針對(duì)近期多家上市公司公告其購(gòu)買(mǎi)的中融信托產(chǎn)品逾期，繼標(biāo)普之后，又一家國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪表示“該事件對(duì)受評(píng)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的直接影響可能有限”。

8月24日，澎湃新聞獲悉，穆迪發(fā)布中國(guó)信托業(yè)最新評(píng)論《中國(guó)金融機(jī)構(gòu)-多只信托產(chǎn)品逾期兌付不會(huì)對(duì)受評(píng)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生重大影響》（下稱(chēng)“評(píng)論報(bào)告”）。

穆迪表示，在8月14日至18日期間，3家中國(guó)上市公司發(fā)布公告稱(chēng)，從國(guó)內(nèi)大型信托公司中融國(guó)際信托有限公司（中融信托）購(gòu)買(mǎi)的信托產(chǎn)品未能按期收回本金和收益。投資于中融信托發(fā)行的信托產(chǎn)品的高凈值個(gè)人和部分機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)遭受損失。同時(shí)，該事件對(duì)受評(píng)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的直接影響可能有限，因?yàn)槭茉u(píng)銀行、保險(xiǎn)公司和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)信托業(yè)的直接敞口規(guī)模不大。

銀行以及證券、保險(xiǎn)、資管等公司的信托產(chǎn)品敞口可控

評(píng)論報(bào)告稱(chēng)，在過(guò)去5年中，監(jiān)管部門(mén)已加強(qiáng)對(duì)中國(guó)信托公司通道業(yè)務(wù)的監(jiān)督并努力控制其房地產(chǎn)業(yè)敞口。信托基金的相當(dāng)部分已轉(zhuǎn)向債券投資以支持資本市場(chǎng)，從而向更可持續(xù)的投資商業(yè)模式轉(zhuǎn)變。此外，自從2018年資產(chǎn)管理產(chǎn)品新規(guī)實(shí)施以來(lái)，銀行也大幅削減了信托等非標(biāo)產(chǎn)品的投資。在中國(guó)(A1/穩(wěn)定)，信托公司可向高凈值投資者出售信托產(chǎn)品，或者充當(dāng)銀行向銀行客戶輸送資金的通道。在后一種情況下，整個(gè)流程由銀行主導(dǎo)，并且自2018年以來(lái)受到嚴(yán)格監(jiān)管。因此，與其總資產(chǎn)相比，銀行目前對(duì)信托產(chǎn)品和信托公司的直接敞口有限。此外，國(guó)內(nèi)銀行在代理銷(xiāo)售信托產(chǎn)品方面較為謹(jǐn)慎。

國(guó)內(nèi)證券公司通常投資的行業(yè)范圍廣泛，對(duì)單一行業(yè)的集中度較低。多數(shù)投資屬于做市交易證券，因此流動(dòng)性極強(qiáng)。證券公司約90%的金融資產(chǎn)為上市債券、股票、指數(shù)和公募基金。部分不良資產(chǎn)管理公司和投資控股公司雖然持有信托子公司和信托產(chǎn)品投資，但這些子公司和投資僅占其總資產(chǎn)的5%以下，因此其信托產(chǎn)品敞口可能在可控范圍內(nèi)。

與銀行和證券公司類(lèi)似，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司已削減了對(duì)信托產(chǎn)品等非標(biāo)資產(chǎn)的投資。信托產(chǎn)品僅占受評(píng)保險(xiǎn)公司投資規(guī)模和總資產(chǎn)的一小部分，只有少數(shù)公司的敞口超過(guò)投資資產(chǎn)的10%。此外，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司持有的基礎(chǔ)信托資產(chǎn)多為交易性金融資產(chǎn)，例如債券、股票和公募基金等，因此總體風(fēng)險(xiǎn)有限。

若逾期兌付情況惡化，信托和房地產(chǎn)業(yè)或面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

然而，穆迪強(qiáng)調(diào)，中融信托的逾期兌付可能會(huì)削弱投資者對(duì)信托產(chǎn)品本已薄弱的投資意愿，導(dǎo)致提前贖回和信托計(jì)劃的融資風(fēng)險(xiǎn)。逾期兌付可能給信托公司造成聲譽(yù)和不當(dāng)銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)。如果情況惡化，這些因素將導(dǎo)致信托行業(yè)和房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨信用壓力和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

截至2022年底，中國(guó)共有68家信托公司，其中50家由中央政府和地方政府下屬?lài)?guó)企控制，其余18家為民營(yíng)企業(yè)。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，相較于截至2017年底人民幣26.2萬(wàn)億元的峰值，截至2023年3月底信托資產(chǎn)規(guī)模余額為21.2萬(wàn)億元。

