11月28日，澎湃新聞獲取的文件顯示，寶龍地產(chǎn)（01238.HK）境內(nèi)發(fā)債主體上海寶龍實業(yè)發(fā)展（集團）有限公司（以下簡稱“寶龍實業(yè)”）擬對旗下包括“H0寶龍04”、“H19寶龍2”等在內(nèi)的6筆債券進行重組，總規(guī)模約43.36億元。

發(fā)行人將于12月4日至15日召開持有人會議，審議境內(nèi)債務(wù)重組方案。為爭取債權(quán)人支持，寶龍實業(yè)設(shè)置了一項“同意票激勵”：對投出“同意”票的持有人，將按其支持票對應(yīng)的債券面值，提前兌付0.1%的現(xiàn)金，但此部分償付將豁免全部利息。

寶龍實業(yè)擬大幅調(diào)整本息兌付安排。方案顯示，本金兌付時間調(diào)整為自2026年1月8日（基準日）起至2034年1月8日（新到期日）。在此期間，債券剩余面值將按1%的年利率單利計息。全部利息（含基準日前利息及新產(chǎn)生的利息）將于2034年1月8日一次性支付。

本金兌付節(jié)奏則是分七期逐步兌付，2031年1月至2034年1月期間每半年兌付一次，支付比例分別為本金的0.75%、0.75%、0.75%、0.75%、1%、6%，最終一期兌付90%的本金及累計利息。

除接受上述展期方案外，發(fā)行人還提供了另外四個選項。

一是購回選項，寶龍實業(yè)設(shè)立總額不超過1億元的專項現(xiàn)金池，向債券持有人提供按債券剩余面值15%的價格進行現(xiàn)金購回的選項。若總申報金額超限，將按比例配售，選擇此方案的持有人需豁免全部未付利息。

對于購回選項，寶龍實業(yè)表示，公司目前正盡最大努力通過集團銷售回款、租金回收等方式逐步籌措現(xiàn)金以用于購回選項，若寶龍實業(yè)未能及時籌措足額現(xiàn)金資源以開展購回選項，購回選項可能面臨實施時間延后、購回金額下降的風險。

二是，以資抵債方案。寶龍實業(yè)擬將其名下資產(chǎn)（如項目公司股權(quán)收益權(quán)）打包注入一個專門設(shè)立的信托計劃。債權(quán)人不再持有債券，而是轉(zhuǎn)換為持有該信托的份額，從而成為信托受益人，間接享有底層資產(chǎn)的收益權(quán)。

以資抵債最關(guān)鍵的對價，直接決定了債權(quán)人的損失程度。方案顯示，抵債信托的每份信托份額價值為1元，每100元債券本金僅能兌換成價值35元的信托份額。

在信托到期或終止時，如果持有人通過信托分配獲得的現(xiàn)金總額仍低于其當初兌換的信托份額價值（即1元/份），寶龍實業(yè)承諾按“1元收購1份信托份額”的價格進行回購。

三是，債轉(zhuǎn)股方案（股票選項）。該方案核心是協(xié)調(diào)寶龍地產(chǎn)增發(fā)不超過2.8億股新股，并固定按2.3港元/股的價格計算，債權(quán)人可按“每100元債券本金兌換100港元股票價值”的比例進行申報，這意味著用于抵債的股票價值上限約為6.44億港元。截至11月28日收盤，寶龍地產(chǎn)報0.25港元/股。

債權(quán)人并非直接獲得股票，而是通過一個特殊目的信托，在24個月內(nèi)由中介根據(jù)指令逐步在港交所賣出股票，最終獲得等值人民幣現(xiàn)金。若24個月后仍未賣完，剩余股票將被強制集中出售。

四是，寶龍實業(yè)提供一般債權(quán)轉(zhuǎn)換。持有人可將債券按面值1:1轉(zhuǎn)換為對公司的普通債權(quán)，本金雖無折價，但償付期限被大幅拉長至近10年。根據(jù)兌付安排，前四年每年僅償還0.75%的本金，直到2033年1月8日才兌付剩余90%的本金并一次性支付全部利息，且期間年利率僅為1%。

針對此次重組方案，一位從事債券工作的業(yè)內(nèi)人士表示，這是一個發(fā)行人將風險與損失向債權(quán)人轉(zhuǎn)移的方案。無論哪個選項債權(quán)人都需要承擔損失。

他進一步指出，方案中看似不錯的條款，比如資產(chǎn)抵債中的回購承諾和股票選項中的固定價，但實際履約能力高度依賴發(fā)行人未來經(jīng)營的根本性改善，在當前市場環(huán)境下不確定性極高。