2024年10月16日，安徽阜陽，工人在京九絲綢股份公司絲綢產(chǎn)品生產(chǎn)線上忙碌。視覺中國 圖

國家統(tǒng)計局10月18日公布2024年經(jīng)濟“三季報”。

初步核算，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值949746億元，按不變價格計算，同比增長4.8%。分季度看，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.3%，二季度增長4.7%，三季度增長4.6%。從環(huán)比看，三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長0.9%。

前三季度，社會消費品零售總額353564億元，同比增長3.3%。9月份，社會消費品零售總額同比增長3.2%，比上月加快1.1個百分點；環(huán)比增長0.39%。前三季度，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）378978億元，同比增長3.4%；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資增長7.7%。分領域看，基礎設施投資同比增長4.1%，制造業(yè)投資增長9.2%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.1%。9月份，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）環(huán)比增長0.65%。國家統(tǒng)計局副局長盛來運在當天國新辦新聞發(fā)布會上表示，總的來看，前三季度經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，政策效應不斷顯現(xiàn)。9月份宏觀經(jīng)濟運行出現(xiàn)積極變化，呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的態(tài)勢。當然也清醒地認識到，目前這些變化還是初步的，經(jīng)濟回升向好的基礎還不牢固。下一階段要加快落實一攬子的增量政策和已經(jīng)出臺的存量政策，形成政策合力，鞏固經(jīng)濟出現(xiàn)的企穩(wěn)回升態(tài)勢，持續(xù)推動經(jīng)濟向上、結(jié)構(gòu)向優(yōu)、發(fā)展向好。

前三季度GDP增速放緩，9月主要經(jīng)濟指標出現(xiàn)積極變化

前三季度經(jīng)濟增長4.8%，其中，一季度增長5.3%，二季度增長4.7%，三季度增長4.6%。三季度GDP增速延續(xù)了二季度以來的下行勢頭，拖累前三季度GDP增速較上半年增速放緩0.2個百分點。

東方首席宏觀分析師王青認為，三季度經(jīng)濟下行壓力有所加大，主要原因是受樓市持續(xù)調(diào)整影響，國內(nèi)有效需求不足，居民消費和民間投資偏弱，這也是9月末“一攬子增量政策”出臺、穩(wěn)增長政策全面發(fā)力的原因。

王青同時指出，三季度宏觀經(jīng)濟的支撐點有兩個，一是新質(zhì)生產(chǎn)力較快發(fā)展，高技術(shù)制造業(yè)增加值和制造業(yè)投資增速領先各類宏觀經(jīng)濟指標；二是外需韌性超出市場預期，貿(mào)易順差同比擴大16.1%。

值得注意的是，9月主要經(jīng)濟指標出現(xiàn)積極變化。盛來運指出，在一系列政策效應作用下，尤其在9月下旬中央政治局重要會議召開以后，一攬子增量政策加快推出，極大增強市場信心，改變經(jīng)營預期，增強市場活力。從生產(chǎn)來看，無論是工業(yè)生產(chǎn)還是服務業(yè)生產(chǎn)，都是在邊際改善。從需求來看，9月社會消費品零售總額增長3.2%，比8月份提升1.1個百分點。1-9月份，固定資產(chǎn)投資同比增長3.4%，跟1-8月份持平，這是在固定資產(chǎn)投資增速連續(xù)多個月下滑以后首次止跌回穩(wěn)。從市場預期看，9月制造業(yè)PMI為49.8%，比8月份提升0.7個百分點。其中，生產(chǎn)指數(shù)是51.2%，提升1.4個百分點。

招商宏觀分析，由于7-8月極端天氣和需求不足對生產(chǎn)端形成制約，三季度GDP增速低于二季度；但9月經(jīng)濟基本面邊際改善，同時三季度末權(quán)益市場全面回暖拉動金融業(yè)增加值，對經(jīng)濟回升形成助力。

消費品以舊換新政策效果顯現(xiàn)，9月社零同比增速較上月加快

9月社會消費品零售同比增長3.2%，較上月加快1.1個百分點，顯示居民消費增長動能有所增強。

從9月消費表現(xiàn)看，政策效果正在顯現(xiàn)。盛來運指出，在消費品以舊換新政策的作用下，前三季度，限額以上單位家用電器和音像器材類零售額同比增長4.4%，其中9月份涉及以舊換新政策的汽車、家電、辦公用品、家居等產(chǎn)品的零售表現(xiàn)更為明顯。

“我們開展的重點調(diào)查顯示，看政策的受益面，汽車銷售和家電銷售受益面比較大，60%左右的重點零售企業(yè)都是享受到這個政策（消費品以舊換）的好處。”盛來運說，僅這四類受益比較大的商品零售來看，初步測算，拉動限上單位消費品零售額增長1.2個百分點，所以政策的效果還是比較明顯的。

