2026年是“十五五”開局之年，面對外部環(huán)境變化影響加深，國內(nèi)供強需弱矛盾突出等問題，中國經(jīng)濟如何挖掘潛能、乘勢而上，起好新一個五年的頭？

近日，國家金融與發(fā)展實驗室主任張曉晶在接受澎湃新聞專訪時表示，“十五五”時期不是簡單過渡，而是一個需要全面發(fā)力、爬坡過坎的關(guān)鍵階段，必須在經(jīng)濟、科技、治理等多領(lǐng)域取得實質(zhì)性進展。

談及金融領(lǐng)域制度型開放，張曉晶建議，一是推動資本市場擴大開放，從“通道擴張”轉(zhuǎn)向“規(guī)則接軌”。二是提升資本項目開放水平，在宏觀審慎下推進“有管理可兌換”。三是促進和規(guī)范跨境數(shù)據(jù)流動。四是數(shù)字技術(shù)賦能跨境金融基礎(chǔ)設(shè)施。

談到如何加快微觀主體資產(chǎn)負債表修復(fù)時，張曉晶認為，在資產(chǎn)端，提振資產(chǎn)價格，盤活存量資產(chǎn)。一方面，盡快扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)市場悲觀預(yù)期，推動房價止跌回穩(wěn)。另一方面，財政金融協(xié)同發(fā)力，引導(dǎo)政府部門存量財富向居民部門適度轉(zhuǎn)移。在負債端，促進物價合理回升，減輕實際債務(wù)負擔(dān)。一是以可置信的政策操作引導(dǎo)市場長期通脹預(yù)期回升。二是設(shè)立清欠專項再貸款。

澎湃新聞：與“十四五”時期相比，“十五五”期間，我們面臨的內(nèi)外部環(huán)境有何不同？這在“十五五”規(guī)劃建議中有哪些體現(xiàn)？

張曉晶：一是強調(diào)“十五五”時期是“承前啟后”+“全面發(fā)力”。《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》（以下簡稱“規(guī)劃建議”）指出：“十五五”時期是基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化夯實基礎(chǔ)、全面發(fā)力的關(guān)鍵時期，在基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化進程中具有承前啟后的重要地位。這里，“承前”意味著鞏固和轉(zhuǎn)化全面建成小康社會及“十四五”的成果，“啟后”則要求為2035年基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化的目標奠定重要基礎(chǔ)?！叭姘l(fā)力”意味著它不是簡單過渡，而是一個需要全面發(fā)力、爬坡過坎的關(guān)鍵階段，必須在經(jīng)濟、科技、治理等多領(lǐng)域取得實質(zhì)性進展。這一時期的發(fā)展質(zhì)量，直接關(guān)系到現(xiàn)代化進程的節(jié)奏與成色。

二是我國長期向好的支撐條件和基本趨勢沒變。這包括：我國經(jīng)濟基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強、潛能大；中國特色社會主義制度優(yōu)勢、超大規(guī)模市場優(yōu)勢、完整產(chǎn)業(yè)體系優(yōu)勢、豐富人才資源優(yōu)勢更加彰顯。

三是面對國內(nèi)外環(huán)境深刻復(fù)雜變化，要敢于斗爭、善于斗爭。規(guī)劃建議指出：“十五五”時期我國發(fā)展環(huán)境面臨深刻復(fù)雜變化，我國發(fā)展處于戰(zhàn)略機遇和風(fēng)險挑戰(zhàn)并存、不確定難預(yù)料因素增多的時期。這是因為：一方面，大國競爭加劇、全球秩序重構(gòu)、世界格局深刻演變，而新一輪科技革命進一步加速了上述演變。另一方面，人口老齡化加速，新舊動能轉(zhuǎn)換，供強需弱等問題成為制約未來發(fā)展趨勢的關(guān)鍵變量。

