市場震蕩中迎來新“國九條”發(fā)布的強心劑，接下來，A股市場將作何表現(xiàn)呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，新“國九條”落地夯實了中國資本市場中長期健康發(fā)展的重要基礎，改革有助于增強資本市場內(nèi)生穩(wěn)定性，對市場中長期表現(xiàn)有積極影響。雖然4月下半月A股短期博弈將趨于復雜，但市場下行風險有限。

中信證券表示，雖然國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)恢復，但海外大類資產(chǎn)定價體系紊亂，美元降息預期下修。隨著4月下半月經(jīng)濟數(shù)據(jù)、企業(yè)財報、機構持倉的密集披露，預計A股市場的短期博弈將趨于復雜。

“過去兩次‘國九條’均對資本市場后續(xù)的制度優(yōu)化產(chǎn)生了深遠影響，對應市場在長周期的表現(xiàn)也相對積極，本次改革有助于增強資本市場內(nèi)生穩(wěn)定性，對市場中長期表現(xiàn)有積極影響。結合當前A股市場整體估值不高，市場下行風險有限，中期機會仍然大于風險。”中金公司指出。

配置方面，多家機構均建議投資者短期內(nèi)關注大盤風格和紅利策略。

中信證券便指出，新“國九條”落地，新一輪資本市場“1+N”政策體系框架逐漸清晰，改革重心轉向投資端，政策短期更有利于大盤風格和紅利策略。

“國九條出臺背景下，不致力于股東利益最大化的題材股將逐漸被邊緣化，紅利風格依然維持高勝率。”中信建投證券進一步指出。

招商證券表示，從市場風格演繹情況來看，前兩次“國九條”頒布后，短期內(nèi)大盤風格相對占優(yōu)。從行業(yè)表現(xiàn)來看，前兩次“國九條”后，鋼鐵、非銀、煤炭、有色金屬等傳統(tǒng)行業(yè)相對占優(yōu)。

中信證券：短期博弈趨于復雜

國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)恢復，海外大類資產(chǎn)定價體系紊亂，美元降息預期下修，后續(xù)隨著4月下半月經(jīng)濟數(shù)據(jù)、企業(yè)財報、機構持倉的密集披露，以及政治局會議的召開，預計A股市場的短期博弈將趨于復雜。

具體而言，首先，國內(nèi)經(jīng)濟運行平穩(wěn)，補庫支撐生產(chǎn)景氣，宏觀數(shù)據(jù)不弱，供需仍不平衡；3月物價低于預期，受其約束生產(chǎn)端景氣向企業(yè)盈利端傳導放緩。

其次，近期各大類資產(chǎn)定價體系紊亂，黃金、美元美債、周期品走勢相對獨立，避險情緒支撐黃金行情難言結束；美元降息預期繼續(xù)下修驅(qū)動美元與美債收益率走高；供給側約束強化了石油、銅鋁等周期品價格的彈性。

最后，更重要的是，新“國九條”落地，新一輪資本市場“1+N”政策體系框架逐漸清晰，改革重心轉向投資端，著力提高上市公司質(zhì)量和投資者回報，夯實中國資本市場中長期健康發(fā)展的重要基礎，政策短期更有利于大盤風格和紅利策略。

中金公司：市場下行風險有限

展望后市，A股進入關鍵窗口期，一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)即將陸續(xù)披露，市場較為關注增長趨勢；A股上市公司的一季報自4月中下旬也將密集披露，對于投資者尋找2024年基本面修復的主線有較強的指示意義；4月中下旬可能召開的重要會議往往會結合一季度經(jīng)濟形勢部署后續(xù)工作任務。

同時，國務院印發(fā)資本市場頂層設計，是資本市場第三個“國九條”，新“國九條”重點圍繞嚴把上市關、嚴格持續(xù)監(jiān)管、加大退市監(jiān)管力度等舉措展開，市場較為關注“強化現(xiàn)金分紅監(jiān)管”、“對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示”等方面。

過去兩次“國九條”均對資本市場后續(xù)的制度優(yōu)化產(chǎn)生了深遠影響，對應市場在長周期的表現(xiàn)也相對積極，本次改革有助于增強資本市場內(nèi)生穩(wěn)定性，對市場中長期表現(xiàn)有積極影響。

結合當前A股市場整體估值不高，滬深300前向市盈率為10.1倍，依然明顯低于12.6倍的歷史均值水平，橫向及縱向?qū)Ρ热跃邆漭^好投資吸引力，市場下行風險有限，隨著資本市場改革驅(qū)動企業(yè)更加重視中長期股東回報，以及國內(nèi)基本面逐步企穩(wěn)改善，市場中期機會仍然大于風險。

行業(yè)配置方面，可關注基本面邊際改善領域。一是受益于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策支持、產(chǎn)業(yè)趨勢明確的科技成長板塊，如半導體、通信等TMT相關行業(yè)。二是溫和復蘇環(huán)境下率先實現(xiàn)供給側出清的行業(yè)，如部分資源類行業(yè)、具備較強業(yè)績彈性的汽車零部件，以及外需好轉推動景氣度提升的出口鏈相關行業(yè)。

