近期，A股震蕩格局下，信創(chuàng)概念股屢有表現(xiàn)，細分賽道持續(xù)輪動。

12月18日晚，申萬宏源研究所信息化研究部總監(jiān)、TMT行業(yè)首席分析師劉洋做客澎湃新聞《首席連線》直播間，就信創(chuàng)大潮下，哪些行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈有望最受益，信創(chuàng)主題的持續(xù)性如何，接下來又該如何投資，帶來了最新分析展望。

申萬宏源研究所信息化研究部總監(jiān)、TMT行業(yè)首席分析師劉洋

市場關(guān)注高因行業(yè)高增

信創(chuàng)的全稱為“信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)”，可以理解為新型的國產(chǎn)軟硬件，也可以理解為廣義的安全。

“通俗的說，是一些部門或行業(yè)，為了保證數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)的安全可控，對操作系統(tǒng)、人工智能、云平臺等應(yīng)用的自主可控，進行相應(yīng)的采購，如政府部門、金融、電力、電信等?！眲⒀蟊硎?。

對于信創(chuàng)為什么會成為年內(nèi)市場的“寵兒”，劉洋表示，近幾年伴隨著疫情和國際局勢的復(fù)雜，很多領(lǐng)域的發(fā)展有所降速，行業(yè)增長也不再快速。

“不過，信創(chuàng)近幾年卻是呈現(xiàn)加速發(fā)展的領(lǐng)域。一方面，是因為信創(chuàng)是從無到有，從‘0’到‘1’的，而資本市場通常會青睞高增長領(lǐng)域。因此，伴隨著通信、金融等領(lǐng)域的采購高峰，信創(chuàng)便乘勢而起?！眲⒀笳f。

劉洋表示，另一方面，信創(chuàng)也是有周期的，目前信創(chuàng)正處于擴容后將要出業(yè)績的時間點。因此，兩方面因素疊加下，市場對信創(chuàng)的關(guān)注度提升。

接下來金融、電信、電力等行業(yè)信創(chuàng)推進或較快

具體到細分行業(yè)方面，劉洋表示，信創(chuàng)涉及的行業(yè)，一個直觀的特點就是“大”和“有錢”，例如“東數(shù)西算”工程的開展，涉及的都是財務(wù)上比較寬裕的領(lǐng)域。

“因此，信創(chuàng)涉及的領(lǐng)域，金融便首當其沖，如證券、保險等，流動性高且規(guī)模大。類似的行業(yè)，還包括電信電力、教育醫(yī)療、鋼鐵煤炭、酒旅建筑及大制造業(yè)的國產(chǎn)軟件、儀器儀表等?！眲⒀笳f。

對于不同細分行業(yè)的未來演化，劉洋分析稱，信創(chuàng)行業(yè)下一步推進比較快的，勢必是空間大且財務(wù)寬裕的領(lǐng)域，電信將是其中之一。

“提速降費之下，流量的價格是很低的，流媒體、消費等行業(yè)的繁榮中，通信的成本都是非常低的。目前，運營商對軟硬件的預(yù)算普遍獲得了提升，疊加其國計民生的屬性，預(yù)計接下來將是信創(chuàng)采購的重點，增速可觀?！眲⒀笳f。

劉洋進一步指出，另一個需要重點關(guān)注的信創(chuàng)行業(yè)是制造業(yè)。我國制造業(yè)門類齊全，疊加硬件的定價相較軟件更為清晰，因此制造業(yè)信創(chuàng)還不錯，特別是儀器儀表和軟件替代方面。類似的行業(yè)還有汽車，整體的軟件替代也已經(jīng)提上了日程。

“綜上而言，接下來，金融、電信、電力等行業(yè)信創(chuàng)推進或較快，最終到制造工控領(lǐng)域，實現(xiàn)‘兩化融合’?！眲⒀笳f。

市場空間超千億，到明年底是估值“甜蜜期”

市場空間上，劉洋表示，總的來說，從供給側(cè)改革到行業(yè)信創(chuàng)，再到出海，說千億空間并不為過。

“其中，硬件方面，量價一般是較為清楚的。而軟件方面，由于其‘黏性品’的特性，市場空間是會不斷變大的。因此，軟件方面可靠領(lǐng)域和公司的空間，是不斷上修的?！眲⒀笳f，“具體到操作系統(tǒng)、芯片、中間件、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等，每個細分的市場空間都是數(shù)十億級別的。”

而在供給側(cè)改革和出海方面，劉洋指出，伴隨著供給側(cè)改革行業(yè)內(nèi)不少企業(yè)的利潤率出現(xiàn)了改觀，而隨著盈利規(guī)模的擴大，通信、互聯(lián)網(wǎng)、計算機等行業(yè)企業(yè)的出海，進一步擴大了市場空間。

估值方面，劉洋指出，軟件的估值結(jié)構(gòu)有“亞穩(wěn)態(tài)”的特征?？偟膩碚f，隨著今年三季度行業(yè)費用往下和收入往上，今年四季度到明年底，將是行業(yè)收入向上的時段，是估值的“甜蜜期”。