澎湃新聞：“十五五”規(guī)劃建議和中央經(jīng)濟工作會議都強調(diào)“制度型開放”，如何理解“制度型開放”的深層含義？金融領(lǐng)域如何做好“制度性開放”？

張曉晶：“制度型開放”是中國對外開放戰(zhàn)略的升級，其核心在于從傳統(tǒng)的商品和要素流動型開放，轉(zhuǎn)向規(guī)則、規(guī)制、管理、標準等制度層面的系統(tǒng)性開放。這一轉(zhuǎn)變從本質(zhì)上來說，是通過國內(nèi)制度與國際高標準經(jīng)貿(mào)規(guī)則相銜接，構(gòu)建市場化、法治化、國際化的營商環(huán)境，形成“制度競爭力”。

在金融領(lǐng)域推進制度型開放，有以下幾個方面的重點：一是推動資本市場擴大開放：從“通道擴張”轉(zhuǎn)向“規(guī)則接軌”。擴大互聯(lián)互通標的與人民幣跨境產(chǎn)品；優(yōu)化境外投資者稅制預(yù)期；對標國際規(guī)則，完善披露、退市、訴訟保護；豐富衍生品與對沖工具鏈，提升人民幣資產(chǎn)吸引力。二是提升資本項目開放水平：在宏觀審慎下推進“有管理可兌換”。便利真實投融資與跨國公司資金池；優(yōu)化并購、股權(quán)投資與利潤匯回流程；有序擴容QDII/QFLP與投資范圍；拓展人民幣ODI、熊貓債等使用場景。三是促進和規(guī)范跨境數(shù)據(jù)流動：建立分級分類監(jiān)管，差異化管理金融與個人敏感數(shù)據(jù)；重點區(qū)域試點“白名單+沙箱”；制定接口、加密、脫敏等統(tǒng)一標準，建立登記備案以可追溯問責(zé)；對接數(shù)字經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定（DEPA）等高標準規(guī)則，參與國際標準制定。四是數(shù)字技術(shù)賦能跨境金融基礎(chǔ)設(shè)施：依托自貿(mào)區(qū)/大灣區(qū)試點；推進數(shù)字人民幣跨境與多邊央行數(shù)字貨幣橋，提升支付清算效率；在合規(guī)前提下，引導(dǎo)Web3.0技術(shù)服務(wù)于實體貿(mào)易、跨境投融資與金融基礎(chǔ)設(shè)施。

總之，要在守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的前提下，統(tǒng)籌金融開放與金融安全，提升金融資源全球配置能力和人民幣國際影響力，扎實推進金融強國建設(shè)，為中國式現(xiàn)代化提供更加堅實、更具國際競爭力的金融支撐。

澎湃新聞：您提出，金融強國建設(shè)需要思想啟蒙，清除慣性思維，應(yīng)該如何理解？普通公眾與市場主體的金融啟蒙，又該如何與國家金融戰(zhàn)略推進形成協(xié)同？

張曉晶：從世界史來看，啟蒙與圖強有著緊密的關(guān)聯(lián)，大國崛起一般先要經(jīng)歷思想上的洗禮。無論是早期的英國工業(yè)革命還是后來的日本明治維新，老牌帝國與新興強國的發(fā)展軌跡，大體遵循著欲圖強先啟蒙這樣的歷史邏輯。我們的金融強國建設(shè)自然也不能例外。加快建設(shè)金融強國，首先需要思想解放，清除那些觀念上的“攔路虎”，這包括慣性思維模式、似是而非的見解、對政策的誤讀等等；其中涉及到：金融的定位與評價、金融的虛與實、金融的分流與合流、金融的上半場與下半場、金融的跟隨與引領(lǐng)、金融何以促進科技創(chuàng)新、金融何以助力強國建設(shè)……如果沒有對于金融的新的理解，以及相應(yīng)的思維方式的轉(zhuǎn)變，在新的時代條件下推動金融高質(zhì)量發(fā)展和金融強國建設(shè)，是難以想象的。

