2月28日，A股震蕩下跌，成交超1.3萬億元。國家隊買入ETF的動作被視為本輪反彈的起點，行情是否就此終結(jié)？

“我們認(rèn)為，在極端的市場情況下，‘國家隊’持股規(guī)模依然有進(jìn)一步提升的潛力?！苯眨疸y在最新發(fā)布的研報中表示，截至2024年2月23日，中央?yún)R金等“國家隊”年內(nèi)通過ETF凈流入A股市場的總規(guī)?；虺^4100億元。作為長線投資者，“國家隊”短期內(nèi)減持的可能性非常小。

瑞銀還注意到北向資金的變動情況，據(jù)瑞銀量化團(tuán)隊的測算，北向資金中對沖基金繼2024年1月份凈流入77億元后，2月凈流入擴大至136億元。

而北向資金中的公募基金在連續(xù)六個月凈流出后也在2月開始回流A股市場，單月凈流入達(dá)194億元。北向?qū)_基金與公募基金在2月合計凈流入330億元，為2023年7月以來最高的單月凈流入量。其中，中資券商席位北向持倉大幅度攀升。

“國家隊”短期內(nèi)減持可能性非常小

瑞銀以匯金、中證金及外匯局旗下投資平臺等平臺為“國家隊”統(tǒng)計口徑，追蹤了19個滬深300ETF、19個中證500ETF、7個中證1000ETF以及9個中證2000ETF場內(nèi)基金產(chǎn)品近期的交易情況，將ETF的每日調(diào)節(jié)后的“超額成交金額”估算為“國家隊”的凈買入額。

結(jié)果顯示，通過ETF凈流入A股市場的規(guī)?？赡艹^4100億元，凈流入滬深300 ETF、中證500 ETF、中證1000 ETF和中證2000ETF的資金比例分別為75.9%、12.9%、6.7%和4.5%。具體分布來看，滬深300相關(guān)ETF超額成交金額為3124億元，中證500ETF、中證1000ETF以及中證2000ETF區(qū)間超額成交分別為530億元、277億元和186億元。

分行業(yè)來看，“國家隊”對金融板塊的持倉最高，其次為工業(yè)、可選消費、能源和材料等在基準(zhǔn)指數(shù)中權(quán)重較大的“舊經(jīng)濟(jì)”板塊。在瑞銀看來，在市場波動時，其持有的大量金融股和指數(shù)權(quán)重股可能有助于維穩(wěn)市場。

瑞銀證券研報指出，“國家隊”在2015年三季度末持股市值約1.24萬億元，占當(dāng)時A股自由流通市值的7.7%。由于瑞銀的估算僅計入了上市公司前十大流通股股東所包含的“國家隊”相關(guān)主體（中央?yún)R金、中證金及外管局旗下投資平臺）的持倉，因此“國家隊”在2015年的實際持股規(guī)模要顯著大于上述1.24萬億元的估算。

就在不久前，高盛也發(fā)布了關(guān)于“國家隊”的一份測算報告。

2月5日，高盛發(fā)表的研究顯示，其預(yù)測過去一個月“國家隊”已買入約700億元A股，而能夠穩(wěn)定市場的基本規(guī)模約為2000億元，相當(dāng)于流通市值的0.8%左右。潛在資金來源比較豐富，例如國企現(xiàn)金、中央?yún)R金和中投、保險及養(yǎng)老基金、外匯儲備以及央行。政府購買有助于打破股市螺旋式下跌。

高盛認(rèn)為，改革、政策一致性以及應(yīng)對宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)的計劃是中國股票估值回升的必要條件。此外，國家隊偏好板塊、寬基指數(shù)ETF高權(quán)重股、現(xiàn)金回報策略及優(yōu)質(zhì)中國國企更可能是落地的方向。

展望未來，瑞銀還指出，作為長線投資者，“國家隊”短期內(nèi)減持的可能性非常小。

一方面是從歷史上看，“國家隊”的持倉自2015年下半年至2020年底間一直未發(fā)生明顯變化。僅在2021年A股市場估值較高時部分削減了A股的持倉，但目前仍持有大量金融等權(quán)重板塊，持股占金融板塊流通股6.8%左右。

另一方面，從估值來看，A股滬深300指數(shù)的靜態(tài)市盈率為11.3倍，低于五年均值一個標(biāo)準(zhǔn)差，而市凈率接近歷史底部。

“我們認(rèn)為，在極端的市場情況下，‘國家隊’持股規(guī)模依然有進(jìn)一步提升的潛力。”瑞銀稱。

瑞銀還注意到北向資金的變動情況，據(jù)瑞銀量化團(tuán)隊的測算，北向資金中對沖基金繼2024年1月份凈流入77億元后，2月凈流入擴大至136億元。

而北向資金中的公募基金在連續(xù)六個月凈流出后也在2月開始回流A股市場，單月凈流入達(dá)194億元。北向?qū)_基金與公募基金在2月合計凈流入330億元，為2023年7月以來最高的單月凈流入量。其中，中資券商席位北向持倉大幅度攀升。

“國家隊”持續(xù)掃貨

復(fù)盤顯示，自去年10月以來，半年內(nèi)“國家隊”已發(fā)布四次明確入市公告。

2023年10月11日，農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行和工商銀行先后公告，控股股東匯金公司增持本行A股股份，增持?jǐn)?shù)量分別為3727萬股、2489萬股、1838萬股和2761萬股，并擬在未來6個月內(nèi)（自本次增持之日起算）以自身名義繼續(xù)在二級市場增持本行股份。

中央?yún)R金在2023年10月23日表示，中央?yún)R金公司買入交易型開放式指數(shù)基金（ETF），并將在未來繼續(xù)增持。

2023年12月1日，國新控股公告稱，旗下國新投資增持中證國新央企科技類指數(shù)基金，并將在未來繼續(xù)增持。

業(yè)內(nèi)人士指出，國新投資增持央企科技類指數(shù)基金，傳遞了積極信號，顯示出看好中國經(jīng)濟(jì)中長期穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，體現(xiàn)了對資本市場具備長期信心，認(rèn)可當(dāng)前央企估值水平低位，看好科技創(chuàng)新類企業(yè)中長期投資價值。

2月6日，中央?yún)R金公司官網(wǎng)發(fā)布公告稱，充分認(rèn)可當(dāng)前A股市場配置價值，已于近日擴大交易型開放式指數(shù)基金（ETF）增持范圍，并將持續(xù)加大增持力度、擴大增持規(guī)模，堅決維護(hù)資本市場平穩(wěn)運行。

在隨后的就增持公告答記者問時，中央?yún)R金公司表示，當(dāng)前，A股市場估值水平處于歷史低位，中長期投資價值凸顯，得到了包括中央?yún)R金公司在內(nèi)的投資機構(gòu)的充分認(rèn)可。

公告發(fā)布后，中證500、中證1000以及中證2000等相關(guān)ETF明顯放量。以中證2000ETF為例，2月8日的成交額達(dá)72億元，為前一周日平均交易額的14倍。