凍品行業(yè)第一家“A+H”上市企業(yè)誕生！

7月4日，速凍龍頭安井食品(02648.HK )在港交所主板掛牌上市。而早在2017年，安井食品就已在上交所上市。此次順利登陸港股，也意味著安井食品正式成為速凍食品行業(yè)里，首家“A+H”股雙重上市的企業(yè)。

安井食品的H股發(fā)行價為60港元/股，上市首日破發(fā)，截至今日收盤，安井食品的股價定格為57港元/股，市值超189億港元。

01.速凍領域的全能選手，一年賺了近15個億

根據公開信息，安井食品創(chuàng)始人、現任董事長劉鳴鳴是河南鄭州人，曾經在鄭州當過大學老師，后來才投身商海，2001年在廈門創(chuàng)立了安井食品。

而同一時期，三全食品、思念食品等速凍企業(yè)已經憑借速凍湯圓、水餃等產品，在速凍面米領域站穩(wěn)了腳跟。所以，劉鳴鳴便另辟蹊徑，以福建特產魚糜制品起家，利用火鍋丸子進行錯位競爭，生產了魚丸、魚豆腐等魚糜類產品，并將產品鋪向農貿市場和中小餐飲店等渠道。

搶先抓住細分、空白市場，讓安井食品得以脫穎而出，但品牌并不甘心于此。此后數年里，安井食品相繼收購了洪湖誘惑、柳伍、功夫食品等品牌，不斷擴充品類，從火鍋丸子生產商一躍成為了速凍領域的全能選手。

如今，在安井食品的產品線里，既有魚丸、魚豆腐、撒尿肉丸等火鍋食材，也有酸菜魚、小龍蝦等預制菜，以及燒麥、饅頭、手抓餅等速凍面點，其業(yè)務版圖已涵蓋速凍調制食品、速凍面米制品、速凍菜肴制品等。

截至2024年底，安井食品已經在全國運營12個生產基地及海外1個生產基地，年產能也達到了百萬噸級別，產能利用率也達到97.2%。

△圖片來源：安井食品招股書

產能擴張的同時，其營收也在不斷增長。過去幾年，安井食品的營收、利潤都在逐年增長。據招股書，2022年至2024年，安井食品的收入分別為121.06億元、139.65億元、150.30億元；歸母凈利潤分別為11.01億元、14.78億元、14.85億元。

02.2000+經銷商撐起123億收入，預制菜成第二增長曲線

作為速凍食品行業(yè)里首家“A+H”股雙重上市的企業(yè)，安井食品到底靠什么賺錢？從其招股書披露的經營數據中，或可窺探一二。

1 、強依賴于經銷渠道，2017名經銷商撐起123億收入

雖然安井食品有布局特通直營、商超、新零售等多個渠道，但經銷渠道依然是公司營收的主要支柱。

像去年150.30億元的營收中，經銷渠道的收入超過了123億元。經銷渠道囊括了約2017名經銷商，平均下來，每家經銷商為安井食品貢獻的年收入達到了610萬元。

這些經銷商中，與安井食品合作五年及以上的經銷商約736個，且這些人創(chuàng)造了大部分營收。招股書顯示，該等經銷商的合計收入貢獻達87億元，相當于經銷渠道總收入的七成。

相比之下，特通直營、KA等渠道的占比則不足一成，近幾年還出現了下滑態(tài)勢。其中，特通直營客戶主要為連鎖餐企、休閑食品企業(yè)及其他企業(yè)，該渠道的營收占比從2023年的7.5%降為6.7%；KA客戶主要是全國性及區(qū)域性商超，2022-2024年，該渠道的營收占比逐年下降至5.5%。

