“周期”之下，福壽園的業(yè)績也扛不住了。

3月14日，福壽園發(fā)布盈利預(yù)警，公告內(nèi)容顯示，預(yù)計截至2024年12月31日的年度，本公司將錄得歸母凈利潤為3.72億元至3.96億元，較截至2023年12月31日的本公司歸母凈利潤約7.91億元減少約50%至53%。

對于業(yè)績的大幅下滑，福壽園董事會指出，溢利下降主要由于復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及謹(jǐn)慎消費(fèi)影響，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)收入下降及部分附屬公司的商譽(yù)和資產(chǎn)減值。此外，部分附屬公司因不同稅務(wù)因素導(dǎo)致稅務(wù)成本上升。

福壽園稱，盡管面臨上述挑戰(zhàn)，公司仍將堅定推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展，積極應(yīng)對市場變化。未來，公司將持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營管理，提升服務(wù)質(zhì)量，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以推動業(yè)務(wù)增長和盈利能力提升。同時，公司將保持穩(wěn)健的財務(wù)政策，兼顧業(yè)務(wù)拓展和股東回報，進(jìn)一步鞏固市場領(lǐng)先地位。

拉長時間軸來看，福壽園凈利潤大幅下滑并不多見。

根據(jù)財報顯示，2018年至2023年，福壽園營業(yè)收入分別為16.51億元、18.51億元、18.93億元、23.26億元、21.72億元以及26.28億元；凈利潤分別為4.88億元、5.79億元、6.20億元、7.20億元、6.59億元以及7.91億元。

從財報中，我們可以清晰地看到，此前盡管業(yè)績偶有下滑，但是整體下滑幅度微小。

不僅如此，其毛利一直處于穩(wěn)步上升的趨勢，其營業(yè)利潤率也從2018年的46.92%一路提升至2023年的55.17%。從長周期來看，從2010年至今，福壽園凈利潤出現(xiàn)如此大幅的下滑，也僅有這一次。

為了應(yīng)對凈利潤下滑帶來的沖擊，福壽園也是提前做對沖，即提高分紅比例。

1月24日，福壽園發(fā)布公告，宣布將于2025年期間合共派發(fā)特別股息每股38.82港仙，總金額約9億港元。據(jù)悉，這是福壽園繼去年首次特別派息后，再度大手筆派發(fā)特別股息。且業(yè)績發(fā)布之后，福壽園股價并未出現(xiàn)明顯的波動，足見資本市場對于此次業(yè)績下滑已有了充分預(yù)期。

殯葬第一股

福壽園創(chuàng)辦于1994年，其總部位于上海。

作為殯葬行業(yè)的龍頭企業(yè)，其主要營收來源包括墓園服務(wù)、殯儀服務(wù)及其他服務(wù)。長期以來，由于其特殊的商業(yè)模式以及老齡化加劇的背景，可以說福壽園的生意幾乎是一個穩(wěn)賺的生意。

根據(jù)統(tǒng)計顯示，2018年至2023年，上海新房成交平均價格從5.31萬元/平方米漲至5.69萬元/平方米，漲幅為7%。而在這五年時間里，國內(nèi)最大的殯葬墓園服務(wù)商福壽園的墓穴平均售價，從10.25萬元/個漲至11.95萬元/個，漲幅為17%。

據(jù)悉，目前上海的墓地每平方米的單價在15萬元至24萬元之間，顯然已經(jīng)超過了房價。2023年，上海松鶴園還因“均價高達(dá)76萬元/平方米”上了熱搜。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院測算，按照每年1000萬死亡人數(shù)，平均消費(fèi)支出增長8%保守計算，預(yù)計到2026年，我國殯葬行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)到4114億元。區(qū)別于地產(chǎn)生意，墓園生意只有一手市場，且逐年上漲的墓地價格，也讓相關(guān)企業(yè)業(yè)績有了穩(wěn)定的保障。

眾所周知，長久以來遺體處理和殯儀服務(wù)環(huán)節(jié)，多由民政部門承辦，市場化機(jī)構(gòu)參與程度較低。且殯葬行業(yè)相對封閉，主要由國有單位占主導(dǎo)地位，且高度分散，70%的市場份額由國有單位控制，30%為非國營。

目前民營殯葬行業(yè)中，僅有五家上市公司，分別為福壽園、福成股份、安賢園、萬桐園、中國生命集團(tuán)。在這五家當(dāng)中，福壽園市占率最高。

2024年福壽園總裁王計生在接受媒體采訪時提到：“現(xiàn)在仍處于分散的發(fā)展格局。外界推測福壽園在國內(nèi)市場的占有率為2%，其實可能都達(dá)不到2%。”

