在千億債務泥淖里掙扎兩年的中鋼集團終現(xiàn)生機。9月27日晚間，中鋼國際（000928）發(fā)布公告稱，控股股東中鋼集團債務重組方案正式獲得批準。該重組方案于今年3月份開始上報相關部委，中間曾一度停滯。

中鋼國際公告稱，今日，中鋼國際收到控股股東中鋼集團的通知，在國家政府部門的指導、 支持下，在各相關方的共同努力下，中鋼集團債務重組方案正式獲得批準。中鋼集團將以債務重組為契機，進一步加快供給側結構性改革，著力發(fā)展四大優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，努力打造成為為冶金工業(yè)和相關產(chǎn)業(yè)提供資源、科技、工程、裝備集成服務的國際化企業(yè)集團。

中鋼國際在公告中認為，中鋼集團債務重組方案的實施，將對改善公司融資環(huán)境、提升公司業(yè)務承接能力和訂單執(zhí)行能力產(chǎn)生積極作用。

中鋼集團債務重組方案引起廣泛關注的背后是其債務重組方案中包含債轉股。此番該債務重組方案的正式獲批，也就意味著中鋼集團成為本輪債轉股第一家。

在爭議中成為債轉股第一案

財新網(wǎng)此前報道，經(jīng)德勤審計后，中鋼集團金融機構的債務規(guī)模近600億元。其中留債規(guī)模近300億元，利率調(diào)低至約3%，轉股規(guī)模約270億元。

其中，轉股部分并非直接將債券轉為股權，而是長達六年期的可轉債，前三年鎖定，從第四年開始，逐年按3：3：4的比例轉股以退出。可轉債具有債券和期權的雙重特性，一般具有較低的票面利率。債券持有人可以按約定的條件將債券轉換成股票，金融機構也可以在一定條件下將債券回售給發(fā)行人。

可轉債這一方式被業(yè)內(nèi)人士認為是中鋼集團債轉股達成的關鍵原因。冶金工業(yè)規(guī)劃研究院院長李新創(chuàng)在接受媒體采訪時表示，“可轉債很明顯是政府、企業(yè)、銀行之間博弈的結果，這可以在很大程度上化解銀行的一大心結”。

也有債權行人士總結，“在經(jīng)濟下行周期，國家和銀行都會有所選擇，銀行不可能獨善其身，企業(yè)垮了銀行更沒辦法了，就是要找到共渡難關的平衡點?！?/p>

從目前結果來看，中鋼集團比同行業(yè)里同樣因債務問題焦頭爛額的企業(yè)要幸運很多。渤鋼集團債轉股債債務重組方案前途未卜、東北特鋼九度違約面臨破產(chǎn)重整命運、廣西有色破產(chǎn)重整半年后無果宣布正式破產(chǎn)。行業(yè)下行周期之際，這些當初擴產(chǎn)能到處攤大餅的國企正在自吞苦果。

值得注意的話，債轉股并沒有進入大規(guī)模正式啟動階段，在業(yè)內(nèi)仍然充滿爭議。正因如此，中鋼集團在債務重組方案敲定及上報的整個過程中，始終對外界保持沉默。中鋼集團方面曾對澎湃新聞（www.school126.cn）表示，“我們希望能促成此事，而不是因為輿論原因反而把這件事攪黃”。

然而，債務重組方案的塵埃落定并不代表債轉股爭議停息。爭議則主要集中于債轉股實施過程中的行政色彩，以及去產(chǎn)能背景之下有礙“僵尸企業(yè)”市場出清。

此前有鋼鐵業(yè)內(nèi)人士對澎湃新聞表示，鋼鐵行業(yè)如果債轉股，將和去產(chǎn)能政策相違背。該業(yè)內(nèi)人士認為，“本來市場倒逼機制，就是把這些經(jīng)營不下去的企業(yè)逼出這個市場，讓它們進行破產(chǎn)處置，或者被兼并等其它方式，但現(xiàn)在債轉股伸手去救這些企業(yè)，那這些企業(yè)產(chǎn)能就出不去”。

