“對(duì)于正心谷而言，下一階段看好下幾個(gè)維度的機(jī)會(huì)：醫(yī)藥，新能源產(chǎn)業(yè)鏈，汽車產(chǎn)業(yè)鏈，消費(fèi)中的高品質(zhì)企業(yè)，專精特新的公司?！痹?月18日舉行的5月投資分享會(huì)上，知名百億私募正心谷董事長(zhǎng)、投決會(huì)主席林利軍這樣表示。

林利軍還宣布，其本人和正心谷的投研團(tuán)隊(duì)將繼續(xù)追加跟投3000萬元，長(zhǎng)期看好中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展。此前，正心谷投研團(tuán)隊(duì)、員工和林利軍在旗下產(chǎn)品的跟投金額已超過2億元。

市場(chǎng)仍在磨底，熊市是用來珍惜的

“對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)的判斷，我們認(rèn)為，現(xiàn)在還處在磨底的階段。從估值角度看，截至四月底A股市盈率估值低于20倍的公司占比超過40%的只有4次，分別是2005年6月、2008年10月、2018年底和2022年4月?！绷掷娬f。

林利軍認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然是美國(guó)之外唯一的具有完整產(chǎn)業(yè)鏈、有龐大本土市場(chǎng)和巨大出口市場(chǎng)支撐的巨大經(jīng)濟(jì)體。未來面臨不確定性挑戰(zhàn)，但同時(shí)也可能是一些產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生重大變化，一些企業(yè)重新建立和加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的階段。

林利軍指出：“歷史上，資本市場(chǎng)的周期性變化是反復(fù)出現(xiàn)的，市場(chǎng)經(jīng)過15個(gè)月的深度調(diào)整之后，可以看到一些我們長(zhǎng)期研究的、代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展方向的企業(yè)已經(jīng)到了可投資范圍之內(nèi)，我們也將積極尋找具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和優(yōu)秀企業(yè)家的高質(zhì)量企業(yè)，做中長(zhǎng)期投資布局。”

在林利軍看來，本輪調(diào)整與此前有三個(gè)不同之處。

第一，這一次行業(yè)呈現(xiàn)輪跌格局，而不是2018年，2015年那樣的齊跌。例如以市場(chǎng)為例，是中概股先下跌，然后港股，然后再到A股。

第二，整個(gè)下跌中，沒有彈坑，呈現(xiàn)一個(gè)全面下跌狀態(tài)。從2021年起算，滬深300指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅在40%左右，恒生科技指數(shù)與中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)跌幅也都在70%左右，無論跟以上任何一次熊市相比，這一輪的調(diào)整幅度都較大。

第三，與以前不一樣的是，今年以來，隨著俄烏沖突的爆發(fā)，美國(guó)加息和疫情反復(fù)等復(fù)雜因素交織中，投資面臨更多復(fù)雜的挑戰(zhàn)，除了自下而上的企業(yè)基本面研究外，更多國(guó)際因素、宏觀因素在起作用。

“在困難時(shí)千萬不要過度擔(dān)心和悲觀。熊市是用來珍惜的，而不是用來哀嘆的?！绷掷姀?qiáng)調(diào)。

看好醫(yī)藥、新能源、汽車等機(jī)會(huì)

“我們2021年以來低配了消費(fèi)、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)的決策是正確的，基于我們對(duì)通脹的擔(dān)憂、對(duì)碳中和背景下的供給收縮，布局了新能源有關(guān)上游和化工類公司。整體而言，如果從基本面角度看，它們的2022年一季報(bào)表現(xiàn)要好于其他行業(yè)?！被仡欉^去一年的操作思路，林利軍表示，“由于我們的組合偏成長(zhǎng)，新能源有關(guān)和半導(dǎo)體電子持倉(cāng)不少，大家可以看到五月份以來還是有一些積極的表現(xiàn)。”

林利軍分析稱，當(dāng)前持有的組合，從策略上自去年下半年以來是比較穩(wěn)定的。新能源方向布局了稀缺的上游和化工平臺(tái)公司，電子和半導(dǎo)體方面也有布局，特別是產(chǎn)品在新能源領(lǐng)域應(yīng)用不斷擴(kuò)展的優(yōu)質(zhì)公司，中游制造中汽車、軍工等領(lǐng)域也有不少優(yōu)秀的中國(guó)企業(yè)。

