2月11日，中芯國(guó)際（688981.SH，0981.HK）召開(kāi)2025年第四季度業(yè)績(jī)交流會(huì)。中芯國(guó)際CEO趙海軍在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，2025年全年，原來(lái)在國(guó)外設(shè)計(jì)、國(guó)外生產(chǎn)、銷售到國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈向本土化切換帶來(lái)的重組效應(yīng)貫穿全年。預(yù)計(jì)2026產(chǎn)業(yè)鏈海外回流、國(guó)內(nèi)客戶新產(chǎn)品替代海外老產(chǎn)品的效應(yīng)將持續(xù)下去，為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)持續(xù)的增量空間。

四季度淡季不淡，毛利率下滑主要是折舊影響

2月10日晚，中芯國(guó)際發(fā)布了2025年第四季度業(yè)績(jī)快報(bào)。2025年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入178億元，較上年同期增長(zhǎng) 11.9%；毛利為31億元，毛利率為17.4%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為21億元，同比下降23%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為12.2億元，增長(zhǎng)了23.2%。扣非凈利潤(rùn)為9.47億元，增長(zhǎng)了112.4%。

趙海軍表示，四季度可以說(shuō)是淡季不淡，公司整體實(shí)現(xiàn)銷售收入24.89億美元，收入環(huán)比增長(zhǎng)4.5%，其中晶圓收入環(huán)比增長(zhǎng)1.5%，銷售片數(shù)和平均單價(jià)均小幅增長(zhǎng)，其他收入環(huán)比增長(zhǎng)64%，主要是因?yàn)楣庹衷谀甑准谐鲐洝?/p>

中芯國(guó)際在季度新增1.6萬(wàn)片12英寸產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，公司產(chǎn)能利用率保持在95.7%，8英寸利用率整體超滿載，12英寸整體接近滿載，主要是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈切換迭代效應(yīng)持續(xù)。

中芯國(guó)際四季度毛利率為19.2%，環(huán)比下跌2.8個(gè)百分點(diǎn)。趙海軍表示，主要是折舊上升帶來(lái)的影響。

全年?duì)I收創(chuàng)歷史新高

趙海軍在交流會(huì)上介紹，根據(jù)未經(jīng)審核的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2025年中芯國(guó)際銷售收入為93.27億美元，同比增長(zhǎng)16.2%，創(chuàng)歷史新高。毛利率為21.0%，同比上升3.0個(gè)百分點(diǎn)。

2025年度，銷售收入按區(qū)域分，中國(guó)、美國(guó)、歐亞占比分別為85%、12%和3%，占比與去年持平。

趙海軍表示，基于產(chǎn)業(yè)鏈重組效應(yīng)和整體市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，中芯國(guó)際來(lái)自中國(guó)客戶的收入同比增長(zhǎng)18%，海外客戶收入同比增長(zhǎng)9%。晶圓收入按尺寸分，十二英寸和八英寸收入占比分別為77%和23%，與去年持平。從絕對(duì)值來(lái)看，十二英寸和八英寸收入分別增長(zhǎng)17%和18%。

晶圓收入按應(yīng)用分，智能手機(jī)、電腦與平板、消費(fèi)電子、互聯(lián)與可穿戴、工業(yè)與汽車占比分別為23%、15%、43%、8%和11%。

趙海軍表示，受益于汽車類別產(chǎn)業(yè)鏈的加速切換，及公司在過(guò)去兩年的平臺(tái)布局，公司工業(yè)與汽車晶圓收入絕對(duì)值同比增長(zhǎng)超過(guò)六成；受益于國(guó)家刺激消費(fèi)政策的帶動(dòng)及國(guó)際需求增長(zhǎng)推動(dòng)的中國(guó)出口增加，公司消費(fèi)電子晶圓收入同比增長(zhǎng)超過(guò)三成。

2025年公司資本開(kāi)支為81億美元，高于年初預(yù)期。趙海軍解釋稱，主要是為了應(yīng)對(duì)客戶強(qiáng)勁需求以及外部環(huán)境變化，以及設(shè)備交付時(shí)間的延長(zhǎng)。

中芯國(guó)際年底折合8英寸標(biāo)準(zhǔn)邏輯月產(chǎn)能為105.9萬(wàn)片，與前一年年底相比增加約11.1萬(wàn)片。出貨總量約970萬(wàn)片，年平均產(chǎn)能利用率為93.5%，同比提升8個(gè)百分點(diǎn)。

2026年產(chǎn)業(yè)鏈海外回流有望帶來(lái)增量空間

趙海軍表示，2026年，產(chǎn)業(yè)鏈海外回流、國(guó)內(nèi)客戶新產(chǎn)品替代海外老產(chǎn)品的效應(yīng)將持續(xù)下去，為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)持續(xù)的增量空間。