另外，鋼鐵領域啟動債轉股將引入另一種不公平。目前，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能主要用環(huán)保、能耗、質(zhì)量、安全、技術來“量體裁衣”，債轉股會帶來一些副作用。即使困難企業(yè)都進行了債轉股，上述業(yè)內(nèi)人士認為也無益于解決鋼鐵行業(yè)目前面臨的問題，“如果大家都這么操作的話，相當于大家又站在同一起跑線上了而已”。

更有銀行人士對澎湃新聞直接表示，“債轉股只不過把風險往后延一延，現(xiàn)在一種說法叫時間換空間，我想很難換出這個空間來”。

行業(yè)重回上行周期或是唯一希望

中鋼集團是國務院國資委主管的鋼鐵礦產(chǎn)行業(yè)大型央企。集團官網(wǎng)顯示，集團主營礦產(chǎn)開采、生產(chǎn)和制造，鋼材產(chǎn)品貿(mào)易物流以及鋼鐵設備制造。集團旗下?lián)碛卸壒竟灿?5家，境內(nèi)49家，境外16家。

中鋼集團以鐵礦石貿(mào)易起家，隨后借中國經(jīng)濟高速發(fā)展及大宗商品價格大漲之際，一路高歌猛進，公司業(yè)務貫穿鋼鐵行業(yè)整個產(chǎn)業(yè)鏈。2003年上任中鋼集團一把手的黃天文一手推動了中鋼集團從單純的鋼鐵貿(mào)易服務商向鋼鐵實業(yè)中的生產(chǎn)供應和銷售環(huán)節(jié)延伸，成為“鋼鐵生產(chǎn)型服務商”。 中鋼集團曾躋身世界500強資產(chǎn)總值高達1600多億，2008年還被國資委評為國資典型。

然而，當中國經(jīng)濟放緩、鋼鐵行業(yè)急轉直下進入寒冬之時，中鋼集團四面楚歌。2008年至2012年，集團資產(chǎn)負債率逐年升高，分別為89.99%、90.65%、91.14%、96.22%和98.10%。中鋼集團在2014年9月開始出現(xiàn)債務違約，截至2014年12月，中鋼集團及其所屬72家子公司債務逾1000億元，其中金融機構債務近750億元，涉及境內(nèi)外80多家銀行，還有一些信托、金融租賃公司。有業(yè)內(nèi)資深人士對澎湃新聞表示，“歷年的擴張，以及過度依賴鋼鐵行業(yè)讓中鋼集團越陷越深”。

在該資深人士看來，中鋼集團并沒有具備核心競爭力的資產(chǎn)，就其起家的貿(mào)易而言，“中國五礦目前已成為中國大宗商品貿(mào)易流通領域的龍頭”。

不過上述資深人士認為，中鋼集團債轉股成功之后可以對旗下眾多子公司進行處理，并逐步解決人員安置問題，“對中鋼集團而言，擺在眼前的不僅是債務問題，還會涉及大量的人員安置問題”。

中鋼集團主要資產(chǎn)中鋼國際財報顯示，今年上半年，中鋼國際營收39.71億元，同比下降22.71%。部分國內(nèi)項目建設進度放緩，但海外訂單數(shù)量大增，上半年在海外訂單的合同金額共計140.63億元，達到2015年營業(yè)收入的144.22%。從中鋼集團官網(wǎng)處也可以發(fā)現(xiàn)，中鋼集團去年以來業(yè)務主要集中在鐵礦石及海外項目承包。

不過，中鋼集團大象轉身或許一時難以實現(xiàn)。有業(yè)內(nèi)分析師對澎湃新聞表示，“對鋼鐵、礦產(chǎn)這些領域內(nèi)的企業(yè)而言，行業(yè)周期性影響太大，中鋼集團能熬過行業(yè)下行周期才有可能真正活過來”。