評(píng)價(jià)報(bào)告指出，信托公司對(duì)房地產(chǎn)業(yè)有直接敞口。截至2023年3月底，在人民幣15.27萬(wàn)億元的資金信托規(guī)模中，投向房地產(chǎn)的資金信托規(guī)模為人民幣1.13萬(wàn)億元，占比降至7.38%（圖表1）。

圖片來(lái)自穆迪評(píng)論報(bào)告《中國(guó)金融機(jī)構(gòu)-多只信托產(chǎn)品逾期兌付不會(huì)對(duì)受評(píng)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生重大影響》

信托公司還對(duì)房地產(chǎn)業(yè)有間接敞口，包括通過(guò)與房地產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)的其他行業(yè)、通道類(lèi)產(chǎn)品，以及在房地產(chǎn)業(yè)持有部分投資的基金。大部分信托計(jì)劃對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的敞口為貸款和股權(quán)類(lèi)。在房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了近兩年的低迷之后，當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的困境可能會(huì)進(jìn)一步推高信托資產(chǎn)的拖欠率，這將導(dǎo)致信托計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量和流動(dòng)性進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。

標(biāo)普：中國(guó)信托產(chǎn)品違約帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有限

此前，針對(duì)中融信托發(fā)行的多款信托產(chǎn)品逾期兌付事件，另一家國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普表示近期的事件屬于監(jiān)管機(jī)構(gòu)清理整頓信托行業(yè)的遺留問(wèn)題。出現(xiàn)壓力的信托產(chǎn)品僅代表整個(gè)金融體系的一小部分資產(chǎn)，其向更廣泛銀行業(yè)傳染的風(fēng)險(xiǎn)有限。

“中國(guó)信托業(yè)仍在持續(xù)銷(xiāo)售潛在資金池類(lèi)產(chǎn)品，這是2018年監(jiān)管機(jī)構(gòu)修改資管業(yè)務(wù)管理辦法以來(lái)被清理整頓的行為。這可能源于監(jiān)管機(jī)構(gòu)延長(zhǎng)了信托業(yè)退出個(gè)別產(chǎn)品的寬限期?！睒?biāo)普全球評(píng)級(jí)信用分析師鐘怡然表示。

標(biāo)普全球評(píng)級(jí)表示，2020年以來(lái)，遺留的影子銀行規(guī)模（例如融資類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品）已從峰值下降近一半至3萬(wàn)億元人民幣。盡管絕對(duì)規(guī)模依然較大，但相對(duì)中國(guó)銀行體系內(nèi)近400萬(wàn)億元資產(chǎn)而言規(guī)模較小。盡管在險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)?？赡茈S著房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)疲軟繼續(xù)累積，但我們認(rèn)為傳染風(fēng)險(xiǎn)可控。

“我們所見(jiàn)的是信托行業(yè)清退違規(guī)產(chǎn)品的尾聲，”鐘怡然表示，“這些事件或許能提醒信托行業(yè)退出這些產(chǎn)品類(lèi)別，并提醒投資者風(fēng)險(xiǎn)終將由他們自己承擔(dān)?！?/p>

至少8家上市公司“踩雷”中融信托逾期產(chǎn)品，未兌付本金逾2.7億元

據(jù)澎湃新聞不完全統(tǒng)計(jì)，8月以來(lái)，隨著近日又有多家上市公司披露風(fēng)險(xiǎn)提示公告，“踩雷”中融信托逾期產(chǎn)品的上市公司增至8家。

8月上市公司公告中融信托產(chǎn)品逾期情況 澎湃新聞?dòng)浾?王蕙蓉整理

這些逾期的中融信托產(chǎn)品的期限為3個(gè)月、6個(gè)月、12個(gè)月、24個(gè)月不等，預(yù)期年化收益率在5.4%-7.2%。截至公告披露日，這些逾期產(chǎn)品的未兌付本金超過(guò)2.7億元，投資收益均未收回。不少上市公司是在今年買(mǎi)入相關(guān)信托產(chǎn)品的，有的上市公司為滾存投資。

其中，先鋒電子目前已披露購(gòu)入的逾期中融信托產(chǎn)品達(dá)到三種，購(gòu)入資金總額達(dá)9000萬(wàn)元（含先鋒電子全資子公司浙江昇鋒投資管理有限公司購(gòu)入的1000萬(wàn)元）。

值得注意的是，上述“踩雷”中融信托逾期產(chǎn)品的8家上市公司中有3家購(gòu)入中融-匯聚金1號(hào)，有2家購(gòu)入中融-圓融1號(hào)。公告披露，中融-匯聚金1號(hào)為中融信托主動(dòng)管理類(lèi)集合資金信托計(jì)劃。