“未來國內市場或將進入企業(yè)基本面驗證期，特別是國內財政政策的持續(xù)釋放，將從國內生產復蘇和消費需求兩個維度拉動市場回升，行情或將進入企業(yè)業(yè)績支撐的價值回歸階段。”在11月28日舉行的《2025長期資本市場假設》發(fā)布會上，摩根資產管理資深環(huán)球市場策略師朱超平表示。

朱超平指出，9月底以來的政策寬松超預期，快速提振當前投資者信心，改善投資者對未來上市公司盈利和市場流動性的預期。未來一段時間內，國內政策將繼續(xù)發(fā)揮重要作用，支持經濟增長。特別是在消費和制造業(yè)方面，政府的支持措施已開始顯現(xiàn)效果。例如，家電銷售的強勁反彈和制造業(yè)設備投資的增長都得益于地方政府的政策補貼。

朱超平認為，盡管面臨政策不確定性，但10月份的消費數(shù)據(jù)和社零同比增長顯示出市場信心的提升。然而，房地產市場仍處尋底過程，需要持續(xù)的政策支持以實現(xiàn)穩(wěn)定復蘇。

“對于中國市場而言，過去一段時間的政策可能是讓市場在出現(xiàn)了第一階段的反彈，主要是受到估值修復的支持。但是在未來一段時間，如果說我們還是處在政策的空窗期的話，有可能暫時需要去對大盤的指數(shù)稍微保守一些，但是我們是相信在這個市場里面，仍然有大量的行業(yè)周期性的機會?！敝斐竭M一步解釋說。

具體來看，朱超平指出，不同行業(yè)的需求側周期情況各異，一些行業(yè)如船舶行業(yè)由于全球產能過剩，受國內政策影響較小，這類行業(yè)從市場底部反彈明顯，為投資者提供了阿爾法機會；供給端一側，部分行業(yè)如鋰電、房地產和半導體等已基本完成供給側改革，價格戰(zhàn)趨于停止，產能控制加強，這些行業(yè)的龍頭企業(yè)開始減少固定資產投資，進入新的供需恢復階段。

風險方面，朱超平認為，共和黨上臺后推出的政策增加了市場的不確定性。投資者需關注這些政策對各行業(yè)的具體影響及其帶來的市場波動。同時，美聯(lián)儲可能繼續(xù)降息周期，但通脹預期的變化將影響資本市場的表現(xiàn)，投資者需密切關注全球央行的政策動向。

此外，摩根資產管理發(fā)布的《2025長期資本市場假設》指出，鑒于宏觀環(huán)境不斷變化，重新審視分散投資和投資組合構建的假設：60/40美元股債投資組合在未來10至15年的預測年回報率預計為6.4%，比去年輕微下跌，但仍高于長期平均水平。然而，投資者有其他機會改善潛在回報，尤其是通過主動管理及把另類資產納入投資組合。在資本投資強勁、人工智能（AI）和自動化取得長足進展，以及財政積極主義（fiscal activism）的推動下，長期經濟增長的展望有所上升。

報告預測，未來10至15年，中國股票的預期年化回報率為7.8%（以美元計），如以人民幣計價，長期的年化回報預測值為6.6%，這里也隱含了人民幣兌美元長期升值的預期。即使中國股票于9月出現(xiàn)大幅反彈，市場仍提供有估值吸引力的周期性機會。報告認為未來企業(yè)利潤率有望提高，同時中國股票市場中亦蘊含著豐富的投資機遇，主動管理可以幫助實現(xiàn)超額回報。

摩根資產管理環(huán)球多資產策略師盛楠在會上表示：“今年的報告結果強調，主動管理及另類資產有望幫助實現(xiàn)更佳回報和分散投資。在亞太區(qū)內，我們留意到公開市場和私募市場均提供了投資機會，尤其是日本股票，其表現(xiàn)在全球股票市場中較為出色，隨著公司治理改革的持續(xù)發(fā)展和股東回報的不斷提升，我們預計日本股票的強勁走勢將持續(xù)，并繼續(xù)看好其前景?！?/p>

全球市場方面，朱超平認為，全球經濟正邁向新時代，特點是財政支出增加、資本投資上升及經濟增長更加強勁，“今年，我們上調了對韓國以及印度等新興市場經濟體的增長假設。其中，韓國等北亞市場有望受益于AI的投資熱潮，而印度則受益于好的人口結構及持續(xù)的基建投資，使其成為在過去十多年間本報告所研究增長較快的新興市場經濟體?！?/p>