中芯國(guó)際給出的一季度指引為：銷售收入環(huán)比持平，毛利率在18%-20%之間。在外部環(huán)境無(wú)重大變化的前提下，公司給出的2026年指引為：銷售收入增幅高于可比同業(yè)的平均值，資本開(kāi)支與2025年相比大致持平。

趙海軍表示，在11月份業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)有提到存儲(chǔ)大周期對(duì)于產(chǎn)業(yè)和晶圓代工業(yè)的影響。這兩個(gè)月，公司與產(chǎn)業(yè)鏈伙伴廣泛溝通，看到人工智能對(duì)于存儲(chǔ)的強(qiáng)勁需求，擠壓了手機(jī)等其他應(yīng)用領(lǐng)域特別是中低端領(lǐng)域能拿到的存儲(chǔ)芯片供應(yīng)，使得這些領(lǐng)域的終端廠商面臨著存儲(chǔ)芯片供應(yīng)量不足和漲價(jià)的壓力。

即使終端廠商可以通過(guò)漲價(jià)的方式來(lái)消化成本上漲的壓力，也會(huì)導(dǎo)致對(duì)終端產(chǎn)品的需求量下降。

趙海軍表示，以上這些因素綜合起來(lái)，使得晶圓廠收到的中低端訂單減少，但與AI、存儲(chǔ)、中高端應(yīng)用相關(guān)的訂單是增加的。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，公司憑借在BCD、模擬、存儲(chǔ)、MCU、中高端顯示驅(qū)動(dòng)等細(xì)分領(lǐng)域中的技術(shù)儲(chǔ)備與領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、客戶的產(chǎn)品布局，在本輪行業(yè)發(fā)展周期中，仍能保持有利位置。公司將積極響應(yīng)市場(chǎng)的緊急需求，推動(dòng)2026年收入繼續(xù)增長(zhǎng)。

對(duì)于2026年的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，趙海軍表示，2025年新增了約5萬(wàn)片12英寸產(chǎn)能，2026年還要繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，但因?yàn)橥獠凯h(huán)境因素影響，公司提前購(gòu)買部分關(guān)鍵設(shè)備，但配套的設(shè)備可能還未購(gòu)買，前后有時(shí)間差造成了長(zhǎng)短腳，所以已購(gòu)買的設(shè)備不一定能夠在今年就形成完整生產(chǎn)能力。就目前的情況來(lái)看，預(yù)計(jì)今年年底較去年年底，月產(chǎn)能增量折合12英寸晶圓約4萬(wàn)片。

此外，公司高投入在推動(dòng)公司收入增長(zhǎng)的同時(shí)，也會(huì)給毛利率帶來(lái)很高的折舊壓力。趙海軍表示，預(yù)計(jì)2026年公司總折舊同比增加三成左右。公司會(huì)在內(nèi)部挖潛，通過(guò)努力保持高利用率和降本增效來(lái)對(duì)抗折舊壓力。就當(dāng)前運(yùn)營(yíng)管理來(lái)看，公司毛利率變動(dòng)的核心影響因素為單位收入對(duì)應(yīng)的折舊增幅，針對(duì)其他因素，公司希望通過(guò)管理來(lái)對(duì)沖影響。

消費(fèi)級(jí)存儲(chǔ)最早有望三季度反轉(zhuǎn)

本輪存儲(chǔ)大周期對(duì)中芯國(guó)際的影響，趙海軍表示，AI帶動(dòng)的新需求主要包括存儲(chǔ)器相關(guān)邏輯電路、數(shù)據(jù)傳輸（光與電）、邊緣計(jì)算（edge AI）、端側(cè)及基站DC電源供應(yīng)等領(lǐng)域，其中，DC電源需求增長(zhǎng)顯著。

中芯國(guó)際受益平臺(tái)包括BCD、存儲(chǔ)器相關(guān)邏輯電路、電源供應(yīng)電路及工業(yè)和汽車相關(guān)電路，這些領(lǐng)域目前均處于供不應(yīng)求狀態(tài)。

對(duì)于存儲(chǔ)大周期對(duì)消費(fèi)電子產(chǎn)品帶來(lái)的負(fù)面影響。趙海軍表示，中低端手機(jī)需求見(jiàn)底預(yù)計(jì)在2026年第三季度。設(shè)備交付快的話4個(gè)月，慢的話9個(gè)月，交付后晶圓廠馬上就可以生產(chǎn)消費(fèi)級(jí)存儲(chǔ)器，加上到時(shí)候通道商也會(huì)釋放手里的囤貨，到時(shí)候需求有望反轉(zhuǎn)。

趙海軍表示，也在跟客戶溝通，建議他們不要砍太多訂單，客戶也接受建議，重新開(kāi)始釋放訂單。