“A股估值無(wú)論是橫向還是縱向?qū)Ρ榷继幱谳^具吸引力的水平，加上中國(guó)資產(chǎn)在全球投資者的資產(chǎn)配置中仍然顯著低配，以及與全球其它資產(chǎn)的低相關(guān)性，預(yù)計(jì)2025年海外資金將回流中國(guó)市場(chǎng)，增加對(duì)中國(guó)核心資產(chǎn)的配置?！苯眨贿_(dá)基金投資主管聶毅翔在“輕舟必過(guò)萬(wàn)重山”——《首席連線》2025年跨年市場(chǎng)展望專題節(jié)目中表示。

對(duì)于2025年的A股市場(chǎng)，聶毅翔持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的看法。具體板塊上，聶毅翔分析稱，較為關(guān)注受到政策扶持的科技、高端制造、消費(fèi)和醫(yī)療保健等行業(yè)，尤其是科技創(chuàng)新和內(nèi)需兩大方向。中國(guó)的科技和先進(jìn)制造業(yè)在全球具有領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)力；另外，在人均GDP長(zhǎng)期向上的趨勢(shì)下，消費(fèi)需求將有顯著提升空間。

聚焦中國(guó)經(jīng)濟(jì)，聶毅翔認(rèn)為，盡管在地緣政治的博弈過(guò)程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)面臨一定挑戰(zhàn)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的政策取向和發(fā)展模式具有較強(qiáng)的獨(dú)立性和自主性，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)主要還是受國(guó)內(nèi)政策與內(nèi)生動(dòng)能影響，穩(wěn)定的宏觀政策將是影響2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性增強(qiáng)

從全球經(jīng)濟(jì)來(lái)看，聶毅翔表示，富達(dá)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本預(yù)測(cè)從軟著陸轉(zhuǎn)為通脹回升，并預(yù)計(jì)美國(guó)將從以超常增長(zhǎng)支撐全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向著重國(guó)內(nèi)發(fā)展的保護(hù)主義者。

“刺激增長(zhǎng)措施配合寬松財(cái)政政策或?qū)⑼聘咄浰讲⒔档兔绹?guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，因此經(jīng)過(guò)重新評(píng)估我們認(rèn)為當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)周期的中后階段。但其他主要經(jīng)濟(jì)體，將不得不應(yīng)對(duì)美國(guó)貿(mào)易和行業(yè)政策的轉(zhuǎn)變。這有可能影響其自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，并隨著外部需求放緩對(duì)國(guó)內(nèi)通脹造成下行壓力。”聶毅翔說(shuō)，上述這些分化或?qū)⒅С置绹?guó)2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

聚焦中國(guó)經(jīng)濟(jì)，聶毅翔認(rèn)為，盡管在地緣政治的博弈過(guò)程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)面臨一定挑戰(zhàn)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的政策取向和發(fā)展模式具有較強(qiáng)的獨(dú)立性和自主性，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)主要還是受國(guó)內(nèi)政策與內(nèi)生動(dòng)能影響。

聶毅翔進(jìn)一步表示，中國(guó)正在探索一種穩(wěn)健且更可持續(xù)的增長(zhǎng)模式，更加聚焦國(guó)內(nèi)消費(fèi)和高端制造業(yè)。中國(guó)制造業(yè)特別是新興產(chǎn)業(yè)正在穩(wěn)步升級(jí)，資本支出和外部需求上升為整體增長(zhǎng)提供了支持，消費(fèi)出現(xiàn)回升，但具體發(fā)展路徑仍有待觀察。2024年底中央政治局會(huì)議釋放政策轉(zhuǎn)向信號(hào)，預(yù)示了政府決心采取行動(dòng)提振內(nèi)需，措施涵蓋穩(wěn)定房地產(chǎn)行業(yè)、緩解地方政府債務(wù)、提振股市和消費(fèi)者信心等方面。

“穩(wěn)定的宏觀政策將是影響2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵?！甭櫼阆杩偨Y(jié)說(shuō)。

對(duì)A股市場(chǎng)謹(jǐn)慎樂(lè)觀

 “整體而言，我們對(duì)2025年A股市場(chǎng)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的看法?！甭櫼阆璞硎?。

具體來(lái)看，首先，政策方面，聶毅翔說(shuō)，面對(duì)目前的挑戰(zhàn)，中國(guó)政府從去年9月底以來(lái)出臺(tái)了一系列刺激措施。特別是去年12月兩項(xiàng)重要會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)的布局及政策取向，其中有部分超出市場(chǎng)預(yù)期的表述，凸顯了政策制定者對(duì)于支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決心，提振了投資者信心。

流動(dòng)性方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出實(shí)施適度寬松的貨幣政策，這也是14年以來(lái)首次重新提出?！拔覀兛梢钥吹街袊?guó)的貨幣政策支持力度還在繼續(xù)加大，也就是說(shuō)市場(chǎng)的流動(dòng)性得到了一定支撐，我們也看到整個(gè)A股市場(chǎng)的交易量仍然保持在較高的位置。”聶毅翔說(shuō)。

從基本面的角度，聶毅翔預(yù)計(jì), 2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將從筑底階段開(kāi)始步入上升通道伴隨經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，公司盈利有望復(fù)蘇。

“我們預(yù)計(jì)，在未來(lái)的一季報(bào)和半年報(bào)中，或?qū)⒖吹街袊?guó)上市公司的盈利開(kāi)始逐步復(fù)蘇，從我們對(duì)上市公司的調(diào)研和行業(yè)專家的交流等，可以看到很多行業(yè)再次出現(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)能，并且也得到了很多政策的支持?！甭櫼阆柽M(jìn)一步說(shuō)，預(yù)期政府會(huì)投入更多的精力和資源來(lái)解決地方債務(wù)問(wèn)題，為居民部門提供更多的支持。

