人民日?qǐng)?bào)12月11日消息，美國(guó)政府的債務(wù)問(wèn)題由來(lái)已久，寅吃卯糧已經(jīng)成為常態(tài)。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，美國(guó)政府債務(wù)問(wèn)題日益嚴(yán)重，目前債務(wù)規(guī)模已上升到近20萬(wàn)億美元。美國(guó)的總債務(wù)規(guī)模更是驚人，已經(jīng)攀升到約67萬(wàn)億美元，相當(dāng)于GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）的357%。按照總債務(wù)規(guī)模計(jì)算，美國(guó)人均負(fù)債高達(dá)20.5萬(wàn)美元。今天的美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入“借新還舊”的債務(wù)泥潭而不能自拔，未來(lái)債務(wù)攀升勢(shì)頭仍然難以緩解。

新當(dāng)選的美國(guó)總統(tǒng)特朗普上臺(tái)后將面臨的一個(gè)重大挑戰(zhàn)就是債務(wù)問(wèn)題。據(jù)分析，特朗普經(jīng)濟(jì)新政的核心將集中體現(xiàn)為“減稅+基建+加息”。減稅和基建將增加財(cái)政赤字和政府債務(wù)，而加息將加大還債成本，這一財(cái)政擴(kuò)張與貨幣收緊的政策組合存在嚴(yán)重的矛盾與沖突，結(jié)果難免使債務(wù)負(fù)擔(dān)呈現(xiàn)滾雪球式增長(zhǎng)。

值得一提的是，美國(guó)政府債務(wù)總額在2011年和2013年曾兩度逼近法定債務(wù)上限。去年11月10日，離美國(guó)政府關(guān)門最后期限僅剩幾個(gè)小時(shí)，美國(guó)參議院才通過(guò)了未來(lái)兩年政府財(cái)政預(yù)算法案，再次提高政府債務(wù)上限。然而一年后，美國(guó)政府債務(wù)又突破了新的上限。特朗普將不得不游說(shuō)美國(guó)國(guó)會(huì)繼續(xù)提高債務(wù)上限。美國(guó)設(shè)定國(guó)債上限的做法始于1917年，至今已100多次提高債務(wù)上限。如果美國(guó)拿不出解決財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大問(wèn)題的方案，那么，美國(guó)債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)依然會(huì)周而復(fù)始地出現(xiàn)。美國(guó)政府債務(wù)猶如一個(gè)踏上不歸路的“癮君子”，可能永遠(yuǎn)也償還不清。

縱觀二戰(zhàn)后美國(guó)政府債務(wù)史，債務(wù)上升最快的有這樣幾個(gè)時(shí)期：一是里根執(zhí)政時(shí)期（1981年—1989年），美國(guó)債務(wù)規(guī)模連年擴(kuò)大，美國(guó)由債權(quán)國(guó)變成債務(wù)大國(guó)。二是小布什執(zhí)政時(shí)期（2001年—2009年），由于“反恐戰(zhàn)爭(zhēng)”支出及政府大幅減稅，美國(guó)政府債務(wù)不斷膨脹，財(cái)政連年赤字。三是2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)債務(wù)以不可持續(xù)的方式擴(kuò)大。為拯救華爾街和擺脫經(jīng)濟(jì)大衰退，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)足馬力印鈔，奧巴馬大幅舉債刺激經(jīng)濟(jì)，政府財(cái)政赤字節(jié)節(jié)攀升。2013年至2015年財(cái)政赤字雖有所回落，但2016年再次反彈。然而，即使這樣大舉借債，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然乏力。在2008年至2016年間，美國(guó)名義GDP累計(jì)增長(zhǎng)僅為25%，政府債務(wù)卻增加了1倍。這不得不令人對(duì)美國(guó)未來(lái)償債能力和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景持懷疑態(tài)度。

無(wú)疑，美國(guó)政府債務(wù)狀況不可持續(xù)。即使在當(dāng)下史無(wú)前例的低利率情況下，付息負(fù)擔(dān)也已耗盡美國(guó)財(cái)政預(yù)算，嚴(yán)重?cái)D壓其他必需開(kāi)支。這也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)至今遲遲難以強(qiáng)勁復(fù)蘇的原因之一。據(jù)美國(guó)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，2008年—2014年，美國(guó)名義GDP增量幾乎被同期支付的利息全部吞噬。更何況還要?dú)w還到期債務(wù)。隨著債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，加之美聯(lián)儲(chǔ)恢復(fù)加息周期，美國(guó)政府付息壓力將加大，債務(wù)狀況將持續(xù)惡化。特朗普?qǐng)?zhí)政后如果大手筆減稅、大舉投資基礎(chǔ)設(shè)施，政府債務(wù)就會(huì)如滾雪球般增加。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)，到本世紀(jì)中葉美國(guó)政府債務(wù)占比將升至GDP的141%，遠(yuǎn)超此前任何一個(gè)時(shí)代。

解決債務(wù)問(wèn)題主要有三個(gè)渠道：一是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，做大GDP蛋糕，縮小債務(wù)占比；二是提高通脹率以及推動(dòng)貨幣貶值，稀釋債務(wù)負(fù)擔(dān)，讓債權(quán)人承擔(dān)損失；三是債務(wù)違約，讓債權(quán)人顆粒無(wú)收。

從第一個(gè)渠道看，美國(guó)歷史上成功減債發(fā)生于二戰(zhàn)后的“黃金發(fā)展期”。當(dāng)時(shí)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)，同時(shí)伴隨高通脹，美國(guó)只用10年時(shí)間就讓債務(wù)占GDP之比由1946年的近120%降到1956年的約60%。今天，美國(guó)政府債務(wù)占GDP的比重達(dá)到106%，但經(jīng)濟(jì)狀況已今非昔比，潛在增長(zhǎng)率明顯下移，靠高增長(zhǎng)解決債務(wù)的道路困難重重。

從第二個(gè)渠道看，目前全球需求低迷、產(chǎn)能過(guò)剩、大宗商品價(jià)格跌落，全球無(wú)通脹壓力，美國(guó)通脹率也持續(xù)走低。所以，靠高通脹稀釋債務(wù)這條路近期看并無(wú)可能。但是，未來(lái)靠這個(gè)渠道減債的可能性極大。美國(guó)政府債務(wù)的32%由海外債權(quán)者持有，美國(guó)很可能通過(guò)借新還舊或貨幣貶值制造出通脹，最終減緩債務(wù)壓力。

從第三個(gè)渠道看，債務(wù)違約往往發(fā)生于破產(chǎn)國(guó)家或極端事件。作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)幾乎不可能走這條路，但其債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)足以令世界各國(guó)不寒而栗。

后兩個(gè)渠道無(wú)論選哪個(gè)，都是對(duì)外轉(zhuǎn)嫁危機(jī)和輸出經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。如果美國(guó)采用擴(kuò)張性貨幣政策刺激全球通脹和新的資產(chǎn)泡沫，將加劇全球財(cái)富分配不公，并可能通過(guò)債務(wù)與流動(dòng)性傳導(dǎo)形成新的危機(jī)鏈，誘發(fā)新一輪國(guó)際金融危機(jī)。故此，海外債權(quán)者需要高度關(guān)注特朗普新政府的政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和債務(wù)的影響，以及美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)貨幣政策走向可能對(duì)美國(guó)債券市場(chǎng)的影響，加強(qiáng)預(yù)判，及時(shí)應(yīng)對(duì)。

（作者為中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系學(xué)會(huì)常務(wù)副秘書長(zhǎng)）

（原題為《給世界帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)》）