除政策效應外，民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬還指出，9月份就業(yè)情況好轉(zhuǎn)也對消費產(chǎn)生積極效果，9月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率回落0.2個百分點至5.1%，降至近3個月以來最低水平，甚至低于2019年同期。另外，收入分配結(jié)構(gòu)的改善也有所助益，前三季度全國居民人均可支配收入中位數(shù)累計同比增長5.9%，與上半年持平；而同期人均可支配收入累計同比增長5.2%，低于上半年的5.4%，顯示出中低等收入人群收入增長更快。

不過，房地產(chǎn)行業(yè)低迷對消費的影響不容忽視，消費企穩(wěn)基礎還有待夯實。前三季度，按消費類型分，商品零售額314149億元，增長3.0%；餐飲收入39415億元，增長6.2%。光大銀行宏觀研究員周茂華指出，前三季度，我國商品消費呈現(xiàn)溫和復蘇走勢，但商品零售銷售同比增速仍低于趨勢水平，房地產(chǎn)低迷對裝潢等上下游關聯(lián)行業(yè)的銷售繼續(xù)構(gòu)成一定拖累。

前三季度固定資產(chǎn)投資增速企穩(wěn)，制造業(yè)投資增速高位上行

前三季度，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）378978億元，同比增長3.4%，與1-8月持平，結(jié)束此前連續(xù)5個月的下行過程；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資增長7.7%。9月份，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）環(huán)比增長0.65%。

據(jù)溫彬測算，9月當月固定資產(chǎn)投資同比增速為3.4%，較上月的2.2%有所改善。9月季調(diào)環(huán)比增速連續(xù)第二個月改善，但仍慢于疫前同期平均的0.86%。

王青認為，前三季度固定資產(chǎn)投資增速企穩(wěn)，背后是極端天氣對工程施工影響消退，以及前期穩(wěn)增長、穩(wěn)樓市政策效應有所體現(xiàn)。

分領域看，前三季度，基礎設施投資同比增長4.1%，制造業(yè)投資增長9.2%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.1%。全國新建商品房銷售面積70284萬平方米，同比下降17.1%，降幅比上半年和1-8月份分別收窄1.9和0.9個百分點；新建商品房銷售額68880億元，下降22.7%，降幅比上半年和1-8月份分別收窄2.3和0.9個百分點。

前三季度基建投資同比增速較1-8月下行0.3個百分點，周茂華分析，基建投資增速放緩，一方面國內(nèi)專項債資金轉(zhuǎn)化為項目實物工作量存在一定時滯；另一方面，極端氣候?qū)χ攸c項目工程施工構(gòu)成明顯干擾。

制造業(yè)投資增速高位上行，前三季度累計同比增速高于1-8月，王青認為，這可能主要與重大制造業(yè)投資項目建設加快推進，以及7月安排1480億超長期特別國債資金支持大規(guī)模設備更新有關。

“前三季度制造業(yè)投資增速明顯加快，領跑三大投資板塊，是帶動整體固定資產(chǎn)投資提速的主要動力。”王青說，背后的原因有兩個，一是政策支持力度加大，央行數(shù)據(jù)顯示，9月末制造業(yè)中長期貸款余額同比增長14.8%，雖較前期有所放緩，但仍明顯領先于8.1%的整體信貸余額增速。另外，當前支持大規(guī)模設備更新政策對制造業(yè)投資有較強推動作用。值得一提，1-9月代表新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向的高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長9.4%，持續(xù)高于整體制造業(yè)投資增速。

房地產(chǎn)方面，周茂華指出，房地產(chǎn)投資繼續(xù)給國內(nèi)投資需求構(gòu)成拖累，今年以來，房地產(chǎn)低迷表現(xiàn)超預期，房地產(chǎn)投資連續(xù)27個月收縮，近幾個月保持兩位數(shù)收縮，房地產(chǎn)關聯(lián)產(chǎn)業(yè)多，相關調(diào)整對社會投資收縮效應明顯。不過，9月末房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資同比增速邊際改善，10月國內(nèi)樓市銷售火爆表現(xiàn)，加上國內(nèi)穩(wěn)樓市政策持續(xù)加碼，預示國內(nèi)房地產(chǎn)在經(jīng)歷三年的調(diào)整后呈現(xiàn)企穩(wěn)積極跡象。

盛來運指出，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，前三季度，房地產(chǎn)政策對推動房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)還是發(fā)揮了積極作用。1-9月房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅比1-8月份略有收窄，房地產(chǎn)無論是銷售面積還是銷售金額，盡管也還在調(diào)整，但是降幅收窄。另外，中央相關部門支持房地產(chǎn)企業(yè)增強流動性，所以房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)本年到位資金，1-9月份降幅也是在收窄，“所以從這些情況來看，我們感受到房地產(chǎn)的相關政策效應正在逐步釋放，而且正在推動房地產(chǎn)向止跌回穩(wěn)的方向在邁進?！?/p>

