大家對(duì)九鼎、紅杉、真格類似的投資基金比較熟悉，這些機(jī)構(gòu)并不是拿自己的錢來投資，而是作為普通合伙人（General Partner，GP）吸收有限合伙人（Limited Partner，LP）的資金，從而開展更大規(guī)模的投資。然而大家可能對(duì)于這些投資機(jī)構(gòu)背后的“有限合伙人-LP”并不熟悉。

A股上市公司就是一批典型的“有限合伙人-LP”，他們會(huì)基于公司戰(zhàn)略或者其他因素將部分資金交由專業(yè)的GP進(jìn)行投資，而與他們合作的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都有哪些呢？根據(jù)烯牛數(shù)據(jù)發(fā)布的A股上市公司作為LP參與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的名單（共涉及390家A股上市公司，以及263家VC/PE），進(jìn)行以下分析。

GP、LP之間的關(guān)系與投資關(guān)系類似，我們可以參照投資的有向網(wǎng)絡(luò)來構(gòu)造GP-LP網(wǎng)絡(luò)。

- 網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點(diǎn)代表GP/LP

- 以LP對(duì)GP的資金投資關(guān)系作為有向邊，方向從LP指向GP

- 節(jié)點(diǎn)大小代表與之有關(guān)系的節(jié)點(diǎn)數(shù)量

- 顏色代表可能的社群劃分

按照規(guī)則將以上數(shù)據(jù)構(gòu)造為“GP-LP”網(wǎng)絡(luò)如下：

可以很明顯看到其中有幾個(gè)較為突出的節(jié)點(diǎn)，道格資本、九鼎投資、恒生電子、深創(chuàng)投、中信產(chǎn)業(yè)基金等。其中有GP有LP，我們后續(xù)詳細(xì)來看。

以上數(shù)據(jù)中部分較為孤立的GP與LP網(wǎng)絡(luò)，僅有2、3個(gè)節(jié)點(diǎn)，我們將其去掉，查看較為主干的網(wǎng)絡(luò)。

圖中的GP-LP關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，可以看到有兩個(gè)異常突出的聯(lián)通網(wǎng)絡(luò)規(guī)模較大：

● 一個(gè)主要由國信證券、晨暉資本、廣發(fā)德信、創(chuàng)金資本、中信證券、中信產(chǎn)業(yè)基金、華泰證券、東方證券組成；

● 另外一個(gè)主要由永宣創(chuàng)投、平安創(chuàng)投、道格資本、九鼎資本組成。

但以上網(wǎng)絡(luò)與之前分析過的投資合作網(wǎng)絡(luò)看起來還是有差別?！癎P-LP網(wǎng)絡(luò)”更像一個(gè)長長的鏈條，而并不像合作網(wǎng)絡(luò)那樣連成一片（如下所示）。對(duì)于類似鏈條的投資網(wǎng)絡(luò)，其實(shí)相互間的關(guān)系并沒有那么強(qiáng)，所以在分析的時(shí)候需要注意。

VC/PE合作網(wǎng)絡(luò)示例

我們將“GP-LP”網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行PageRank排序，衡量節(jié)點(diǎn)重要性，并進(jìn)行染色

可以看到，前五名有

● 道格資本

● 中信產(chǎn)業(yè)基金

● 深創(chuàng)投

● 恒生電子

● 晨暉資本

其中只有恒生電子是LP（A股上市公司），其他都是在A股上市公司中較為具有影響力的GP（投資基金）。

恒生電子作為A股重要金融科技股，對(duì)于科技前沿的把握是必須的，其GP中：華映資本、洪泰基金、信天創(chuàng)投、復(fù)樸投資等都是典型的押注金融與企業(yè)服務(wù)賽道的基金，這也正好與恒生電子主業(yè)可以形成互動(dòng)。甚至恒生電子本身直接參與投資了三角獸、海致星圖等大數(shù)據(jù)與AI創(chuàng)新公司。

最突出的是道格資本，吸引了信邦制藥、永泰能源、柏堡龍等13家A股上市公司作為其LP，可見其能力突出。這個(gè)可能與道格資本創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在匹克體育從上市到私有化回歸A股的整個(gè)過程中體現(xiàn)出的能力有一定關(guān)系。

