解讀 | 中訪網(wǎng)《董秘會(huì)》

責(zé)編 | 孫書沁

半年報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)高達(dá)453.90%，到了第三季度卻凈虧損0.23億元，“手套大王”藍(lán)帆醫(yī)療(002382.SZ)的現(xiàn)狀令投資者擔(dān)憂。

與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手英科醫(yī)療相似，因?yàn)樾鹿谝咔榈娘L(fēng)口，藍(lán)帆醫(yī)療作為全球最大的PVC手套廠商，在2020年創(chuàng)下了上市以來的最佳業(yè)績(jī)，股價(jià)也隨之水漲船高，今年年初還創(chuàng)下了28.49元的盤中最高價(jià)，然而，好景不長(zhǎng)，沒想到第三季度利潤(rùn)卻出現(xiàn)了“斷崖式”下跌，股價(jià)也下跌至14元-15元附近徘徊。

藍(lán)帆醫(yī)療主營(yíng)業(yè)務(wù)主要分為健康防護(hù)手套、心臟介入器械兩大部分，其中，健康防護(hù)手套占比約為85.8％。據(jù)三季度報(bào)告披露，藍(lán)帆醫(yī)療2021年前三季度營(yíng)業(yè)收入為 65.72 億元，同比增長(zhǎng) 41.20%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為 34.18 億元，同比上升 81.06%。

分季度來看，第三季度營(yíng)業(yè)收入為 13.85 億元，同比下降 41.59%；歸母凈利潤(rùn)為 -0.23 億元，同比下降 101.81%。

對(duì)于三季度凈利潤(rùn)驟降的原因，藍(lán)帆醫(yī)療表示主要源于四個(gè)方面：一是防護(hù)手套的價(jià)格超預(yù)期下降；二是心腦血管事業(yè)部支架業(yè)務(wù)因受國(guó)內(nèi)集采落地、國(guó)外疫情反復(fù)和研發(fā)費(fèi)用持續(xù)投入等主客觀因素影響，業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損；三是心腦血管事業(yè)部旗下持有基金第三季度市價(jià)高位下跌，進(jìn)一步導(dǎo)致投資虧損；四是公司財(cái)務(wù)費(fèi)用受匯率波動(dòng)和發(fā)行可轉(zhuǎn)債所致利息增加的兩大因素影響，同比增幅 266.43%。

具體來看，手套業(yè)務(wù)作為藍(lán)帆醫(yī)療的核心支柱業(yè)務(wù)，今年上半年貢獻(xiàn)了超過九成的營(yíng)收。根據(jù)回復(fù)函中的數(shù)據(jù)，今年前三季度手套業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)分別為17.57億元、6.25億元、1.19億元，可以看出，第三季度的凈利潤(rùn)已下滑至還不到第一季度的十分之一。

再來看防護(hù)手套的價(jià)格，今年一季度平均價(jià)格為490.14元/千支，到了三季度平均價(jià)格只剩下200.43元/千支。

但值得注意的是，三季度的手套成本反而比一季度還高，由此，藍(lán)帆醫(yī)療的手套業(yè)務(wù)毛利從一季度353.62元/千支降到了三季度的45.35元/千支，毛利率由為72.15％下降至22.63％，盈利能力削弱。

西南證券在研報(bào)中指出，2020年受到全球疫情影響，一次性手套價(jià)格快速提升，預(yù)計(jì)2021年，手套價(jià)格仍將處于提升的態(tài)勢(shì)，之后隨著全球產(chǎn)能的提升，手套價(jià)格將逐步回落到疫情開始之前的水平。

在此情況下，藍(lán)帆醫(yī)療仍在激進(jìn)擴(kuò)張，據(jù)公司披露，先前進(jìn)行的200億支丁腈手套項(xiàng)目，預(yù)計(jì)年底前將完成其中約100億支產(chǎn)能的投產(chǎn)，2021 年末產(chǎn)能可達(dá)470 億支，或?qū)⒚媾R產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)。

