多日小幅震蕩后，A股遭遇全線大跌。

4月11日，A股三大指數(shù)均跌超2.5%。其中，上證綜指跌2.61%，深證成指跌3.67%，創(chuàng)業(yè)板指更是跌超4%下挫4.20%，創(chuàng)2020年7月以來(lái)新低。

對(duì)于市場(chǎng)的大幅下行，市場(chǎng)人士分析稱，主要是四方面因素所致：一是寬松預(yù)期落空；二是中美利差出現(xiàn)倒掛，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好難以提升；三是疫情影響，特別是對(duì)部分高景氣賽道帶來(lái)了負(fù)面沖擊；四是地緣沖突進(jìn)一步放大市場(chǎng)矛盾。

值得投資者關(guān)注的是，A股市場(chǎng)一改前期持續(xù)多日的小幅震蕩格局而遭遇大跌，這釋放了哪些市場(chǎng)信號(hào)呢？

對(duì)此，國(guó)泰君安證券首席投顧楊秉儒對(duì)澎湃新聞?dòng)浾叻治稣f(shuō)：“在‘政策底’左腳出現(xiàn)后，當(dāng)前A股的大幅調(diào)整，更多是釋放了‘市場(chǎng)底’右腳加速到來(lái)的信號(hào)。待二次探底完成后，A股有望迎來(lái)春天?！?/p>

四因素致全線大跌

至4月11日收盤，上證綜指跌2.61%，報(bào)3167.13點(diǎn)；科創(chuàng)50指數(shù)跌3.75%，報(bào)988.76點(diǎn)；深證成指跌3.67%，報(bào)11520.21點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌4.2%，報(bào)2462.04點(diǎn)。

板塊方面，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類下，除農(nóng)林牧漁收紅外，其余30個(gè)板塊悉數(shù)下跌。其中，電力設(shè)備跌超5%，大幅下挫5.43%，領(lǐng)跌兩市。有色金屬、電子、汽車、計(jì)算機(jī)等緊隨其后，均跌超4%。

個(gè)股方面，同樣普跌格局明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，兩市逾4000股下跌，達(dá)4160只。上漲股票數(shù)量?jī)H558家。

對(duì)于市場(chǎng)的全線大跌，市場(chǎng)人士分析稱主要是寬松預(yù)期落空、中美利差倒掛、疫情影響、地緣沖突等四方面因素綜合所致。

具體而言，市場(chǎng)預(yù)期方面，楊秉儒表示，當(dāng)前，投資者依靠傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)，期盼更大程度的寬松預(yù)期。然而這一預(yù)期，與當(dāng)下經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求出現(xiàn)了明顯沖突。

“投資者期待的寬松預(yù)期，表現(xiàn)在貨幣寬松后信用寬松應(yīng)該出現(xiàn)，以及在政策寬松后地產(chǎn)銷售應(yīng)該回暖。但從結(jié)果上看，三月份的降準(zhǔn)降息并未如期而至，導(dǎo)致市場(chǎng)關(guān)切落空。”楊秉儒說(shuō)。

中美利差倒掛方面，國(guó)海證券策略組首席分析師胡國(guó)鵬在報(bào)告中指出，繼4月初2年期中美國(guó)債收益率出現(xiàn)倒掛后，早盤更具代表性的中美10年期國(guó)債收益率也出現(xiàn)倒掛。

“這引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂?？梢钥吹?，北向資金已連續(xù)4日呈現(xiàn)凈賣出?！焙鷩?guó)鵬指出。

楊秉儒同樣指出，進(jìn)入四月后，在短期貨幣政策的缺位以及財(cái)政刺激相對(duì)緩慢背景中，中美政策預(yù)期錯(cuò)位及利差的倒掛，令市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好難以實(shí)現(xiàn)快速提升。

“多因素影響下，情緒面市場(chǎng)擔(dān)憂已經(jīng)放大。疊加撲朔迷離的地緣政治進(jìn)一步放大上述市場(chǎng)矛盾，導(dǎo)致A股市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅調(diào)整?！睏畋逭f(shuō)。