“因此，展望2025年，我們認(rèn)為市場(chǎng)現(xiàn)在已經(jīng)處于一個(gè)從底部開(kāi)始向上的過(guò)程，從政策上、流動(dòng)性上、基本面上、企業(yè)盈利的未來(lái)預(yù)期上，我們對(duì)2025年整體市場(chǎng)表現(xiàn)還是充滿期待的。”聶毅翔說(shuō)。

關(guān)注科技創(chuàng)新和內(nèi)需兩大方向

具體板塊上，聶毅翔分析稱，首先，較為關(guān)注受到政策扶持的科技、高端制造、消費(fèi)和醫(yī)療保健等行業(yè)，尤其是科技創(chuàng)新和內(nèi)需兩大方向。

“中國(guó)的科技和先進(jìn)制造業(yè)在全球具有領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)力，例如新能源產(chǎn)業(yè)鏈、AI、機(jī)器人等領(lǐng)域，陸續(xù)取得了重大突破。另外，在人均GDP長(zhǎng)期向上的趨勢(shì)下，消費(fèi)需求將有顯著提升空間。”聶毅翔說(shuō)。

其次，在低利率環(huán)境下，考慮其強(qiáng)收益的特征，富達(dá)仍然看好紅利資產(chǎn)的配置價(jià)值。而且隨著鼓勵(lì)上市公司加大分紅、強(qiáng)化投資者回報(bào)的政策措施持續(xù)出臺(tái)，紅利資產(chǎn)有助于為投資者提供長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)。

“一方面，當(dāng)市場(chǎng)不確定性比較高的時(shí)候，這些比較穩(wěn)定的紅利資產(chǎn)，它可以給客戶帶來(lái)相對(duì)穩(wěn)健的收益。而當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好開(kāi)始提升時(shí)，那些跌幅較多的股票，反而可被視為紅利股，或會(huì)有不錯(cuò)的反彈。但在紅利資產(chǎn)的投資中，我們的標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)也更高，企業(yè)必須要具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這樣它的紅利才可持續(xù)，而不僅僅是因?yàn)榈枚嗔?，或者因?yàn)樗墓乐档投蔀榧t利資產(chǎn)，這樣它的紅利是不可持續(xù)的?！甭櫼阆璞硎?。

此外，聶毅翔還會(huì)關(guān)注銀行、金融類資產(chǎn)，煤炭、石油等周期類資產(chǎn)，以及相對(duì)穩(wěn)健的交通運(yùn)輸、電信運(yùn)營(yíng)和倉(cāng)儲(chǔ)物流等板塊。

風(fēng)險(xiǎn)方面，聶毅翔說(shuō)，從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，很多中國(guó)企業(yè)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)或會(huì)見(jiàn)招拆招靈活應(yīng)對(duì)，力圖減輕對(duì)企業(yè)盈利的影響，“此外，我們認(rèn)為還應(yīng)密切關(guān)注國(guó)內(nèi)宏觀政策在應(yīng)對(duì)內(nèi)外部挑戰(zhàn)下的持續(xù)性與實(shí)施效果?！?/p>

2025年海外資金將回流中國(guó)市場(chǎng)

在聶毅翔看來(lái)，全球的投資者現(xiàn)在高度關(guān)注中國(guó)的投資機(jī)會(huì)。

聶毅翔進(jìn)一步指出，A股估值無(wú)論是橫向還是縱向?qū)Ρ榷继幱谳^具吸引力的水平，加上中國(guó)資產(chǎn)在全球投資者的資產(chǎn)配置中仍然顯著低配，以及與全球其它資產(chǎn)的低相關(guān)性，預(yù)計(jì)2025年海外資金將回流中國(guó)市場(chǎng)，增加對(duì)中國(guó)核心資產(chǎn)的配置。

首先，從估值水平來(lái)講，聶毅翔稱，中國(guó)市場(chǎng)盡管從去年9月底以來(lái)有了一些反彈，但是縱向比較，與中國(guó)股市歷史的估值水平對(duì)比，目前還是處于歷史的低位，尤其是考慮到跟國(guó)債收益率對(duì)比，權(quán)益資產(chǎn)是非常有吸引力的，“橫向來(lái)看，跟全球其他主要市場(chǎng)來(lái)比較，A股估值也是處于一個(gè)非常有吸引力的水平?！?/p>

其次，對(duì)于大部分全球投資者，中國(guó)資產(chǎn)目前還是處于低配狀態(tài)，而在市場(chǎng)的演變過(guò)程中，低配也是一種風(fēng)險(xiǎn)。

此外，中國(guó)資產(chǎn)的表現(xiàn)，跟全球其他資產(chǎn)的表現(xiàn)相關(guān)性相對(duì)較弱，在當(dāng)前海外資產(chǎn)估值偏高的背景下，中國(guó)資產(chǎn)的配置價(jià)值是非常顯著的。

“我們可以看到，海外投資者目前對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)是高度關(guān)注的，特別是正在等待基本面修復(fù)的一些跡象，一旦出現(xiàn)賺錢效應(yīng)，我們預(yù)期海外投資者會(huì)再次增加對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置?！甭櫼阆桀A(yù)計(jì)，隨著2025年一系列刺激政策的進(jìn)一步發(fā)力，中國(guó)資產(chǎn)的吸引力將會(huì)愈發(fā)增強(qiáng)。