中國社會科學院學部委員余永定在12月27日的2025三亞?財經(jīng)國際論壇暨第五屆三亞財富管理大會上作演講。主辦方 供圖

“歷史經(jīng)驗表明，提高基礎設施投資增速是解決有效需求不足的有效政策工具。加大基礎設施投資力度，可取得一舉兩得結果，長期促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長，短期彌補有效需求不足。”

12月27日，在2025三亞?財經(jīng)國際論壇暨第五屆三亞財富管理大會上，中國社會科學院學部委員余永定分享了他對“十五五”中國經(jīng)濟增長的展望。

余永定說，從長期看，消費不是也不可能是經(jīng)濟增長動力。生產(chǎn)擴大取決于剩余價值向追加資本轉化，即取決于資本擴大，資本擴大按定義就是投資。最簡單的經(jīng)濟增長模型告訴我們，經(jīng)濟增速等于投資率除以資本產(chǎn)出比。在所有普遍接受的增長理論當中，消費都不是經(jīng)濟驅(qū)動力，除非消費如健身運動能直接提高勞動投資者質(zhì)量。

“作為刺激有效消費的政策，學者們主張一個發(fā)消費券，或者發(fā)錢，第二是降低個人所得稅，第三是改革社保制度。這三類建議的共同點都是增加居民人均可支配收入，這些手段都是有道理的，也取得了一定成效，但如果社會居民認為收入增長是臨時性、過渡性的，并且并未改變他們的收入預期。這些政策效果都將是有限的。”他還認為，這類直接刺激消費的措施一般以投資下降為代價，導致經(jīng)濟增長速度下降，與長期潛在經(jīng)濟增速下降和短期消費需求增加一起，為以后通貨膨脹埋下定時炸彈。

不過，他認為“十五五”規(guī)劃建議和近期國家發(fā)改委文章都顯示，中國并未陷入所謂變投資驅(qū)動為消費需求的陷阱?！笆逦濉币?guī)劃建議提出，擴大有效投資。保持投資合理增長，提高投資效益。優(yōu)化政府投資結構，提高民生類政府投資比重，高質(zhì)量推進國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力項目建設。

國家發(fā)改委近期發(fā)文指出，從供給看，建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、提升國家長期綜合競爭力、推動人的全面發(fā)展，都需要有高質(zhì)量的投資項目作為支撐。必須從加快構建新發(fā)展格局、推動高質(zhì)量發(fā)展的高度看待投資工作，著力擴大有效投資，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

在他看來，“十五五”規(guī)劃建議提出構建現(xiàn)代化基礎設施體系，“十五五”規(guī)劃19次提及基礎設施一詞，充分顯示中央對基礎設施投資的重視。不難看出，為完成中央提出的構建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系任務，未來五年中國投資規(guī)模將極其巨大。

他認為，歷史經(jīng)驗表明，提高基礎設施投資增速是解決有效需求不足的有效政策工具。加大基礎設施投資力度，可取得一舉兩得結果，長期促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長，短期彌補有效需求不足。基礎設施投資是政府直接控制的政策工具，其增長不以GDP增長為前提。增加基礎設施投資可轉化為增加居民收入，居民收入增加導致消費增長，并通過乘數(shù)效應使收入進一步增加，形成收入增加、消費增加、收入進一步增加的良性循環(huán)。

他說，中國明年經(jīng)濟增速是否可以維持在5%，關鍵在于財政政策的擴張力度，如果赤字率提高到5%左右，中央政府完全可以大規(guī)模地發(fā)債以支持基礎設施投資建設，幫助地方政府解決地方債問題、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。