不過，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，林利軍認(rèn)為，在消費(fèi)品、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，過去的高估值正在變成如今的低估值，估值調(diào)整比較充分，一些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)、現(xiàn)金流穩(wěn)定且具備估值優(yōu)勢(shì)的公司值得布局，“部分公司逐步成為好的投資機(jī)會(huì)，我們已逐步有些布局?！?/p>

“投資組合會(huì)根據(jù)公司基本面、供應(yīng)鏈情況、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)情況等方面的動(dòng)態(tài)變化，進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整?！绷掷娬f，“對(duì)于正心谷而言，下一階段的看好下幾個(gè)維度的機(jī)會(huì)：醫(yī)藥，新能源產(chǎn)業(yè)鏈，汽車產(chǎn)業(yè)鏈，消費(fèi)中的高品質(zhì)企業(yè)，專精特新的公司?！?/p>

建立以絕對(duì)收益為導(dǎo)向的投資目標(biāo)

此前，由于凈值屢創(chuàng)新低，正心谷被投資者質(zhì)疑，引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。在這次的策略會(huì)上，林利軍也介紹了修復(fù)凈值的舉措。

“正心谷的投資理念是以長(zhǎng)期深入的基本面分析為立足點(diǎn)，精選高質(zhì)量、代表經(jīng)濟(jì)未來成長(zhǎng)方向的優(yōu)秀企業(yè)，做長(zhǎng)期投資布局。長(zhǎng)期我們是八個(gè)字，即‘深度研究，絕對(duì)收益’，偏成長(zhǎng)的風(fēng)格為主?！绷掷娬f，“我們充分認(rèn)識(shí)到資本市場(chǎng)的高波動(dòng)性，接下來要加強(qiáng)建立以絕對(duì)收益為導(dǎo)向的投資目標(biāo)。未來凈值的修復(fù)還是要建立在扎實(shí)做好日常的投資研究上，結(jié)硬寨、打呆仗，日拱一卒，討論好每一個(gè)公司，做好每一個(gè)決策?！?/p>

談及研究體系，林利軍稱，正心谷擅長(zhǎng)的是深度產(chǎn)業(yè)鏈研究，研究產(chǎn)業(yè)、公司基本面和企業(yè)家?；谄溟L(zhǎng)期投資理念，喜歡投資的企業(yè)是真正代表中國(guó)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的領(lǐng)域，這些領(lǐng)域的長(zhǎng)期空間、技術(shù)進(jìn)步是比較明確的，相對(duì)是一個(gè)偏成長(zhǎng)的打法。因此，大家看到正心谷較少去投資一些深度價(jià)值的資產(chǎn)。

“根據(jù)我們的特點(diǎn)，我們也建立了一個(gè)比較完整的研究框架和匹配的研究團(tuán)隊(duì)，主要覆蓋消費(fèi)、醫(yī)藥、半導(dǎo)體、新能源等領(lǐng)域，但是不同的市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)階段，投資的重點(diǎn)不太一樣。”林利軍說。

據(jù)其介紹，正心谷在不斷總結(jié)更新研究手冊(cè)，形成了一些有正心谷特色的體系性研究方法，比如投資十二問、個(gè)股機(jī)會(huì)的“六脈神劍”等。具體到投資決策的過程，有比較清晰的工作制度流程要求，包括研究團(tuán)隊(duì)每日晨會(huì)、每周研究會(huì)和投決會(huì)、月度和季度策略會(huì)、年度戰(zhàn)略會(huì)等。

“在深度產(chǎn)業(yè)研究的基礎(chǔ)上，我們還有一個(gè)明確的股票池制度，建立了跟蹤池、推薦池、核心池、重倉(cāng)池這樣一系列的篩選制度，再對(duì)這些公司進(jìn)行跟蹤研究和具體的比較分析，在自下而上研究精選股票的基礎(chǔ)上，也會(huì)結(jié)合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)環(huán)境等因素，最終確定我們的投資組合。”林利軍表示。

“資本市場(chǎng)是一個(gè)周期性波動(dòng)極其劇烈的市場(chǎng)。作為宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股市的高點(diǎn)對(duì)應(yīng)著宏觀、政策、經(jīng)濟(jì)基本面和信心情緒高漲的時(shí)刻，股市的低點(diǎn)，對(duì)應(yīng)著宏觀、政策、經(jīng)濟(jì)基本面和信心比較低迷的時(shí)刻。周期循環(huán)，更迭往復(fù)?！绷掷娬f：“接受恐慌與悲觀的情緒極其容易，但投資往往需要克服天性，每一次市場(chǎng)底部，最后帶走勝利的都是樂觀的長(zhǎng)期投資者?！?/p>