“去年業(yè)績(jī)確實(shí)我自己也很不滿意，向我們的投資人表達(dá)誠(chéng)摯的歉意。我從事資產(chǎn)管理業(yè)已經(jīng)有近20年了，去年是過去這么多年來投資壓力比較大的一年?！?月23日，在百億私募正心谷資本舉辦的2022年投資交流會(huì)暨第四屆投資策略報(bào)告會(huì)上，正心谷董事長(zhǎng)、投決會(huì)主席林利軍這樣表示。

此前，正心谷資本曾卷入被投資者舉報(bào)的風(fēng)波，一批投資者聯(lián)名舉報(bào)正心谷資本涉嫌虛假宣傳、缺乏溝通、風(fēng)控缺失等。在1月23日舉行的策略報(bào)告會(huì)上，林利軍對(duì)就去年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)向投資者道歉，并做出了回應(yīng)。

反思：“找彈坑”策略有問題

對(duì)于2021年業(yè)績(jī)的大幅回撤，林利軍總結(jié)認(rèn)為，2021年初的“找彈坑”策略有非常大的問題。

“年初，對(duì)于核心資產(chǎn)，當(dāng)時(shí)的消費(fèi)、醫(yī)藥和一部分的核心資產(chǎn)股票，我們認(rèn)為都高估了。這個(gè)判斷后來證明是對(duì)的。”林利軍說，但當(dāng)時(shí)采取了一種“找彈坑”策略，也就是說在市場(chǎng)下跌的時(shí)候，找一些價(jià)值防御型資產(chǎn)，躲過核心資產(chǎn)的下跌之后再調(diào)到未來長(zhǎng)期看好的資產(chǎn)上來。

林利軍承認(rèn)，回頭看，年初的“找彈坑”策略有非常大的問題。他表示，去年看空核心資產(chǎn)，這一點(diǎn)看對(duì)了，但沒有采取減倉或者空倉的策略，如果當(dāng)時(shí)空倉或減倉的話，去年的業(yè)績(jī)一定會(huì)非常好。

林利軍進(jìn)一步說：“去年的行情又非常極致，出現(xiàn)了很大的行業(yè)輪動(dòng)。等到五月份我們重新布局的時(shí)候，一部分新能源的資產(chǎn)已經(jīng)大幅上漲過了，我們因此布局的是估值較低，且受益于產(chǎn)能供給稀缺的化工大平臺(tái)以及新能源上游等，六月到九月初都修復(fù)的不錯(cuò)，但9月底出現(xiàn)了外部的能耗雙控和拉閘限電的政策，對(duì)我們的業(yè)績(jī)有些影響。”

林利軍指出，出現(xiàn)市場(chǎng)的波動(dòng)、風(fēng)格的調(diào)整，導(dǎo)致投資業(yè)績(jī)的波動(dòng)，實(shí)際上是蠻正常的?！暗傮w上，我自己還是非常不滿意的，去年的業(yè)績(jī)下跌是一個(gè)短期的事情，不是一個(gè)長(zhǎng)期的現(xiàn)象?！?/p>

對(duì)于投資者提出的合規(guī)風(fēng)控問題，林利軍表示：“合規(guī)是我們的底線，也是我們的生命線。正心谷是一群真正熱愛投資的人組成的團(tuán)隊(duì)，我們把投資當(dāng)作我們的事業(yè)，看得比生命還重要?！闭墓冉⒘艘徽资虑啊⑹轮?、事后的全流程風(fēng)控體系。按照公募基金的標(biāo)準(zhǔn)建立了集中交易制度與合規(guī)風(fēng)控體系，建立了專門的IT系統(tǒng)和機(jī)房。

林利軍還特別強(qiáng)調(diào)，正心谷所有二級(jí)市場(chǎng)發(fā)行的產(chǎn)品都由他親自管理。

對(duì)于未來如何防止大的回撤？林利軍說，一是確保進(jìn)入組合的標(biāo)的都是真正優(yōu)秀的公司，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、管理團(tuán)隊(duì)、商業(yè)模式和企業(yè)的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)回報(bào)是優(yōu)秀的；二是在構(gòu)建組合上，強(qiáng)調(diào)“行業(yè)相對(duì)均衡，個(gè)股適度集中，實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整”的投資方法，這樣的投資方法能夠使得組合在長(zhǎng)期內(nèi)，在控制風(fēng)險(xiǎn)暴露的情況下，努力獲得較好的長(zhǎng)期收益。

