原創(chuàng) 黃凡 秦朔朋友圈

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· 黃凡 | 文 關(guān)注秦朔朋友圈 ID：qspyq2015 ·

踏入6月份，我們迎來兒童節(jié)，又迎來端午節(jié)。上海市民也回歸到復(fù)工復(fù)產(chǎn)的正常日子當(dāng)中了。受疫情影響，今年整個春天，我是以足不出門的形式度過的，這也是人生的首次體驗吧。

網(wǎng)上的段子寫到，這個春天有“三囧”：人在上海，錢在A股，菜在京東。正是這個剛過去的春天生活的真實記錄。然而，磨刀不誤砍柴功，宅家的日子里，除了練習(xí)廚藝，就是博覽群書，希望會對提升自己的能力有所裨益。

作為專業(yè)投資人，我深知，投資就是投未來。因此需要思考未來能產(chǎn)生超額回報的領(lǐng)域在哪里。于是我翻開了《未來呼嘯而來》（The future is faster than you think）一書。這本書是2021年在國內(nèi)翻譯出版的，作者是彼得·戴曼迪斯（Peter H.Diamandis）和史蒂芬·科特勒（Steven Kotler）。

兩位作者通過分析，展望了未來10年推動人類社會變革的七大動力：

1、節(jié)省下來的更多時間；

2、更多可得的資金；

3、更多的非貨幣化；

4、更多的天才；

5、富足的通信；

6、全新的商業(yè)模式；

7、更長的壽命；……

進而合理推斷并全面展示了創(chuàng)新風(fēng)口上的9大顛覆性技術(shù)——量子計算、人工智能、網(wǎng)絡(luò)、機器人、虛擬現(xiàn)實與增強現(xiàn)實、3D打印、區(qū)塊、材料科學(xué)與納米技術(shù)、生物技術(shù)等，并洞察到這9大技術(shù)的互相融合，將帶來巨大的變革力量，這將完全重塑我們的生活方式與商業(yè)經(jīng)濟模式。

兩位作者還充分預(yù)測和描述了零售業(yè)、廣告業(yè)、娛樂業(yè)、教育、醫(yī)療保健、長壽、商業(yè)、食品業(yè)等8大行業(yè)幾何級數(shù)變革與增長的未來。

可以確定的就是，未來科技進步的速度遠(yuǎn)超任何人的想象，下一個10年，我們或許可以樂觀地認(rèn)為將經(jīng)歷比過去一百年更多的動蕩并創(chuàng)造更多的財富，而讀完這本書就等于擁有了一張投資未來的尋寶圖。

然而，“擁有了尋寶圖”與實際上“能尋到寶”的距離，遠(yuǎn)不止書本與眼睛之間的距離那么簡單。

我們且看一下第一批“尋寶者們”的經(jīng)歷吧。

凱西伍德（Cathy Wood）用的就是這一張尋寶圖，在幾年前成立了自己的ARK 投資管理公司，分別募集了旗下多只主動管理ETF：如ARK創(chuàng)新主題ETF、自主技術(shù)和機器人ETF、基因革命ETF、創(chuàng)新ETF和太空探索與創(chuàng)新ETF，3D打印ETF等。

得益于2020年美股的大牛市，ARK旗下基金表現(xiàn)不俗，ARK也從此前的名不見經(jīng)傳一舉成為美國同類資產(chǎn)管理人中排名第一。

不過由于2021年以來科技股持續(xù)下跌，ARK系列基金的凈值大幅下跌。把絕大部分慕名而來追捧的投資人們留在高高的山峰上站崗了。

| 數(shù)據(jù)來源：雅虎金融網(wǎng)站

上圖是巴菲特管理的伯克希爾·哈撒韋公司（淺藍線）與近年來被認(rèn)為能把握顛覆性創(chuàng)新機會而巨量吸金的明星管理人Cathy Wood的旗艦基金ARKK （深藍線）的業(yè)績表現(xiàn)比較。

很顯然，在這場投資的龜兔賽跑比賽中，作為堅守傳統(tǒng)價值投資方法的“烏龜”戰(zhàn)略的巴菲特最終以長期穩(wěn)健前行戰(zhàn)勝了善于把握未來而上串下跳的Cathy Wood。

