10月26日晚間，國(guó)內(nèi)鏡片第一股明月鏡片發(fā)布一份股份回購(gòu)公告，該公告稱公司將在在未來(lái)12個(gè)月，以自有資金回購(gòu)公司已上市股份用于是員工持股或股權(quán)激勵(lì)。本次回購(gòu)總金額為2000萬(wàn)元-3000萬(wàn)元，回購(gòu)價(jià)格上限不超過53.02元/股（目前公司股價(jià)34.08元/股，總市值68.68億元）。

從回購(gòu)金額與回購(gòu)目的上看，節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為明月鏡片此次回購(gòu)一方面是實(shí)施員工股權(quán)激勵(lì)，另一方面是提振公司當(dāng)前的股價(jià)。

就在這份公布前兩個(gè)交易日，明月鏡片發(fā)布了一份表現(xiàn)亮眼的三季報(bào)。季報(bào)顯示7-9月份，公司第三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.03%至1.97億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.88%至0.42億元。1-9月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)分別為5.63億元與1.22億元，同比增長(zhǎng)23.80%與40.34%。

整體上看，明月鏡片今年前三季度的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，尤其是公司在持續(xù)的降本提效下，凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速。

不過，公司第三季度單季度的缺陷也很明顯，主要體現(xiàn)在以下兩點(diǎn)：其一相較于第二季度，明月鏡片第三季度的營(yíng)收與凈利潤(rùn)環(huán)比增速均出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)；其二，明月鏡片第三度銷售費(fèi)用激增，該費(fèi)用單季度同比大漲80%，遠(yuǎn)超同期營(yíng)收增速的17%，且銷售費(fèi)用率創(chuàng)下22.8%的歷史新高。

明月鏡片是國(guó)內(nèi)少數(shù)擁有鏡片原料、鏡片、鏡框等成品、生產(chǎn)銷售一體化的先進(jìn)制造公司，公司主要通過直銷為主、分銷為輔的方式銷售產(chǎn)品，主要的下游客戶包括醫(yī)院、眼鏡連鎖店等。

自2021年上市以來(lái)，明月鏡片的營(yíng)收增速并不高（不到10%），但公司的凈利潤(rùn)增速動(dòng)輒能超過50%，這主要得益于公司凈利率水平的提升，明月鏡片2022年的凈利率為23.76%，較前幾年15%的平均水平凈提升了8個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)分析，明月鏡片2022年凈利率得以明顯提升主要來(lái)自公司優(yōu)秀的控費(fèi)能力。當(dāng)年，明月鏡片在毛利率（約54%）基本維持不變的前提下，將經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率壓縮了近6個(gè)百分點(diǎn)。今年前三季度，明月鏡片除了增加銷售費(fèi)用之外，整體上仍處于嚴(yán)格的控費(fèi)狀態(tài)。

值得一提的是，明月鏡片2021年研發(fā)的針對(duì)國(guó)內(nèi)學(xué)生近視的專用鏡片——“輕松控一代”與“輕松控Pro”系列鏡片今年上半年實(shí)現(xiàn)0.55億元的收入，同比增速高達(dá)76%，占公司總收入的比例接近16%，這凸顯出公司針對(duì)細(xì)分市場(chǎng)的“研產(chǎn)銷能力”。

不過，對(duì)于投資者而言，明月鏡片的投資風(fēng)險(xiǎn)仍然比較明顯。其一，公司所在的鏡片行業(yè)市場(chǎng)集中度不高，這導(dǎo)致公司難以提升市場(chǎng)份額（從公司不及雙位數(shù)的年度營(yíng)收平均增速可看出）；其二，明月鏡片當(dāng)前仍在“還上市時(shí)高估值的債”，公司IPO的發(fā)行市盈率高達(dá)57倍，在公司持續(xù)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)下，當(dāng)前的動(dòng)態(tài)市盈率也超過了40倍。

節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為：這一估值對(duì)應(yīng)公司2023年20%（預(yù)測(cè)值）左右的凈利潤(rùn)增速，還是太貴了。

作者/五洲