要讓公眾與市場主體的“金融啟蒙”與國家金融戰(zhàn)略形成協(xié)同，關(guān)鍵是把握好“金融思維”。所謂“金融思維”，盡管可以從多方面理解，但其核心在于把握好金融的時間維度——即金融是面向未來的，是擁抱（和管理）風(fēng)險和不確定性的，因而某種程度上，也是天然地擁抱創(chuàng)新的。普通公眾與市場主體對于金融認知的改變（不再局限于把金融理解成“資金融通”），事實上對于國家提出的做好科技金融大文章的戰(zhàn)略實施會起到關(guān)鍵的支撐作用。

澎湃新聞：2025年前三季度，居民部門債務(wù)增速再創(chuàng)歷史新低，企業(yè)部門債務(wù)增速仍處歷史低位，政府部門債務(wù)擴張放緩。如何看待當前宏觀杠桿率的表現(xiàn)以及接下來的走勢？有哪些值得關(guān)注的？

張曉晶：由于名義GDP增速下降快于實體經(jīng)濟債務(wù)增速，2025年宏觀杠桿率被動上升共11.7個百分點，四個季度分別上升7.8、2.0、1.9和0.1個百分點，超過2024年全年增幅（10.1個百分點）。其中，居民部門杠桿率共下降2.0個百分點，四個季度分別變化0.1、-0.5、-0.6和-1.1個百分點；非金融企業(yè)杠桿率共上升6.2個百分點，四個季度分別上升5.3、0.4、0.3和0.2個百分點；政府部門杠桿率共上升7.6個百分點，四個季度分別上升2.4、2.1、2.1和1.0個百分點。

未來看，有幾個問題值得關(guān)注：一是積極推動物價溫和回升，帶來名義GDP增速企穩(wěn)，從而緩解宏觀杠桿率被動上升壓力。二是中央政府加杠桿，減輕地方政府債務(wù)壓力。三是更加注重優(yōu)化宏觀杠桿率的結(jié)構(gòu)。特別是，杠桿率要與效率相匹配。更多的杠桿應(yīng)該支持高效率企業(yè)和科創(chuàng)企業(yè)。這就需要在債務(wù)（以及信貸資源）配置過程中減少政府干預(yù)，讓市場在風(fēng)險定價中發(fā)揮決定性作用，從而促進杠桿率結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

澎湃新聞：加快微觀主體資產(chǎn)負債表修復(fù)，您有何建議？

張曉晶：在資產(chǎn)端，提振資產(chǎn)價格，盤活存量資產(chǎn)。一方面，盡快扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)市場悲觀預(yù)期，推動房價止跌回穩(wěn)。深入推進以人為本的新型城鎮(zhèn)化，將成為未來較長一段時期拉動經(jīng)濟增長的重要引擎，房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展還有相當大的空間。綜合運用政府債券、財政補助、貸款貼息、政策性金融工具支持高質(zhì)量城市更新，增加高品質(zhì)住房供給，創(chuàng)新多元化消費場景，形成“城市更新有效投資—居民資產(chǎn)保值增值—消費信心和能力提升”的良性循環(huán)。另一方面，財政金融協(xié)同發(fā)力，引導(dǎo)政府部門存量財富向居民部門適度轉(zhuǎn)移。中央財政抓住低利率窗口期增發(fā)國債，錨定名義經(jīng)濟增長目標擴大財政支出規(guī)模，在結(jié)構(gòu)上更多向中低收入群體和服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體傾斜，貨幣政策同步創(chuàng)造有利環(huán)境降低財政資金成本。

在負債端，促進物價合理回升，減輕實際債務(wù)負擔(dān)。一是以可置信的政策操作引導(dǎo)市場長期通脹預(yù)期回升。將涵蓋一般物價（CPI、PPI和GDP縮減指數(shù)）和資產(chǎn)價格（房價、股價）的廣義價格指數(shù)納入宏觀調(diào)控參考目標，明確在廣義價格指數(shù)回升至合理水平之前，宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度不減弱。二是設(shè)立清欠專項再貸款。向符合條件的金融機構(gòu)提供低成本資金，定向支持清理拖欠企業(yè)賬款和保障農(nóng)民工工資支付，激勵國有企業(yè)帶頭解開“連環(huán)套”。