我們把這幾個(gè)規(guī)模較大的網(wǎng)絡(luò)，單獨(dú)拎出來看看。

▍第一大網(wǎng)絡(luò)：99個(gè)GP/LP

這個(gè)子網(wǎng)絡(luò)最大的特點(diǎn)就是，全部數(shù)據(jù)涉及的12個(gè)證券公司作為GP/LP，這個(gè)網(wǎng)絡(luò)中出現(xiàn)了8個(gè)（6個(gè)LP，2個(gè)GP）：

LP：

- 中信證券  

- 中信建投

- 國信證券

- 國海證券

- 東興證券

- 華安證券

中信證券也投資了中信產(chǎn)業(yè)基金，一個(gè)作為LP一個(gè)作為GP可謂相得益彰；國海、東興、華安投資涉及GP較少；

東興與國海同時(shí)投資了頭頭是道、天創(chuàng)資本；再詳細(xì)看，頭頭是道、天創(chuàng)資本的共同LP有5個(gè)，其中4個(gè)都是券商：國信證券、東興證券、國海證券、中信建投、安徽水利

GP：

- 華泰證券

- 東方證券

華泰證券與華泰大健康基金都作為GP吸納各路資金，主要還是集中在醫(yī)藥生物領(lǐng)域：金達(dá)威、康緣藥業(yè)、魚躍醫(yī)療等。

▍第二大網(wǎng)絡(luò)：40個(gè)GP/LP

從數(shù)據(jù)上看，這個(gè)網(wǎng)絡(luò)中除了永宣創(chuàng)投、平安創(chuàng)投比較突出之外，最突出的還是道格資本與九鼎投資：

● 道格資本是整體網(wǎng)絡(luò)中最突出的節(jié)點(diǎn)

● 道格資本與九鼎投資擁有8個(gè)共同LP：信邦制藥、愛迪爾、國光股份、精華制藥、宏達(dá)電子、飛天誠信、利民股份、泰豪科技

除了在規(guī)模方面突出的網(wǎng)絡(luò)，還有一些網(wǎng)絡(luò)具有明顯的領(lǐng)域特征、地域特征

▍文化娛樂領(lǐng)域

掌趣、游族作為游戲娛樂領(lǐng)域的典型A股公司，作為LP分別參與了許多押注文化娛樂游戲賽道的VP/PE：國金投資、南山資本、娛樂工場、CA創(chuàng)投、優(yōu)格資本等；

其中優(yōu)格資本更是拿到了掌趣與游族的共同投資；

而國金投資作為游戲娛樂賽道的VC同時(shí)也吸引了凱撒文化與暴風(fēng)集團(tuán)作為其LP。

▍汽車領(lǐng)域

這個(gè)社群核心是上汽創(chuàng)投、廣汽集團(tuán)這兩個(gè)GP，其LP：得潤電子、埃斯頓、保隆科技、德聯(lián)集團(tuán)都是汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的A股企業(yè)。

▍地域性

深創(chuàng)投作為頭部股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，與紅杉、IDG等一批老兵，見證、推動(dòng)了中國整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

深創(chuàng)投的8個(gè)LP中除了焦作的多氟多、蘇州的蘇州固锝、江西的洪城水業(yè)，其他5個(gè)都是深圳、廣州的企業(yè)：

- 中興通訊

- 粵電力

- 廣深鐵路

- 深圳能源

- 朗科智能

或許是地緣優(yōu)勢，或許是政府牽線搭橋，從而形成了明顯的地域特征。

其實(shí)大家對(duì)于紅杉之類的VC/PE可能會(huì)更熟悉，但是在A股上市公司參與的GP中這些并不是重點(diǎn)，或者紅杉之類的機(jī)構(gòu)主要募資對(duì)象并不是A股上市公司。

紅杉中國 

達(dá)晨創(chuàng)投

經(jīng)緯中國 

                         

IDG

頭部早期投資機(jī)構(gòu)只看到了創(chuàng)新工場，沒有看到真格基金

以上的分析主要是根據(jù)A股上市公司參與的GP-LP數(shù)據(jù)得來的，其中提到的幾個(gè)異常GP/LP值得注意。

如果我們能夠結(jié)合整體GP-LP數(shù)據(jù)，更下游的VC/PE投資數(shù)據(jù)，或者更上游的A股企業(yè)本身的數(shù)據(jù)，甚至公開的新聞數(shù)據(jù)，相信我們能夠得到更多的數(shù)據(jù)洞察來輔助決策。