2、營收占比近三成，預制菜成第二增長曲線

在安井食品的產品體系里，包含丸子、魚豆腐、烤腸等在內的速凍調制食品是公司的主力產品。過去3年，該類產品對總營收的貢獻已超過五成。

但從增速來看，速凍菜肴制品（即預制菜）是拉動公司近幾年營收規(guī)模增長的主要動力。2022-2024年，其速凍菜肴制品的收入從30億元增至43億元，復合年均增長率達19.9%。

把時間線拉長來看，還可以發(fā)現，安井食品的速凍菜肴業(yè)務已經連續(xù)幾年增長。在2020年，該業(yè)務的營收僅為6.73億元。2021、2022年，該項業(yè)務營收分別增長至14億元、30億元。

從不足7億增長至43億，營收占比也從一成增長至近三成，速凍菜肴業(yè)務已經成為安井食品新的增長曲線。

3、橫跨不同品類，培育出39個億元級大單品

擴充產品的同時，安井食品也在不斷培育大單品，持續(xù)推出大單品并將大單品系列化。

招股書中提到，2020年以來，安井食品發(fā)布了燒麥、調味蝦、小酥肉、爆漿糍粑、火山石烤腸等多個大單品，橫跨不同品類。且近幾年的年報中，安井食品都有提及，公司每年聚焦培養(yǎng)3-5個“戰(zhàn)略大單品”。

實際上，早在上交所上市前，安井食品就已經很重視打造大單品。2011至2017年期間，公司就已打造出了4個年入過億的大單品。到2024年，安井食品已經擁有了39個年營收達億元級別的大單品。其中，有4款大單品的年營收甚至超過了5億元。

△大單品發(fā)布時間線；圖片來源：安井食品招股書

此外，招股書中，安井食品也表示，戰(zhàn)略性大單品的持續(xù)增長帶動其他產品的快速增長。圍繞這些暢銷單品，安井食品又進行了系列化的拓展。比如，聚焦燒麥這款單品，安井食品又推出了紫米燒麥、“三丁”燒麥等產品來擴大燒麥產品組合，以服務不同經銷渠道和消費場景。

總體來看，不斷培育大單品，為安井食品帶來了新的營收增量。與此同時，通過大單品，安井食品也提升了終端對其的品牌認知。一如招股書中所說：“這些大單品起到提高品牌認知、加深與終端客戶聯(lián)結的作用，帶動了經銷商與安井業(yè)績的持續(xù)增長”。

03.加碼海外，“凍品一哥”能否再創(chuàng)增長？

經過二十多年的發(fā)展，安井食品已經成長為速凍食品行業(yè)的巨頭。其先后通過A股和H股的上市，讓品牌自身接觸到了更廣泛的投資者群體，有助于擴大融資規(guī)模，為其后續(xù)發(fā)展贏得更多資金支持。這或許也預示著，有了錢，凍品一哥接下來還會有一番動作。

做什么？招股書中，安井食品表示，上市募集的資金將主要用于擴大銷售及經銷網絡、提升采購能力、優(yōu)化供應鏈及搭建供應鏈系統(tǒng)等。

另外，餐飲供應鏈指南也注意到，安井食品近幾年一直在加碼布局海外市場。赴港上市，也是為了進一步推動國際化戰(zhàn)略及海外業(yè)務布局。

2021年，安井食品收購了英國的速凍食品生產商——功夫食品70%的股份；2023年12月，安井食品成立了集團進出口部，加快推動進出口業(yè)務，開發(fā)了菲律賓、澳洲、歐洲等國家的海外客戶……

今年3月，安井食品又擬以4.45億元收購鼎味泰70%股權。公開資料顯示，鼎味泰是一家擁有出口資質的企業(yè)，主要面向澳洲、日本、新加坡等國家及香港地區(qū)。對于該項交易，安井食品也表示，將有助集團將業(yè)務擴展至海外及速凍烘焙產品分部。

值得注意的是，目前安井食品的海外業(yè)務營收占比還不高，僅在1%左右。未來，有了資本的加持，安井食品能否在海外市場獲得更多新的增長，可能還需要等待時間的驗證。