澎湃新聞：中央經(jīng)濟工作會議提出，必須堅持投資于物和投資于人緊密結(jié)合，“十五五”規(guī)劃建議也強調(diào)了這一點，在2026年“十五五”開局之年，您認為“投資于人”這一理念，應(yīng)如何從頂層設(shè)計具體轉(zhuǎn)化為各級政府可執(zhí)行、可考核的行動方案？

張曉晶：從大的方向上看，推進“投資于人”，應(yīng)該從以下四方面發(fā)力：

一是織密社會保障與安全網(wǎng)絡(luò)，推動基本公共服務(wù)均等化，著力帶動發(fā)展型消費。文化、文娛、體育等看似“非剛需”的消費，對創(chuàng)新能力與創(chuàng)造力的長期培育意義突出，應(yīng)從人力資本投資的視角重新審視。二是優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，提升“投資于人”相關(guān)支出的可識別度。在預(yù)算體系中，可將教育、技能培訓(xùn)、公共衛(wèi)生、科研人員投入等，從傳統(tǒng)“消費性支出”中相對獨立出來，明確界定為“人力資本投資”或“生產(chǎn)性民生支出”。三是提高國有資本經(jīng)營收益，用于充實社?；鹋c民生保障體系，這是學(xué)界與政策界長期形成共識的重要方向。四是盤活政府存量資產(chǎn)，提升資產(chǎn)運營效率。當前政府掌握的存量資產(chǎn)規(guī)模接近300萬億元，若整體收益率提高1個百分點，即可新增約3萬億元資金，為公共服務(wù)與社會保障提供更強支撐。

需要提出的是，和投資于物形成較為固定的實物資產(chǎn)不同，投資于人形成的是可流動性的人力資本，這就弱化了地方投資于人的積極性。因此，考慮到投資于人具有很強的正外部性，中央投入應(yīng)該更多一些；與此同時，對于地方“投資于人”的績效考評機制也要更為健全。

澎湃新聞：您認為當前制約消費的堵點是什么？有哪些提振消費的改革措施或者政策是可以期待的？

張曉晶：一是就業(yè)和收入預(yù)期偏弱。建議加快實施城鄉(xiāng)居民增收計劃，圍繞康養(yǎng)托育、先進制造、現(xiàn)代服務(wù)等就業(yè)容量大、供需矛盾突出的行業(yè)領(lǐng)域，聚焦高校畢業(yè)生、農(nóng)民工、靈活就業(yè)和新就業(yè)形態(tài)勞動者等重點群體，加大職業(yè)技能和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)力度，提高勞動者與就業(yè)崗位適配度。

二是社會保障體系不健全。建議在養(yǎng)老、托育、教育、醫(yī)療以及保障性住房等民生領(lǐng)域增加財政投入，劃轉(zhuǎn)更大比例的國有資本充實城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險，加大中低收入群體的社會保障和轉(zhuǎn)移支付力度，緩解消費的后顧之憂。

三是實際房貸利率偏高。近年來我國房貸利率經(jīng)歷了一個持續(xù)下降的過程。截至2025年9月末，名義房貸利率降至3.1%左右。但考慮到物價持續(xù)低迷，減去-1.1%的GDP平減指數(shù)后，實際房貸利率仍處于4.2%的高位。居民房貸余額為37.4萬億元，每貼息1%可減輕利息負擔(dān)3744億元，按照近十年67.0%的平均消費傾向測算，將增加消費2506.8億元，帶動社零增速提高0.5個百分點。建議對房貸進行適度貼息，減輕房貸負擔(dān)，促進居民消費增長。