“投資就是投未來”不對嗎？問題出在哪里？

是時候讀一遍另一本書——《戴維斯王朝》了。此書的作者為約翰·羅斯柴爾德（John Rothchild）?！洞骶S斯王朝》這本書講述的是戴維斯一家作為傳承三代的投資世家，半個多世紀(jì)以來，家族始終堅持“長期投資即一生投資”的理念，穿越了多輪牛熊的故事。

其中一段是以“熱門意味著高估”為主題，說的是戴維斯家族第二代掌門人“謝爾比”出任基金經(jīng)理的頭一年，他抓住熱門的科技股，在基金排行榜中名列前茅。第二年，遭遇1969～1970年的熊市，持有相同股票的謝爾比在同樣的基金排名中表現(xiàn)墊底?！?/p>

這給我們普通人的啟示就是當(dāng)一只基金或者股票名列前茅、廣受追捧的時候往往就是見頂或者價格虛高的時候。也很好地解釋了明星管理人Cathy Wood無疑把握住了未來的顛覆性科技大趨勢，然而卻不能為多數(shù)追隨她的投資人創(chuàng)造好的投資回報的根本原因。

投資無疑就是投未來，然而，如果買的價格太貴，就大大透支了未來。

另外，投資還得必須投在能創(chuàng)造改變未來的顛覆性科技、能把握未來社會發(fā)展大趨勢的國家與地區(qū)才能獲取超額的回報。一語敝之：投資就是投國運。

巴菲特也多次說，他這一輩子投資成功背靠的正是美國的“國運”。

對于國內(nèi)普通的中產(chǎn)人士而言，無論是事業(yè)發(fā)展、還是投資理財，短期而言當(dāng)然與個人努力和運氣有關(guān)，但長期而言，還是由宏觀經(jīng)濟背景起著決定性作用，1980～2020年可以說是中國經(jīng)濟的黃金四十年。

改革開放、引進外資、世界工廠、房產(chǎn)開發(fā)、城市化建設(shè)、汽車普及、互聯(lián)網(wǎng)革新、高科技應(yīng)用……一輪接一輪的增長動力澎湃，特別是過去十五年，實業(yè)創(chuàng)富的機會不斷涌現(xiàn)，投資理財如把握好了主線，無論是長期持有一攬子優(yōu)秀公司的股票、還是持有城市的房產(chǎn)都能慢慢地變得富裕。很顯然，事業(yè)成功更多是靠國運，投資也就是投國運。

然而是時候考慮一下，未來15年，推動過去經(jīng)濟快速增長的這些動力還依然存在嗎？如果不然，我們能找到新的動力來源嗎？從近年，特別是今年以來國內(nèi)資本市場、以及以國內(nèi)上市資產(chǎn)占主要成份的港股市場在全球墊底的表現(xiàn)，我們就知道大多數(shù)人的看法與預(yù)期了。我當(dāng)然希望大多數(shù)人的看法是錯的，希望真理掌握在少數(shù)人手里。

除了近期的疫情防控影響投資人對經(jīng)濟增長預(yù)期外，長期而言還面臨的中等收入瓶頸、人口紅利消失、城鎮(zhèn)化進程放緩等挑戰(zhàn)，我們也必須共同去正視。

中等收入瓶頸，許多國家都遇到過，最終不同國家做了不同路徑的選擇，我們也看到了不同的結(jié)果：日韓等選擇了和平發(fā)展技術(shù)突破的路子，邁入了發(fā)達國家的行列，東南亞與南美洲不少國家堅持舊一套的發(fā)展模式結(jié)果就出現(xiàn)了幾十年經(jīng)濟增長的停滯，土耳其和俄羅斯為突破滯漲正在走擴張復(fù)興的路子……我們會如何選擇？具體怎么走？要看政治家的大智慧了。