創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)近兩年來(lái)新低！“賽道股”拖累顯著

值得關(guān)注的是，滬深兩市午后出現(xiàn)進(jìn)一步走低。其中，創(chuàng)業(yè)板指一度跌逾4.4%，跌破前低2462.17點(diǎn)，創(chuàng)2020年7月以來(lái)新低。

對(duì)于市場(chǎng)全面下行中，創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)跌，楊秉儒表示，創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股大多集中在科技成長(zhǎng)領(lǐng)域，而“賽道股”的調(diào)整對(duì)今日創(chuàng)指的表現(xiàn)拖累明顯。

“一方面，由于海外投資者的A股重倉(cāng)股與國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)有較高的重疊，主要集中于大盤消費(fèi)成長(zhǎng)與新能源。因此，中美利差的倒掛，直接造成了海外資金對(duì)賽道股交易結(jié)構(gòu)的擾動(dòng)?！睏畋逯赋?。

楊秉儒進(jìn)一步指出，另一方面，從交易結(jié)構(gòu)上看，雖然本輪調(diào)整速度迅疾，但科技成長(zhǎng)領(lǐng)域當(dāng)中的機(jī)構(gòu)投資者籌碼集中度并未有效降低。因此，在微觀交易結(jié)構(gòu)并未明顯好轉(zhuǎn)前，當(dāng)下負(fù)反饋仍未解除，這也是賽道股下跌的又一誘因。

胡國(guó)鵬則指出，部分高景氣賽道受疫情影響，出現(xiàn)了負(fù)面沖擊。

釋放“市場(chǎng)底”加速到來(lái)信號(hào)，磨底階段價(jià)值較優(yōu)

展望后市，A股市場(chǎng)結(jié)束連續(xù)多個(gè)交易日的小幅震蕩格局，釋放了哪些市場(chǎng)信號(hào)呢？

對(duì)此，楊秉儒認(rèn)為，在市場(chǎng)“政策底”出現(xiàn)后，短期A股市場(chǎng)走出了震蕩反彈的行情。不過(guò)，由于股票市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提升，A股已從增量市場(chǎng)進(jìn)入到存量博弈，這使得市場(chǎng)極度脆弱的同時(shí)，交易層面立即沖破壓力區(qū)的期望也極易落空。

“整體來(lái)看，在市場(chǎng)‘政策底’左腳出現(xiàn)后，當(dāng)前A股出現(xiàn)的大幅調(diào)整，更多是釋放‘市場(chǎng)底’右腳加速到來(lái)的信號(hào)。當(dāng)二次探底完成后，A股春天將會(huì)來(lái)臨?！睏畋逭f(shuō)。

楊秉儒判斷，短期來(lái)看，疫情風(fēng)險(xiǎn)正在降低。同時(shí)，3月社融數(shù)據(jù)好于預(yù)期。不過(guò)，行情非一蹴而就，短期市場(chǎng)或仍將維持震蕩格局，

配置方面，胡國(guó)鵬表示，市場(chǎng)在“政策底”到“市場(chǎng)底”之間的磨底階段，價(jià)值將優(yōu)于成長(zhǎng)。

“總的來(lái)說(shuō)，價(jià)值板塊相對(duì)抗跌，核心在于目前階段在海外流動(dòng)性有約束、經(jīng)濟(jì)下行壓力再度加大的背景下，穩(wěn)增長(zhǎng)的訴求進(jìn)一步強(qiáng)化。因此，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然在穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的領(lǐng)域。”胡國(guó)鵬說(shuō)。

楊秉儒則建議投資者，目前階段可圍繞業(yè)績(jī)確定性來(lái)選股。同時(shí)，關(guān)注疫情使得部分消費(fèi)類行業(yè)供給收縮而帶來(lái)的配置價(jià)值提升。