展望：2022年整體上不悲觀

展望2022年市場(chǎng)，林利軍稱對(duì)資本市場(chǎng)整體上不悲觀，今年可能還是一個(gè)比較明顯的結(jié)構(gòu)性行情。主要是三個(gè)方面的外部環(huán)境有利于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。

林利軍指出，今年的貨幣政策整體上是有利于資本市場(chǎng)的。今年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的關(guān)鍵詞是“穩(wěn)”，說明了國(guó)家一定要把經(jīng)濟(jì)建設(shè)搞好?？吹饺ツ杲禍?zhǔn)了兩次，今年年初也開始降息，未來可能有進(jìn)一步降息。貨幣政策對(duì)于資本市場(chǎng)的影響是最大的，當(dāng)前無風(fēng)險(xiǎn)利率也在下降，貨幣基金收益率、國(guó)債利率也在下降通道，這對(duì)于資本市場(chǎng)是有利的。

林利軍表示，資本市場(chǎng)的政策環(huán)境也是有利的。一行兩會(huì)的工作報(bào)告，特別是證監(jiān)會(huì)主席的工作報(bào)告，明確提到穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期，提振資本市場(chǎng)信心。在國(guó)家轉(zhuǎn)型發(fā)展中，資本市場(chǎng)被定位為“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的重要一環(huán)。

林利軍認(rèn)為，資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期資金環(huán)境是有利的。隨著“房住不炒”政策的有效實(shí)施，特別是去年開始房地產(chǎn)行業(yè)的變化，觀察到對(duì)于房地產(chǎn)只漲不跌的預(yù)期已經(jīng)改變，居民資產(chǎn)配置方向會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。

機(jī)會(huì)：看好四大領(lǐng)域

林利軍表示，看好能源革命、產(chǎn)業(yè)革命、“強(qiáng)者恒強(qiáng)”、估值重現(xiàn)等四大領(lǐng)域。

第一，能源革命領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，特別是產(chǎn)業(yè)鏈中競(jìng)爭(zhēng)格局好的板塊。

2021年，新能源相關(guān)的公司出現(xiàn)普遍性上漲，那么今年一定會(huì)出現(xiàn)很大分化，有少部分在產(chǎn)業(yè)鏈里面具有很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司會(huì)更加脫穎而出。今年新能源車的銷量仍然會(huì)大幅上升，光伏風(fēng)電的裝機(jī)量也會(huì)大幅上升，目前終端能量使用只有27%是電能，到2050年，這個(gè)數(shù)字可能會(huì)到80%的終端用能采用電能?！拔覀円孔韵露系难芯可钊胙芯科髽I(yè)，然后找到投資機(jī)會(huì)?！绷掷娬f。

第二，“能源革命帶來的產(chǎn)業(yè)革命”投資機(jī)會(huì)。

林利軍舉例說，由于能源革命所帶來的半導(dǎo)體行業(yè)、被動(dòng)元器件行業(yè)、電子行業(yè)的革命，已經(jīng)在深刻的發(fā)展中。此外，林利軍還表示看好新能源革命所帶來的汽車產(chǎn)業(yè)鏈革命，以及電動(dòng)化滲透率提升后帶來的智能化革命。從10年周期來看，會(huì)看到中國(guó)的汽車公司有機(jī)會(huì)成為全球范圍內(nèi)的龍頭產(chǎn)業(yè)。諾基亞這樣的公司故事，可能會(huì)在汽車整車行業(yè)再次驗(yàn)證。

“過去我們所謂的Tier-1公司，可能不復(fù)存在，反而會(huì)是產(chǎn)業(yè)鏈的新公司崛起。我們看到整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)鏈都在向中國(guó)轉(zhuǎn)移，有零部件的平臺(tái)型企業(yè)，也有智能化的公司，中國(guó)正在引領(lǐng)世界?！绷掷娬f。

第三，“專精特新”所帶來新的“強(qiáng)者恒強(qiáng)”機(jī)會(huì)。

“我們討論和研究了一系列100-300億的中盤成長(zhǎng)股企業(yè)，他們分布在工業(yè)氣體、金屬加工、核心材料等領(lǐng)域，普遍特征是效率很高、產(chǎn)品技術(shù)非常優(yōu)秀、產(chǎn)業(yè)空間又比較大，未來大概率會(huì)有比較明顯的成長(zhǎng)的隱形冠軍?！绷掷娬f。

第四，消費(fèi)、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)的價(jià)值重現(xiàn)。

