2023年國內外宏觀環(huán)境復雜，A股市場跌宕起伏。隨著經濟復蘇步伐加快，資本市場運轉的齒輪已悄然出現(xiàn)一些積極變量。展望2024年，國內宏觀經濟作何走勢？未來核心的投資機遇將出現(xiàn)在何方？投資者又該如何進行資產配置？

近日，富國基金量化投資部ETF投資總監(jiān)王樂樂做客澎湃新聞“春風吹又生”——《首席連線》2024跨年市場展望節(jié)目，帶來分析和展望。

王樂樂曾先后擔任上海證券研究員、華泰聯(lián)合證券研究員、華泰證券研究員，自2015年5月起加入富國基金，歷任定量基金經理、量化投資部量化投資總監(jiān)助理、高級定量基金經理，現(xiàn)任富國基金量化投資部ETF投資總監(jiān)兼高級定量基金經理。

富國基金量化投資部ETF投資總監(jiān)王樂樂

2024年關鍵詞：“復蘇”與“修復”

“2023年是跌宕起伏的一年，背后的預期差劇烈變化是2023年影響股價的核心因素。”王樂樂表示，對于2023年中國宏觀經濟的基本情況，可以總結為兩個階段。

第一個階段為“強預期弱現(xiàn)實”。在疫情接近尾聲之際，國內對宏觀經濟的復蘇產生非常強烈的預期，然而實際的消費數(shù)據(jù)與經濟數(shù)據(jù)卻相對偏弱。強預期帶動股市上漲，而弱現(xiàn)實又使得股價出現(xiàn)明顯的回落。

第二個階段為大量政策出臺托底經濟的階段。自2023年7月起，國家出臺了房地產政策、積極的財政政策、貨幣政策、股票市場的各類政策等。在弱現(xiàn)實的背景下，“政策托底經濟”成為2023年下半年的基調。

那么，投資者是如何應對這兩個階段的呢？王樂樂表示，“我們能看到的一個結果是，ETF規(guī)模呈現(xiàn)明顯增長?！?/p>

“不單是2023年，這個現(xiàn)象或將在2024年繼續(xù)演繹?！蓖鯓窐繁硎?，最近幾年股票的數(shù)量越來越多，在市場底部區(qū)域的時候，個股會面臨大幅波動的風險，相比之下，指數(shù)基金可以降低組合的不確定性風險。

王樂樂舉例道，在2018年A股市場同樣超跌之際，ETF規(guī)模實現(xiàn)了較大幅度的增長。在市場底部區(qū)域時，通過指數(shù)基金，包括上證指數(shù)ETF等寬基類ETF等進行布局，一旦遇到市場帶來機會的時候，往往會從市場回暖中獲益。

展望2024年，王樂樂心中有兩個關鍵詞，一是“復蘇”，即經濟的邊際緩慢復蘇；二是“出清后修復”，即股票市場全面出清以后市場逐步修復。

對于2024年宏觀經濟的走勢，王樂樂認為，總體呈現(xiàn)震蕩緩慢的復蘇態(tài)勢?！皩嶋H上，2024年的宏觀經濟邊際壓制因素在逐漸減弱，推升力量在逐漸提升，因此2024年的宏觀經濟可能會比2023年好一些?！?/p>

王樂樂表示，在經濟復蘇過程中，A股的風險偏好已經處于歷史較低的位置，A股市場的估值也非常低。“在低估的背景下，市場出清之后風險偏好有望迎來修復階段”。

關注央企創(chuàng)新、智能汽車、芯片與醫(yī)藥

2023年12月1日，國新控股曾公告稱，即日起，旗下國新投資增持中證國新央企科技類指數(shù)基金，并將在未來繼續(xù)增持。與此同時，中央經濟工作會議將“以科技創(chuàng)新引領現(xiàn)代化產業(yè)體系建設”位列2024年經濟工作九大重點任務的第一項。

