“到現(xiàn)在這個時間點，半導(dǎo)體行業(yè)不僅僅是周期復(fù)蘇，更是一輪新趨勢的開端，就是所謂的AI+++?！?2月20日，?？べY產(chǎn)管理合伙人、首席研究官董承非在一場活動上這樣表示。

董承非指出，現(xiàn)在半導(dǎo)體公司確實很難投，在標的選擇上會選擇具有特色、具有核心競爭力的公司，且目前進入的行業(yè)并不是那么“性感”的，因為這是一個長期的投資故事。

新一輪趨勢的開端

董承非表示，半導(dǎo)體行業(yè)是個非常典型的周期加成長的行業(yè)，具有一浪高于一浪的成長屬性。目前可以看到整個周期明顯出現(xiàn)拐點，月度環(huán)比上行，量價開始齊升。上一輪中國半導(dǎo)體行業(yè)受益于國產(chǎn)替代，指數(shù)領(lǐng)先于美國費城半導(dǎo)體指數(shù)；本輪費城半導(dǎo)體指數(shù)受益于AI的創(chuàng)新驅(qū)動，領(lǐng)先且強于中國半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)。

董承非指出，回顧整個半導(dǎo)體行業(yè)從今年上半年到下半年的變化情況，可以看到整個行業(yè)的景氣趨勢非常確定地在好轉(zhuǎn)，“首先，如果從純周期的角度來看，它也是周期復(fù)蘇，即便我們不增加新的技術(shù)驅(qū)動的因素，它也算是一個周期復(fù)蘇。而到現(xiàn)在這個時間點，我認為不僅僅是周期復(fù)蘇，它更是一輪新趨勢的開端，就是所謂的AI+++?！?/p>

董承非強調(diào)AI對半導(dǎo)體行業(yè)的重要影響，例如重塑終端，再逐步演繹下去，特別是進入萬物智聯(lián)的階段，可以預(yù)見這輪景氣最終會是一個長周期，且超出人們的預(yù)期。

半導(dǎo)體在2021年逐漸見頂回落，到2023年上半年，處于周期的底部。從三季度開始，上市公司的業(yè)績環(huán)比開始出現(xiàn)改善，然而在經(jīng)濟大背景下，改善的幅度和力度不強。本輪AI創(chuàng)新周期，帶動整個行業(yè)進入一輪長周期、超預(yù)期的景氣。例如“AI+X”從軟件到硬件都到了創(chuàng)新的春天，蘋果Vision Pro或開啟空間計算時代，自動駕駛隨著各車廠NOA（導(dǎo)航輔助駕駛）方案落地或?qū)嵸|(zhì)性啟動，人形機器人快速發(fā)展等。

邊緣終端智能化機會更大

展望明年，董承非認為，行業(yè)整體仍然有很多亮點。半導(dǎo)體行業(yè)是見底、回穩(wěn)、再往上走，而這一輪更多是有新的趨勢性因素加入。

“目前為止，半導(dǎo)體公司主要集中在A股市場。整個半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中，我們的終端廠以及制造環(huán)節(jié)，都非常強，消費電子制造環(huán)節(jié)，基本達到了全球競爭力的最強水平?！倍蟹潜硎?，整個產(chǎn)業(yè)鏈越往上，差距越大。首先，單個市場較小，技術(shù)門檻非常高；其次需要下游的強有力配合，有一個生態(tài)鏈概念，這個方面還是偏制造，而國內(nèi)最擅長制造。

董承非進一步說，近兩年進步最大的是中間環(huán)節(jié)，比如封裝、測試環(huán)節(jié)，已經(jīng)在全球具有競爭力。設(shè)計公司也逐漸發(fā)展成為一個有競爭力的領(lǐng)域，雖然仍存在差距，但正在迎頭趕上。而半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的生存已經(jīng)沒有問題，0到1的過程已經(jīng)完成，后面是看1到N的過程是以什么樣的速度發(fā)展和追趕，應(yīng)該是一個相對漫長的追趕過程。因為半導(dǎo)體是制造業(yè)中的“皇冠上的明珠”，近30%凈利潤的行業(yè)可以算是一個暴利行業(yè)，迅速趕上是不現(xiàn)實的。

“但在我看來，雖然AI非?；鸨虝r間內(nèi)，主賽道與中國A股的上市公司關(guān)系不大。與競爭對手相比，我們可能還處于剛?cè)腴T的階段?！倍蟹菑娬{(diào)，在新的迭代中，中國半導(dǎo)體公司在邊緣終端智能化方面的機會可能會更大，要更多關(guān)注AI+++，特別是智能的終端環(huán)節(jié)，這些環(huán)節(jié)的技術(shù)門檻不會那么高，要求的制程也不會那么先進。

不過，落實在選擇半導(dǎo)體標的時，董承非認為，會面臨較大的困難和挑戰(zhàn)，原因主要有三個方面。

首先，在主流賽道上的半導(dǎo)體公司，今年都受到了大力追捧，市值都不小。而且，今年的市場環(huán)境不佳，要買這些公司，心理上存在障礙。

第二，半導(dǎo)體屬于國家鼓勵方向，上市公司非常多，且公司同質(zhì)化嚴重。特別是在設(shè)計公司領(lǐng)域，（領(lǐng)軍人）都是以前在國外大廠的中國公司工作過，然后自己創(chuàng)業(yè)，這五年來突飛猛進的發(fā)展。現(xiàn)在，這個行業(yè)正處在洗牌的過程中，挑選正確的公司很難。

第三，半導(dǎo)體行業(yè)在中國受到各種競爭白熱化的影響，加上外部一些打壓政策，中觀邏輯都很順暢，但落在微觀標的上，確實非常有挑戰(zhàn)和難度。

因此，董承非表示，現(xiàn)在半導(dǎo)體公司確實很難投，在標的選擇上會選擇具有特色、具有核心競爭力的公司，且目前進入的行業(yè)并不是那么“性感”的，因為這是一個長期的投資故事。