作者 / 星空下的烤包子

編輯 / 菠菜的星空

排版 / 星空下的奶茶

雖然上證指數(shù)還在3000點上下晃蕩，但是作為投資者的我們，如果有著敏銳的洞察力，你會發(fā)現(xiàn)有這么一個板塊，在最近七天已經(jīng)呈現(xiàn)漲六跌一的局面，沒錯，我要說的就是光伏板塊。

光伏板塊指數(shù)（雪球）

當然你可能會說那是因為光伏從去年年底開始已經(jīng)回調(diào)了半年的時間。確實，但至少能體現(xiàn)出在這種糟糕的投資環(huán)境下，投資者又重拾了對光伏賽道的信心。

光伏是否重新支棱起來，一切以事實為依據(jù)。一季度國內(nèi)的光伏新增裝機達到1321萬千瓦，同比增長148%。而據(jù)伍德麥肯茲估計，今年全球光伏市場新增裝機容量將同比增長25%，達到197GW。除此之外，國內(nèi)還有40年的“雙碳”戰(zhàn)略支撐，國外還有俄烏沖突讓天然氣供應緊張，歐洲加快步伐進軍新能源領域等一系列事件。

全球光伏新增裝機量預測

所以，不管是近期，還是遠期，光伏的成長性還是值得期待的，相信近半年光伏的回調(diào)都只是成長路上的絆腳石。而在光伏的大家庭中，除了電池本身產(chǎn)業(yè)鏈（硅料-硅片-電池-組件），我們今天一起進入不起眼但很重要的光伏膠膜賽道，看看這條賽道上的玩家們生存狀態(tài)如何。

一、上游逆勢漲

膠膜在光伏組件中起著膠水的作用，把電池片和蓋板（通常是玻璃板+背板）緊緊地給黏在一起，形成了三明治的結(jié)構(gòu)，這既增加了組件的牢固性，又對于電池組件的壽命提升有著重要的作用，一舉兩得。

光伏組件結(jié)構(gòu)

這“膠水”的成本雖然只有光伏組件的3%-5%，但卻是不可或缺。如果把膠膜進一步分類，從當前來看，EVA膠膜是目前組件生產(chǎn)過程中所需要的核心材料，透明EVA膠膜的市場份額超過一半，白色EVA緊隨其后（約23%）。未來高品質(zhì)膠膜（如POE、EPE）的比例雖然會上升，但目前還是受成本和技術(shù)因素制約。

不同膠膜的類型占比

在這個EVA膠膜為王的市場里，上游的EVA粒子成為整個市場增長的關鍵因素之一。在今年塑料原料市場今年整體下跌的背景下，EVA從年初至五月初已價格上漲53%，供不應求的現(xiàn)象尤為顯著，成為市場當之無愧的一匹黑馬。

國內(nèi)EVA價格（生意社）

從供給端看，EVA（注意我說的不是EVA膠膜）的技術(shù)壁壘還是較高的。據(jù)筆者粗略統(tǒng)計，國內(nèi)今年能有光伏級EVA產(chǎn)能的一共也不超過十家，總產(chǎn)能大約是50噸，這兩年呈現(xiàn)快速增長的現(xiàn)象，但斯爾邦石化依舊遙遙領先，呈現(xiàn)“一超多強”的格局。

今年我國光伏級EVA產(chǎn)能預測

現(xiàn)階段國內(nèi)的EVA生產(chǎn)玩家們訂單都是非常飽滿，開工率超過90%。但國內(nèi)EVA的供應除了國內(nèi)玩家自供，還有進口的途徑，光伏級EVA的進口占比達60%以上。然而，據(jù)廟堂給出的官方數(shù)據(jù)，以3月為例，我國EVA的進口量為9.98萬噸，同比減少26.67%，主要是全球范圍內(nèi)港口出現(xiàn)擁堵問題。所以EVA供不應求的局面或許仍將持續(xù)。

受益于EVA價格的上漲，相關玩家也實現(xiàn)了量價齊飛。聯(lián)泓新科(003022)業(yè)績下滑主要是由于EVA裝置正在進行升級改造（目前已改造完成，滿負荷運轉(zhuǎn)）。

二、下游三足鼎立

聊完了EVA粒子，我們把視線轉(zhuǎn)回光伏膠膜身上。

在光伏膠膜市場，經(jīng)過了我國光伏行業(yè)的強勢起飛，目前光伏膠膜行業(yè)基本上已經(jīng)被國內(nèi)玩家占據(jù)，而且競爭格局比較穩(wěn)定，老大福斯特（603806）占據(jù)了超過40%的市場份額，海優(yōu)新材（688680）緊隨其后。筆者發(fā)現(xiàn)，膠膜玩家的股價和光伏板塊指數(shù)的漲幅情況很類似。

膠膜產(chǎn)能預測

而從機構(gòu)給出的膠膜產(chǎn)能預測數(shù)來說，去年是膠膜產(chǎn)能擴張的加速器，去年年底膠膜產(chǎn)能達到 32.1億平方米。而今年相較于去年，供不應求的現(xiàn)象有所緩解。

同為寡頭壟斷，筆者對比了EVA粒子和光伏膠膜玩家今年一季度的財務表現(xiàn)情況，可謂大相徑庭。光伏膠膜玩家要不就是業(yè)績基本持平（如海優(yōu)新材），要不就是業(yè)績大跌（如福斯特），這不僅讓玩家自身倍感壓力，也讓投資者們亞歷山大，頻頻向董秘提問。

從上面的回復情況來看，盡管嘴上說著要將成本向下游傳導，但業(yè)績很誠實，說明上游成本的轉(zhuǎn)嫁，沒有那么簡單。

三、光伏賽道值得信賴嗎？

最近光伏賽道的觸底反彈，讓投資者對這條十年十倍的賽道重拾信心。

至于這條賽道上的細分領域——膠膜，卻被上游的EVA玩家們壓得有些喘不過氣，業(yè)績表現(xiàn)就是最好的證明。

展望后市，EVA供不應求的現(xiàn)象或許仍將持續(xù)，這樣的背景下，將目光向上看，才是掌握財富密碼的正確方式。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。