“不擔心信創(chuàng)行情結(jié)束”

行情方面，劉洋認為，信創(chuàng)的行情并非是一兩個月的事情，而是更長時間維度的持續(xù)，因此并不擔心行情的結(jié)束。

“信創(chuàng)的行情，是不同細分領(lǐng)域的此消彼長，不斷輪動將是大趨勢。如醫(yī)療信創(chuàng)、工業(yè)信創(chuàng)、國產(chǎn)軟件乃至稅務(wù)信創(chuàng)，并非完全同質(zhì)化的開始或結(jié)束。”劉洋解釋稱。

劉洋指出，市場對信創(chuàng)行情的擔心，更多是因為前期信創(chuàng)行情起的有點快?？偟膩碚f，信創(chuàng)行情仍有支撐，一方面是當前數(shù)字經(jīng)濟、安全等領(lǐng)域局部業(yè)務(wù)的收入高增。另一方面，則是明年上半年有望出現(xiàn)的費用率下降。

“市場開始覺得出現(xiàn)問題的時候，一般還有行情。而當市場沒有人懷疑行情的持續(xù)性時，反倒是要考慮行情是否要結(jié)束。接下來，隨著信創(chuàng)行業(yè)收入的開始確認，業(yè)績的出現(xiàn)有望進一步增強市場對信創(chuàng)的信仰?！眲⒀笳f。

內(nèi)部輪動短期繼續(xù)，行情與大盤相對獨立

展望后市，劉洋認為，短期內(nèi)信創(chuàng)內(nèi)部的輪動將會繼續(xù)。到明年底，在業(yè)績支撐，相關(guān)預(yù)期兌現(xiàn)的情況下，有望出現(xiàn)一輪較為順暢的行情。

“客觀的說，如果今年年底信創(chuàng)行情走的比較強，那明年春季出現(xiàn)躁動的概率便不大。一般情況下，春季躁動和年底的行情一般是反過來的。不過，隨著行業(yè)收入的兌現(xiàn)，明年全年信創(chuàng)有望演繹業(yè)績兌現(xiàn)后的機會?！眲⒀蟊硎尽?/p>

此外，劉洋進一步指出，信創(chuàng)的行情與大盤相對獨立。需要特別關(guān)注的主要是流動性和公司業(yè)績。

“接下來，看好兩類企業(yè)的業(yè)績兌現(xiàn)。一是在軟件方面能夠維持相應(yīng)采購，業(yè)績具有上修空間的公司。二是‘軟硬一體化’的公司，中和了賣軟件不一定賺錢，賣硬件被殺價的情況。這類開展‘嵌入式軟件’的公司，業(yè)績確定性也較為可觀?！眲⒀蠓Q。

信創(chuàng)是投資“灰?！保蓛?yōu)先關(guān)注軟件領(lǐng)域

投資方面，劉洋認為，信創(chuàng)可以稱之為“灰海”。雖然主線上來講是“紅?！钡陌鍓K，但局部領(lǐng)域中不乏“藍?！薄?/p>

“路徑方面，建議投資者‘先軟后硬’，即在考慮周期和海外擾動的情況下，優(yōu)先關(guān)注軟件方面的國產(chǎn)化?！眲⒀笾赋觥?/p>

節(jié)奏方面，劉洋建議投資者，短期可關(guān)注數(shù)據(jù)庫、操作系統(tǒng)、處理器等。中期可關(guān)注工業(yè)的“軟硬一體化”，特別是業(yè)務(wù)持續(xù)性高、增速比較快的領(lǐng)域。

不過，劉洋提醒投資者，對于信創(chuàng)的投資，需特別關(guān)注相關(guān)公司的治理情況。

“軟件和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，公司管理和治理尤其重要，可關(guān)注具有業(yè)務(wù)經(jīng)驗或?qū)W術(shù)經(jīng)驗的。其次，可關(guān)注相關(guān)公司的業(yè)務(wù)及訂單體量。再次，可關(guān)注公司的行業(yè)屬性。最后，是公司的收入和利潤。”劉洋指出。

劉洋進一步指出，投資者需對一些治理上有瑕疵、營銷屬性較重、業(yè)務(wù)來源不清晰的公司，進行特別關(guān)注。

逢低布局降低擇時風險

操作方面，劉洋表示，由于軟件行業(yè)的估值及分析有其特殊性，因此首先建議投資者將專業(yè)的問題交給專業(yè)的機構(gòu)，可以進行一些信創(chuàng)的基金投資，畢竟分析傳統(tǒng)行業(yè)和信創(chuàng)行業(yè)的區(qū)別是比較大的。

“其次，投資者可以尋找一些國企央企背景公司，確定性相對較高。再次，如果是民企的話，可以挑選相關(guān)領(lǐng)域市占率高、訂單和品牌較好的公司?！眲⒀笳f。

風險方面，劉洋建議投資者至明年下半年或后年期間，可逢低布局，以降低擇時風險。