由此可見，不斷上漲的墓地價格，不僅可以推動福壽園業(yè)績持續(xù)上漲，市占率較低，也讓福壽園業(yè)績未來擁有很大的想象空間。

此外，自2023年開始，福壽園還對集團(tuán)的定位做出改變。其將自己的定位變成殯葬和生命科技服務(wù)商。2024年清明節(jié)，福壽園以“數(shù)智人虛擬發(fā)布”形式舉辦發(fā)布會，在這場官方發(fā)布會上，AI成為絕對的主角，福壽園介紹了將AI技術(shù)應(yīng)用于數(shù)字人的打造，并成功為著名媒體人曹景行打造了數(shù)字重生的形象這一案例。并表示，如今使用第三代數(shù)智人技術(shù)，僅需1張照片和1分鐘語音，就可以用AI大模型合成對應(yīng)的人物視頻，用AI驅(qū)動嘴型、頭部、身體運(yùn)動，真正做到了“個性化和平民化”的技術(shù)。

根據(jù)媒體咨詢，福壽園的AI數(shù)字人業(yè)務(wù)包含三種：第一種是數(shù)字人圖文版，原價199元/次，可以讓照片開口說話；第二種是數(shù)字人語音合成版；第三種則是定制數(shù)字人，具備形象定制、聲音克隆、語音驅(qū)動等特點(diǎn)，價格待定。相關(guān)人員表示，由于定制的需求各不相同，目前沒有明確的價格范圍。

前景依舊廣闊

由于定位以及市場的變化，福壽園業(yè)績短期也受到了一定的影響。

福壽園2024年中期業(yè)績發(fā)布之后，其在財報中提到，隨著外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定，短期有效需求不足等制約服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的因素依然存在，居民消費(fèi)能力仍舊有待進(jìn)一步提升。在此經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，殯葬情景中客戶的消費(fèi)行為趨向謹(jǐn)慎，客戶消費(fèi)有周期延長的趨勢。

基于上述原因，福壽園還放緩了并購的節(jié)奏。

在此之前，福壽園一直保持著較高的并購趨勢。根據(jù)相關(guān)券商統(tǒng)計，2014年至2022年，福壽園與墓地相關(guān)的并購活動高達(dá)23次，金額為20.6億元。

根據(jù)財報顯示，截至2024年6月30日，公司的總現(xiàn)金額為37.02億元，貨幣資金為28.12億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物期末余額為22.47億元，而其短期借款僅為2.3億元。

也就是說，福壽園有充沛的現(xiàn)金流以及未分配利潤，來支持持續(xù)分紅。

根據(jù)公開資料，自上市以來，福壽園分紅率一直維持25%以上，從2022年開始更新股息政策，承諾派息率將不低于35%并逐步發(fā)展至60%及以上，而2024年更是額外發(fā)放特別分紅。2023年，福壽園全年共派息每股37.21港仙，合計派息率接近100%，為投資者帶來了約6.4%的投資回報率。此前，福壽園宣告的特別派息每股38.82港仙，以當(dāng)日收盤價計算，投資回報率已達(dá)約9.5%。

而持續(xù)穩(wěn)定的分紅，也是福壽園對抗周期的一大“利器”。

侃見財經(jīng)認(rèn)為，盡管福壽園短期凈利潤出現(xiàn)了明顯的下滑，但是長周期來看，其穩(wěn)定盈利的趨勢并沒有發(fā)生明顯的變化。從老齡化的趨勢來看，殯葬業(yè)需求長線并未出現(xiàn)萎縮，增長的邏輯依舊清晰；其次，盡管行業(yè)高度分散，但福壽園作為行業(yè)龍頭，依舊具備很高的抗風(fēng)險能力和穩(wěn)定的護(hù)城河；最后，由于墓地一直采用一次買斷，終生繳費(fèi)的商業(yè)模式，因此福壽園現(xiàn)金流充沛，支持公司持續(xù)穩(wěn)定地分紅。

綜上所述，我們認(rèn)為殯葬行業(yè)的短期波動擾動了企業(yè)的凈利潤水平，但長期來看，其競爭優(yōu)勢依舊明顯。這點(diǎn)市場已經(jīng)給出了答案，其業(yè)績公布之后，福壽園的股價并未出現(xiàn)明顯的波動，年內(nèi)其股價漲幅已超過15%。