對此，王樂樂指出，這件事情具有非常重要的戰(zhàn)略配置意義。2023年A股市場表現(xiàn)相對較弱，但大量央企公司在2023年的表現(xiàn)并不差。這背后的根本原因是這個板塊估值修復的可能性。

“隨著對國央企公司考核的改變，央企公司未來利潤釋放的可能性或將出現(xiàn)系統(tǒng)性提升?！蓖鯓窐繁硎?，國央企公司和中國經濟的相關度很高，隨著大量政策出臺，2024年宏觀經濟數(shù)據(jù)邊際略有修復，國央企公司的基本面整體也會有所改善。

在邊際改善的情況下，哪些公司有可能實現(xiàn)突圍？王樂樂進一步指出，可以通過國央企的ROE作為切入點，站在市場化思維去理解哪些公司有釋放利潤的能力，還可以通過研發(fā)投入去發(fā)現(xiàn)哪些公司有成長性能力。

“2024年，在中國經濟逐漸企穩(wěn)回升的背景下，央企創(chuàng)新板塊的估值有望迎來修復，值得保持關注?！蓖鯓窐贩Q。

“在主題層面來說，我們比較關心的是彈性和進攻性?！蓖鯓窐分赋?，汽車智能化滲透率的提升可能在2024年是一個加速的過程，投資機會可能聚焦在汽車芯片、汽車的智能座艙、汽車雷達、汽車的攝像頭等，“2023年汽車智能化組件的投入力度并不是特別多，隨著2024年投入的逐漸落地，有可能會給整個產業(yè)帶來一定的交易性機會?！?/p>

與此同時，王樂樂也提示道，如果2024年該板塊突然間大幅度拉升，使得成交量達到天量，可能會出現(xiàn)階段性過熱的情況，需要警惕板塊過熱的風險。

除了智能汽車因素以外，王樂樂認為，芯片龍頭板塊也值得關注?！叭蛐酒N量的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)著明顯的周期特征，而該數(shù)據(jù)自2021年底一路回落，到2023年的八月份之后才開始緩慢地磨底回升。目前從周期來看，2024年全球的芯片銷量數(shù)據(jù)有望獲得系統(tǒng)性回升?！?/p>

王樂樂進一步表示，利率下行有利于科技板塊的表現(xiàn)，2024年美國的降息預期值得關注。2024年或是美國降息之年，疊加各種因素來看，芯片龍頭板塊有望成為2024年爆發(fā)力相對較強的一個方向。

“第三個方向則是2023年已初見端倪，且2024年有望得到修復的板塊——醫(yī)藥。”王樂樂稱，從醫(yī)藥的估值來看，目前已接近最近十二年以來的底部區(qū)域。此外，2024年醫(yī)藥板塊的業(yè)績有望迎來“V字”回升，再加上美國降息之后利率下行預期，也有利于創(chuàng)新藥公司的表現(xiàn)。

因此，王樂樂認為，醫(yī)藥可能是第三個彈性較大的板塊?！拔覀儽容^關注兩個方向，一是醫(yī)藥核心公司，倘若醫(yī)藥板塊拉升，大量資金首先會選擇配置那些醫(yī)藥龍頭公司，因此這類公司值得保持關注?！?/p>

“二是被低估的香港恒生醫(yī)療板塊。目前香港市場相較于A股是更低估的，后續(xù)有望隨著醫(yī)藥板塊的修復迎接彈性更大的修復性行情?！蓖鯓窐房偨Y道。

最后，王樂樂還表示，除了股票以外，黃金也是2024年值得關注的資產?！安还苊缆?lián)儲未來是降息還是延緩降息，當下基本上已處于加息尾聲到降息的過程中，在這個區(qū)間內，黃金的性價比是較高的。再加上美國目前的利率特別高，也會對宏觀經濟形成壓制，不排除2024年美國經濟相對偏弱的狀態(tài)，而黃金又是一個避險類資產，因此，上述原因就共同驅動了黃金的配置價值。”