高盛大幅上調(diào)黃金目標(biāo)價(jià)。

1月21日，高盛全球投資研究部商品團(tuán)隊(duì)分析師Daan Struyven與Lina Thomas在報(bào)告中，將2026年12月黃金目標(biāo)價(jià)上調(diào)至5400美元/盎司，此前為4900美元/盎司。

就在同一日，現(xiàn)貨黃金（倫敦金現(xiàn)）價(jià)格沖上4888.43美元/盎司的歷史新最高。

不過，1月22日現(xiàn)貨黃金價(jià)格出現(xiàn)超1%的跌幅，截至發(fā)稿時(shí)，交投在4830美元/盎司附近，年初至今已有超11%的漲幅。

消息面上，據(jù)新華社報(bào)道，美國總統(tǒng)特朗普1月21日在瑞士達(dá)沃斯與北約秘書長呂特會(huì)晤后稱，暫時(shí)不會(huì)按原定計(jì)劃向反對美國得到格陵蘭島的歐洲8國加征關(guān)稅。

高盛研究團(tuán)隊(duì)預(yù)測，到2026年底，金價(jià)將較1月當(dāng)月至今均價(jià)上漲17%（或較現(xiàn)貨價(jià)格上漲13%）。支撐因素主要包括：2026年央行購金月均將達(dá)到60噸，因?yàn)樾屡d市場央行可能繼續(xù)將黃金作為其儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)性多元化選擇；隨著美聯(lián)儲(chǔ)在2026年將基金利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，西方市場黃金ETF持倉將上升；預(yù)計(jì)全球宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)的對沖頭寸將保持穩(wěn)定，因?yàn)樨?cái)政可持續(xù)性等風(fēng)險(xiǎn)在2026年可能不會(huì)完全化解。

其中，高盛研究團(tuán)隊(duì)特別強(qiáng)調(diào)，本次上調(diào)預(yù)測，最關(guān)鍵的假設(shè)是此前反復(fù)提示的關(guān)鍵上行風(fēng)險(xiǎn) —— 私營部門多元化配置黃金已開始成為現(xiàn)實(shí)，“我們假設(shè)，私營部門多元化買家（其購買行為旨在對沖全球政策風(fēng)險(xiǎn)，并推動(dòng)我們的價(jià)格預(yù)期出現(xiàn)上行驚喜）在2026年不會(huì)清算其黃金持倉，這將有效抬高我們價(jià)格預(yù)期的起點(diǎn)?！?/p>

高盛認(rèn)為，2025年以來黃金漲勢顯著提速，是因?yàn)檠胄虚_始與私人投資者爭奪有限的現(xiàn)貨金條供給，需求渠道出現(xiàn)了“疊加效應(yīng)”。首先，自2025年初以來，西方ETF持倉量增加了約500噸，增幅超過基于美聯(lián)儲(chǔ)降息的簡單模型預(yù)測值。其次，對沖宏觀政策尾部風(fēng)險(xiǎn)的新型渠道（通常與 “貨幣貶值主題” 相關(guān)）不斷擴(kuò)大，這類資金流已成為重要的增量需求來源，包括高凈值家族增加實(shí)物黃金購買以及投資者看漲期權(quán)需求上升等。

而展望2026年，高盛假設(shè)，針對全球宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)的對沖措施將保持穩(wěn)定，因?yàn)檫@些已知風(fēng)險(xiǎn)（如財(cái)政可持續(xù)性問題）在2026年可能無法完全解決，這意味著2026年初的高金價(jià)預(yù)期將成為其預(yù)測的可持續(xù)起點(diǎn)。

高盛進(jìn)一步指出，在對2026年12月黃金目標(biāo)價(jià)上調(diào)至5400美元/盎司后，金價(jià)仍面臨雙向風(fēng)險(xiǎn)，但仍顯著偏向上行，因?yàn)槿蛘卟淮_定性持續(xù)存在，私營部門投資者可能進(jìn)一步多元化配置黃金。盡管如此，如果全球財(cái)政 / 貨幣政策長期路徑的已知風(fēng)險(xiǎn)大幅降低，可能導(dǎo)致宏觀政策對沖頭寸被平倉，則將構(gòu)成金價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)。

談及哪些因素會(huì)導(dǎo)致調(diào)整對黃金的結(jié)構(gòu)性看漲觀點(diǎn)，高盛認(rèn)為，“頂部信號(hào)”通常圍繞需求端，因?yàn)辄S金不同于一般大宗商品，黃金供應(yīng)（包括現(xiàn)有庫存銷售和新礦產(chǎn)出）在很大程度上具有價(jià)格無彈性，礦產(chǎn)產(chǎn)出有限、穩(wěn)定且對價(jià)格不敏感，僅占全球未流通黃金總量的約1%。

需要重點(diǎn)觀察的三個(gè)因素均來自需求端。高盛指出，這三個(gè)因素分別為：央行購金是否持續(xù)回落：若月度購金估算持續(xù)回落至2022年前的水平（約17噸/月附近），可能意味著央行分散化需求進(jìn)入降溫期。美聯(lián)儲(chǔ)路徑是否反轉(zhuǎn)：從降息轉(zhuǎn)向加息，會(huì)同時(shí)打擊ETF需求與風(fēng)險(xiǎn)對沖需求（機(jī)會(huì)成本上升、對央行獨(dú)立性擔(dān)憂緩解）。宏觀政策不確定性是否“被解決”：如果財(cái)政/貨幣長期路徑的擔(dān)憂明顯消退，可能觸發(fā)私人部門“宏觀保險(xiǎn)”減倉，這是高盛定義的主要下行情景。