“國債收益率快速上行，反映了市場信心崩塌的一個跡象。”德國商業(yè)銀行亞洲高級經(jīng)濟學(xué)家周浩向澎湃新聞表示。

11月13日，利率債收益率整體大幅上行。具體來看，10年期國債活躍券（170018.IB）收益率上行7.9BP至3.98%，5年期國債活躍券（170007.IB）收益率上行4BP至4.02%。這是否意味著一次小型“債災(zāi)”要到來了？

國家金融與發(fā)展實驗室銀行研究中心研究員欒稀向澎湃新聞分析稱，說“債災(zāi)”言之過重。近期利率上行主要是因為通脹預(yù)期回升，監(jiān)管將持續(xù)從嚴(yán)，貨幣政策寬松難現(xiàn)，是基本面因素推動，不是流動性因素推動。而“股災(zāi)”和去年底的“債災(zāi)”是“去杠桿”導(dǎo)致流動性緊張推動的。

周浩則表示，現(xiàn)在是不是“債災(zāi)”還不好說，只能說當(dāng)前的狀況是一個延長版的“錢荒”?！耙驗榱鲃有跃o張的情況已經(jīng)持續(xù)一年了，但是債券收益率的快速上行其實是在過去幾個月出現(xiàn)的，反映了政策向市場的傳導(dǎo)，可能花費的時間相對比較長?！?/p>

10年期國債利率是個爆破點

從債市表現(xiàn)來看，5年期和10年期國債收益率“倒掛”的現(xiàn)象（即5年收益率高于10年期收益率）在近期多次出現(xiàn)。

在欒稀看來，出現(xiàn)“倒掛”情況主要有兩個原因。一方面，一般預(yù)期經(jīng)濟不好的情況下會出現(xiàn)收益率曲線倒掛的情況，收益率曲線倒掛與投資者對通脹預(yù)期比較篤定而對經(jīng)濟預(yù)期不夠確定是相關(guān)的。而另一個方面，這也和中國利率市場化后兩套利率體制有關(guān)，利率上行后，長債的配置價值上升，而配長債的多數(shù)是銀行保險類機構(gòu)，基準(zhǔn)利率沒調(diào)，它們負(fù)債來源比小機構(gòu)穩(wěn)定，資金成本也更低，這也導(dǎo)致了10年的收益率比5年會出現(xiàn)階段性倒掛。

周浩則認(rèn)為，“倒掛”其實反映出市場的一種心態(tài)，5年期可能更反映出實際的資金狀況，市場又不愿意讓10年國債利率上行太快，如果上行太快，很多委托投資人，即一些幫別人理財?shù)那f戶會有很大的壓力。

如果10年國債利率崩盤，意味著什么呢？周浩分析稱，目前整個國債利率曲線比較平，如果這個爆破點被打開的話，整個利率都會出現(xiàn)比較快速的上行，“關(guān)鍵是其他的一些，比如說信用債，很多是沒有實際的市場交易的，它們怎樣重新按市值定價，所謂的mark to market（逐日盯市制度），債券也發(fā)不出來，這樣可能麻煩會比較多?！?/p>

國內(nèi)首單債轉(zhuǎn)股專項債（陜西金融控股集團有限公司首期債轉(zhuǎn)股專項債）就在近期因市場波動原因推遲發(fā)行。

流動性總量沒減少，債跌股漲

招商固收徐寒飛認(rèn)為，總體來看，在監(jiān)管政策“靴子落地”之前，債市難有方向性上的突破；受到月初大跌的“傷害”，市場恢復(fù)信心需要反復(fù)“驗證”；未來一段時間債市收益率很可能仍然處于“上有頂、下有底”的高位震蕩之中。

與此前的債市下跌股市也隨之跳水不同，今日A股走勢依然堅挺。欒稀判斷，債市低迷在短期內(nèi)不會帶動“股債雙殺”。一是流動性的總量沒有減少，央行還在凈投放，在這種情況下股債蹺蹺板成立，二是通脹預(yù)期回升利好周期股，利率上升利好大盤銀行股，這兩個由于體量大，基本上和股指是同步的。

不過，周浩也談到，央行“去杠桿”的決心和意圖十分明顯，但如果利率出現(xiàn)快速上升，央行會否面臨壓力而被迫選擇放松。“總的來說，央行會想辦法讓市場保持去杠桿的同時也不要讓利率飆升。這是一個比較難的平衡數(shù)，但不管怎么樣，這也是唯一的辦法，不然去杠桿也會功虧一簣?！?/p>