下階段經(jīng)濟走勢如何？能否實現(xiàn)全年經(jīng)濟增長預期目標？

“從前三季度的經(jīng)濟運行情況，以及增量政策的實施效果情況來看，我們認為，推動經(jīng)濟企穩(wěn)回升的有利條件在增加，實現(xiàn)5%左右預期目標的信心在增強?！笔磉\說。

王青認為，伴隨“一攬子增量政策”發(fā)力顯效，宏觀經(jīng)濟供需兩端都會有不同程度改善，四季度GDP增速將升至5.3%附近，意味著全年GDP增速將在4.9%左右，進而順利實現(xiàn)全年“5.0%左右”的經(jīng)濟增長目標。預計四季度基建投資有望提速，房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整對宏觀經(jīng)濟的拖累效應將趨于緩和，居民消費也會有所改善。

“今年全年經(jīng)濟增長保持穩(wěn)定，但要實現(xiàn)全年5%的GDP增長目標，還有一些工作要做?！苯?jīng)濟學者、工信部信息通信經(jīng)濟專家委員會委員盤和林表示，四季度需要在政策上積極發(fā)力，可以看到，9月底包括貨幣政策和財政政策都在逐步發(fā)力，股市和樓市都有顯著改觀，這些積極因素可能在四季度發(fā)揮作用，激活投資者和消費者信心，從而讓四季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)有較大幅度提升，從全年看，將很好地實現(xiàn)年初確定的發(fā)展目標。

周茂華認為，三季度GDP同比增速連續(xù)第二個季度放緩，前三季度GDP同比增長低于5.0%，反映年內(nèi)5.0%穩(wěn)增長壓力有所增大。但預計年內(nèi)5.0%仍有望實現(xiàn)。一是就業(yè)穩(wěn)定、收入平穩(wěn)增長，市場信心回暖。二是國內(nèi)宏觀政策效果釋放，預計四季度消費和投資復蘇動能將明顯增強。三是海外需求仍具有一定韌性，我國外貿(mào)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，全球消費電子需求有回暖跡象，加之外貿(mào)政策支持等，外貿(mào)有望保持平穩(wěn)運行。

消費方面，王青認為，近期財政政策取向發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，正在從之前側(cè)重給企業(yè)減稅降費以及擴大有效投資等角度發(fā)力，進一步向支持居民消費方向轉(zhuǎn)移，這將對后期商品消費起到一定提振作用。在四季度新一輪穩(wěn)增長政策發(fā)力背景下，預計促消費政策也還有加碼空間。同時，政策面加力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)、市場預期改善帶動股市上漲動能增強等因素，也有利于提振居民消費信心。此外，10月存量房貸利率將迎下調(diào)，居民“提前還貸潮”有望緩和。因此，四季度居民商品消費有望逐步好轉(zhuǎn)，接下來社零增速將進一步反彈。

固定投資中，基建投資增速有望回升。溫彬表示，年內(nèi)地方債將會加快發(fā)行，還有2.3萬億專項債資金可以轉(zhuǎn)化為實物工作量，加上中央支持地方政府加大化債力度，四季度可能會增加特殊再融資債發(fā)行規(guī)模，為地方騰出更多的資源發(fā)展經(jīng)濟，預計基建投資企穩(wěn)回升概率上升。

制造業(yè)投資有望延續(xù)高速增長。王青表示，預計全年制造業(yè)投資增速將達到9.4%左右，這意味著經(jīng)濟內(nèi)生增長動能將得到改善。其中，高技術(shù)制造業(yè)投資有望達到兩位數(shù)高增狀態(tài)，這是政策面支持建設現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、重點推動先進制造業(yè)發(fā)展的具體體現(xiàn)。

此外，機構(gòu)認為，四季度房地產(chǎn)投資增速將邊際改善。近期中央集中出臺了一系列房地產(chǎn)支持政策，王青認為，四季度房企開發(fā)貸投放進度將顯著加快，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源中的銀行貸款將持續(xù)較大幅度同比正增長，進而推動四季度房地產(chǎn)投資同比降幅較快收窄。

盤和林表示，當前貨幣政策和財政政策已經(jīng)開始發(fā)力，但需要關注的點在于，如今的政策發(fā)力集中在加杠桿和轉(zhuǎn)移杠桿的方式，未來，政策面還需要更多提振收入的措施，之前降低存量住房利率實際上就屬于增收，未來還需要提高居民的工資經(jīng)營收入，這才是解決問題的根本方向。