中信建投證券：紅利風格依然維持高勝率

從一季報盈利和美聯(lián)儲降息節(jié)奏等因素看，短期市場依然存在制約與壓力，仍處震蕩整理之中。本輪商品行情存在分化，其中最強的貴金屬主要由金融屬性與避險情緒驅(qū)動，而內(nèi)需進一步修復仍需要時間，3月金融數(shù)據(jù)也顯示企業(yè)處于去杠桿狀態(tài)。

配置方面，國九條出臺背景下，不致力于股東利益最大化的題材股將逐漸被邊緣化，紅利風格依然維持高勝率。

首先，4月市場基本面向上修復動能有限，一季度財報迎來密集披露期恐壓制風險偏好，資金存在避險需求。其次，紅利風格交易擁擠度適中：中證紅利指數(shù)成交額5MA占比仍低于三個月均值。

再次，企業(yè)信貸周期和分紅率變化是影響高股息相對收益的兩大本質(zhì)因子，3月信貸數(shù)據(jù)顯示企業(yè)仍在去杠桿，同時國九條出臺，政策面和企業(yè)微觀層面推動分紅率提升的導向也在進一步明確。

中期看，高賠率的景氣成長機會將陸續(xù)涌現(xiàn)，但短期線索有限，需耐心守候。行業(yè)方面，推薦投資者關注家電、石油、電力、有色、通信、電子等。

國泰君安證券：以穩(wěn)為主

近期M1、信貸、通脹數(shù)據(jù)均有所回落，央行貨幣政策報告不再提“加大宏觀調(diào)控力度”，上市公司財報季臨近，以及中東地緣局勢緊張化，當前影響股票市場走勢的關鍵在風險偏好出現(xiàn)降低，貼現(xiàn)率上升。

展望后市，在前期市場各板塊輪漲后，很難回避業(yè)績與貼現(xiàn)率的影響，股指將進入震蕩和休整，投資上重視低風險特征的股票。

時隔十年中國資本市場迎來第三個“國九條”，相較于2004年擴大直接融資與推動股權分置改革，以及2014年加快多層次資本市場建設等增量改革舉措，本次“國九條”更多的聚焦解決資本市場長期發(fā)展的基礎弊病問題。

“打掃屋子再請客”具有現(xiàn)實意義，有助于改善資本市場的生態(tài)和長期發(fā)展基礎，也明確了股市的底線與逆向投資的條件。

從實務投資看，在缺乏明晰的增長線索下，一方面股東回報穩(wěn)定、加大分紅與回購的公司變得更為重要，對應“價值中的價值”；另一方面，量化和北向交易監(jiān)管在短期會影響活躍度，小盤股“去偽存真”，需精選專精特新與產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。

華泰證券：保持紅利思維

展望后市，需注意三點增量信息。第一，3月金融數(shù)據(jù)反映實體部門需求尚待改善，企業(yè)及居民新增中長貸TTM待修復。第二，財報數(shù)據(jù)顯示，可比口徑下，2023年年報全A及全A非金融盈利增速尚處“磨底期”，全A非金融盈利增速-3.8%。第三，監(jiān)管積極作為，新“國九條”發(fā)布體現(xiàn)了全流程監(jiān)管促進高質(zhì)量發(fā)展的思路。

三因素角力下，配置上建議保持紅利思維，適度把握出口、供給、產(chǎn)業(yè)三大景氣加分項。

操作策略上，一方面，金融數(shù)據(jù)、年報業(yè)績數(shù)據(jù)顯示復蘇趨勢尚待企穩(wěn)，另一方面，監(jiān)管積極作為，考慮4月下旬更密集的業(yè)績驗證將至，配置上保持紅利思維，適度把握景氣加分項。

一是增配紅利，煤炭等倉位、交易擁擠度均偏高，關注石油石化、銀行等潛在紅利內(nèi)部高低切換方向；二是業(yè)績期關注外需拉動、供給變化和產(chǎn)業(yè)周期三大景氣線索，順周期品種中火電/石化/有色/工程機械/面板等景氣亦出現(xiàn)明顯正向邊際變化；三是主題成長板塊或仍有演繹，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力和設備更新改造兩大主線，但近期波動率或上升，業(yè)績期結束后或有更好的參與機會。

招商證券：前兩次“國九條”頒布后，短期大盤風格相對占優(yōu)

本次“國九條”在上市公司的分紅、回購、市值管理上做了較為嚴格的要求，若后續(xù)政策得到進一步落實，疊加隨著年報和一季報業(yè)績預告的披露，績優(yōu)板塊、各行業(yè)龍頭的業(yè)績企穩(wěn)得到驗證，資本開支下行帶來自由現(xiàn)金流改善將會得到進一步確認，上市公司整體提高分紅比例，使得A股績優(yōu)龍頭公司給投資者帶來真實回報的預期提升。

配置上，仍看好以中證A50、滬深300、大盤成長為代表的績優(yōu)龍頭指數(shù)。綜合考慮前期表現(xiàn)、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，建議重點關注消費周期領域細分行業(yè)的龍頭，行業(yè)上重點關注家電、食品飲料、零售社服、有色；科技領域仍建議關注電子板塊（消費電子、半導體）、通信（通信設備）等板塊。

