作者/星空下的淀粉腸

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

2023年12月末，隆基綠能（601012）宣布：經(jīng)德國(guó)哈梅林太陽(yáng)能研究所（ISFH）權(quán)威認(rèn)證報(bào)告，公司自主研發(fā)的背接觸晶硅異質(zhì)結(jié)太陽(yáng)電池（HBC），已實(shí)現(xiàn)27.09%的電池轉(zhuǎn)換效率，再一次創(chuàng)造硅太陽(yáng)能電池效率的新世界紀(jì)錄。

隆基綠能技術(shù)突破 資料來源：隆基綠能

這讓我們看到了市場(chǎng)對(duì)于光伏電池轉(zhuǎn)換效率的不斷追求，也讓我們看到了光伏電池片的技術(shù)升級(jí)路線。早期的光伏電池采用P型PERC電池，經(jīng)過幾年的發(fā)展，已逐步逼近理論效率極限且提升難度較大。

因此市場(chǎng)只能通過改變技術(shù)路線來實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換效率的提高。目前較為流行的技術(shù)路線有兩條，一是TOPCon（隧穿氧化層鈍化電池），二是HJT（異質(zhì)結(jié)電池）。今天我們的主角銦也因?yàn)镠JT而變得更有熱度。

不過筆者看來，HJT對(duì)銦來講可能并不是好乘涼的大樹。

一、資源與技術(shù)的雙重稀缺

銦是一種極其稀缺的金屬，被稱為戰(zhàn)略金屬，目前已被中美日加澳等多個(gè)國(guó)家列入《關(guān)鍵礦產(chǎn)清單》。全球銦資源量預(yù)計(jì)僅7.6萬噸，但其中可開采的僅50%。又因?yàn)殂熓前樯V，難以單獨(dú)開采，目前工業(yè)通過提純的方法生產(chǎn)金屬銦，回收率大約50%。幾番折扣之下，真正可以得到的銦遠(yuǎn)低于資源儲(chǔ)量。

高純銦塊 資料來源：網(wǎng)絡(luò)

根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)銦礦儲(chǔ)量在全球占比超70%，產(chǎn)量在全球占比接近60%，儲(chǔ)量和產(chǎn)量均為全球第一。雖然我國(guó)擁有銦礦的資源優(yōu)勢(shì)，但在銦的利用上并不占優(yōu)勢(shì)。原因在于我們技術(shù)水平與國(guó)外仍有一定差距，因此守著銦山也無法實(shí)現(xiàn)高效“靠銦吃銦”。

全球銦儲(chǔ)量及資源量分布 資料來源：五礦證券研究所

銦的質(zhì)地非常軟，可以用指甲刻痕?？伤苄院脱诱剐院芎?，可以壓成片。除此之外，銦的光滲透性和導(dǎo)電性很強(qiáng)?；谝陨咸匦?，銦主要應(yīng)用于ITO（氧化銦錫）靶材領(lǐng)域，在下游應(yīng)用中占比接近90%。ITO是手機(jī)等電子設(shè)備屏幕背后的透明導(dǎo)電膜，因?yàn)檫@一層膜，我們的手機(jī)屏幕才能顯示影像、才能觸摸和滑動(dòng)。

二、緣起HJT，新技術(shù)落地障礙重重

除最常見的電子設(shè)備導(dǎo)電膜外，ITO近兩年因?yàn)樵贖JT中的應(yīng)用而得到關(guān)注。銦與HJT的緣起大約在2020年8月，HJT帶動(dòng)了銦價(jià)一路震蕩上升，銦單價(jià)至今已突破2,000元。

國(guó)內(nèi)精銦價(jià)格 資料來源：國(guó)投證券研究中心

HJT屬于第三代電池片技術(shù)主流。在歷經(jīng)了鋁背場(chǎng)BSF電池與PERC電池后，TOPCon與HJT是目前替代PERC電池的主力儲(chǔ)備軍。

光伏電池片技術(shù)路徑分類 資料來源：SMM光伏世界

HJT的優(yōu)點(diǎn)在于轉(zhuǎn)換效率高、穩(wěn)定性高、衰減率低。實(shí)現(xiàn)這些優(yōu)點(diǎn)的原因在于HJT采用了與過往主流PERC電池片差異較大的技術(shù)路線。也正因?yàn)镠JT不同的技術(shù)路線，給HJT在市場(chǎng)拓展中增加了無形的障礙。

HJT電池結(jié)構(gòu) 資料來源：中信證券研究部

首要考慮的是設(shè)備成本，由于HJT無法沿用PERC的電池產(chǎn)線，需要完全重新搭建。該路線下每GW的設(shè)備投資額達(dá)3.5億以上，這一點(diǎn)就會(huì)嚇退許多玩家。

另外，無法沿用PERC的產(chǎn)線還意味著投產(chǎn)就是新增產(chǎn)能。在當(dāng)下光伏仍是產(chǎn)能過剩的背景下，這無疑不會(huì)受到歡迎。而HJT的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手TOPCon卻可以直接兼容PERC產(chǎn)線，兼容率達(dá)70%左右。在這一點(diǎn)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于HJT的。

2023年的產(chǎn)能情況也證實(shí)了這一點(diǎn)。無論是產(chǎn)能規(guī)劃還是產(chǎn)能落地情況，在新的技術(shù)路線中，HJT是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后的。產(chǎn)能無法落地，也就談不上對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)的帶動(dòng)。

光伏電池片不同技術(shù)產(chǎn)能 資料來源：新財(cái)富產(chǎn)業(yè)研究院

三、去銦化降本，銦或許等不到商業(yè)化

光伏電池得以一直升級(jí)迭代的底層邏輯是降幅度電成本。因此成本是發(fā)電行業(yè)必須著重考慮的一大問題。

除去上文提及的設(shè)備成本問題，HJT的技術(shù)路線變化也在原材料與組件方面提高了成本。對(duì)比不同技術(shù)路線的電池片與組件價(jià)格，可以發(fā)現(xiàn)HJT的電池片與組件價(jià)格均高于其他流行技術(shù)路線。

HJT價(jià)格 資料來源：開源證券研究所

那么HJT要想生存下去，就必須降成本?；贖JT的電池結(jié)構(gòu)，HJT主要貴在了低溫銀漿與TCO（透明導(dǎo)電氧化物），而ITO目前是TCO的首選材料。因此目前主流的降成本路徑便包含了去銀化與去銦化。

也就是說，無論HJT將來行不行，銦都可能抱不上這個(gè)大腿了。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。