(fā)布公告稱，今年前三季度，其計提各項資產(chǎn)減值準(zhǔn)備7006萬元，資產(chǎn)核銷1.288億元，扣減已計提跌價準(zhǔn)備1.315億元，共減少利潤總額6730萬元。

此次計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的資產(chǎn)項目主要包括應(yīng)收賬款、存貨、其他應(yīng)收款。2021年三季報顯示，貝因美應(yīng)收賬款及票據(jù)合計4.745億元，存貨金額為5.414億元，其他應(yīng)收款合計5084萬元。

過去幾年，貝因美采取較為激進(jìn)的賒銷政策，為高額壞賬埋下隱患。2017年至2020年，貝因美計提壞賬準(zhǔn)備金額分別為4.45億元、4.46億元、4.59億元和5.03億元。

投資新業(yè)務(wù)是否可行？

事實上，嬰配奶粉產(chǎn)銷量下降是行業(yè)整體面臨的問題。隨著國內(nèi)出生嬰兒數(shù)量減少，嬰配奶粉行業(yè)量降價生。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，我國嬰配粉銷量自2019年開始下降，預(yù)計2025年會降至76.5萬噸，2020年-2025年嬰配粉銷量的復(fù)合增速約為-4.1%。

隨著國內(nèi)奶粉市場競爭加劇，貝因美也嘗試開拓新業(yè)務(wù)，試圖構(gòu)建母嬰生態(tài)圈。9月13日，貝因美發(fā)布公告稱，董事會決議通過與廣西媽咪貝貝婦產(chǎn)科醫(yī)院有限責(zé)任公司原股東文鏡凱、麥地賽斯醫(yī)療技術(shù)（上海）有限公司友好協(xié)商，三方擬向媽咪貝貝增資6000萬元，以開展輔助生殖等相關(guān)婦幼保健服務(wù)業(yè)務(wù)。

構(gòu)建母嬰生態(tài)圈是嬰配奶粉行業(yè)發(fā)展趨勢之一?！叭ァ闭叱雠_后，有望推動國內(nèi)人口出生率，進(jìn)而成為國產(chǎn)奶粉重要的推動力。與此同時，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國的不孕不育率已經(jīng)從2007年的12%上升到2020年的18%。因此，輔助生殖行業(yè)具有廣闊的增長空間。

第三季度報告顯示，截至報告日末，貝因美對外投資事項已完成工商變更登記。其對媽咪貝貝認(rèn)繳出資3150萬元，占注冊資本的48.46%。

在國產(chǎn)奶粉替代化持續(xù)增強(qiáng)的背景下，高端奶粉據(jù)有廣闊的發(fā)展空間。貝因美擬募資12億元加碼高端奶粉賽道，但并不受資本認(rèn)可，最終募集資金未達(dá)預(yù)期，原計劃的5個項目也面臨不確定性。在業(yè)績持續(xù)低迷的困境中，新業(yè)務(wù)能否成為貝因美手中的“好牌”？

圖片素材來源于網(wǎng)絡(luò)侵刪

END

原標(biāo)題：《定增募資大幅縮水逾70%，貝因美為何不被資本所看好？》

閱讀原文