此外，深入復盤2004年、2014年“國九條”頒布的宏觀背景、政策條例，以及股市后續(xù)演繹情況發(fā)現(xiàn)，歷次“國九條”出臺后，都對后續(xù)市場表現(xiàn)起到了極大的提振作用。

從市場風格演繹情況來看，前兩次“國九條”頒布后，短期內(nèi)，大盤風格相對占優(yōu)。從行業(yè)表現(xiàn)來看，前兩次“國九條”后，傳統(tǒng)行業(yè)，鋼鐵、非銀、煤炭、有色金屬等相對占優(yōu)。

興業(yè)證券：多頭思維制勝

對比前兩個“國九條”，新“國九條”更加聚焦“以投資者為本”，通過“強監(jiān)管、防風險、促高質(zhì)量發(fā)展”，推動解決資本市場長期積累的深層次矛盾?！皣艞l”出臺、資本市場“1+N”政策體系形成和落地實施之下，再次強調(diào)2024年保持多頭思維的必要性。

2024年，伴隨著政策對投資端的呵護，以及對經(jīng)濟過度悲觀預期的修正，市場的基調(diào)已經(jīng)改變，多頭思維制勝。當出現(xiàn)階段性的調(diào)整或風險偏好收縮時，更應積極應對。

結構上，堅定奔赴高勝率主線，積極擁抱“三高”資產(chǎn)。隨著新“國九條”出臺、資本市場“1+N”政策體系形成和落地實施，將進一步凝聚市場對于以高景氣、高ROE、高股息為特征的高質(zhì)量龍頭、高勝率資產(chǎn)的共識，高勝率投資的統(tǒng)一戰(zhàn)線有望加速建立。

光大證券：關注順周期風格

活躍資本市場政策將會對財報披露壓力形成對沖，綜合來看，預計市場表現(xiàn)將較為平穩(wěn)。受新“國九條”出臺的影響，當前投資者對于穩(wěn)市場的預期較強，這將對市場形成強力支撐。此外，中農(nóng)工建四大行近日公告披露了中央?yún)R金增持情況，這同樣有助于穩(wěn)定市場、增強信心。

展望后市，4月中下旬市場表現(xiàn)將會較為平穩(wěn)，不會出現(xiàn)明顯波動。行業(yè)配置上，建議4月關注順周期風格。

綜合來看，4月份市場或許會處于“強現(xiàn)實、弱情緒”狀態(tài)，市場風格整體或偏向順周期。4月份基礎化工、有色金屬、電子、石油石化、食品飲料及交通運輸行業(yè)最值得關注。

華安證券：新“國九條”助力市場風險偏好提升

展望后市，短期小幅回調(diào)不會改變市場整體震蕩上行的走勢。第一，新“國九條”出爐，短期有助于提振市場風險偏好，中長期有望穩(wěn)定市場信心。新“國九條”和近期監(jiān)管政策集中突顯了對穩(wěn)定資本市場的重視和決心。

第二，對于市場當前所擔憂的經(jīng)濟結構性亮點的延續(xù)性，3月出口不及預期主要是基數(shù)效應影響，并非出口惡化的拐點，仍然對出口持樂觀態(tài)度。

第三，政策定調(diào)上，盡管經(jīng)濟開門紅成定局，但一季度占比經(jīng)濟體量小，通常不會成為政治局會議基調(diào)轉變的理由，反而當前經(jīng)濟結構性壓力突出如終端消費疲弱、通脹低迷等，更加支持政策維持去年底經(jīng)濟工作會議和兩會偏積極定調(diào)。發(fā)力節(jié)奏上，全年政策力度已定，3月數(shù)據(jù)邊際疲弱，后續(xù)政策預計將加快落地。

行業(yè)配置上，可關注四條主線：一是上游能源材料修復，主線不變，但波動可能加大；二是出行鏈，有望貫穿4月；三是“新質(zhì)生產(chǎn)力”主題；四是反饋市場情緒的品種，包括券商補漲和軍工滯后性機會。

華西證券：新“國九條”夯實A股價值基礎

展望后市，一方面，國內(nèi)外宏觀數(shù)據(jù)顯示海外再通脹壓力升溫，國內(nèi)經(jīng)濟則在波折中復蘇；市場降低聯(lián)儲降息預期，同時期待國內(nèi)穩(wěn)增長政策的落地。

另一方面，4月A股“決斷”期，市場聚焦重點在于月底政治局會議。近期國內(nèi)政策發(fā)力點主要集中在：新“國九條”明確資本市場嚴監(jiān)管、各部委出臺設備更新和消費品以舊換新方案等，重點跟蹤后續(xù)中央和地方財政的支持力度。

配置方面，新“國九條”夯實A股價值基礎，可關注設備更新及消費品以舊換新的金融支持力度。同時，建議投資者關注現(xiàn)金流充裕、分紅穩(wěn)定的藍籌板塊，如電力、運營商等；出口高景氣和高股息率的消費品，如家電。