我認(rèn)為，只要堅持我們過去改革開放40年的成功的本源：實事求是，與時俱進，那就沒有邁不過去的坎。

《戴維斯王朝》一書中也寫到，“戴維斯家族的金融活動開始于20世紀(jì)40年代，那時，絕大多數(shù)美國人不敢持有股票。經(jīng)歷了20世紀(jì)90年代，那時，絕大多數(shù)美國人不敢不持有股票?！笔聦嵣希?929年的大蕭條令美國人談股色變，但其后開啟的美國歷史上長達20多年的牛市導(dǎo)致絕大多數(shù)美國人不敢不持有股票。投資市場類似的極端在國內(nèi)也曾多次發(fā)生。

戴維斯三代人不僅經(jīng)歷了多次股市的牛熊交替，還經(jīng)歷了“三次重大的戰(zhàn)爭”、古巴導(dǎo)彈危機等重大歷史事件，然而這些危機最終都沒有阻擋整個美國的前行。反觀人類的歷史其實也是同樣的以螺旋上升的方式前進。

因此，盡管我們當(dāng)今也面臨著這樣那樣的挑戰(zhàn)，甚至是各式各樣的“危機”，因而讓我們懷疑與擔(dān)憂未來，但通過對戴維斯家族三代歷時百年的經(jīng)歷的“溫故”，有助于我們從長期主義的角度，穿越歷史的長河，來重新找回我們投資信心，這也是“知新”。

作為普通的中產(chǎn)一族，我們無法左右大局，在投資理財實踐上則可以選擇保守與穩(wěn)健的策略，長期而言爭取立于不敗之地。我認(rèn)為有必要一起重溫一下知名投資世家“戴維斯家族”的十項基本投資原則：

第一、避開廉價股。廉價的股票都是平庸的公司，平庸的公司往往會一直保持平庸，直至消亡。

第二、避開高價股。價格昂貴的股票或許物有所值，它們也可能代表著偉大的公司，除非它們價格合理，否則也絕不是買入的理由。

第三、以合理的價格買入適度增長的公司股票，最好的投資對象是成長率高于市盈率的公司。

第四、耐心等待合理價格出現(xiàn)，是投資中最重要的品質(zhì)。減少交易頻次，在合理的價格買入，盈利的機會才比較大。

第五、順勢而為。順大勢，順應(yīng)行業(yè)趨勢、國家趨勢和世界趨勢。

第六、主題投資。自上而下，也有自下而上，或者兼容并蓄融為一體，這是個高超的本領(lǐng)。不同時代有不同的主題。

第七、讓贏家繼續(xù)奔跑。堅持每年換手率低至15%。

第八、投資優(yōu)秀管理層的公司。

第九、忽略后視鏡。這點主要說的是，投資不要犯經(jīng)驗主義錯誤，經(jīng)濟和股市的實際情況比我們想象的復(fù)雜的多。

第十、找到好公司，長期持有，堅持到底。從1年、3年、5年的角度看股市，股票可能都很危險，但是經(jīng)過20年之后，當(dāng)初糟糕的情況已經(jīng)無關(guān)緊要。

上面十條投資原則，可以算是戴維斯家族投資成功的秘訣，也是他們穿越上世紀(jì)美國市場不同周期的有效方法。與我自己總結(jié)的——“選”好公司，“等”合理價買，長期堅“守”的價值投資三字經(jīng)是一致的。

國內(nèi)市場當(dāng)前的實際情況，我認(rèn)為“選”的范圍應(yīng)該更窄一些，除了選擇穩(wěn)定的15%～25%凈資產(chǎn)收益率的行業(yè)之外，還包括：低負(fù)債低杠桿比率、長期穩(wěn)定的高現(xiàn)金分紅、盡可能少受經(jīng)濟增速放緩影響的非周期性行業(yè)……

一個好消息就是，如果按照這個標(biāo)準(zhǔn)來嚴(yán)選，在A股能投資的好公司就比較有限了，分析起來工作量不算大。而且一經(jīng)選好，在目前低迷的市場比較容易等到合理價甚至是低于合理價的買入機會，這樣一來，長期堅守就大概率能立于不敗。

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原標(biāo)題：《戴維斯三代啟示：穿越歷史長河，找回投資信心》

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