在1月信貸、社融取得“開(kāi)門(mén)紅”雙雙創(chuàng)下歷史新高后，機(jī)構(gòu)預(yù)期2月信貸增速或小幅回落，在政府債券的支撐下，2月社融增速或回升。

中金公司銀行研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，2月新增信貸約1.2萬(wàn)億元，低于去年同期的1.5萬(wàn)億元，貸款余額增速7.4%，較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。

具體看，對(duì)公貸款方面，2月末票據(jù)利率下行，顯示信貸仍有一定“沖量”特征；盡管2月工作日數(shù)量較去年同期增加，但草根景氣度指標(biāo)低于去年同期，整體看信貸需求不強(qiáng)。1月國(guó)有大行貸款同比多增主要由于票據(jù)融資貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)2月延續(xù)該特征；1月中小行信貸同比多增主要由于春節(jié)因素以及“早投放早受益”考量，1月開(kāi)門(mén)紅后，2-3月份中小行信貸或有所走弱。 居民貸款方面，2月商品房成交數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)呈現(xiàn)“小陽(yáng)春”態(tài)勢(shì)，疊加春節(jié)錯(cuò)期因素影響，預(yù)計(jì)2月居民中長(zhǎng)期貸款仍同比多增；居民消費(fèi)需求未見(jiàn)明顯恢復(fù)，預(yù)計(jì)2月居民短期貸款繼續(xù)保持同比少增。

興業(yè)研究預(yù)計(jì)2月新增貸款規(guī)模為11500億元，對(duì)應(yīng)的貸款同比增速為7.4%，信貸增速預(yù)計(jì)小幅回落。該機(jī)構(gòu)指出，從票據(jù)利率來(lái)看，2月票據(jù)利率中樞較1月下行。2月中下旬以來(lái)票據(jù)利率整體回落，并且6個(gè)月票據(jù)利率與6個(gè)月NCD（同業(yè)存單）利率利差整體小幅擴(kuò)大，反映信貸需求偏弱。從居民信貸來(lái)看，由于春節(jié)假期錯(cuò)位影響，2月估算的一、二手房成交面積同比錄得51.2%，較上月上行52.0個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)居民信貸呈同比多增。從企業(yè)貸款來(lái)看，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2月共發(fā)行特殊再融資債超過(guò)7800億元，地方債務(wù)置換將拖累企業(yè)信貸讀數(shù)。

政府債券有望繼續(xù)支持2月社融增長(zhǎng)。

浙商證券預(yù)計(jì)2月社融新增2.8萬(wàn)億，同比多增1.3萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)增速提升0.3個(gè)百分點(diǎn)至8.3%。結(jié)構(gòu)中，預(yù)計(jì)社融同比支撐項(xiàng)主要來(lái)自于政府債券、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票和企業(yè)債券。高頻數(shù)據(jù)顯示，2月政府債券凈融資規(guī)模約1.6萬(wàn)億，同比多增約1萬(wàn)億；2月企業(yè)債券凈融資規(guī)模約2500億，同比多增約1700億。

華泰證券預(yù)計(jì)，2月新增社融2.6萬(wàn)億，同比多增約1萬(wàn)億元，主要受政府債發(fā)行前置的支撐。高頻指標(biāo)顯示1月國(guó)債、地方債和政策性銀行債合計(jì)凈發(fā)行2.9萬(wàn)億元，同比多增接近1萬(wàn)億元，其中受政府債發(fā)行前置提振，地方政府債凈發(fā)行約1.3萬(wàn)億元，對(duì)新增社融支撐仍強(qiáng)。

新口徑下M1將環(huán)比回升。

招商證券銀行首席分析師王先爽指出，2月同業(yè)自律、政府債繳款等多層因素?cái)_動(dòng)下，資金面持續(xù)緊張，銀行凈融出明顯下降，但非銀資金相對(duì)充裕，從理財(cái)規(guī)模來(lái)看，2月理財(cái)總規(guī)模上升較多，顯示非銀負(fù)債可能增長(zhǎng)較好，預(yù)計(jì)M2增速環(huán)比回升0.3個(gè)百分點(diǎn)；2月財(cái)政繼續(xù)發(fā)力，政府債融資放量，有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的持續(xù)改善，同時(shí)考慮到春節(jié)錯(cuò)位影響，預(yù)計(jì)M1（新口徑）增速環(huán)比回升1.8個(gè)百分點(diǎn)至2.2%。

興業(yè)研究預(yù)計(jì)M1同比增長(zhǎng)2.7%，較上月上行2.3個(gè)百分點(diǎn)，春節(jié)假期錯(cuò)位下，M1同比預(yù)計(jì)上行，特殊再融資債發(fā)行提速也將進(jìn)一步提振M1。M2方面，2月DR007中樞較1月繼續(xù)上行4bp，表明2月市場(chǎng)流動(dòng)性延續(xù)緊平衡態(tài)勢(shì)，非銀存款或繼續(xù)流出大行，預(yù)計(jì)2月M2同比增長(zhǎng)6.9%，較上月下行0.1個(gè)百分點(diǎn)。