林利軍認(rèn)為，這些領(lǐng)域的龍頭公司經(jīng)過去年的大幅下跌，有些公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍然很強(qiáng)大，估值已經(jīng)相當(dāng)便宜，股價(jià)目前跌到一個(gè)具有相當(dāng)吸引力的位置，逐步進(jìn)入合理的投資區(qū)間。

此外，林利軍認(rèn)為2022年還面臨三個(gè)不確定性。

第一個(gè)不確定性是美國(guó)加息。林利軍對(duì)此的整體判斷影響不會(huì)特別大，短期可能有影響，長(zhǎng)期可能影響不大。

第二個(gè)不確定性是新冠疫情。正心谷的判斷是，因?yàn)榭萍嫉陌l(fā)展，包括疫苗和小分子藥的研發(fā)，可能會(huì)使得新冠成為最后一年了，最后一個(gè)冬天。

第三個(gè)不確定性就是地緣政治方面的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)不會(huì)有大的變局，現(xiàn)在還沒有辦法預(yù)測(cè)。

凈值：努力修復(fù)

“瘦了二十多斤，很多朋友看到我都說好像是換了一個(gè)人。”策略報(bào)告會(huì)上，林利軍在談到業(yè)績(jī)大幅回撤時(shí)，坦言壓力非常大，“我必須每天持之以恒地帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)，做長(zhǎng)期正確的事情，認(rèn)認(rèn)真真地把每天工作做好，踏踏實(shí)實(shí)地把研究做好，踏踏實(shí)實(shí)地把每一個(gè)投資決策做好，從短期的困難中提取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)?！?/p>

針對(duì)投資質(zhì)疑正心谷投資新能源、碳中和板塊，風(fēng)格漂移導(dǎo)致凈值下跌，林利軍稱在市場(chǎng)不同階段上，投資人要根據(jù)市場(chǎng)的變化、行業(yè)的變化進(jìn)行投資策略上的優(yōu)化與調(diào)整，并不是風(fēng)格漂移。

林利軍指出，能源革命的機(jī)會(huì)目前看起來，可能沒有2016年到2020年消費(fèi)、醫(yī)藥那么明確，因?yàn)樗牟▌?dòng)性會(huì)更大一點(diǎn)。另外，技術(shù)變革還在不斷演進(jìn)，不同企業(yè)因?yàn)榧夹g(shù)變革可能會(huì)有很大的變化。因此，需要深度的持續(xù)研究，不斷跟蹤產(chǎn)業(yè)變化，以產(chǎn)業(yè)投資人的視角來做投資。在這個(gè)行業(yè)中，具有強(qiáng)大企業(yè)家精神和創(chuàng)新能力的企業(yè)還有相當(dāng)大的成長(zhǎng)空間，完全不亞于過去的醫(yī)藥和消費(fèi)領(lǐng)域。但是需要在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，謹(jǐn)慎地優(yōu)中選優(yōu)，持續(xù)跟蹤。

“我自己也花了大量時(shí)間研究能源革命板塊，例如電子元器件這樣的傳統(tǒng)行業(yè)正在發(fā)生翻天覆地的變化，他們的需求快速增長(zhǎng)，行業(yè)結(jié)構(gòu)面臨重構(gòu)，國(guó)產(chǎn)替代正在加速進(jìn)行。我非常有信心，按照這種打法，持續(xù)不斷的深度研究、內(nèi)部討論、跟蹤產(chǎn)業(yè)變化，長(zhǎng)期可以做好?！绷掷娬f。

在回應(yīng)如何修復(fù)凈值時(shí)，林利軍強(qiáng)調(diào)，會(huì)在以下幾個(gè)方面做好努力。

首先，要控制好風(fēng)險(xiǎn)。“目前組合的公司都是經(jīng)過我們深度研究的公司，每家公司都經(jīng)過投決會(huì)的深度討論。這些公司未來幾年的成長(zhǎng)都會(huì)不錯(cuò)，估值也不高，而且這些公司無論從企業(yè)家精神、商業(yè)模式、行業(yè)結(jié)構(gòu)來講，都在一個(gè)比較優(yōu)秀的狀態(tài)中，我對(duì)我們的組合是非常有信心的。”林利軍說。

第二，在組合構(gòu)建中，更加注重均衡和適應(yīng)市場(chǎng)變化。對(duì)于任何一種判斷，都有明確的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，進(jìn)一步降低波動(dòng)率。

第三，從長(zhǎng)期著眼，正心谷投資重視打造一流的團(tuán)隊(duì)和文化，還在進(jìn)一步吸引優(yōu)秀的人才加入。