不僅如此，藍(lán)帆醫(yī)療集采承壓下的心腦血管事業(yè)部支架業(yè)務(wù)虧損逐漸擴(kuò)大，拖后腿隊(duì)員再加一。

2018年，藍(lán)帆醫(yī)療以58.95億元的高價(jià)拿下全球知名支架廠商柏盛國(guó)際93.37%的股份，一舉創(chuàng)下當(dāng)年A股“史上最大醫(yī)療器械并購案”，以此進(jìn)入心臟支架領(lǐng)域，打開了高值耗材賽道。

雖然柏盛國(guó)際下屬公司吉威醫(yī)療是中國(guó)心臟支架領(lǐng)域三大巨頭之一，但柏盛國(guó)際的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有些差強(qiáng)人意。根據(jù)業(yè)績(jī)承諾，2018年度-2020年度，柏盛國(guó)際要實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別不低于 3.8億元、4.5億元、5.4億元，但2020年因?yàn)樾鹿谝咔橛绊懀厥?guó)際的凈利潤(rùn)只有3.4億元，沒能完成業(yè)績(jī)承諾。

而心臟支架成為中國(guó)集采的首個(gè)高值醫(yī)用耗材后，行業(yè)的光環(huán)已不似從前。2020年底心臟支架集采啟動(dòng)，心臟支架開始步入百元時(shí)代，支架廠商的暴利也已成為了過去式。

為了中標(biāo)，藍(lán)帆醫(yī)療的藥物涂層支架系統(tǒng)（雷帕霉素）不惜報(bào)出了469元超低價(jià)，對(duì)比此前13300元的掛網(wǎng)價(jià)，價(jià)格降幅超過96%，甚是夸張。

雖然中標(biāo)后藍(lán)帆醫(yī)療的心臟支架銷量有了很大提升，但市場(chǎng)份額僅占9.37%，且虧損也在逐漸擴(kuò)大。

具體來看，前三季度藍(lán)帆醫(yī)療的心臟支架銷量為33萬條，相比去年同期增長(zhǎng)了199％，但心腦血管業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)虧損卻從今年一季度的0.42億元擴(kuò)大至了第三季度的1.28億元。

在此頹勢(shì)下，藍(lán)帆醫(yī)療開啟了“自救”。10月26日晚間，藍(lán)帆醫(yī)療公告稱，為了進(jìn)一步提高經(jīng)營(yíng)管理效率，公司擬對(duì)心腦血管事業(yè)部全部子公司和業(yè)務(wù)主體進(jìn)行內(nèi)部重組。

通過內(nèi)部重組，CBCHII將作為公司心腦血管高值耗材業(yè)務(wù)的持股平臺(tái)，統(tǒng)領(lǐng)公司整個(gè)心腦血管業(yè)務(wù)。

然而，投資者似乎信心不足，在深交所互動(dòng)易平臺(tái)上，有股友對(duì)董秘進(jìn)行提問：柏盛國(guó)際產(chǎn)品單一又受集采影響后續(xù)拖累公司業(yè)績(jī)，公司有沒有考慮卸掉這個(gè)柏盛國(guó)際包袱？

藍(lán)帆醫(yī)療董秘回答稱：柏盛國(guó)際所屬的心腦血管事業(yè)部作為公司業(yè)務(wù)的重要組成部分，在公司發(fā)展中的作用不可忽視。雖然目前因?yàn)橐咔楹图蓸I(yè)績(jī)出現(xiàn)短期的不理想，但是公司的戰(zhàn)略是堅(jiān)定投入研發(fā)創(chuàng)新，以新產(chǎn)品的陸續(xù)上市來驅(qū)動(dòng)柏盛國(guó)際恢復(fù)集采后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。而且，對(duì)于高值耗材業(yè)務(wù)而言，短期不盈利不代表沒有價(jià)值；眾多香港上市的未盈利醫(yī)療器械高值耗材公司的市值都很高。感謝您的關(guān)注。

看來，目前藍(lán)帆醫(yī)療仍要堅(jiān)持兩條線發(fā)展，你看好這家公司的未來嗎？